Tuần 3/3 ??" 7/3/2008: Mở room?

Tuần 3/3 ?" 7/3/2008: Mở room?

"Ném đá dò đường" là một phương châm hợp lý cho tuần qua, khi mà Vn Index tăng mạnh trong phiên đầu tuần nhưng lại giảm liên tiếp 4 ngày còn lại xuống 663.3 điểm. Với khuyến nghị tuần trước: 6xx là 1 mức mua an toàn trong trung - dài hạn và cách thức mua bình quân giá với chênh lệch mỗi đợt là 12 -20%, chúng tôi cho rằng quý NĐT vẫn chưa có cơ hội giải ngân khi mà Vn Index giảm 23.8 điểm (3.4%), và tỷ lệ phân bổ Tiền mặt/Cổ phiếu vẫn là 65%/35%.



Diễn biến giao dịch tuần 25/02 - 29/02

Sàn HCM

So với tuần trước thì cả KLGD và GTGD của tuần này đều giảm nhẹ, có 52.639.300 cổ phiếu được giao dịch thông qua khớp lệnh, với tổng GTGD đạt hơn 3.416 tỷ đồng.

Ngày


Index


Tổng GTGD

(triệu đ)


Tổng KLGD






29/02/2008


663,3


695.659


10.750.440




28/02/2008


678,12


532.089


8.759.700




27/02/2008


686,49


579.344


8.797.890




26/02/2008


692,91


751.455


12.089.100




25/02/2008


715,04


858.435


12.242.170




Tổng cộng





3.416.982


52.639.300






Sàn Hà Nội

Cũng giống với sàn HCM, đóng cửa tuần giao dịch vừa qua, Ha-Index giảm 10,78 điểm, tức 4,51% so với phiên đóng cửa tuần trước. Chỉ số giá thị trường đóng cửa ở 228,24 điểm. Tuy nhiên so với sàn HCM thì chỉ số Ha-Index ổn định hơn, không có sự lao dốc mạnh, trong tuần vẫn có những phiên điều chỉnh tăng nhẹ.

KLGD và GTGD tuy có giảm so với tuần trước, tuy nhiên KLGD vẫn là một tín hiệu tích cực. Tồng KLGD cả tuần đạt 20.624.000 đơn vị.

Ngày


Index


Tổng GTGD

(triệu đ)


Tổng KLGD






29/02/2008


228,24


239.592.310


3.835.700




28/02/2008


232,38


222.064.670


3.337.100




27/02/2008


232,33


266.523.050


4.240.400




26/02/2008


229,56


279.814.780


4.502.500




25/02/2008


246,84


310.380.190


4.708.300




Tổng cộng





1.318.375.000


20.624.000






Động thái của NĐT NN

Tuần qua KLGD và GTGD của NĐT NN vẫn tiếp tục tăng mạnh so với tuần trước, giá trị Mua ?" Bán đạt trên 391 tỷ đồng, tăng 21,58 %. Tuy nhiên, vẫn chưa thấy giá trị Mua áp đảo giá trị Bán trong từng phiên, khi NĐT NN tăng mua thì đồng thời bán cũng mạnh, duy nhất có ngày 26/2 giá trị Mua - Bán đạt chênh lệch lớn: 141 tỷ đồng.



Trong Báo cáo của HSBC ngày 29/2/2008 về chiến lược đầu tư cổ phiếu ở thị trường Châu Á (Asia Insights), chúng tôi nhận thấy HSBC có nhận định rất tích cực về TTCKVN, mặc dù trong 1 tháng gần đây TTCKVN là thị trường duy nhất sụt giảm trên đà phục hồi của Châu Á kể từ ngày 22/01/2008. Còn Bloomberg nhận định TTCKVN kém nhất trong 52 TTCK được quan tâm.

HSBC có nhận định tích cực về TTCKVN, đưa ra khuyến nghị nên đầu tư 3 ngành: Viễn thông, Năng lượng và Tiêu dùng.

Chính phủ dồn nhiều sự quan tâm vào TTCK và cân nhắc tới việc mở room ngành NH lên 33-35%.

