Thế này thì xuống vào mắt à?

cung len de y...

Nhà đầu tư lừng danh Warren Buffet có câu nói nổi tiếng "Hãy sợ hãi khi thị trường tham lam và hãy tham lam khi thị trường sợ hãi".



Một lần nữa, tỷ phú này đã làm đúng phương châm này khi thực hiện vụ đầu tư lớn nhất trong đời: chi 26 tỷ USD để mua công ty xe lửa Burlington Northen Santa Fe trong tình cảnh thị trường chứng khoán Mỹ đang có dấu hiệu mất phương hướng do những lo ngại về sự phục hồi chậm chạp dựa nhiều vào các gói kích thích kinh tế.

TTCK VN đã điều chỉnh sâu nhất trong suốt đời phục hồi vừa qua khi mất đi gần 100 điểm (tính tới ngày 4/11/2009) so với mức đỉnh 633 điểm đạt được ngày 23/10. Dấu ấn rõ nhất của đợt sụt giảm này là sự tháo chạy của những nhà đầu tư sử dụng nhiều đòn bẩy tài chính khi họ phải bán tháo khi nhiều cổ phiếu đã chạm ngưỡng giải chấp (giảm giá 30%), đồ thị giao dịch có nhiều điểm giống với thời kỳ giải chấp vào tháng 3/2008 với các ngưỡng kháng cự bị phá vỡ liên tục. Sự biến động này thể hiện ở độ lệch chuẩn trung bình năm ngày (standard deviation) đã tăng mạnh trong 1 tuần vừa qua từ mức 5% lên 14%.

Bắt đáy

Một câu hỏi đặt ra hiện nay là khi nào đà suy giảm sẽ dừng lại? Thị trường VN dựa chủ yếu vào nhà đầu tư nhỏ và có tính đầu cơ lớn, thể hiện ở mức độ phản ứng thái quá. Do đó, thị trường sẽ chỉ tìm được điểm cân bằng khi các trường phái đầu tư chính: đầu tư cơ bản và đầu tư kỹ thuật, đầu tư dài hạn và đầu tư ngắn hạn đều thấy việc mua cổ phiếu là hấp dẫn.




Trên phương diện đầu tư dài hạn và đầu tư cơ bản, thị trường điều chỉnh mạnh theo tâm lý khiến tất cả các cổ phiếu lớn nhỏ đều giảm giá mạnh, trong đó nhiều cổ phiếu blue chip cũng đã giảm giá 25%-30% và đã ở vùng giá rất hấp dẫn đối với nhà đầu tư dài hạn để có thể bắt đầu giải ngân.

Hiện, P/E 2009 của thị trường VN ở mức dưới 15 lần, trong đó nhiều cổ phiếu lớn có mức P/E chỉ từ 10-12 lần. Ở mức P/E hiện tại, những cổ phiếu có tiềm năng tăng trưởng EPS tốt (trên 10% trong năm 2009) sẽ có định giá PEG (đinh giá P/E trên tốc độ tăng trưởng của DN) dưới 1 lần đang xuất hiện ngày một nhiều hơn và rất thích hợp cho đầu tư dài hạn.

Chúng tôi cho rằng ở mức giá hiện tại, hiện có khá nhiều bluechips thuộc khối dịch vụ tài chính, vật liệu xây dựng, dược phẩm, hàng tiêu dùng có nhiều khả năng đáp ứng các tiêu chuẩn trên. Một số Cty nhỏ hơn đang hoặc sắp niêm yết cũng đang giao dịch ở mức chiết khấu so với định giá dài hạn kỳ vọng sẽ đưa lại lợi nhuận cao cho những nhà đầu tư có khả năng "tìm ngọc trong đá".

Những nhà đầu tư ngắn hạn, tuy nhiên, sẽ đầu tư nhiều hơn dựa trên các phân tích kỹ thuật cũng như dòng tiền. Về yếu tố kỹ thuật, chỉ số VN-Index hiện đang được hỗ trợ bởi đường trung bình động 100 ngày tương đương mức 517 điểm. Kể từ đầu tháng 4/2009 khi thị trường chính thức xác nhận xu thế tăng trung hạn, chỉ số chưa lần nào chạm tới ngưỡng hỗ trợ này.

