Thống kê dữ liệu đầu tư công, liệu có sóng 2025?

Gần đây thủ tướng đã thông qua kế hoạch phân bổ vốn đầu tư công cho năm 2025 với con số duy trì ở mức cao như các năm gần đây với khoảng 790 nghìn tỷ đồng.

https://thanhtra.com.vn/dau-tu-72A9...ien-o-muc-hon-790-000-ty-dong--0AD1F67D3.html

Vậy trong quá khứ các năm trước tình hình giải ngân có sát với kế hoạch hay không và sẽ có những dữ kiện lớn nào có thể sẽ ảnh hưởng tới tình hình giải ngân vốn đầu tư công của các địa phương? Chúng ta sẽ cùng phân tích chi tiết hơn trong bài viết này.

I. Kế hoạch các năm và tỉ lệ hoàn thành

Chúng ta sẽ cùng đi xem và phân tích kế hoạch cũng như tình hình giải ngân thực tế 10 năm gần đây nhất để hiểu rõ tình hình.



Như hình 1 trên chúng ta có thể thấy trong 10 năm gần đây kế hoạch và thực tế thực hiện qua các năm đa phần đều tăng trưởng so với các năm trước đó (trừ năm 2021 do nền giải ngân năm 2020 quá cao), tỉ lệ giải ngân các năm cũng ở mức cao, từ 2021 trở về trước đa phần đều đạt mức trên 80%. Trong 3 năm gần đây do chính phủ đặt kế hoạch giải ngân rất cao so với kế hoạch giai đoạn trước đó cùng với nhiều khó khăn trong quá trình giải ngân vốn khiến cho tỉ lệ giải ngân tụt xuống dưới mức 80%, tuy nhiên tỉ lệ này cũng có xu hướng tăng dần trở lại trong 2 năm gần đây.

Kết thúc năm 2024 tỉ lệ giải ngân đã tăng trở lại mốc trên 80% với 84.7% (năm 2024 đã giải ngân khoảng 661 nghìn tỷ đồng, đạt 84.7% so với kế hoạch khoảng 780 nghìn tỷ đồng). Nói về những khó khăn trong 3 năm gần đây khiến tỉ lệ giải ngân vốn đầu tư công giảm xuống chúng ta có một số lý do chính sau:

• Do kế hoạch đặt ra khá cao, nhất là 2 năm gần đây 2023 và 2024 với lần lượt là 800 và 780 nghìn tỷ đồng. Điều này một phần cho thấy ý chí muốn đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công tới các tỉnh và ban ngành.
• Trong các năm gần đây chính phủ đã tiến hành “đốt lò” rất mạnh để thanh lọc các cán bộ, lãnh đạo suy thoái đạo đức, tham ô, hối lộ. Điều này phần nào khiến cho nhiều lãnh đạo không dám ký giải ngân bừa bãi hay chưa có chỉ đạo từ cấp trên khiến cho tình hình giải ngân bị chậm lại.
• Luật đất đai chưa thay đổi khiến cho công tác giải phóng mặt bằng gặp nhiều khó khăn do giá giải phóng thấp khiến nhiều hộ dân không đồng ý và dẫn tới tốc độ giải ngân gặp khó khăn. Tháng 8/2024 vừa qua khi luật đất đai được thay đổi kỳ vọng sẽ thúc đẩy quá trình giải ngân vốn tốt hơn.

Như vậy có thể thấy đa phần các năm, nhà nước đều không thể hoàn thành kế hoạch đề ra mà chỉ có thể hoàn thành ở mức quanh 80-90% mỗi năm. Vậy còn năm 2025 sẽ như thế nào chúng ta sẽ cùng phân tích trong phần dưới bài viết.

