Tổng công ty Dược Việt NAM

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Chúng tôi khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu DVN Nam
-CTCP với mức định giá trên cơ sở thận tr năng tăng giá ~137% so với 19.000 đồng/cp ngày
 Ngành Dược Việt Nam tiếp tục khả quan trong dài h Theo công ty Statista dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm giai đo ngành Dược tại khu vực Châu Á Thái Bình Dương đạ Hiện nay, theo thang phân loại 5 mức phát triển thì công nghi dừng lại ở mức 3. Được biết, thị trường dược phẩm Việ năm 2015, tốc độ tăng trưởng trong giai đoạn 2010-2015 là 17 độ tăng trưởng của thị trường sẽ cao hơn 17%. Tiêu th tại Việt Nam là 40 USD/năm. Do đó, Công nghiệp dược Vi thị trường dược phẩm trong nước là thị trường tăng trưở
 Hoạt động đầu tư vào công ty con, công ty liên k doanh tích cực cho Tổng công ty. Tổng công Dược Việt Nam (Vinapharm) là Tổng công ty duy nh trong lĩnh vực ngành Dược. Trước cổ phần hóa, Tổng Công ty đ 11 công ty liên kết và đầu tư tài chính dài hạn tại 8 công ty khác. Giá tr Công ty vào các công ty con, công ty liên kết là 1.547 t nghiệp thành việ có tiềm lực tài chính mạnh, mạng lướ sản xuất thuốc có công nghệ hiện đại. Năm 2016, Vinapharm nh cổ tức; 137 tỷ đồng từ công ty liên kết và 190 tỷ đồng t chính.
 Vinapharm đang sở hữu nhiều lô đất ở vị trí đẹp v Hiện nay, Vinapharm đang quản lý sử dụng gần 9.870 Láng Hạ có diện tích gần 3.280m2; dự án đất rộng 2.670 m2 hiện đang hợp tác cùng đối tác Vinaconex PVC xây dự mại văn phòng và nhà ở chung cư. Ngoài ra, còn mảnh đ Tố, Hà Nội đang sử dụng làm trụ sở văn phòng công ty. Không nh Tp Hồ Chí Minh Vinapharm cũng sở hữu khu đất diện tích g Biên Phủ, quận 3 là khu văn phòng cũ đã xuống cấp; và khu đ Quốc Thảo, quận 3 hiện là trụ sở văn phòng đại diện T Vinapharm đang được nhà đầu tư quan tâm bởi những khu đ đang sở hữu.

 Vinapharm có tiềm lực tài chính lành mạnh đảm b tương lai. Tính đến 31/12/2016, tổng tài sản của Vinapharm đạt g ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao đạt 4640 tỷ đồng, tài sản dài h ệt T NAM- CTCP 2015 2016 2017F 7.626 6.122 7.040 -9% -20% 15% 347 642 710 -8% 85% 11% 5% 10% 10% 7.728 14.298 2.996 15,x 3,x DVN của Tổng Công ty Dược Việt n trọng 45.000 đồng/cp, với tiềm ng/cp ngày 23/05/2017 trên cở sở: quan trong dài hạn ng kép hàng năm giai đoạn 2015-2018 của ạt mực cao nhất khoảng 6,1%/năm. n thì công nghiệp Dược Việt Nam mới chỉ ệt Nam có giá trị 4,2 tỷ USD tính đến 2015 là 17-20% và đến năm 2017, tốc cao hơn 17%. Tiêu thụ dược phẩm bình quân đầu người c Việt Nam đang có cơ hội rất lớn khi ởng mạnh nhất khu vực châu Á. u tư vào công ty con, công ty liên kết đang mang lại kết quả kinh ng công ty duy nhất của nhà nước hoạt động ng Công ty đầu tư vốn tại 4 công ty con, i 8 công ty khác. Giá trị đầu tư của Tổng 547 tỷ đồng. Trong đó, nhiều doanh ới phân phối rộng khắp và nhà máy Năm 2016, Vinapharm nhận được 269 tỷ đồng tiền ng từ đánh giá lại các khoản đầu tư tài p với diện tích sử dụng 9.870 m2. n 9.870 m2 đất, trong đó khu đất vàng 95 ng 2.670 m2 ở Nguyễn Huy Tưởng, Hà Nội ựng dự án Tổ hợp dịch vụ, thương nh đất hơn 1.863 m2 ở số 12 Ngô Tất òng công ty. Không những tại Tp.Hà Nội, mà ở n tích gần 1.236 m2 tại số 178 Điện p; và khu đất ở 691m2 tại số 126A Trần n Tổng công ty tại Tp HCM. Do đó, ng khu đất vàng mà doanh nghiệp này m bảo cho các dự án đầu tư trong t gần 6.898 tỷ đồng, trong đó tài sản n dài hạn đạt 2.258 tỷ đồng.
