TNA - CP NHỎ BƯỚC VÀO GIAI ĐOẠN TĂNG TRƯỞNG

http://thiennam.tna.com.vn/webico/thien-nam-dat-gan-50-ke-hoach-loi-nhuan-nam-trong-qi2017/

- TNA - CẬP NHẬT ĐHCĐ 2016

- KDKQ NĂM 2016 TĂNG TRƯỞNG ẤN TƯỢNG:

+ Doanh thu đạt 3530 tỷ vượt 41,2% kế hoạch năm 2016 và tăng 51% so với năm 2015. LNTT đạt 143,6 tỷ vượt 24,9% so với kế hoạch 2016 và tăng 100% so với năm 2015. LNST đạt 113,6 tỷ vượt 23,5% kế hoạch năm 2016 và tăng 103,6% năm 2015

+ Nguyên nhân giúp TNA đạt mức tăng trưởng ấn tượng nhờ:

- Ngành thép: Đóng vai trò quan trọng trong tăng trưởng với vòng quay HTK nhanh giúp tăng lợi nhuận và doanh thu. Đồng thời năm 2016 là năm thuận lợi cho ngành thép khi có chính sách áp thuế chống bán phá giá với thép Trung Quốc, giá thép tăng đồng thời sản lượng tiêu dùng thép trong nước cũng tăng.

- Hoạt động đầu tư tài chính: LN tăng 14,9% cùng kỳ do dự án Waseco Building (Số 10 Phổ Quang, Q. Tân bình góp vốn cùng Hưng Thịnh) hoạt động hiệu quả

- Ngành dịch vụ cho thuê mặt bằng: LN giảm nhẹ 0,6% do tiền thuê dất năm 2016 tăng 100% so với năm 2015 nhưng TNA vẫn chưa điều chỉnh giá thuê theo kịp.

- Ngành kinh doanh Công nghệ phẩm: LN tăng 40,8% nhờ TNA bán các mặt hàng bánh kẹo cao cấp nhập khẩu có sức tiêu thụ tốt đồng thời bán được 2 mùa tết âm lịch do tết năm 2017 đên sớm hơn mọi năm.

- Hoạt đông kinh doanh không thường xuyên: LN vượt 24,9% do cuối năm năm 2016 TNA bắt đầu thu lợi nhuận từ dự án chung cư 4000m2 ở Q2 (Giá đất tăng mạnh ở Q2)

+ EPS năm 2016 đạt 9.739đ/cp tăng 109,5% so với cùng kỳ. Tương ứng PE hiện tai của TNA đạt 6.16 lần, đây là mức thấp so với ngành thương mại là 9.5 lần và so với mặt bằng chung của thị trường là 15.4 lần. TNA là doanh nghiệp nhỏ vốn điều lệ hiện tại là 101,4 tỷ (trong đó có 345.000 cp Quỹ) đang ở giai đoạn tăng trưởng nhanh.

+ Điểm đáng chú ý trên báo cáo tài chính 2016 của TNA:

- Về phần cơ cấu nợ: Nếu nhìn tổng thể sẽ có lo ngại về cơ cấu nợ của TNA khi tổng nợ của TNA gấp 2,625 lần vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên khi phân tích kỹ, cơ cấu nợ của TNA tập trung ở phần nợ ngắn hạn 918 tỷ (93%) còn nợ dài hạn cực kỳ ít 68 tỷ (7%). Điều này hoàn toàn không đáng lo ngại vì phần nợ ngắn hạn của TNA tập trung cho việc xoay vòng vốn lưu động nên TNA có lợi thế chiếm dụng vốn thương mại khá cao nhờ vào uy tín và khối tài sản lớn, mức lãi suất vay tín chấp của TNA tại ViettinBank cũng ở mức thấp (cao nhất là 8.5%/năm). Chính vị vậy, TNA có thêm lợi thế đoàn bẫy kinh doanh khá tốt

- Về phần nguồn vốn : Sau khi chia cổ tức và trích lập các quỹ, nguồn LN chưa phân phối của TNA đạt 101 tỷ (tương ứng bằng vốn điều lệ hiện tại), nếu tính Quỹ đầu tư và phát triển hiện có 136 tỷ, như vậy phần thặng dư của TNA có 236 tỷ gấp 2,3 lần vốn hiện tại nghĩa là TNA hoàn toàn có khả năng chia thưởng 100% để tăng vốn điều lệ lên gấp đôi. Hoặc TNA đủ khả năng duy trì mức cổ tức 20 – 30% tiền trong 3 năm mà không ảnh hưởng bởi KQKD. Đây là yếu tố quan trọng đối với 1 DN đầu tư về tăng giá trị

- KẾ HOẠCH KINH DOANH NĂM 2017:

+ TNA đạt kế hoạch thận trọng:

Cũng giống đa phần các DN trong ngành thép sau năm 2016 cực kỳ thành công thì năm 2017 việc tăng trưởng mạnh của ngành cũng như giá bán là khá khó khan nên hầu hết đều đặt kế hoạch kinh doanh thận trọng. TNA cũng không ngoại lệ.

- Doanh thu 3.200 tỷ giảm 10% so với thực hiện 2016

- LN 105 tỷ giảm 8% so với thực hiện 2016

- Mức cổ tức: 20 – 30% tiền (tương đương năm 2016)

+ Những thông tin nổi bật trong năm 2017:

- Lợi nhuận Q1.2017:

Tuy đặt kế hoạch thấp nhưng trong Q1.2017, giá thép tăng mạnh giúp LN Q1 dư báo là 50 tỷ (thực hiện gần 50% kế hoạch LN), đạt 900 tỷ DT (thực hiện 28% kế hoạch). Với khởi đầu thuận lợi ở Q1 thì khả năng TNA tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng ở các hạng mục kinh doanh thường xuyên và hoàn thành vượt kế hoạch.

