TẬP TRUNG VÀO DÒNG KHOÁNG SẢN, CẢNG BIỂN VÀ VẬN TẢI BIỂN

Cập nhật ĐHCĐ HAH
Kết quả kinh doanh và triển vọng 2025:

• Sản lượng vận chuyển của HAH tăng trưởng tốt trong Quý 2 và 1H25, chủ yếu nhờ vào việc khai thác các tuyến kết nối Việt Nam với Nam Trung Quốc và Hồng Kông.

• Kết quả kinh doanh Quý 2 tốt còn được hỗ trợ bởi việc Mỹ hoãn các chính sách thương mại, khiến sản lượng vận chuyển tăng cao do các nhà xuất nhập khẩu muốn đưa hàng đi trước thời hạn.

• Công ty dự kiến sẽ mở thêm các tuyến mới từ nay đến cuối năm, đặc biệt với sự dịch chuyển hàng hóa từ Trung Quốc sang Việt Nam.

• Kế hoạch cả năm được đánh giá là khá khiêm tốn, tuy nhiên, công ty sẽ cập nhật lại kế hoạch sau Quý 3 do tình hình thế giới có nhiều biến chuyển nhanh chóng.


Về việc VSC trở thành cổ đông lớn:

• VSC hiện là cổ đông lớn của HAH và sở hữu số lượng cầu cảng lớn ở Hải Phòng, gần 2 km chiều dài cầu bến, trong khi HAH chỉ có 150m. Cảng HAH thường khai thác khoảng 6 chuyến/tuần để phù hợp với điều kiện thủy văn ở Hải Phòng (chỉ có một lần vào và một lần ra mỗi ngày) và để có thời gian bảo dưỡng. Tuy nhiên, đội tàu HAH hiện có từ 9 đến 10 chuyến cần cập cảng mỗi tuần, do đó cần có đơn vị hỗ trợ (back-up), đây là lý do hợp tác với VSC.

• Ban lãnh đạo chia sẻ hợp tác với VSC mang lại lợi ích cho cả hai bên, vì một bên có đội tàu và tuyến vận tải, còn một bên có số lượng cầu cảng khai thác lớn. Thế mạnh của VSC là khai thác cảng biển, logistic, depot và trucking. Thêm vào đó, hai bên đã đạt được thỏa thuận hài hòa trong cạnh tranh, ít nhất là duy trì mức giá tương đương cho một số khách hàng hãng tàu Hàn Quốc để đảm bảo lợi ích chung.

• Sự hợp tác này được kỳ vọng sẽ tạo ra giá trị cộng hưởng và giá trị gia tăng tốt hơn cho thị trường Hải Phòng và khách hàng, mang lại lợi nhuận cao hơn cho cả hai.


Phát triển các tuyến vận tải mới:

• Bên cạnh các tuyến nội địa, HAH đã mở nhiều tuyến quốc tế, ví dụ như hợp tác với ZIM để mở tuyến đi Ấn Độ hoặc tự khai thác tuyến đi Nam Trung Quốc. Gần đây nhất, công ty đã hợp tác với ONE (Ocean Network Express) để khai thác hai tuyến ngoại.

• HAH sẽ tiếp tục tăng cường dịch vụ tự khai thác. Cụ thể, trong vòng 10 ngày tới, công ty sẽ khai trương tuyến mới chạy thẳng từ Hải Phòng đi Liên Vân Cảng (tỉnh Giang Tô, Trung Quốc). HAH sẽ là hãng tàu đầu tiên khai thác dịch vụ chạy thẳng này.


Tình hình giá cước tàu:

• Giá cước vận chuyển: Ban lãnh đạo dự đoán sẽ ít nhất là tốt lên hoặc không giảm. Ban lãnh đạo chia sẻ góc nhìn rằng 10 hãng tàu container lớn nhất thế giới kiểm soát gần như 82-83% sản lượng và có khả năng điều tiết nguồn cung để giữ giá cước, do đó việc thừa nguồn cung sẽ không quá nghiêm trọng. Từ dịch Covid-19, các hãng tàu này đều có lãi và thậm chí lãi cao hơn qua từng năm.

• Giá cước thuê tàu: Hầu hết các tàu của HAH đang cho thuê vẫn còn thời hạn thuê khoảng 1 năm nữa. Tàu HAH Gama mới kết thúc hợp đồng thuê tại Thổ Nhĩ Kỳ và đã được thuê tiếp 2 năm bởi hãng tàu lớn thứ hai thế giới với giá cước tương đối tốt. Điều này cho thấy các hãng tàu lớn có niềm tin vào thị trường tốt khi sẵn sàng thuê tàu dài hạn. Tàu HAH Zeta cũng đang được đối tác thuê.


Các liên doanh của HAH khai thác tuyến quốc tế:

• Liên doanh ZIM – HAH: đã hoạt động được hơn 2 năm, duy trì tuyến vận chuyển giữa Việt Nam, Malaysia và Ấn Độ.

• Liên doanh Depot và Kho CFS (HAH Pantos) và đối tác mới:

+ Từ năm 2018, công ty có liên doanh với đối tác Pantos (Hàn Quốc) để thực hiện liên doanh HAH Ban To chuyên về depot và kho CFS tại khu công nghiệp Nam Đình Vũ, nhằm hoàn thiện chuỗi logistics.

+ Pantos hiện đang có ý định rút vốn và HAH đã tìm kiếm đối tác thay thế và chính thức thông báo đối tác mới sẽ là ONE, một công ty chuyên sâu hơn về ngành vận tải, được kỳ vọng sẽ đưa hoạt động depot lên một tầm cao mới. ONE đã cam kết sẽ chia sẻ một phần sản lượng hàng hóa của họ với liên doanh này.


Kế hoạch đầu tư tàu

Công ty có kế hoạch đóng 4 tàu container mới và mua 2-3 tàu container cũ phù hợp với định hướng.

• Đã mua tàu HAH Zeta vào tháng 2 và hiện tàu này đang được đối tác thuê.

• Đã hoàn tất đàm phán và chốt mua tàu container cũ thứ hai (khoảng 1.100 TEUs). Dự kiến công ty sẽ nhận tàu vào khoảng giữa tháng 10, đây là giai đoạn phù hợp vì cuối năm thường là thời điểm hàng hóa phát triển.

• Đối với việc đóng tàu mới, sẽ mất thời gian lâu hơn (2-3 năm sau khi ký hợp đồng). Kế hoạch thanh toán cho tàu đóng mới là khoảng 40% đến cuối năm 2027 và 60% còn lại khi nhận tàu. Trong thời gian này, công ty sẽ tiếp tục mua tàu cũ nếu thấy phù hợp để tăng doanh thu.


Đánh giá BVSC: Chúng tôi đánh giá một số điểm nhấn đầu tư của HAH cho giai đoạn 2H25 đến từ (1) Nhu cầu vận tải tiếp đà tăng trưởng, với thương mại thị trường nội Á là điểm sáng; và (2) Giá cước cho thuê định hạn tàu container duy trì ở mức tương đương 2H24. Do đó, chúng tôi sử dụng kết hợp phương pháp định giá DCF và EV/EBITDA và xác định giá hợp lý của HAH là 72.400 đồng/cp. BVSC sẽ cập nhật giá mục tiêu trong các báo cáo tiếp theo.

Tại sao vậy, vì chưa tăng mấy à