Triển vọng kinh tế VN, tiền tệ, chứng khoán và thị trường vàng

Triển vọng kinh tế VN, tiền tệ, chứng khoán và thị trường vàng

AT Hanoi - 11 Feb,

Triển vọng kinh tế Việt Nam

Chính sách tiền tệ thắt chặt, nới rộng biên độ tỷ giá và đầu cơ đồng nội tệ

Trước tình hình lạm phát tiếp tục ra tăng, chính phủ VN đã thực hiện một loạt các chính sách đồng bộ nhằm mục tiêu ưu tiên là chống lam phát. Các giải pháp được đưa ra bao gồm việc tiếp tục chỉ đạo NHNN thắt chặt tín dụng thông qua thị trường mở để hút vào lượng lớn tiền đồng. Đồng thời với chính sách này, CP tiếp tục chỉ đạo cơ quan này nâng biên độ giao dịch đồng đô la Mỹ lên mức 2% thay vì 0,75 điểm phần trăm hiện nay.
Phản ứng với động thái này, các nhà phân tích cho rằng, thị trường tiền tệ sẽ tiếp tục khó khăn và lãi suất đồng Việt Nam sẽ còn tiếp tục tăng trong tương lai.
Trong khi đó, việc nới rộng biên độ giao dịch của đồng nội tệ với đô la Mỹ cho phép các ngân hàng thương mại tăng cường giao dịch đồng ngoại tệ này nhiều hơn. Động thái được kỳ vọng sẽ cho phép luồng vốn đầu tư nước ngoài chủ yếu bằng đô la sẽ được tăng tính thanh khoản, đồng thời nó cũng sẽ giúp cho giá nhập khẩu các nguyên vật liệu cho sản xuất sẽ rẻ đi tương ứng và từ đó giúp cho vấn đề lạm phát trong nước bớt phần căng thẳng.
Mặc dù vậy, giới đầu cơ tiền tệ quốc tế lại nhìn nhận vấn đề theo một chiều hướng khác. Chính sách tiền tệ thắt chặt sẽ đẩy lãi suất lên cao nới rộng thêm khoảng cách chênh lệch lãi suất giữa đồng việt nam và lãi suất đô la mỹ. Việc nới rộng tỷ giá càng thúc đẩy việc tăng giá đồng tiền diễn ra mạnh hơn và việc đầu cơ đồng nội tệ sẽ thu được lợi suất kép. Thực hiện chiến lược của mình, khối này tiếp tục ra tăng mạnh mẽ việc mua vào lượng trái phiếu chính phủ. Những ước đoán ban đầu cho thấy, lượng trái phiếu chính phủ hiện do các nhà đầu tư (đầu cơ?) nước ngoài nắm giữ hiện lên đến 5-7 tỷ đô la. và con số này đang tiếp tục ra tăng. Chỉ tính riêng trong vài tuần gần đây, lượng trái phiếu được khối đầu tư nước ngoài mua vào qua thị trường giao dịch chứng khoán đã lên tới con số 3 ngàn tỷ đồng tương đương khoảng 200 triệu đô la mỹ.

Việc thi hành chính sách tiền tệ thắt chặt còn tác động tiêu cực tới hoạt động đầu tư công và cả đầu tư của khối doanh nghiệp. Gần đây, một số DN đã kêu ca về khó khăn trong việc tìm kiếm nguồn vốn. Điều đó buộc doanh nghiệp phải điều chỉnh lại kế hoạch đầu tư sản xuất kinh doanh mà mục tiêu hoạt động trong năm nay. Lãi suất tăng cao cũng tác động đáng kể tới chi phí tài chính của các doanh nghiệp. So với năm 2007, lãi suất tăng lên trong năm nay đã đẩy chỉ phí tài chính của các doanh nghiệp lên ít nhất là 40%.
Chi tiêu công cũng ảnh hưởng đáng kể khi chính phủ buộc phải giảm chi để giảm mức thâm hụt ngân sách và giảm lạm phát. Phát biểu với giới truyền thông nước ngoài trong chuyến công cán gần đây, Ngài TTg đã phải nói một cách bóng bẩy rằng, việc giảm chi tiêu ngân sách là nhằm loại bỏ các dự án kém hiệu quả. Tuy nhiên, việc quản lý thất thoát tại các dự án được đầu tư bởi nhà nước còn là một thách thức lớn cho chính phủ đương nhiệm.