- Dư án Cà Mau:

Năm 2017, TNA sẽ góp vốn thực hiện dự án BT bờ bao ven biển ở tỉnh Cà Mau (dự án đã được UBND tỉnh Cà Mau phê duyệt). Tổng giá trị gói thầu đầu tư là 600 tỷ, TNA góp 120 tỷ tiền mặt (chiếm 30%) còn lại là công ty của tỉnh góp bằng quyền sử dụng đất. Đây là dự án chuyển giao nên TNA được giao khu dất dân cư rộng 10ha – Dự án F5 Trần Hưng Đạo, TP. Cà Mau.

Dư án đã chuẩn bị chuyển khai, phân lô thành 2500 dất nền. Tính đến hiện tại LN thu được tối thiểu là 400 tỷ, theo giá trị góp 30% trong liên doanh, TNA thu được 120 tỷ (nếu chỉ bán dất nền thu tiền ngay trong năm 2017) tương ứng tỷ suất sinh lời cho Dự án F5 đang là 100%.

Tuy nhiên do thỏa thuận ban đầu TNA được toàn quyền quyết định về phát triển dự án. Theo thông tin từ ban lãnh đạo, TNA sẽ đầu tư xây dung 1800 (có biệt thự nghỉ dưỡng) – 2500 (chỉ xây dựng nhà phố) hoặc bán 1 phần đất nền tùy theo tình hình tiêu thu ở thị trường.
Như vậy LN có thể được ghi nhận vào Q4.2017 (nếu bán dất nền) hoặc ghi nhận trong năm 2018 (nếu phát triển Dự án để ghi nhận giá trị cao hơn)

- Hoạt động không thường xuyên:

Năm 2016, TNA ghi nhận 1 phần LN của Dự án chung cư ở Q2, năm 2017 TNA sẽ ghi nhận tiền thuê kho bãi tại kho Long An (8000 m2) mà trong năm 2016 TNA chưa tận dụng.

- Thuế chống bán phá giá tôn mạ màu:

TNA kinh doanh chủ yếu là Tôn đen (nhập khẩu không bị ảnh hưởng), phần tôn màu, tôn lạnh (chủ yếu là nguồn trong nước) và đã tích trữ hàng tồn kho khá lớn trong Q4.2016 (như trong phân tích trước trong các room chi phí giá vốn hàng bán tăng mạnh nên LN Q4.2016 thấp nhất trong nam 2016). Như vậy, trong năm Q2.2017, TNA sẽ ghi nhận LN đến từ mảng tôn (biên lợi nhuận tăng do giá bán tăng)

- Dự án BĐS chưa ghi nhận:

Hiện nay trên báo cáo tài chính ở phần Chi phí xây dựng dở dang là 30,3 tỷ được ban lãnh đạo cho biết là chi phí đầu tư lô đất nền tại Đà Nẵng trong Q2.2016, Hiện tại TNA vẫn đang theo dõi và đánh giá tình hình BĐS tại Đà Nẵng để tìm cơ hội phát triển dự án (Biệt thự/Khách sạn/Cao ốc…) hoặc có thể chuyển nhượng dất nền (theo đánh giá hiện tại giá đất đã tăng 30% so với lúc đầu tư của TNA (nếu chuyển nhượng ngày thì có thể ghi nhận 10 tỷ LN cho dự án này)

+ Chia thưởng và ESOP để tăng vốn:

Sau ĐHCĐ, TNA sẽ trích từ LN chưa phân phối chia thưởng cho cô đông hiện theo tỷ lên 122 : 25 (tương ứng 2 triêu CP thưởng) và ESOP 1 triệu cp cho CBNV (chia làm 2 đợt trong năm 2017 và 2018) à Đánh giá mức độ pha loãng là không đáng kể.

Việc chia thưởng và ESOP đợt 1 sẽ tiến hành vào giữa tháng 4/2017 (dự kiến ngày 20/04 chốt quyền)

NĐT cần chú ý nắm giữ 610 CP sẽ nhận được 75 CP thưởng, do đó tỷ lệ tối ưu là 1220CP nhận 250 CP thưởng (và bội số 1220CP nắm giữ để không bị CP lẻ và tôi ưu hóa CP thưởng)

- KHUYỄN NGHỊ:

Theo thông tin từ nguồn không chính thức của BLĐ TNA tuy kế hoạch trình ra với ĐHCĐ của TNA là khá thấp nhưng trong nội bộ BLĐ đã thống nhất đặt kế hoạch LNTT đạt 140 tỷ mới trình đề xuất thưởng cho DHCD 2017 vào năm sau (cũng là năm cuối kết thúc nhiệm kỳ 5 năm của TNA), chính vì vậy nhiều khả năng LNTT của TNA năm 2017 dự báo ở mức 140 – 150 tỷ, EPS vẫn duy trì > 10 trên vôn mới.

Như vậy giá mục tiêu cho TNA (trong 1 năm là 75 tương ứng PE là 7.5)

Hiện tại giá TNA sẽ theo xu hướng zích zắc đi lên, giai đoạn hiện tại giá đang gắp kháng cự ở vùng 62 – 63, trong tuần sau sẽ vượt thành công và test vùng 68 – 70. NĐT nên trading ở vùng trên vì thông tin LN được TNA công bố từ từ nên sẽ có những đợt sóng lên xuống.