TT và nhận định - Một vài suy nghĩ

Mỗi người tham gia thị trường đều có nhận định riêng. Không ai đúng, ai sai, chỉ có thị trường là đúng nhất. Dưới đây chỉ là một vài chia sẻ nhận định tình hình của tôi:

Vấn đề tỷ giá.
Tỷ giá đợt vừa rồi theo tôi tăng là do 2 lý do. Lý do thứ nhất do vàng kéo. Do vàng thế giới tăng nhanh, vàng VN cũng điều chỉnh theo tạo tâm lý găm giữ mua vàng và đầu tư vàng. Tuy nhiên, do nguồn cung giới hạn, vàng VN tăng mạnh hơn so với vàng thế giới, tạo ra khoảng chênh lệch lớn giữa giá trong nước và thế giới tương đương do ai cũng lo sợ vàng lên quá, phải mua vào để găm thôi. Chênh lệch này chính là do thị trường bị bóp méo, chênh lệch cung cầu và tao ra cơ hội arbitrage cho các nhà đầu tư vàng (chính là các công ty, cửa hàng vàng). Làm như thế nào: Họ gom USD, nhập lậu vàng và bán lại cho thị trường trong nước ăn chênh lệch. Ví dụ: giá vàng chênh lệch giữa VN và TG là 1tr đồng/lượng (sau khi đã bao gồm chi phí nhập khẩu, ....), tỷ giá đang là 19500, họ sẽ gom USD ở tỷ giá 19500, nhập vàng và ăn lãi arbitrage 1tr/lượng. Tất nhiên là thị trường không dễ dàng như vậy. Khi cầu tăng mà cung không tăng tương ứng, giá sẽ tăng theo, giá USD sẽ tăng lên, tăng đến mức mà khoản lãi arbitrage không còn. Giá USD tăng, NHNN không có thông tin, giải pháp kịp thời lại làm tăng tâm lý nắm giữ và thu mua USD của mọi người, nhân dân, doanh nghiệp. Đây chính là lý do thứ hai, do tâm lý đẩy.

Như vậy để giải quyết bài toán tỷ giá ở VN cần giải quyết 2 vấn đề: chênh lệch cao giữa giá vàng VN với thế giới và tâm lý bất an của nhân dân/doanh nghiệp. Chính phủ đã đưa ra hai giải pháp: cho nhập khẩu vàng (tất nhiên lượng hạn hẹp không rõ bao nhiêu), và hôm qua là quyết định giữ vững tỷ giá, bơm ngoại tệ ra để bình ổn thị trường và bình ổn tâm lý nhân dân. Thị trường ngoại tệ đã nhanh chóng quay đầu chứng minh sự đúng đắn của chính sách. Chính sách này tuy nhiên sẽ bị phá vỡ nếu chính phủ lại làm như những lần trước đây: nói một đằng, làm một nẻo. Có lẽ đó là lý do tại sao lần này bác Thúy ra mặt vì bác Giàu mấy lần trước đều nói đông, làm tây. Kết luận rút ra ở đây là gì: Chính phủ hãy luôn cho nhân dân biết rõ định hướng của mình và giữ vững định hướng đó đừng để nhân dân mất niềm tin. Chỉ cần nói đi đôi với làm thì vấn đề tỷ giá của VN sẽ được giải quyết.

