Tân tịch tà kiếm phổ: DPM

Tân Tịch Tà Kiếm Phổ: DPM

25-4-2012 (Vietnamica Finance) —

Nói như vậy thì chưa rõ là Mua hay Bán. Mà hôm 24-4 thì Tây bán ròng hơn 300.000 CP DPM. Còn giá DPM (dân gian gọi Đạm Phú Mỹ cho tiện) thì cũng lao đao lên xuống mấy ngày nay… Nhưng tôi xin nói ngay quan điểm cá nhân: MUA.

Hôm trước VF có “giới thiệu” Casumina (CSM) và bản thân một vài thành viên VF cũng mua quanh mức giá 14. Hôm nay đã có một vài người thoát ra ở mức xấp xỉ 20, còn tôi vẫn giữ, mặc dù lợi suất đã lên tới xấp xỉ 45% rồi. Lý do là kỳ vọng. Nguyên tắc của tôi vẫn là +30% bán. Nhưng lần này tôi tự phá lệ, vì “đánh” bằng equity mà, có thể chờ tới đà giảm được… Nhưng thôi, không lan man với CSM nữa, kệ nó.

* Xin lưu ý: Phân tích dành cho bè bạn và những người quan tâm tìm hiểu, và hoàn toàn không có ý mách bảo ai làm gì. Đánh cổ phiếu là quyết định tự thân, và rủi ro là mặt bên kia của tấm huân chương lợi nhuận, có lẽ mọi người hiểu cả. Cũng cần làm rõ là chúng tôi không có quan hệ gì với DPM hay có lợi ích gì để PR cho họ cả, chỉ đơn giản là thấy điều hay thì mách bảo làng nước. Quan hệ duy nhất là sau khi mua ít CP chúng tôi là những cổ đông còi cọc, dễ dàng bị số đông khác áp đảo mà thôi.

Việc của chúng ta bây giờ là sự hân hoan chào đón người hùng của làng phân DPM. Để tránh xung đột, VF khai báo, một vài thành viên đã mua DPM ở mức giá trong khoảng 31-32, tức là không xa mức closing ngày hôm nay 32.8 là bao nhiêu. Số lượng mua được xếp vào loại nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Số là, Tịch Tà Kiếm Phổ được các cao thủ oai trấn giang hồ tìm kiếm nhằm bá chủ. Ác cái, dòng đầu, trang đầu Nhạc Bất Quần đọc được lại bảo phải “tự cung” nên ông ta đành tặc lưỡi xẻo quách đi cho đỡ vướng…

Tán thêm: Nhưng Tân Tịch Tà Kiếm Phổ lại bảo: DPM.Thực ra, Tịch Tà Kiếm Phổ thời cổ đại và Phiên Bản Mới khác nhau ở chỗ: Cái cũ thì bảo hoại thân (tự triệt sản) còn cái mới thì bảo mua vào kiếm lời, uống dinh dưỡng – nguồn mà như anh em VF chúng tôi bảo nhau DPM không khác gì Vinamilk, chỉ có điều sữa này sinh ra từ dầu, và có cái tên nghe không hay lắm “phân.” Nhưng phân với cơ thể cây trồng thì cũng khác gì sữa với cơ thể con người?

Vậy còn lý do kinh tế-kỹ thuật thì sao đây? VF sẽ cố làm rõ điều này bằng các thông tin và phân tích self-contained ngay tại đây, đỡ phải móc nối sang các sites khác cho lằng nhằng, kém phần minh bạch.

Số là nhìn vào vận hành giá 1-năm ở biểu đồ sau:



Giá DPM 52 tuần qua (nguồn: Stockbiz; truy xuất 25-4)

Ta thấy giá leo từ đáy hì hụi cả 3 tháng nay, nhưng vẫn chưa về mức của cách đây 1 năm. Cách đây đúng 1 năm cũng là cao điểm căng thẳng của khủng hoảng lạm phát ở Việt Nam. Như vậy, cơ bản nên tin rằng năm nay sẽ khá hơn nhiều cho DPM. Vậy việc trở lại mốc 1 năm trước, và tiếp tục đi lên là xu hướng cơ bản.

Điều đáng ghi nhận là khối lượng giao dịch của DPM trong giai đoạn từ đầu năm tới nay khá cao, và ngày càng cải thiện. Việc này quan trọng, vì không có mức thanh khoản tốt, chi phí giao dịch sẽ rất cao (ở đây ngụ ý cả việc chờ giá tụt đi đáng kể rồi mới tranh bán được trong một số tình hình cụ thể của thị trường).

