Tin tuyệt vời trên cả mở ROOM, mở toang room, HSBC dựa vào cơ sở này dự đoán VNi lên 1100.

Tin tuyệt vời trên cả mở ROOM, mở toang room, HSBC dựa vào cơ sở này dự đoán VNi lên 1100.

Bản tin Tân Hoa Xã (from China) trung tuần tháng Hai cho hay, Việt Nam chắc chắn sẽ mở cửa cho các công ty quản lý vốn nước ngoài vào trong thị trường nội địa hoạt động. Chính sách này, nếu được thực hiện, có nghĩa là Việt Nam đã tiến một bước rất mạnh bạo đi đến tự do hoá thị trường tài chánh, sớm hơn những cam kết khi gia nhập Tổ Chức Mậu Dịch Thế Giới hồi đầu năm 2007 1 năm.

Liên quan đến điều này, tiến sĩ Phạm Đỗ Chí nhận định:

Vì sự lưu tâm của người nước ngoài và các tổ chức đầu tư nước ngoài nhiều hơn mức đó ( room ), họ đã nhờ một số tổ chức hoặc người trong nước đứng tên mua hộ ( vượt quá room). Điều này gây ra sự thiếu hiệu quả về quản trị, chính sách tiền tệ chẳng hạn, và cả những bất tiện khác về phương diện pháp lý.?, việc mở trước thời hạn cho các quỹ đầu tư 100% vốn nước ngoài, nếu tin này có thật, thì cũng hợp lý, và có thể giải quyết hai chuyện:

Thứ nhất, lâu nay, do sự hạn chế nước ngoài đầu tư vào chứng khoán Việt Nam, mà bên này dùng từ ?oroom? cho việc người nước ngoài, công ty nước ngoài mua chứng khoán của Việt Nam, thì chỉ được phép mua đến 30% của một công ty chẳng hạn. Khi ấy, ta nói ?oroom? là 30%. Và lúc này room sẽ không còn ý nghĩa.

Thứ hai, thị trường chứng khoán sẽ phát triển như vũ bão cả bề rộng và bề sâu.


Những cải cách mau lẹ này có thể tạo cho Việt Nam thế phát triển bền vững, nhưng cũng rất có thể, trong trường hợp khung luật pháp và các yếu tố kinh tế vĩ mô không được xét đến toàn diện, đặt ra cho Việt Nam không ít những thách thức. Các nhà hoạt động tài chánh nhận định ra sao về quyết định này?


Quản lý 100% vốn nước ngoài

Trong một tương lai rất gần, Việt Nam chắc chắn sẽ cho phép các công ty quản lý vốn nước ngoài được mở chi nhánh, hoặc lập công ty quản lý 100% vốn nước ngoài, ngay tại thị trường nội địa. Tân Hoa Xã loan tin này vào ngày 12 tháng Hai, và, đối với một số nhà tài chánh làm việc ngay tại Việt Nam, đây là một tin bất ngờ thú vị.

Các nhà tài chánh này nhận định, nếu quả thật Việt Nam mở cửa thị trường tài chánh, đây sẽ là một cơ hội cho thế phát triển bền vững của Việt Nam, đồng thời sẽ đặt Việt Nam trước thách đố lớn trong trách nhiệm cải tổ hệ thống luật pháp, tự do hoá thị trường tài chánh, quản lý nền kinh tế vĩ mô, vực dậy và mở rộng thị trường chứng khoán, trong đó có việc tư hữu hoá các tập đoàn quốc doanh để đưa lên sàn chứng khoán.

Từ Sài Gòn, tiến sĩ Phạm Đỗ Chí, phó Tổng Giám Đốc Điều Hành quỹ đầu tư VinaCapital lên đến 2,5 tỷ đô la tại Việt Nam nhận định:

?oSố tiền này, nếu vào Việt Nam, sẽ đóng vai trò rất quan trọng. Nếu được đầu tư hữu hiệu cho các hãng Việt Nam đang cần vốn phát triển thì sẽ gây tác động đáng kể cho sự phát triển doanh nghiệp tư tại VN và theo đó là đà phát triển vững bền cho Việt Nam trong tương lai.

Tuy nhiên, tôi nhắc lại sự cần thiết của nền quản trị kinh tế vĩ mô hữu hiệu, và sự cần thiết trong việc chi phối các dòng vốn tư bản vào Việt Nam để không gây ra sự bành trướng của khối tiền tệ, khiến có thể gây thêm áp lực lạm phát, là vấn đề số một của nền kinh tế Việt Nam hiện nay.?

