VAFI - Phải bảo vệ nhà đầu tư nhỏ lẻ

VAFI - Phải bảo vệ nhà đầu tư nhỏ lẻ

Lâu lâu mới thấy VAFI viết 1 bài ra trò thế này.

--------------------------------------------------------

Kính gửi : Bộ Tài chính
Ngân hàng nhà nước VN
Văn phòng Chính phủ
Các thành viên Hội đồng Chính sách tiền tệ quốc gia
Uỷ Ban Giám sát tài chính quốc gia

Để có những chính sách kịp thời và hợp lý đối với hoạt động của thị trường chứng khoán ( TTCK) trong giai đoạn hiện nay, Hiệp hội Các nhà đầu tư tài chính Việt Nam ( VAFI ) xin phân tích về vai trò của nhà đầu tư đối với sự tồn tại và phát triển của TTCK :

Phần I : Giao dịch mua bán giữa các nhà đầu tư với nhau trên sàn chứng khoán có tác dụng quan trọng nhất là tạo tính thanh khoản cho TTCK - Yếu tố quan trọng nhất để TTCK phát triển ổn định .

1/ Tại sao VAFI lại đưa ra những vấn đề trên để phân tích mổ xẻ ?

- Bởi vì còn có rất nhiều người, trong đó có các học giả, nhà quản lý trong lĩnh vực tài chính tiền tệ, nhà quản lý vỹ mô?chưa thực sự hiểu biết sâu sắc về bản chất hoạt động của TTCK.

- Có những quan điểm cho rằng việc mua đi bán lại những cổ phiếu trên sàn giữa các nhà đầu tư với nhau không có tác dụng đưa vốn vào các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh mà tiền chỉ chuyển từ tay nhà đầu tư này sang nhà đầu tư khác ?

- Có những quan điểm cho rằng việc mua bán giữa các nhà đầu tư với nhau về bản chất kinh tế là việc ?ođầu tư vào nhau ?o chứ trả có ích lợi gì cho nền kinh tế ?

- Có những quan điểm cho rằng hiện tượng đầu tư ngắn hạn ( mua đi bán lại trong ngăn hạn ) là hoạt động đầu cơ không có tác dụng cho sự phát triển của TTCK và có quan điểm cực đoan hơn thì cho rằng đó là biểu hiện đánh bạc ?

- Có những quan điểm phiến diện cho rằng Chính phủ không nên tập trung quá cho việc ?ocứu chứng khoán ?o vì TTCK hiện nay mói chỉ có hơn 300.000 nhà đầu tư , mà Chính phủ cần lo cho trên 80 triệu dân VN ?

- Từ những nhận thức còn chưa đầy đủ như trên thì đòi hỏi chúng ta phải làm rõ bản chất của những giao dịch mua bán giữa các nhà đầu tư với nhau, để làm rõ vai trò của nhà đầu tư đối với sự phát triển của TTCK và trên cơ sở đ ó các nhà quản lý mới hoạch định những chính sách phù hợp.

2/ Giao dịch mua bán giữa các nhà đầu tư với nhau nhằm mục đích duy trì và tăng tính thanh khoản cho các loại cổ phiếu :

- Doanh nghiệp muốn huy động được vốn dễ dàng và với giá vốn rẻ ( so với vốn vay ngân hang ) thì phải thực hiện niêm yết cổ phiếu hoặc cam kết niêm yết trong tương lai gần.

- Khi lên niêm yết , doanh nghiệp nào cũng muốn giá trị cổ phiếu tăng lên một cách chính đáng và như vậy buộc doanh nghiệp phải thực hiện chế độ báo cáo tài chính và công bố thông tin minh bạch, đầy đủ?. Khi giá trị cổ phiếu tăng lên đồng nghĩa với tính thanh khoản tăng cao hơn so với lúc trước khi niêm yết thì đó là thời điểm để các nhà quản lý doanh nghiệp nghĩ tới các hình thức phát hành cổ phiếu để tăng vốn điều lệ .