Ra tăng thâm hụt cán cân thương mại

Việc nâng giá đồng nội tệ làm cho giá cả hàng nhập khẩu trở nên rẻ đi sẽ tác động tới lượng hàng nhập khẩu đồng thời tăng thêm khó khăn cho các nhà xuất khẩu Việt Nam. Việc đồng nội tệ tăng giá tới 2% cùng với chi phí đầu vào vẫn tiếp tục ra tăng sẽ làm cho các nhà xuất khẩu ở vào một tình thế thiệt đơn thiệt kép. Chỉ tính riêng sựu tăng giá của đồng tiền thì khối này đã mất đi tới 2% doanh số và con số này là không hề nhỏ nếu tính trên kết quả kinh doanh. Những tác động nhiều chiều như vậy sẽ làm trầm trọng thêm vấn đề nhập siêu của VN hiện đã lên mức hơn 4 tỷ đô la Mỹ trong chỉ 2 tháng đầu năm. Mặc dù vậy, nhiều nhà phân tích cũng lạc quan rằng, thời tiết đang chuyển dần sang mùa hè sẽ giúp cho tình hình sản xuất nông nghiệp khả quan hơn nhằm góp phần tăng lượng lương thực thực phẩm cung cấp cho thị trường.

Thị trường chứng khoán

Đối với VN, chính sách tiền tệ thắt chặt lại tác động tới thị trường này theo một cơ chế hoàn toàn khác. Việc ho phep các ngân hàng thương mại được phép cho vay đầu tư chứng khoán đã làm cho thị trường này trở nên bất ổn. Khi thị trường chứng khoán có sự tăng trưởng mạnh mẽ hồi đầu năm trước - thời điểm được nhiều nhà phân tích gọi dưới tên "điên cuồng" - các ngân hàng thương mại đã không ngần ngại tăng cường việc bơm thêm tiền cho thị trường này. Điều này đã làm cho tình trạng bong bóng càng trở nên căng thẳng. Hậu quả tiếp theo là khi thị trường rơi vào suy thoái, các ngân hàng này đã bán đổ bán tháo cổ phiếu để thu hổi vốn làm cho thị trường chứng khoán sụp đổ. Cùng với kỳ vọng về chính sách tiền tệ thắt chặt, các ngân hàng này sẽ còn tiếp tục giảm bớt quy mô dư nợ thông qua việc giải chấp các khoản vay chứng khoán và tiếp theo đó có thể là bất động sản. Chính sách thu hồi vốn này dường như là bài toán kinh tế có lợi nhất cho các ngân hàng này nhằm đảm bảo khả năng thanh toán. Theo tính toán của các chuyên gia, chi phí lãi huy động quá cao cộng với phần dự trữ bắt buộc đã đẩy chi phí lãi xuất đầu vào lên tới khoảng 15-16% /năm. Vì vậy, giải pháp an toàn và kinh tế đối với các ngân hàng vẫn là thu hẹp các khoản tín dụng được cho là rủi ro cao về chứng khoán và bất động sản. Điều này vừa giúp giảm rủi ro vừa tăng tính thanh khoản của ngân hàng vì nhóm này được xếp vào nhóm có rủi ro cao nhất và vì vậy cần có mức dự phòng rủi ro cao nhât. Điều này còn tiếp tục là nỗi ám ảnh lâu dài tới thị trường chứng khoán khi các khoản vay đến hạn và các ngân hàng thường bán tài sản cầm cố bằng mọi giá để thu hồi các khoản vay.

Triển vọng kinh tế

Nhiều chuyên gia đang lo ngại rằng, liệu việt nam có thể rơi vào một cuộc khủng hoảng kinh tế? Câu trả lời còn để ngỏ nhưng rõ ràng, Chính phủ đã rất bối rối trong việc giải quyết các vấn đề khó khăn trên và dường như, những sự vụ dơn lẻ đang làm cho tình hình trở nên thêm rối ren. Trong khi các vấn đề về lạm phát, thâm hụt thương mại và giảm bớt nguy cơ đầu cơ tiền tệ đang diễn ra và còn chưa được giải quyết thì mới đây, chính phủ lại vướng thêm vào những rắc rối mới khi tuyên bố sẽ cứu thị trường chứng khoán đang tuột dốc thông qua SCIC, một doanh nghiệp khổng lồ được giao nhiệm vụ quản lý phần tài sản thuộc sở hữu nhà nước từ các công ty đã cổ phần hoá. Thay vì xây dựng một cơ chế minh bạch cho sự chủ động tham gia của SCIC vào thị trường thì tổ chức này lại được hỉ đạo một cách bí mật. Hậu quả là lòng tin của nhà đầu tư trở nên thái quá và rồi lại rơi vào trạng thái ngược lại khi thị trường tiếp tục giảm mạnh sau vài phiên hồi phục mạnh.
Các vấn đề vĩ mô vẫn sẽ là một bài toán vô cùng khó khăn cho chính phủ vốn không có nhiều chuyên gia về kinh tế có khả năng. Câu trả lời còn để ngỏ...

Chuyên gia kinh tế độc lập ko tếch - tường trình từ Hànội