tất tần tật về TCH - p cuối - chuẩn bị có bài review BCTC Q3.2024

TCH - lưu ý đây là bài phân tích cũ của mình vào ngày 02/07 trên trang cá nhân fb nên chưa có update bctc q3.2024, mình sẽ update sau !

(phần cuối)

2 phần trước đã nói sơ về bối cảnh ngành BĐS và dự án của TCH, tóm lại thì câu chuyện tăng trưởng hiện tại của TCH nằm ở việc dự án mũi nhọn hiện tại của TCH là các sản phẩm thuộc phân khúc chung cư là chủ yếu, rất phù hợp với tình trạng và điểm tích cực nhất của BĐS dân cư !
Vậy #CPLH = 20,000 vnd/cp. Với RI thì EV tính ra ở con số 20,332 tỷ đồng/#CPLH = 30,428 vnd/cp. Có thể thấy nó rất khác biệt ) Và theo xu hướng định giá của chủ doanh nghiệp BĐS thì quyết định ưu tiên RI với tỷ trọng cao hơn là khách quan chứ k hoàn toàn chủ quan
=> 20,000*30% + 30,428*70% = 27,299 tỷ đồng => Upsize 30% so với thời điểm định giá là khoảng 21,000 vnd/cp

**Rủi ro
Nói nhiều về cái tốt đẹp rồi giờ thì soi những cái k tốt thôi TCH bị một cái là hệ sinh thái phức tạp và nếu là một hệ sinh thái phức tạp thì thường tiềm ẩn nhiều rủi ro liên quan đến Agency theory - kiểu như interest conflict giữa BOD và những cổ đông đầu tư ! Hình bên dưới sẽ mô tả đầy đủ phả hệ hiện tại của TCH (hơi xấu, mn thông cảm tí)

Đối với lý lịch ban lãnh đạo, đa số thành viên trong BOD đều thuộc chuyên ngành kinh tế hoặc tài chính, các lĩnh vực liên quan đến tiền tệ. Bác Đỗ Hữu Hạ và vợ bác đều tốt nghiệp cử nhân chuyên ngành quản lí trong khi con trai và con gái thuộc lĩnh vực kinh tế, tài chính, kế toán. Theo nghiên cứu của Guo and Zhao (2024) được đăng trên Sustainability, được xây dựng dựa trên Imprinting Theory (một lý thuyết đánh giá thái độ, thói quen dựa trên đặc tính sinh học) và Behavioral Consistency Theory, cho rằng các CEOs có background về tài chính và kinh nghiệm làm việc ở lĩnh vực tài chính đủ dài khiến cho mindset của họ có thiên hướng ưu tiên lợi nhuận ngắn hạn, tài chính hóa nguồn vốn thực và công ty, thích đầu cơ arbitrage… Còn nhiều nhưng liệt kê điển hình như thế thôi. Điều này làm ảnh hưởng đến các mục tiêu dài hạn và có chọn lọc, cũng như chế độ lương thưởng đối với nhân viên thì cũng có sự xem xét đáng kể làm gián tiếp ảnh hưởng đến chữ G (Governance) trong ESG. Trong cơ cấu cổ đông lớn, bác Hạ và vợ bác sở hữu khoảng 44.12% TCH, 1.3% của VanEck.

Thực tế, trước đây TCH được biết đến là một công ty làm xe đầu kéo - nhà phân phối độc quyền xe đầu kéo Navistar (Mỹ). Từ năm 2013 - 2015, TCH có 2 mảng kinh doanh chính là bán xe tải + thùng xe tải và bất động sản (bđs chiếm phần lớn tỷ trọng doanh thu, lợi nhuận), năm 2015 TCH cũng đã nhen nhóm làm xe đầu kéo Navistar. Năm 2016 - 2018, kinh doanh xe đầu kéo Navistar trở thành nguồn thu chính. Và giai đoạn 2019 - hiện tại, BĐS lại một lần nữa trở thành mảng kinh doanh chủ đạo của TCH. Và để có được quỹ đất làm BĐS, TCH cũng hay xung phong làm các "hợp đồng xây dựng"...

Ngoài ra, những cái rủi ro đơn thuần khác có thể dễ dàng nhìn thấy của ngành BĐS nói chung cũng như TCH nói riêng như Dự án chậm hơn dự kiến, Tiền thuê đất không như kế hoạch,...
=> Nhìn chung, rủi ro của TCH nằm ở ban lãnh đạo và cấu trúc doanh nghiệp nhiều hơn là các rủi ro về kết quả kinh doanh hay ngành nghề. Và cổ nhân có câu "giá cổ phiếu lên hay xuống còn tùy vào tâm trạng ban lãnh đạo". Vậy nên, định giá trên chỉ mang tính chất tham khảo, investors nên có cho mình những góc nhìn riêng và chơi theo style của mình.

Mình thuộc kiểu khá là thuần phân tích cơ bản (FA), investors nên kết hợp thêm phân tích kỹ thuật (TA) để dự đoán xu hướng cổ phiếu mà trading cũng như là đầu tư phù hợp với bản thân mình.

Link ref: Guo, R., & Zhao, J. (2024). CEO’s Financial Background and Corporate Green Innovation. Sustainability, 16(10), 4129.
------
Thanks all !