Từ Lehman Brothers đến cổ phiếu Ngân hàng Việt Nam

Từ Lehman Brothers đến cổ phiếu Ngân hàng Việt Nam

Credit Suisse và JP Morgan: ?olo xa? cho cổ phiếu ngân hàng Việt Nam.

Chỉ trước ngày sự kiện Lehman Brothers và JP Morgan làm chấn động phố Wall thì cả Credit Suisse và JP Morgan đều có báo cáo về triển vọng thị trường Việt Nam trong đó tập trung vào những ?olo lắng? cho hệ thống ngân hàng Việt Nam chứ không phải kinh tế vĩ mô. Trong báo cáo ?ogreate expectations trimmed? Credit Suisse đã cho rằng mặc dù Việt Nam đang dần lấy lại sự cần bằng từ kinh tế vĩ mô nhưng chất lượng tín dụng trong hệ thống ngân hàng như một hệ quả từ chính sách thặt chặt tín dụng tất yếu trong thời gian qua có thể ảnh hưởng đến sức khỏe của hệ thống ngân hàng đến hết năm sau. Thẳng thắn hơn Credit Suisse còn cho rằng hệ thống ngân hàng không còn là cổ máy phát triển nữa (nguyên văn ?obanks are no longer a growth engine?) với những phân tích về sự cạnh tranh của ngân hàng nước ngoài cũng như nhưng ngân hàng mới thành lập. Khi phân tích về khả năng lợi nhuận thì rõ ràng ngoại trừ Vietcombank, còn các ngân hàng quốc doanh Việt Nam lớn đều có tỷ lệ lợi nhuận trên trên tài sản thấp hơn hẳn so với các ngân hàng của Trung Quốc.

Trong chuỗi báo cáo có tựa đề ?oVietnam Vista? của JP Morgan lần này cũng tập trung nỗi lo lắng chính đến hệ thống ngân hàng Việt Nam hơn là kinh tế vĩ mô. Mặc dù báo chí có đưa ra nhiều dấu hiệu ổn định hơn trong tháng 8 và đầu tháng 9 như lãi suất giảm, lượng tiền gửi tiết kiệm có xu thế chuyển sang nền kinh tế hoặc thị trường chứng khoán, thì rủi ro của hệ thống ngân hàng không phải tự dưng mất đi, đặc biệt là các ngân hàng nhỏ với hoạt động chưa thực sự minh bạch. JP Morgan đã nói với khách hàng rằng lo lắng chính là sự gia tăng nợ xấu của hệ thống ngân hàng (nguyên văn ?obanking concerns remain with rising NPLs?). Có một điều đặc biệt là các nhà đầu tư Việt Nam chỉ luôn luôn chăm chăm vào lợi nhuận của ngân hàng mà họ ít quan tâm, và các ngân hàng cũng không báo cáo, là chất lượng nợ xấu của chính ngân hàng đó như thế nào. Sáu tháng đầu năm, các ngân hàng cổ phần lớn như VCB, Eximbank, Sacombank và ACB đều báo cáo lợi nhuận nhưng theo Vietcombank thì nợ xấu chiếm khoản 4,5% tổng số nợ và dự kiến là 6% vào cuối năm nay, ACB nợ xấu chỉ chiếm 0.4% trong tổng số nợ và tỷ lệ này của STB là 0.48%. JP Morgan cho rằng tỷ lệ nợ xấu sẽ xuất hiện nhiều hơn trong nửa cuối năm vì thời hạn ghi nhận nợ xấu mất 180 ngày (6 tháng) để ghi nhận báo cáo, tức là các nợ xấu từ nửa đầu năm sẽ xuất hiện trong các báo cáo nợ xấu vào nửa cuối năm hoặc đầu năm sau. Một vấn đề nữa mà cả Credit Suisse và JP Morgan lo lắng là tính minh bạch trong việc công bố nợ xấu của các ngân hàng nhỏ trong hệ thống. Tuy nhiên, nếu theo tiêu chuẩn quốc tế thì con số nợ xấu của hệ thống ngân hàng Việt Nam có thể lớn hơn nhiều.

Chungkhoan360 không lấy sự kiện Lehman Brothers để so sánh hay áp đặt lên hệ thống ngân hàng Việt Nam mà chỉ muốn nêu lên một cách đánh giá về cổ phiếu ngân hàng của các định chế tài chính. Chưa bao giờ, mọi người lại có thể vớ lỡ ra rằng ngân hàng bản thân nó cũng có những ?obong bóng? nhất định nào đó nếu chất lượng nợ xấu và quản trị điều hành không chặt chẽ.

Các thành viên có thể download các báo cáo trên của Credit Suisse và JP Morgan tại:
http://www.chungkhoan360.vn/Images/Phantichchung/092008/CreditSuisse_Sept_08.pdf
http://www.chungkhoan360.vn/Images/Phantichchung/072008/JP[1].%2008.09.09.pdf

Anh Lê