Thị trường háo hức chờ đợi: Dữ liệu lạm phát tháng 8 sẽ định hình lộ trình cắt giảm lãi suất của Fed

Tuần này, Cục Dự trữ Liên bang sẽ xem xét lần cuối dữ liệu lạm phát trước khi quyết định mức cắt giảm lãi suất được nhiều người mong đợi.

Vào thứ Tư, Cục Thống kê Lao động của Bộ Lao động sẽ công bố báo cáo chỉ số giá tiêu dùng cho tháng 8. Một ngày sau, BLS công bố báo cáo chỉ số giá sản xuất, cũng cho tháng 8, một biện pháp được sử dụng làm thước đo cho chi phí ở cấp độ bán buôn.

Với vấn đề về việc Fed có cắt giảm lãi suất khi kết thúc cuộc họp chính sách tiếp theo vào ngày 18 tháng 9 hay không đã gần như được giải quyết, câu hỏi duy nhất là cắt giảm bao nhiêu. Báo cáo việc làm hôm thứ sáu không làm rõ được vấn đề này, vì vậy hy vọng sẽ dựa vào số liệu CPI và PPI để làm rõ mọi chuyện.

“Dữ liệu lạm phát đã lùi lại phía sau dữ liệu thị trường lao động về mặt ảnh hưởng đến chính sách của Fed”, nhà kinh tế học Veronica Clark của Citigroup cho biết trong một lưu ý. “Nhưng với các thị trường — và có thể là cả các quan chức Fed — chia rẽ về quy mô phù hợp của đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên vào ngày 18 tháng 9, dữ liệu CPI tháng 8 có thể vẫn là một yếu tố quan trọng trong quyết định sắp tới”.

Dự báo đồng thuận của Dow Jones là CPI tăng 0,2%, đối với cả thước đo tất cả các mặt hàng và thước đo cốt lõi không bao gồm các mặt hàng thực phẩm và năng lượng dễ biến động. Trên cơ sở hàng năm, dự kiến điều đó sẽ chuyển thành tỷ lệ lạm phát tương ứng là 2,6% và 3,2%. PPI cũng được dự kiến sẽ tăng 0,2% đối với cả tiêu đề và cốt lõi. Các quan chức Fed thường nhấn mạnh hơn vào cốt lõi như một chỉ báo tốt hơn về xu hướng dài hạn.



Ít nhất là đối với CPI, các số liệu không thực sự gần với mục tiêu dài hạn 2% của Fed. Nhưng có một vài lưu ý quan trọng cần nhớ.

Đầu tiên, trong khi Fed chú ý đến CPI, thì đó không phải là thước đo chính của họ về lạm phát. Đó sẽ là chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân của Bộ Thương mại , gần đây nhất đã định mức lạm phát tiêu đề là 2,5% vào tháng 7.

Thứ hai, các nhà hoạch định chính sách cũng quan tâm đến hướng di chuyển gần như nhiều như giá trị tuyệt đối, và xu hướng trong vài tháng qua là sự điều tiết rõ ràng về lạm phát. Riêng về giá tiêu đề, dự báo CPI 12 tháng của tháng 8 sẽ giảm 0,3 điểm phần trăm so với tháng 7.

Cuối cùng, trọng tâm của các viên chức Fed đã chuyển từ quan điểm cứng rắn về việc kiềm chế lạm phát sang nỗi lo sợ ngày càng tăng về tình trạng của thị trường lao động. Việc tuyển dụng đã chậm lại đáng kể kể từ tháng 4, với mức tăng trung bình hàng tháng trong bảng lương phi nông nghiệp giảm xuống còn 135.000 từ 255.000 trong năm tháng trước đó và số lượng việc làm đã giảm .

Một bước nhỏ để bắt đầu
Khi sự tập trung vào lao động tăng lên, kỳ vọng Fed sẽ bắt đầu hạ lãi suất cũng tăng theo. Lãi suất chuẩn của Fed Fund hiện ở mức 5,25% đến 5,50%.

“Báo cáo CPI tháng 8 sẽ cho thấy nhiều tiến triển hơn trong việc đưa tỷ lệ lạm phát trở lại mục tiêu 2,0 phần trăm của Fed”, Dean Baker, đồng sáng lập Trung tâm Nghiên cứu Kinh tế và Chính sách, viết. “Trừ một số bất ngờ đặc biệt, không có gì trong báo cáo này có thể ngăn cản Fed cắt giảm lãi suất và có thể là cắt giảm mạnh”.
Tuy nhiên, thị trường dường như đã chấp nhận sự khởi đầu chậm rãi của Fed.

Giá thị trường tương lai vào thứ Ba cho thấy có 71% khả năng Ủy ban Thị trường Mở Liên bang sẽ bắt đầu chiến dịch nới lỏng bằng cách giảm 0,25 điểm phần trăm và chỉ có 29% khả năng sẽ giảm mạnh hơn nữa là giảm 0,5 điểm phần trăm, theo FedWatch của CME Group .

Tuy nhiên, một số nhà kinh tế cho rằng đó có thể là một sai lầm.

Trích dẫn sự sụt giảm chung trong việc tuyển dụng cùng với việc điều chỉnh giảm đáng kể số lượng việc làm của những tháng trước, Samuel Tombs, nhà kinh tế trưởng của Pantheon Macroeconomics tại Hoa Kỳ, cho rằng “sự suy thoái vào mùa hè có thể sẽ còn nghiêm trọng hơn trong vài tháng tới” và xu hướng giảm trong việc tuyển dụng “sẽ còn kéo dài hơn nữa”.



“Do đó, chúng tôi thất vọng — nhưng không ngạc nhiên — khi các thành viên FOMC phát biểu sau báo cáo việc làm, nhưng trước khi cuộc họp bị che khuất, vẫn nghiêng về việc nới lỏng 25 [điểm cơ bản] trong tháng này”, Tombs cho biết trong một lưu ý hôm thứ Hai. “Nhưng đến cuộc họp vào tháng 11, với hai báo cáo việc làm nữa trong tay, thì khả năng cắt giảm lãi suất nhanh chóng sẽ rất cao”.

Thật vậy, giá thị trường, mặc dù chỉ ra sự khởi đầu chậm chạp của việc cắt giảm vào tháng 9, dự kiến sẽ giảm nửa điểm vào tháng 11 và có thể giảm thêm một lần nữa vào tháng 12.