Cụ thể, lần đầu tiên Việt Nam được đưa vào danh sách 6 nước nên tăng thêm tỷ trọng sở hữu (Overweight), được khuyến nghị mua cho những khoản đầu tư dài hạn, và giới thiệu 3 ngành nên mua là: Viễn thông (Telecoms), Năng lượng (Energy) và Tiêu dùng (Consumer-related). Những khuyến nghị của HSBC có phần nhiều giống khuyến nghị của Trí Việt trong Báo cáo Tuần trước, đôi khi có phần "mạnh dạn" hơn khi chúng tôi đưa mức 6xx là mức đầu tư "an toàn" còn HSBC nhận định rằng các khoản đầu tư đó phải đem đến tới mức lợi nhuận cao hơn ít nhất 5% so với mức yêu cầu trong quãng thời gian 12 tháng (must exceed the required return by at least 5 percentages points).

Chúng tôi cũng giới thiệu cơ cấu sở hữu 4-4-2 cho các ngành Năng lượng, Tiêu dùng và Ngân hàng, trong đó lại có 80% trùng hợp với khuyến nghị của HSBC; còn ngành Ngân Hàng (20%) thì được HSBC khuyến nghị ở mức Newtral, có nghĩa giữ nguyên tỷ trọng.

Lần gần đây nhất HSBC tiến hành đánh giá chứng khoán (stock ratings) là ngày 07/06/ 2005, với phân loại Mua - Giữ - Bán ( Overweight - Newtral - Underweight) theo tỷ lệ lần lượt là 40% - 40% -20%. Lần này, sau gần 2 năm, HSBC đưa ra đánh giá tích cực hơn, với tỷ lệ cao hơn cho Mua là 56%, Giữ 29% và Bán là 15%, với kỳ vọng chứng khoán châu Á đang trên đà phục hồi tính từ đáy là tháng 10/2007. Mặc dù HSBC vẫn có sự băn khoăn không biết sự trở lại của chứng khoán châu Á trong 3 tháng gần đây là điều chỉnh cho 1 xu hướng đi xuống hay là sự đảo chiều để đi lên, tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy HSBC tin tưởng đó là 1 xu hướng đi lên thật sự (uptrend) thông qua các khuyến nghị.

Tuy nhiên, chúng tôi vẫn nhận thấy các nền kinh tế thế giới đang u ám, cụ thể:

- Mỹ: niềm tin người tiêu dùng sụt giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm qua, giá nhà tại Mỹ trong tháng 12 vừa qua tiếp tục sụt mạnh, với mức giảm chưa từng có 9,1%.

- Nhật: Chỉ số lạm phát chủ chốt của Nhật Bản đã tăng 0,8% trong tháng 1/08, và là mức cao nhất trong gần 1 thập kỷ qua. Đây cũng là tháng tăng thứ 4 liên tiếp của chỉ số lạm phát ở Nhật Bản trong bối cảnh giá dầu tiếp tục leo thang. Theo số liệu thống kê chính thức, sản lượng công nghiệp Nhật Bản trong tháng 1/08 đã giảm mạnh hơn dự kiến ở mức 2%, làm tăng thêm mối lo ngại về tình hình "sức khỏe" của nền kinh tế lớn thứ 2 thế giới này. Sự ốm yếu của nền kinh tế Nhật là một trong những lý do khiến HSBC khuyến nghị bán đối với chứng khoán Nhật.

- Trung Quốc: lạm phát cao kỷ lục 7,1% trong tháng 1/2008 và hiện tại đang nâng giá đồng Nhân dân tệ để kiềm chế lạm phát.



Những động thái chính sách trong nước

Tuần qua, thị trường tài chính trong nước có 2 động thái đáng quan tâm đó là việc khuyến nghị công khai của Chủ tịch UBCKNN Vũ Bằng và việc chấm dứt cuộc đua lãi suất giữa các NHTM.