- Việc mua bán giữa các nhà đầu tư với nhau trên sàn đã tạo ra những tác dụng tự nhiên theo qui luật thị trường :

+ Tính thanh khoản của cổ phiếu tăng lên rất nhiều ( khả năng chuyển nhuợng cổ phiếu ) ;

+ Nhà đầu tư mua bán và định ra giá trị cổ phiếu dựa theo các yếu tố cơ bản như tình hình tài chính của doanh nghiệp, tình hình kinh tế vỹ mô, môi trường đầu tư chứng khoán?.

+ Trong điều kiện thị trường chứng khoán hoạt động bình thường, nếu như có sự sụt giảm liên tục của vài mã cổ phiếu thì ngoại trừ yếu tố đầu cơ, thì thị trường đã phản ánh đúng về tình hình kinh doanh sa sút của doanh nghiệp, để từ đó các doanh nghiệp buộc phải điều chỉnh chiến lược kinh doanh hoặc cải tổ doanh nghiệp.

+ Trong điều kiện TTCK hoạt động bình thuờng, nếu cổ phiếu của 1 ngành nào đó đồng loạt giảm giá liên tục thì buộc Chính phủ và các cơ quan hữu quan phải xem xét chính sách quản lý ngành và có những động thái điều chỉnh chính sách.

- Việc mua đi bán lại cổ phiếu của các nhà đầu tư trên sàn giao dịch chứng khoán không chỉ dừng lại ở 1 con số cố định các nhà đầu tư. Nếu như nền kinh tế liên tục tăng trưởng, môi trường đầu tư chứng khoán liên tục được cải thiện thì số nhà đầu tư mới ( trong nước và nước ngoài ) liên tục gia tăng. Số nhà đầu tư mới này là động lực thúc đẩy TTCK phát triển, họ là những người tiếp sức và giúp cho nguồn vốn đầu tư chứng khoán luân chuyên vào các cổ phiếu OTC .

3/ Duy trì tính thanh khoản cho TTCK là bảo đảm sức sống cho thị trường, đồng thời đảm bảo cho TTCK phát huy được vai trò quan trọng trong phát triển kinh tế :

- Trong 3 tháng trở lại đây , càng ngày tính thanh khoản của TTCK càng trở nên tồi tệ và trong thời gian gần đây đa phần giao dịch của các loại cổ phiếu niêm yết gần như bị ngừng trệ ( giá trị giao dịch rất thấp ) mặc dù giá của đa phần cổ phiếu cổ phiếu niêm yết đã trở nên quá rẻ , đã thấp hơn giá trị thực, thậm chí dưới giá trị sổ sách.

- Tính thanh khoản kém đối với cổ phiếu niêm yết đã làm cho giá cổ phiếu trên thị trường 0TC gần như đóng băng, giá của nhiều cổ phiếu đã về mệnh giá hoặc thấp hơn mệnh giá, thấp hơn nhiều so với giá đấu IPO khi thực hiện cổ phần hoá .

- Có 1 điều ?o kỳ lạ ?o là giá cổ phiếu trên thị trường chính thức và phi chính thức đã giảm từ 70%- 90% so với thời kỳ cao nhất nhưng hoạt động của hầu như các doanh nghiệp vẫn bình thuờng, chưa nói đến đa phần hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp vẫn tiếp tục tăng trưởng. TTCK Mỹ đang chịu ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tín dụng, đã làm cho nhiều tập đoàn tài chính kinh doanh thua lỗ , thế nhưng chỉ số chứng khoán chỉ giảm có 10%? Vậy những nguyên nhân gì làm cho TTCK nuớc ta trở nên kém thanh khoản ?

- Tình trạng kém thanh khoản của TTCK hiện nay đã làm cho hầu như các doanh nghiệp niêm yết hay chưa niêm yết không thể huy động được vốn cổ phần, phải dựa vào vốn vay của hệ thống ngân hang, tuy nhiên trong bối cảnh hiện nay thì nguồn vốn ngân hang lại hết sức hạn hẹp, cộng với lãi xuất cao ?