II. Dự kiến giải ngân DTC 2025

Trong phần này chúng ta sẽ dự kiến con số giải ngân thực tế trong năm 2025 tới dựa trên những dữ kiện đang có hiện tại. Cá nhân chúng tôi cho rằng trong năm 2025 tổng tiền giải ngân thực tế vốn đầu tư công sẽ lần đầu vượt mốc 700 nghìn tỷ đồng và nằm trong khoảng 700-720 nghìn tỷ đồng dựa trên những luận điểm sau:

• Năm 2025 sẽ là năm cuối trong nhiệm kỳ 5 năm 2021-2025 và chuẩn bị cho bầu cử vào 2026 nên khả năng rất cao các lãnh đạo sẽ chỉ đạo tập trung giải ngân vốn DTC và đẩy mạnh triển khai các dự án chiến lược trong năm 2025, qua đó việc giải ngân vốn DTC sẽ được kỳ vọng tốt hơn các năm qua.
• Từ 2022 tới nay tỉ lệ giải ngân vốn có xu hướng tăng đều từ 77% lên 84.7% và khả năng cao năm 2025 sẽ tiếp tục tăng về tỉ lệ giải ngân vốn và hoàn toàn có thể đạt mức 88-90%.
• Bảng giá đất mới đã được cập nhật trong năm 2024 giúp cho giá đền bù sát hơn với giá thực tế, tuy chi phí đền bù và giá vốn các dự án sẽ tăng lên nhưng phần nào cũng sẽ giúp quá trình giải phóng mặt bằng nhanh hơn (đây là khâu rất quan trọng để triển khai các dự án DTC) qua đó giúp các dự án triển khai nhanh hơn.
• Sau khi ông Trump chính thức lên làm tổng thống Hoa Kỳ, Việt Nam được kỳ vọng sẽ thu hút vốn FDI tốt hơn nhờ làn sóng chuyển dịch FDI. Điều này là cơ hội nhưng cũng là thách thức yêu cầu chính phủ phải đẩy nhanh hơn nữa các dự án làm hạ tầng, đường xá, cầu cống để hoạt động logictics được thông suốt và trơn chu hơn.

Hiện tại các dự án DTC lớn đang được triển khai như cao tốc bắc nam, sân bay Long Thành hay vành đai 3 HCM, vành đai 4 Hà Nội cũng đều là những dự án trọng điểm được chú trọng triển khai trong năm tới. Thậm chí đích thân Thủ Tướng cũng đi tới tận nơi để hối thúc triển khai, hình 2 dưới đây là một số thông tin chính về các dự án quan trọng này:



Như vậy khả năng cao tổng số tiền giải ngân thực tế cũng như tiến độ các dự án DTC trong năm 2025 sẽ tích cực hơn 2-3 năm vừa qua.

III. Vậy các doanh nghiệp trong ngành sẽ kinh doanh ra sao? Giá cổ phiếu sẽ chạy theo điều gì?

Có một điều chúng ta có thể nhận ra là dù kết quả giải ngân vốn đầu tư công có tích cực ra sao thì kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp trong ngành đa phần không có sự tăng trưởng mạnh mẽ nào và nếu có thì đa phần cũng đến từ mảng kinh doanh khác hoặc đột biến.

Điều này là do biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng của các công ty trong ngành liên quan tới đầu tư công đều ở mức rất thấp. Biên lợi nhuận gộp các công ty đa phần chỉ ở mức 10-15% và biên lợi nhuận ròng chỉ ở mức dưới 4-5%. (Hình 3)



Vì vậy đa phần lợi nhuận của các công ty trên đều ở mức khá thấp và phần nào nếu dùng các chỉ số định giá truyền thống cũng rất khó định giá được các cổ phiếu này.

Vậy với các cổ phiếu ngành DTC trong năm 2025 sẽ như thế nào và điều gì mới là yếu tố sẽ ảnh hưởng tới giá cổ phiếu? Cá nhân chúng tôi cho rằng việc các cổ phiếu DTC giảm khá nhiều trong thời gian qua phần nào giúp cho áp lực giảm giá thêm là không quá nhiều và sẽ có nhiều cơ hội tăng giá trở lại nếu năm 2025 diễn biến giải ngân vốn DTC tốt lên. Và yếu tố theo chúng tôi sẽ ảnh hưởng chính tới cp ngành DTC sẽ là tỉ lệ giải ngân vốn DTC thực tế hàng tháng. Nếu mức giải ngân tăng được trên 8-10% so với cùng kỳ sẽ là con số tích cực để hỗ trợ cho tăng trưởng giá cổ phiếu. Về việc lựa chọn từng cổ phiếu cụ thể quý nhà đầu tư nên chú ý tới lượng backlog của các công ty và công ty nào có lượng backlog tăng trưởng tốt sẽ là key quan trọng. Chi tiết hơn chúng tôi xin phép lưu hành nội bộ trước khi hé mở dần trong năm tới.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-