Tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường năm 2026 sẽ khó để cao được như 2025

Có một thực tế là dù kinh tế luôn tăng trưởng trong dài hạn và cả lợi nhuận của các doanh nghiệp cũng thế, nhưng sẽ không bao giờ là một đường thẳng đều, mà có những năm khó khăn hơn bình thường và để sau đó có những năm đột phát tăng vọt lên.

Thị trường chứng khoán và con mắt săn tìm câu chuyện của người đầu cơ chứng khoán thường yêu thích các năm có sự đột phá như vậy. Nhưng sự “đột biến” đó thường không kéo dài

Chuyện này đã xảy ra hơn một lần với chứng khoán Việt Nam

Năm 2020, khi nền kinh tế chịu tác động của Covid, hoạt động kinh doanh bị gián đoạn, lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng chậm lại, thậm chí đi ngang ở nhiều ngành.

Nhưng đến 2021, khi theo dõi dòng đơn hàng xuất khẩu và dữ liệu tồn kho toàn cầu, có thể thấy một hiện tượng đó là: Mỹ và châu Âu đã đưa tồn kho xuống mức rất thấp trong giai đoạn dịch bệnh, và khi mở cửa trở lại, nhu cầu nhập khẩu tăng mạnh để bù lại phần thiếu hụt đó.

Sự phục hồi đồng thời của nhu cầu bên ngoài và nỗ lực kích thích trong nước đã tạo ra một năm tăng trưởng mang tính đột biến cả về lợi nhuận doanh nghiệp xuất khẩu Việt Nam lẫn diễn biến thị trường chứng khoán.

Nhưng tới 2022 là một áp lực về mặt “so sánh số liệu báo cáo”. 2022 vẫn tăng trưởng nhưng tốc độ thể hiện trên số liệu bắt đầu thấp đi, một phần do nền so sánh quá cao từ trước đó.

Kết hợp với các vấn đề về siết lại thanh khoản, siết lại thị trường bất động sản và kinh tế toàn cầu nói chung vào pha thắt chặt khiến cho giai đoạn 2022-2024 trở thành một pha tăng trưởng chậm, mang tính điều chỉnh sau đỉnh.

Tăng trưởng thấp thì thiếu đi câu chuyện cho thị trường.

Nếu nhìn theo logic này, năm 2025 hội tụ khá nhiều yếu tố (1) so sánh với 2024 yếu (2) Ý chí tăng trưởng kinh tế và phục hồi mạnh mẽ (3) Sự nới lỏng đồng loạt của cả Việt Nam và thế giới

Điều này giải thích vì sao lợi nhuận có thể xuất hiện những nhóm ngành tăng mạnh mang tính cục bộ.

Đặc biệt điển hình là ngành bất động sản, sẽ thấy áp lực khi nhìn vào chuỗi số liệu sau của lợi nhuận ngành bất đất động sản:

Năm 2023 lợi nhuận gần 40 nghìn tỷ

Năm 2024 lợi nhuận gần 38 nghìn tỷ

Năm 2025 lợi nhuận gần 62,7 nghìn tỷ

Sự chọn điểm rơi của các doanh nghiệp bất động và dồn nén kết quả kinh doanh năm 2025 tạo ra một sự đột phá hiếm có, đã khiến ngành bất động sản đột biến chiếm tới 12% lợi nhuận toàn thị trường (các năm trước chỉ 8%)

Sự khó khăn của thị trường bất động sản 2026 và việc đã dồn nén trước đó vào 2025 (tức là tăng trưởng đã được đưa về sớm) tạo ra áp lực khó có lợi nhuận tăng trưởng đột biến ở 2026.

Một ngành nghề khác cũng xảy ra việc đột biến tương tự nhờ điểm rơi 2025.

Đó là các công ty chứng khoán khi có đồng thời cả thanh khoản kỉ lục và mặt bằng giá chứng khoán đi lên

=> tạo ra lợi nhuận 33 nghìn tỷ tăng hơn 13 nghìn tỷ so với năm trước.

Nhưng 2026 cá nhân tôi xin dám đặt kì vọng tăng trưởng thấp.

Từ những yếu tố trên, có thể ước tính rằng:

Tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường trong năm 2026 nhiều khả năng sẽ không lặp lại mức cao của 2025,

(có lẽ dưới 20%)

Ngoài lề: Quý 4 năm ngoái cũng cách nói tương tự mình đã đặt vấn đề là giá xăng ở đáy rất thấp nhiều năm và vì thế không còn tạo ra lợi thế so sánh trong chỉ số lạm phát vì vậy sẽ có áp lực tăng lạm phát, tuy nhiên mọi người không quá đồng tình, điều này hoàn toàn dễ hiểu vì nó không đóng góp gì về mặt bản chất kinh tế, nhưng là bề mặt số liệu có tác động nhất định khi đánh giá.

Như hiện tại mọi người đều đang thấy lạm phát và giá dầu lại được nhắc đến là vấn đề.

Cre: Trương Đắc Nguyên