Tiếp theo, nhìn vào vận hành của giá suốt từ thời đầu niêm yết:



Giá và KLGD của DPM toàn lịch sử niêm yết (Stockbiz; 25-4)

Giá DPM đã rớt từ mức trên 80.000 đầu 2007 (lúc climax) xuống mức thê thảm khoảng 36-38 hồi giữa năm 2007, rồi lại có dịp ngóc lên 64.000 trước thêm sang trang 2008, rồi lại rớt xuống dưới cả 30.000 khi khủng hoảng 2008 thực sự gây lo lắng cho toàn nền kinh tế… Hiện tại mà nói, nhìn toàn cục mức giá DPM vẫn trong vùng rất thấp. Nó cũng chỉ mới ra khỏi “vùng thê thảm 23.000″ mới có vài tháng thôi.
Để tô đậm tính “thấp” này, ta nên nhìn mấy góc cạnh sau đây:


1 VNĐ bây giờ (2012) chỉ còn bằng khoảng 0.58 VNĐ của năm 2007. Đó là do lạm phát liên tục mấy năm qua. Nhưng đó là rổ index còn nếu lấy index là ly cà-phê thì gớm hơn từ 7.000đ/2007 tăng lên 16.000đ/2012. Nếu index giá là “mặt bằng phân bón” cũng có thể tính tương tự (cho phù hợp với DPM). Vậy thì nên nhớ, nếu DPM quay về mức giá 80.000, thì thực ra mới chỉ là chưa tới 51.000 đ của năm 2007 mà thôi!
Tiếp đến, phải nói ngay lợi nhuận ròng của DPM đã sang trang, tăng mạnh năm 2011. Điều đó giúp họ củng cố bán hàng, củng cố vị thế là “bò sữa” của ngân sách, và sẽ nhận được mọi ủng hộ cần thiết với ý nghĩa cty quốc doanh trụ cột về cả vận hành, đóng góp và ổn định giá, cung vật tư nông nghiệp. (Xin xem bảng 1 & 2 data ở dưới; chúng tôi không muốn ngắt quãng những điểm tư duy rất quan trọng này vì vài con số.)
Thứ ba, nông nghiệp đã trở nên cực kỳ quan trọng trong hệ thống chính sách VN vào chính năm 2012 này, khi tất cả chợt nhận ra rằng, dù chuyện gì xảy ra, không được phép để nồi cơm đất nước bị thiếu gạo, mâm cơm thiếu rau, thịt cá. Có cách gì chúng ta đảm bảo điều này nếu như các ngành vật tư nông nghiệp không được bảo vệ và tạo điều kiện thúc đẩy? Với chăn nuôi, ta đã ăn quả đắng gần như bị khống chế hoàn toàn vì thức ăn chăn nuôi của người nước ngoài. Vậy thành lũy cây trồng có nên tiếp tục bị tan đàn xẻ nghé do những cty như DPM bị vỡ trận không? Không ai muốn. Chính phủ càng không. Và với ý chí chính trị cao nhất, DPM sẽ ở vị trí cực kỳ bền vững. Hiện DPM đã chiếm trên 60% lượng phân đạm tiêu thụ toàn quốc. Chấm và chấm hết.


Cũng không nên quên công tác so sánh. Xin thưa EPS của DPM hiện ở mức 8.200, nhỉnh hơn Vinamilk (8.100). Ấy thế mà giá VNM đang là 90.000 nhé, còn DPM là dưới 33.000 ngày hôm nay!

Điều này khiến cho P/E của VNM ở mức kém hấp dẫn hơn hẳn (11X) trong khi DPM ở mức nhìn là rớt dãi lòng thòng: dưới 4X.
Lại nữa, VNM đã có tới tận 556 triệu CP đang lưu hành, còn DPM có số lượng khiêm tốn hơn nhiều: 377 triệu.

Về xu hướng giá, 1 năm vừa qua, VNM đã hì hụi kiếm thêm 50% thị giá, trong khi DPM mãi vẫn chưa quay lại mốc cũ (chắc phải mất vài ngày nữa). Người bi quan sẽ nói: Mãi không tăng được. Người lạc quan sẽ bảo: Thế thì mới còn dư địa tăng nhiều! Hiểu sao cũng được, nhưng với các thông số trên, nên hiểu theo cách của người lạc quan.

