Vai trò của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ trên thị trường tài chính là gì?

## Cách Bảng Cân đối Kế toán của Cục Dự trữ Liên bang Thay đổi theo Thời gian

Cục Dự trữ Liên bang đã thay đổi đáng kể cách tiếp cận của mình đối với bảng cân đối kế toán theo thời gian, do thẩm quyền pháp lý do Quốc hội cung cấp, khuôn khổ để thực hiện chính sách tiền tệ và môi trường kinh tế và chính trị của thời điểm đó. Quy mô và cơ cấu bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang bị chi phối bởi một loạt các quyết định chính sách.

Một trong những thay đổi chính trong thẩm quyền pháp lý được dành cho Cục Dự trữ Liên bang đã xảy ra trong Đạo luật Glass-Steagall năm 1932. Vào thời điểm này, chứng khoán kho bạc đã trở nên đủ điều kiện để đóng vai trò là bảo chứng rõ ràng cho các khoản nợ của Cục Dự trữ Liên bang, thay vì tập trung trước đó vào vàng và thương phiếu thực. Điều này dẫn đến việc mở rộng đáng kể việc nắm giữ chứng khoán chính phủ của Fed. Theo thời gian, chứng khoán chính phủ đã trở thành tài sản chính hỗ trợ các khoản nợ của Fed, trong khi các yêu cầu về bảo chứng bằng vàng đã giảm dần trong một số bước bắt đầu từ năm 1945 trước khi cuối cùng về 0 vào năm 1965.

Một sự thay đổi khác về quy mô và thành phần bảng cân đối kế toán của Fed đến sau khi Hoa Kỳ tham gia Chiến tranh thế giới thứ hai. Vào tháng 4 năm 1942, Bộ Ngân khố đã yêu cầu Cục Dự trữ Liên bang thực hiện các hoạt động thị trường mở để hạn chế lãi suất thị trường đối với chứng khoán kho bạc. Chế độ này yêu cầu phải mua một lượng đáng kể chứng khoán kho bạc vào những thời điểm nhất định và vẫn tồn tại sau khi Thế chiến thứ hai kết thúc.

Việc thay đổi khuôn khổ để thực hiện chính sách tiền tệ cũng ảnh hưởng đến bảng cân đối kế toán. Vào đầu lịch sử của Cục Dự trữ Liên bang, chính sách tiền tệ chủ yếu được điều chỉnh thông qua lãi suất chiết khấu, tỷ lệ mà Fed mua hối phiếu ngân hàng và các yêu cầu dự trữ, nhằm mục đích ngăn chặn căng thẳng phát sinh theo thời gian trong hệ thống ngân hàng.

Sự mở rộng bảng cân đối kế toán của Fed trở nên gắn bó với quyết định chuyển sang một khuôn khổ hoạt động mới. Khi nền kinh tế tiếp tục phục hồi trong suốt năm 2013 và 2014, Fed đã bắt đầu lên kế hoạch cho việc tăng lãi suất quỹ liên bang khi nào là phù hợp. Do quy mô của bảng cân đối kế toán, Fed sẽ phải sử dụng hệ thống "sàn" ít nhất là ban đầu và họ đã phát triển nhiều công cụ khác nhau có thể được sử dụng để kiểm soát lãi suất.

## Cách thức Cục Dự trữ Liên bang Quản lý Bảng Cân đối Kế toán trong Tương lai

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải đối mặt với câu hỏi quan trọng về cách thức "bình thường hóa" bảng cân đối kế toán khi rút lại các biện pháp hỗ trợ chính sách. Vào tháng 1 năm 2022, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã công bố một số nguyên tắc để giảm quy mô bảng cân đối kế toán của Fed. Các nguyên tắc này chủ yếu tuân theo cách tiếp cận bình thường hóa chính sách đã được áp dụng sau Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu. Cụ thể, chiến lược bao gồm việc tăng lãi suất từ mức thấp hiệu quả, sau đó giảm lượng nắm giữ tài sản của Fed chủ yếu bằng cách không tái đầu tư một phần khoản thanh toán gốc nhận được từ chứng khoán trong danh mục đầu tư của Fed. Cách tiếp cận này sẽ dẫn đến việc bình thường hóa dần dần quy mô bảng cân đối kế toán của Fed trong khoảng thời gian vài năm. Các nguyên tắc cũng lưu ý rằng, về lâu dài, FOMC dự định chỉ nắm giữ chứng khoán kho bạc trong danh mục đầu tư Tài khoản Thị trường Mở Hệ thống (SOMA). Để đạt được kết quả đó, Fed sẽ cần tái đầu tư khoản thanh toán gốc nhận được từ chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp (MBS) vào chứng khoán kho bạc sau khi quy mô bảng cân đối kế toán dài hạn đạt đến mức mong muốn, hoặc bán trực tiếp MBS vào một thời điểm nào đó.

Tuy nhiên, ngay cả khi Fed áp dụng chế độ hoạt động có khả năng giữ cho bảng cân đối kế toán ở quy mô lớn để cung cấp đủ thanh khoản cho hệ thống "sàn" hoạt động hiệu quả, bảng cân đối kế toán chắc chắn không cần phải lớn như hồi đầu năm 2022.