Với việc xu thế tăng trong trung và dài hạn vẫn được khẳng định, nếu chỉ số rơi sâu hơn mức 517 điểm (+10 điểm) cũng đồng nghĩa với việc xu thế tăng chấm dứt. Tuy nhiên, thị trường là tấm gương phản ánh nền kinh tế và với tình hình kinh tế đang đi lên vững chắc (chỉ số công nghiệp tăng hơn 10% so với cùng kỳ năm trước trong liên tục 3 tháng qua, lạm phát dự tính 7% trong năm 2009 và dưới 1 con số vào năm 2010, GDP quý IV dự tính tăng trưởng 6,8%, GDP 2010 dự tính sẽ vượt 6,5%), xu thế tăng trung hạn của thị trường sẽ khó có thể bị phá vỡ.

Trong khi đó, việc chỉ số HNX trụ vững ở đường trung bình động 50 ngày cho thấy khả năng đi lên của VN-Index tới mức điểm cao hơn (570 điểm). Các chỉ số kỹ thuật khác (MFI ~ 34, RSI~ 32) cũng đang cho thấy cổ phiếu trên sàn HSX hiện đang sắp đi vào vùng "quá bán". Trên thực tế thì căn cứ trên biến động của đường RSI trong quá khứ, chỉ số hoàn toàn có khả năng hồi phục từ 22% đến 46% từ mức hỗ trợ sắp tới (517 điểm).

Xét về yếu tố dòng tiền, thời điểm cuối năm thường là thời điểm nguồn vốn trở nên khó khăn trong khi tăng trưởng tín dụng năm nay đã đạt tới 33%, dẫn tới việc nguồn vốn đòn bảy tài chính sẽ eo hẹp hơn ít nhất từ giờ cho tới cuối năm.

Ngược lại, dòng tiền giao dịch trung bình ở mức 60 triệu cổ phiếu trên HSX và 40 triệu cổ phiếu trên HNX hiện tại cũng như việc các nhà đầu tư đã chốt lời ở mức điểm cao (trên 600 điểm) hiện vẫn duy trì tiền trong tài khoản chứng khoán cho thấy dòng tiền chưa ra khỏi thị trường khi các kênh đầu tư khác (tiết kiệm, vàng, bất động sản) không hấp dẫn và thực tế, nguồn tiền vào các kênh đầu tư trên còn bị ảnh hưởng nhiều hơn do các yếu tố về sự thiếu hấp dẫn hoặc tính rủi ro cao.

Cơ hội tăng trưởng

Chúng tôi không quá lạc quan khi như những gì chỉ số kỹ thuật cho thấy nhưng thiên về khả năng thị trường sẽ tiếp tục tăng trưởng sau khi chạm ngưỡng hỗ trợ. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này là chậm rãi và phân hóa vào các mã có kết quả kinh doanh tốt và tiềm năng tăng trưởng tốt trong những năm tới. Ở thời điểm hiện tại, những cơ hội ngắn hạn đang ngày càng ít hơn khi phần lớn các thông tin về kết quả kinh doanh, dự án trong tương lai, chia thưởng... đã được công bố.

Mặt khác, bài học của đợt sụt giảm vừa qua ít nhất trong trước mắt cũng sẽ khiến cho dòng tiền đầu cơ ngắn hạn chùn bước. Ngay cả các tổ chức đầu tư lớn cũng đã tập trung vào việc lướt sóng để tận dụng những biến động mạnh của thị trường trong "thời điểm vàng" khi kinh tế thoát đáy và thị trường chứng khoán được nuôi dưỡng bởi dòng tiền và niềm tin.

Chúng tôi tin rằng đây là thời điểm thích hợp để thay đổi phương pháp từ "đầu cơ" sang "đầu tư" đòi hỏi nhà đầu tư phải đồng thời có sự hiểu biết thấu đáo về tiềm năng tăng trưởng của DN cung như dòng tiền lớn và sự kiên nhẫn để có thể thực hiện trọn vẹn chiến lược đầu tư dài hạn của mình. "Nếu bạn không thể giữ một cổ phiếu trong mười năm, đừng giữ cổ phiếu đó trong 10 phút" (trích Warren Buffet).