Vậy còn chuyện Tây bán-mua thì sao? Quả nhiên là người Việt đều quan tâm dòm túi Tây. Họ là động lực quan trọng thay đổi tâm sinh lý người Việt với giá CP, điều hết sức tự nhiên. Tuy vậy, cũng nên nhớ rằng Tây cũng rất “stupid” nhiều khi, ngây thơ và cực kỳ bầy đàn. (Thực ra chính họ sáng chế ra từ “herd behavior” sau khi quan sát chính họ!) Nhưng nếu là các quỹ và nhà đầu tư đáng kể, họ không có nhiều mã lớn để indexing theo. DPM tuy không nhiều CP bằng VNM nhưng cũng cỡ sắp được 400 triệu, đủ sức tạo ra nguồn cung, thanh khoản khá tốt.

Hơn nữa, họ quan tâm tới DPM từ lâu rồi. Họ cũng sớm nhận ra từ lâu họ nhà PV quan trọng thế nào với Việt Nam, khi mà 20 năm nay PV đóng góp tới 20-25% tổng ngân sách chi tiêu của chính phủ. Mà DPM lại là một trong những trụ cột của PV, vậy nó phải có quyền lực và ảnh hưởng đủ tốt. Thực ra, DPM trả cổ tức cũng tương đối loanh quanh 2.000-2.300đ/năm (xem bảng 3), nên các quỹ mà thích tiền mặt thì cũng luôn phải cân nhắc mã này. Còn sau này, khi các quỹ đang lỗ chổng vó đóng cửa, rút quân, thì các quỹ sẽ tới lại càng phải để ý em DPM đẹp gái này.
Tôi xin nói thêm một điểm rất quan trọng nữa. Các bạn đã hết sợ lạm phát chưa? Chắc chắn là chưa. 5 năm 2 đợt. Mỗi đợt gia cảnh vơi đi đáng kể. Vậy chống cách nào? Nhiều quân sư quạt mo nói các kiểu khác nhau, nhưng tôi tự tạo triết lý riêng: Chống lạm phát bằng cổ tức và giá CP các ngành gây ra lạm phát, nhất là cách ngàn vật tư thiết yếu, đầu vào của SX. Sở dĩ xã hội ít khi tán tụng điều này là vì khi nhìn lạm phát, người ta chỉ nhìn vào CPI là chỉ số giá tiêu dùng mà thôi, coi đó là proxy của lạm phát. Kỳ thực, lạm phát giá từ phía cung xảy ra thường xuyên ở Việt Nam, không phải bây giờ mà từ cuối những năm 1980s cơ (tôi đã có vài cuốn sách viết về chuyện cũ này, xin miễn bàn ở đây). Như vậy, nói đến lạm phát còn phải nói đến chỉ số WPI là giá của vật tư đầu vào sản xuất. DPM chính là một trong những thứ cấu tạo nên cái WPI này ở Việt Nam. Mua CP của nó cũng là cách chống lạm phát cho gia đình. Ở Bruxelles chúng tôi có nghiên cứu gọi việc này là: xây dựng robust crisis-proof portfolio. Ngoài cái tên rất kêu của nó thì cũng là bản chất rất hữu ích cho nhà đầu tư.

Nói đến đây là đã quá dài so với điều định nói ban đầu: MUA và GIỮ.

Dưới đây là vài thông số lằng nhằng dành cho những người mê số má1)

*****
Bảng 1. Mấy thông số tài chính

Thị giá vốn 12383,78 tỷ
Số cổ phần đang lưu hành 377,55 triệu
EPS 8.221
P/E 3,99
Doanh thu (4 quý) 9226,53 tỷ
Lợi nhuận (4 quý) 3139,96 tỷ
Tài sản (Quý gần nhất) 9370,17 tỷ
ROE (4 quý) 43,33%



Bảng 3. Trả cổ tức của DPM (Cafef.vn; truy xuất 25-4):

6-5-2011: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 10%
11-8-2010: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 10%
4-5-2010: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 13%
5-8-2009: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 7%
14-4-2009: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 5%
16-12-2008: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 5%
10-10-2008: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 10%
21-4-2008: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 10%

—
Chú thích:

(1) Bản thân tôi – người viết bài này – làm nghề nghiên cứu thống kê toán ứng dụng trên thị trường vốn, và đã “vật nhau” với toán học ứng dụng mười mấy năm nay. Nhưng thực sự tôi không tin mấy vào “insights” do các con số mách bảo bằng logic của cuộc sống, và kinh tế học của dạ dày. Thị trường và dạ dày tinh tế gấp hàng trăm lần các model toán học uy nghi nhất trên đời.

Trong một dịp gần đây, chúng tôi sẽ có bài phân tích về “tội ác” mà những nhà phân tích chuyên nghiệp với đầy MBA, Ph.D gây ra cho không chỉ TTCKVN mà khắp nơi trên thế giới. Tuy vậy, ngay bây giờ điều đó không phù hợp với sự hân hoan DPM này.