Vấn đề lãi suất
Năm 2010 này thực tế là khó khăn hơn năm 2009 vì vay bị hạn hẹp. Các doanh nghiệp không còn được hỗ trợ lãi suất của chính phủ. Các doanh nghiệp vay khó vì lãi suất bị bóp méo. Để giữ được chính sách lãi suất thấp, NHNN đã phải liên tục bơm vốn qua các hoạt động thị trường mở, giữ nguyên lãi suất cơ bản, ls tái chiết khấu và ls tái cấp vốn. Ls cơ bản hiện giờ không có tính định hướng cho ls của các ngân hàng do ls trần đã bị gỡ bỏ. Công cụ điều hành của NHNN về ls giờ chủ yếu nằm ở tỷ lệ dự trữ bắt buộc và ls tái chiết khấu, ls tái cấp vốn. Tái cấp vốn là hình thức NHNN cấp tín dụng cho các NHTM bảo đảm bằng các khoản vay của NHTM trong ngắn hạn, về bản chất không khác việc NHNN cho NHTM vay ngắn hạn với bảo đảm là các khoản cho vay của NHTM. Ls tái cấp vốn là lãi suất được sử dụng trong trường hợp NHNN tái cấp vốn cho các ngân hàng. Ls tái chiết khấu cũng tương tự nhưng tài sản đảm bảo là các giấy tờ có giá (hối phiếu, trái phiếu,....). Các NHTM thực hiện việc này để giải quyết tình trạng thiếu thanh khoản ngắn hạn, hoặc kiếm lợi nhuận từ việc vay của NHNN với ls thấp rồi cho vay lại với ls cao hơn. Khi NHNN tăng ls tái cấp vốn, ls tái chiết khấu lên chi phí đối với NHTM thực hiện các hoạt động này sẽ tăng lên, NHTM sẽ phải cân nhắc giảm việc vay rồi cho vay lại cũng như phải giữ một lượng tiền mặt lớn hơn, đảm bảo tính thanh khoản cao hơn. Việc tăng ls tái chiết khấu, ls tái cấp vốn như vậy về bản chất là rút bớt tiền mặt trong lưu thông, hạn chế bớt phát triển dư nợ tín dụng (thực tế tăng trưởng tín dụng 10 tháng đã đạt 22.5%, không còn xa với chỉ tiêu 25% năm nay của CP).

Tại sao NHNN lại quyết định gia tăng lãi suất, điều này mọi người đều đã hiểu vì VN đang có dấu hiệu lạm phát gia tăng, nhất là sau kỷ niệm 1000 năm Thăng Long. Kỷ niệm 1000 năm tại sao lại lạm phát lên? Theo tôi vì 3 lý do: (i) dân mình vẫn có truyền thống đã ngày lễ, tết là phải chém, chém xong thì không chịu giảm thế nên giá cứ lên lên mãi; (ii) CP cũng chi khá nhiều tiền cho lễ kỷ niệm, cũng làm cho nguồn cung tiền cơ sở tăng lên, nhân với mấy vòng tiền tệ (9 lần?) thì lượng tiền lưu thông cũng khá khổng lồ; và (iii) Tết nhất đang đến gần, lại tăng giá thôi (hơi giống lý do 1

Như vậy, chính sách của CP đã chuyển từ thúc đẩy kinh tế sang bình ổn nền kinh tế vĩ mô. Theo tôi, đây là một quyết sách đúng. Khi mà bất ổn thì tính gì đến chuyện phát triển và bền vững. Nền kinh tế VN đã quá bấp bênh trong những năm vừa qua và cần có sự thay đổi trong cách điều hành chính sách. Việc trả lãi suất về cho thị trường qđịnh cũng là đúng đắn, thà DN vay với ls cao còn hơn là không vay được. DN sẽ phải tự cân nhắc thiệt hơn để qđịnh có vay hay không. Chính cung và cầu sẽ tự quyết định thời điểm tăng, giảm của ls. Cũng mong bà con mình bớt bản tính chộp giật, thời cơ để thị trường không quá bị bóp méo.


Thị trường Chứng Khoán - Nhìn lại quá khứ, hướng đến tương lai
Chắc hẳn mọi người đều chưa quên những ngày tháng 2/2009 khi mà thị trường đóng băng, UB phải giảm biên độ giao dịch và thị trường chạm đáy 235 vào cuối tháng 2/2009. Ngay sau đó, thị trường bật lại mạnh mẽ và mang lại ko ít cảm xúc cho giới đầu tư chứng khoán. Thị trường tăng mạnh làm nhiều người giàu lên, giá đất cũng vì thế tăng lên. Tại sao thị trường lại bật mạnh? Vì vấn đề tỷ giá đã được giải quyết, những bất ổn trong chính sách tiền tệ (ls cao) được tháo gỡ, nhân dân tin vào chính phủ hơn và những tín hiệu tốt từ kinh tế thế giới.

Xét lại câu chuyện của năm nay, thị trường Mỹ đang tăng mạnh, tỷ giá đã và đang được CP bình ổn, lãi suất tăng nhưng là nền tảng tốt cho kinh tế năm sau phát triển. Luồng tiền hiện sợ sệt với thị trường vàng và USD trong khi thị trường BĐS đang chững lại sẽ có khả năng quay trở lại TTCK khi mà TT này đã ổn định ở mức 440-460 khá lâu. Có lẽ một chút niềm tin cộng với tâm lý tốt sẽ tạo ra một thị trường ckhoán đầy hứng khởi trong Q4 này. Hy vọng là như vậy.