Trong 3 đề xuất mà Chủ tịch Vũ Bằng đưa ra thì có 2 đề xuất được coi là không mới: NHNN tiếp tục mua USD và xem xét lại kế hoạch IPO; và 1 đề xuất được cho là mới, hiện đang là đề tài sôi nổi của NĐT, đó là mở room cho ngành Ngân hàng lên 33-35%. Thực hư của việc mở room thì chưa ai rõ được khi mà đó chỉ là thông tin giữa các cá nhân và chưa có bất kỳ bằng chứng văn bản nào tới thời điểm này cho thấy có quyết định như vậy. Nhiều NĐT cho rằng việc mở room ngành Ngân hàng là phù hợp với lộ trình gia nhập WTO của ngành Ngân hàng- Tài chính Việt Nam, và là thiết thực trong thời điểm hiện tại để vực dậy TTCK. Một số khác lại cho rằng việc mở room có thể có nhưng chưa thể thực hiện ngay được vì phải điều chỉnh một số các văn bản khác liên quan, và thông tin có thể lọt ra ngoài sớm hơn thực tế diễn ra. Chúng tôi không cho rằng việc mở room hay không mở room là quan trọng, mà quan trọng là NĐT phản ứng và cảm nhận những thông tin đó như thế nào. Hiện tại, ai cũng ngóng chờ điều đó và chúng tôi thấy đó là dấu hiệu tích cực. Tuy nhiên, nó sẽ là tiêu cực nếu như điều đó sẽ không xảy ra. Thực chất, việc mở room chỉ là giải pháp tình thế và mang tính chất tâm lý, còn sau khi room mới 3-5% của 2 NH ACB và STB đã đầy thị thị trường sẽ diễn biến ra sao? Liệu có quay về mốc 6xx nữa không hay tiếp tục đà tăng phục hồi về 850.

Một điều đáng chú ý trong tuần qua là mức lãi suất huy động của các NHTM được NHNN yêu cầu không quá 12%/ năm. Ngay trước đó, một số Ngân hàng đã bắt đầu chạy đua lãi suất huy động lên mức 14%/ năm và ở thị trường liên Ngân hàng, lãi suất qua đêm có lúc lên đến 43%/ năm. Nếu NHNN không kịp "ra tay" thì chúng tôi cho rằng lãi suất qua đêm có thể lên tới 50 -60% trong một thời gian ngắn. Không đâu như ở Việt Nam khi các NH tự do chạy đua lãi suất đi vay và cho vay, một số Ngân hàng nhỏ đã cho thấy rằng việc quản trị rủi ro và đáp ứng yêu cầu thanh khỏan của họ rất kém. Chúng tôi nghi ngờ về khả năng quản trị và cạnh tranh của một số NH nội địa khi thị trường tài chính Việt Nam mở cửa.

Ngoài ra, tại cuộc họp báo nội dung Chính phủ thường kỳ tháng 2/2008, Bộ trưởng Bộ Tài Chính Vũ Văn Ninh cho biết Thủ tướng vừa chính thức có ý kiến yêu cầu các ngân hàng thương mại tiếp tục cho vay kinh doanh chứng khoán .Theo chỉ đạo của Thủ tướng, các ngân hàng phải giải quyết hết lượng tiền 9.000 tỉ đồng trong hạn mức cho phép, trường hợp cần thiết sẽ tiếp tục xem xét.



Nhận định thị trường

Tích cực:

- Tin mở room đang lan tỏa trong cộng đồng NĐT, đang bán tín bán nghi và sẵn sàng mua khi nhìn thấy bất cứ tín hiệu nào.

- Chính phủ hiện tại đang rất quan tâm tới TTCK, Thủ tướng Chính phủ đã chính thức có ý kiến, các Bộ, ngành liên quan đều nỗ lực thực hiện.

- Cơn khủng hoảng tài chính đã xuất hiện những dấu hiệu tích cực : cho vay bất động sản đã được siết chặt , Chính phủ đã cho NĐT NN mua cổ phần bằng ngoại tệ ( đối với nhà đầu tư chiến lược). tiến độ IPO sẽ được dãn ra phù hợp sức mua của thị trường, UBCK đang gấp rút soạn thảo cơ chế cho NĐT được mua cổ phần bằng hình thức kí quí. Những động thái đó hứa hẹn sẽ làm cho thị trường sôi động hơn trong thời gian tới.