Đặc biệt, khoản tiền và tương đương tiền của Tổng công ty lên đ tư tài chính ngắn hạn và dài hạn vào các công ty con, công ty liên k Với lượng tiền mặt lớn đảm bảo có thể tài trợ cho các d lai. Dự kiến trong giai đoạn 2016-2020, DVN lên kế hoạch phát tri mô hơn 30.000 ha và 1 nhà máy chiết xuất dược liệu tiêu chu
 Cơ cấu cổ đông cô đặc sau khi IPO Vinapharm có vốn điều lệ 2.370 tỷ đồng tương ứng 237 tri 40.297.300 cổ phiếu chiếm 17% tổng số cổ phiếu đăng ký giao d chế chuyển nhượng. Tính đến thời điểm hiện tại, DVN có hai c và Tập đoàn Việt Phương (17%). Tập đoàn Đầu tư Việ tham gia cổ phần hóa Vinapharm. Đáng chú ý, 40,29 tri Việt Phương là số cổ phiếu phát hành cho nhà đầu tư chi Số cổ phiếu này bị hạn chế giao dịch trong 5 năm kể từ phiếu là cổ phiếu ESOP phát hành ưu đãi cho người lao đ Tổng công ty; số cổ phiếu này bị hạn chế chuyển nhượng 10 năm k tu đang kỳ vọng vào việc Bộ Y tế sẽ thoái vốn tại Tổng công ty trong th
 Định giá cổ phiếu DVN đang ở mức tương đối h Vinapharm tiến hành cổ phần hóa, bán đấu giá cổ 22/6/2016. Toàn bộ 42.557.000 cổ phần mang ra đấu giá đư mua hết với giá đấu thành công bình quân 10.433 đồ hoạt động theo hình thức công ty cổ phần từ tháng 12/2016. T động trên vốn điều lệ là 2.370 tỷ đồng. Năm 2016, doanh thu và l lần lượt đạt 6.122 tỷ đồng và 642 tỷ đồng. EPS và bookvlue l 81.620 đồng/cp. Nếu tính trên phần vốn điều lệ mới thì EPS và Bookvlue l đồng và 15.500 đồng/cp. Với giá niêm yết lần đầu ở mức 10.400 đồng/cp thì DVN giao d lượt đạt 3,84 lần và 0,67 lần ( thấp hơn nhiều so với P/E và 2,90 lần). Với một Tổng công ty có quy mô doanh thu và l lực tài chính lành mạnh so với các công ty trong ngành phân ph đánh giá mức P/E và P/B xứng đáng đối với cổ phiếu DVN l
 Định giá và khuyến nghị Chúng tôi dự phóng ở mức thận trọng với doanh thu trong năm 2017 c đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 710 tỷ đồng tăng lần lư năm 2016, tương đương EPS forward năm 2017 đạt 3.000 2017, Tổng công ty giữ nguyên vốn điều lệ đạt 2.370 t đạt 15.800 đồng/cp. Chúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá là so sánh P/E và P/B DVN. Giá hợp lý đối với cổ phiếu DVN là 45.000 đồ nghị mua cổ phiếu DVN ở mức giá hiện tại. 23.05.2017 ng công ty lên đến hơn 973 tỷ đồng; các khoản đầu ông ty liên kết lên đến 2.274 tỷ đồng. cho các dự án của Tổng công ty trong tương ch phát triển vùng dược liệu với quy u tiêu chuẩn GMP. ng 237 triệu cổ phần, trong số đó có u đăng ký giao dịch đang thuộc diện hạn i, DVN có hai cổ đông lớn là Bộ y tế (65%) ệt Phương là nhà đầu tư chiến lược 40,29 triệu cổ phiếu của Tập đoàn Đầu tư u tư chiến lược khi tiến hành cổ phần hóa. ừ ngày 8/12/2016. Còn lại 7.300 cổ i lao động khi tiến hành cổ phần hóa ng 10 năm kể từ 8/12/2016. Nhà đầu ng công ty trong thời gian tới. i hấp dẫn phần lần đầu ra công chúng vào u giá được các nhà đầu tư tham gia ồng/cổ phần. Vinapharm chính thức tháng 12/2016. Từ đó đến nay công ty hoạt Năm 2016, doanh thu và lợi nhuận của Tổng công ty ng. EPS và bookvlue lần lượt đạt 14.298 đồng/cp và i thì EPS và Bookvlue lần lượt là 2.709 ng/cp thì DVN giao dịch với mức P/E và P/B lần i P/E và P/B trung bình ngành 17,95 lần ng công ty có quy mô doanh thu và lợi nhuận lớn, cũng như có tiềm i các công ty trong ngành phân phối dược phẩm. Chúng tôi u DVN lần lượt đạt 15 lần và 3 lần. doanh thu trong năm 2017 của DVN đạt 7.040 tỷ n lượt 15% và 10,6% so với thực hiện t 3.000 đồng/cp (Giả sử trong năm t 2.370 tỷ đồng), giá trị Bookvlue năm 2017 nh giá là so sánh P/E và P/B để định giá cổ phiếu ồng/cp. Do đó, chúng tôi khuyến