TCM update BVSC

Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu TCM

CTCK Bảo Việt (BVSC)

Nhìn chung, chúng tôi duy trì đánh giá tích cực về triển vọng tăng trưởng trong trung hạn của CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công (TCM) nhờ vào (1) xu hướng dịch chuyển đơn hàng sang Việt Nam nhờ lợi thế chi phí nhân công và (2) TCM sở hữu chuỗi sản xuất hoàn thiện từ sợi, từ đó đủ khả năng tận dụng ưu đãi từ các hợp đồng thương mại thế hệ mới cũng như có khả năng tự chủ nguyên vật liệu sản xuất chính, điển hình là giai đoạn dịch COVID năm 2020.

Tuy nhiên, từ T4/2020, giá cổ phiếu đã chứng kiến mức phục hồi và tăng trưởng mạnh mẽ từ đáy, theo chúng tôi, đến từ các động lực chính sau (1) KQKD tích cực của TCM trong giai đoạn khủng hoảng của toàn ngành khi nhu cầu tại các thị trường bị ảnh ảnh hưởng bởi dịch trong 2020 nhờ các đơn hàng y tế, thứ đã dần giảm nhiệt từ nửa cuối 2020 và (2) TCM được thêm vào chỉ số VNDiamond từ T4/2021 cũng giúp cho cổ phiếu này được quan tâm từ các quỹ ETF bao gồm DCVFMVN Diamond (với NAV +145% YTD).

Tại 28/7, với dự phóng của BVSC, cổ phiếu TCM đang giao dịch tại mức P/E forward 2021 và 2022 là 22x và 19x, cao hơn mức định giá trung bình ngành dao động từ 6-10x trong khi tăng trưởng 2021 nhiều khả năng sẽ thấp hơn triển vọng phục hồi chung của ngành với mức tăng trưởng hai chữ số từ mức thấp 2020. Do đó, cơ hội đầu tư với cổ phiếu TCM hiện tại chưa hấp dẫn so với triển vọng tăng trưởng của hoạt động kinh doanh dệt may trong 2 - 3 năm.