- Báo cáo của HSBC cũng là 1 tín hiệu tốt bởi vì HSBC đã chứng tỏ là một tổ chức có kinh nghiệm đầu tư, và các khuyến cáo đều mang tính chất đúng đắn.

- Gía cả cổ phiếu đã quá rẻ thể hiện ở mức P/E và sự mất giá so với thời kỳ 1 năm gần đây.



Tiêu cực:

- Lạm phát cao: 2 tháng đầu năm CPI tăng 6,02%, chiếm 70% chỉ tiêu CPI của cả năm.

- Thị trường tiền tệ vẫn chưa ổn định sau cuộc đua lãi suất, rất nhiều người đã rút các khoản tiền đầu tư ở các lĩnh vực khác để gửi tiết kiệm, số lượng người dân đến các điểm gửi tiền tăng đột biến trong 2 tuần qua

- Vàng tiếp tục tăng phi mã từng ngày và trở thành kênh đầu tư hấp dẫn của nhiều người, gía vàng trong nước đã đạt tới 1,94 triệu đồng/ 1 chỉ. Kết thúc phiên giao dịch cuối ngày 29-2, giá vàng giao ngay tháng 4/2008 là 978,20 USD/oz (tăng 31,7 USD/oz so với phiên giao dịch cuối tuần trước), giá dầu giao tháng 4/2008 tăng kỉ lục ở mức 102.37 USD/thùng.

- Chứng khoán thế giới vẫn còn chao đảo trước cuộc khủng hoảng tín dụng của Mĩ, FED bơm tiếp 60 tỷ USD trong 3 tháng nhằm cứu vãn nền kinh tế.



Kết luận

Với sự sụt giảm của chứng khoán Việt Nam trong thời gian vừa rồi, cùng sự quan tâm sát sao của Chính phủ và sự nhận định khách quan của các tổ chức đầu tư quốc tế có kinh nghiệm, chúng tôi cho rằng trong trường hợp xấu nhất thì Vn Index cũng không thấp hơn 6xx. Hơn nữa, chúng tôi kỳ vọng Vn Index sẽ tăng nhẹ, và sẽ gặp ngưỡng cản 750 trong vòng 2 tuần nữa.

Dường như những thứ xấu nhất đã qua đi: giải tỏa khan hiếm tiền mặt, dư nợ bất động sản đang được kiểm soát, chính phủ tập trung mạnh giải quyết lạm phát... Thời điểm tháng 3 cũng là lúc 1 số Qũy đầu tư nước ngoài phải báo cáo tình trạng danh mục về trụ sở; với tình hình TTCK hiện nay, chúng tôi cho rằng các Qũy đó hiện tại đang bị thua lỗ lớn. Thời điểm các Qũy giải ngân mạnh là vào đầu năm 2007, khi Vn Index đạt 750 điểm.



Khuyến nghị đầu tư

- Chú trọng vào những cp BCs, mang tính chất dẫn dắt thị trường, thanh khoản tốt.

- Tiếp tục quan tâm tới ngành Năng lượng, Tiêu dùng và Ngân hàng.

- Chú ý tới ngành Bánh kẹo cũng như 1 số doanh nghiệp có lợi nhuận Q1 đột biến.

- Cổ phiếu NH do có tin mở room sẽ có thể tăng giá, cần có quan sát chặt chẽ và không loại trừ khả năng giao dịch T+



Quản trị danh mục đầu tư

Do Vn index không giảm sâu so với tuần trước nên chúng tôi cho rằng NĐT hiện tại vẫn chưa giải ngân và vẫn đang duy trì danh mục có tỷ lệ tiền mặt/ cổ phiếu là 65%/35%. Tuần này, chúng tôi vẫn giữ khuyến nghị như tuần trước với mức phân bổ như sau:

- Tiền mặt/ cổ phiếu: 50%/50%

- Hose/ Hastc: 60%/40%. Hastc hiện tại đang mong manh, Hose đã đạt tới mức an toàn cần thiết chính vì vậy tiêu chí an toàn cần được đưa lên hàng đầu.

- Tỷ trọng phân bổ các ngành: Tiêu dùng, Năng lượng, Ngân hàng: 4-4-2.