Từ Hà Nội, tiến sĩ Lê Đăng Doanh khẳng định:

?oMở cửa như vậy là một bước mạnh bạo tiến tới tự do hoá thị trường tài chính. Và điều này gắn liền với một rủi ro. Nếu thị trường chứng khoán Việt Nam không đủ hấp dẫn, họ sẽ rút vốn ra ào ạt, và lúc bấy giờ có thể có những rủi ro.?


Tự do hóa thị trường tài chính

Gần như cùng thời điểm với bản tin của Tân Hoa Xã, công ty Bloomberg chuyên về tin tức tài chánh của Hoa Kỳ cũng loan báo, rằng Morgan Stanley, công ty tài chánh lớn hàng thứ nhì của Hoa Kỳ, đã dàn xếp một liên doanh với công ty môi giới chứng khoán Gateway Securities tạo thành một công ty đầu tư có tên Morgan Stanley Gateway Securities Joint Stock Company, đặt bản doanh tại Hà Nội. Trong liên doanh này, Morgan Stanley chiếm 49%.

Tiến sĩ Lê Đăng Doanh nhận định rằng, nếu quyết định tự do hoá thị trường tài chính được thực hiện, thì có nghĩa là Việt Nam đang có những tính toán đúng và đồng bộ trong việc thống nhất các hoạt động tài chính nội địa với các đầu tư từ nước ngoài:

?oTheo tôi, đây là bước đi đúng của chính phủ Việt Nam vì có tính chất đồng bộ, là đã một mặt đẩy mạnh việc kiểm soát và quản lý các quỹ tài chính trong nước đồng thời cho phép các quỹ tài chính nước ngoài hoạt động tại Việt Nam.

Tôi cũng phải nói các quỹ tài chính nước ngoài đã đặt văn phòng đại diện tại Việt Nam và trên thực tế đã hoạt động. Một loạt các quỹ tài chính như vậy đã hoạt động, mua cổ phần, tham gia đầu tư vào các ngân hàng và các doanh nghiệp nhà nước được cổ phần hoá và có hoạt động trên thị trường chứng khoán.

Nay nhà nước thấy rằng đây là bước cần thiết để tạo cho các quỹ tài chính nước ngoài có một không gian và khung pháp luật thích hợp, tôi hy vọng rằng điều này sẽ giúp Việt Nam tiếp tục thu hút đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán Việt Nam, mà gần đây có biểu hiện giảm sút ở mức độ nhất định.?

Những phát biểu của tiến sĩ Doanh về sự cần thiết trong việc tạo một ?okhông gian và khung pháp luật? thích hợp cũng trùng với những chi tiết được đề cập trong bản tin của Tân Hoa Xã, đó là, theo thống kê của Bộ Tài Chánh Việt Nam, hiện nay có khoảng 35 văn phòng đại diện của các công ty quản lý vốn đầu tư có giấy phép tại Việt Nam.

Và các văn phòng đại diện này đã lách luật bằng cách chỉ thị cho các đại lý cá nhân thực hiện các giao dịch tại thị trường chứng khoán. Luật Việt Nam, vào thời điểm này, vẫn cấm các văn phòng đại diện tiến hành giao dịch làm ăn.

Tân Hoa Xã nhận định là quyết định tự do hoá thị trường tài chính nói trên nhằm hợp thức hoá các giao dịch sai luật và cũng để tạo một dòng đầu tư ổn định hơn, hợp pháp hơn, cho các đầu tư gián tiếp từ nước ngoài.




Thêm động lực cho nền kinh tế VN

Theo bản tin của Tân Hoa Xã, để nhận được giấy phép đầu tư theo đề xuất mới của Bộ Tài Chính, một công ty quản lý vốn bắt buộc phải điều hành một lượng trái phiếu tối thiểu 300 triệu đô la, đồng thời phải có 3 năm liên tiếp không vi phạm luật đầu tư tại bất cứ quốc gia nào.

Riêng về điều kiện mở chi nhánh tại Việt Nam, công ty quản lý vốn phải có thối thiểu 3 năm kinh nghiệm điều hành các quỹ đầu tư công cộng với giá trị thị trường không dưới 500 triệu đô la.

Sự có mặt của các công ty tài chánh nước ngoài một khi đề xuất của bộ Tài Chánh được chấp thuận, sẽ là động lực rất lớn đối với thị trường Việt Nam. Tiến sĩ Lê Đăng Doanh so sánh nguồn vốn khổng lồ trong tương lai với động thái tư nhân hoá các tập đoàn quốc doanh:

?oSắp tới đây, Việt Nam sẽ đưa ra thị trường chứng khoán hàng loạt doanh nghiệp nhà nước có qui mô rất lớn như viễn thông, ngân hàng, hàng không, các tập đoàn kinh tế lớn của Việt Nam cũng sẽ được cổ phần hoá và lên sàn, số vốn đó rất lớn, đòi hỏi có sự cân đối giữa cung và cầu.