- Chương trình cổ phần hoá của nhà nước gần như bị ngừng trệ và như vậy sẽ ảnh hưởng nhiều đến việc thay đổi cơ chế quản lý tại các DNNN.

- Nếu cổ phiếu của DNNN bán ra tại thời điểm này thì nhà nước phải chấp nhận 1 giá ?o rất bèo ?o và như vậy có thể nhà nước mất đi hàng tỷ đô la do TTCK trở nên kém thanh khoản. Có những ý kiến cho rằng sẽ không thực hiện cổ phần hoá các DNNN lớn trong thời điểm hiện nay nhưng chờ đợi đến bao giờ mới cổ phần hoá trong khi chúng ta chưa có những biện pháp quyết liệt để khôi phục tính thanh khoản của TTCK ?

- Khôi phục sự ổn định của TTCK chính là cần khôi phục tính thanh khoản của thị trường. Để thực hiện điều này đòi hỏi chúng ta phải có những giải pháp mạnh để nhanh chóng khôi phục niềm tin của nhà đầu tư, đồng thời gia tăng được sức cầu cho TTCK. Theo VAFI thì chúng ta hoàn toàn không thiếu những giải pháp để ổn định thị trường .

4/ Nhìn nhận về vai trò của nhà đầu tư chứng khoán :

- Nhà đầu tư ngắn hạn trên sàn giao dịch chứng khoán, còn được gọi là những người bám sàn hay những ?onhà đầu cơ? là những người góp phần quan trọng để tạo nên tính thanh khoản của thị trường. Chúng ta thử tưởng tượng rằng nếu như hàng ngày TTCK không có nhiều những giao dịch ngắn hạn thì TTCK sẽ trở nên buồn tẻ, không sôi động và thiếu tính thanh khoản, vì vậy vai trò của các nhà đầu tư chứng khoán là hết sức quan trọng và đáng trân trọng.

- Các nhà đầu tư chứng khoán nói chung khi chấp nhận gia nhập thị trường đều chấp nhận rủi ro hay nói cách khác là chấp nhận phương thức đầu tư mạo hiểm so với việc đầu tư kinh doanh trực tiếp.

- Các nhà đầu tư chứng khoán khi tham gia thị trường thì không cần nhà nước phải có 1 sự ưu ái nào. Những chính sách khuyến khích của nhà nước về phát triển TTCK không phải là 1 sự ưu ái đối với các nhà đầu tư mà thể hiện trách nhiệm của nhà nước đối với sự phát triển của TTCK vì TTCK rất cần cho sự phát triển kinh tế và cải cách doanh nghiệp nhà nước.

- Qua phân tích trên, VAFI muốn nhấn mạnh rằng Chính phủ cần có những chính sách cụ thể để gìn giữ , bảo vệ và phát triển các nhà đầu tư chứng khoán VN ?" vì đây chính là lực lượng nòng cốt của TTCKVN.

- ?oCứu chứng khoán ?o không chỉ là ?ocứu nhà đầu tư ?o mà cần nhìn xa hơn là chúng ta cần bảo vệ những thành quả xây dựng TTCK trong 7 năm qua để là công cụ đắc lực nhất cho việc phát triển kinh tế VN, từ đó có điều kiện để cải thiện đời sống của 80 triệu dân.

- TTCKVN đã trở thành phong vũ biểu của nền kinh tế ( nếu nhìn nhận thêm 1000 cổ phiếu chưa niêm yết tại thị trường 0TC cũng chịu chi phối từ thị trường chính thức ), hiện chỉ còn 1 số tập đoàn lớn chưa thực hiện cổ phần hoá mà thôi, vì vậy việc đề ra những giải pháp để khôi phục sự ổn định của TTCK phải là những công việc ưu tiên hàng đầu của các cơ quan chính phủ.

Trên đây là ý kiến của VAFI, kính mong các cơ quan hữu quan xem xét ./.