Tôi nghĩ rằng nguồn vốn trong nước sẽ đủ lớn và khung pháp luật sẽ cho phép các quỹ đầu tư nước ngoài được mua một số vốn nhất định.?

Tiến sĩ Phạm Đỗ Chí cũng nhìn nhận tương tự, rằng lượng tư bản từ nước ngoài vào sẽ tác động mạnh lên thị trường chứng khoán đang khá ảm đạm của Việt Nam:

?oKhi có lượng tiền đầu tư lớn vào thì sẽ có tác động mạnh mẽ lên thị trường chứng khoán, giá trị cổ phần sẽ tăng, và điều này có lợi cho các nhà đầu tư có sẵn trong nước, đã mua sẵn cổ phần, nhờ giá trị tăng lên. Riêng với các hãng thì giá trị tư bản của hãng cũng tăng.?

Là một người có nhiều kinh nghiệm trong các phân tích kinh tế vĩ mô, tiến sĩ Chí nói rằng chính sách mới có thể sẽ đặt Việt Nam vào trước những thách thức mới nếu giới hữu trách không có những chính sách quản lý có chiều sâu và hợp thời điểm:

?oViệc cho tư bản đổ vào sẽ gây các vấn đề tế nhị! Trước hết là áp lực lạm phát, mà năm ngoái là chuyện nhức đầu lớn nhất vì dòng tư bản trực tiếp và gián tiếp chảy vào qua các danh mục đầu tư, khiến Ngân Hàng Nhà Nước phải cung ứng một số lượng lớn tiền đồng mua ngoại tệ từ ngoài vào.

Năm ngoái, số tiền ấy là 9 tỷ đô la Mỹ, đã trực tiếp làm tăng khối cung tiền tệ khiến lạm phát năm 2007 tăng vọt so với năm 2006. Đây là thách đố lớn cho chính sách tiền tệ của Việt Nam trong năm 2008 nếu không có biện pháp thích hợp để quản trị dòng chảy tư bản vào Việt Nam.?

Tiến sĩ Lê Đăng Doanh tin tưởng những cải tổ khung luật trong thời gian qua, đặc biệt là luật chứng khoán, sẽ giúp Việt Nam theo kịp với đà tăng trưởng của tư bản nước ngoài trong thị trường nội địa:

?oĐối với khung pháp luật, Việt Nam đã ban hành luật chứng khoán, có tăng cường vai trò của Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước, và hiện nay sẽ tăng cường việc quản lý phần mềm thu thập thông tin, độ chính xác thông tin, thời điểm công bố thông tin, và ngăn chặn các hoạt động kinh doanh nội gián.

Vì vậy, tôi hy vọng việc thực thi và năng lực của bộ máy của Việt Nam sẽ được tăng lên kịp thời để quản lý được số vốn, và hơn thế nữa là khối lượng giao dịch sẽ trở nên đa dạng và phức tạp hơn rất nhiều.?

Đầu tư nước ngoài vào một quốc gia có thể qua kênh đầu tư trực tiếp, tức là giới đầu tư đi vào, lập các cơ xưởng, mua hãng, mua nhà máy, mướn nhân công. Ngoài ra, đầu tư cũng có thể qua kênh gián tiếp, hay còn gọi là đầu tư danh mục, tức là portfolio investment, thì lại do những dòng tiền của các tổ chức đầu tư quốc tế hay cá nhân đầu tư trên các thị trường chứng khoán quốc tế đưa vào Việt Nam qua các quỹ đầu tư, và người đầu tư không cần trực tiếp mua hãng hay chứng khoán tại đây, thay vào đó, họ nhờ các quỹ đầu tư làm trung gian mua hộ. Những đề xuất của bộ Tài Chánh là nhằm thu hút kênh đầu tư này.

Có thể nói, nếu Việt Nam thực hiện chính sách này, tức là sớm hơn rất nhiều so với cam kết mở cửa thị trường tài chánh khi Việt Nam trở thành thành viên Tổ Chức Mậu Dịch Thế Giới hồi đầu năm 2007.

Những cải cách mau lẹ này có thể tạo cho Việt Nam thế phát triển bền vững, nhưng cũng rất có thể, nếu khung luật pháp và các yếu tố kinh tế vĩ mô không được xét đến toàn diện, chính những cải cách này cũng đặt ra cho Việt Nam không ít những thách thức.