VCB - Phải chăng đang chuẩn bị vượt cạn ???

VCB thì ngon nhất dòng Bank rồi, an toàn hơn BID nhiều vì ko có rủi ro nhân sự, khả năng cao về 60

Ko chơi được bank đâu

Chơi con KAC nhé

--- Gộp bài viết, 23/02/2016, Bài cũ: 23/02/2016 ---

MBB ai cũng kỳ vọng lên vùng 17 thì nó lên 15 rồi xả

trong khi đó lại không mua VCB khi nó đang ở vùng đáy ???

chỉ còn VCB là chưa tăng

Theo bác thị trường điều chỉnh thì VCB sẽ tăng để giũ nhịp không ???

tôi nghĩ VCB sẽ tăng mạnh, rất rất mạnh mới xứng tầm của nó bác ạ, năm 2016 là năm của VCB vơi vai trò laead của dòng bank

Thị trường điều chỉnh mà VCB quá mạnh

chúc mừng cổ đông VCB

--- Gộp bài viết, 24/02/2016, Bài cũ: 24/02/2016 ---

phải nói là quá hên khi vào VCB trong vùng tích lũy

thị trường điều chỉnh mà VCB làm nhiệm vụ nâng đỡ thị trường luôn

Tổng hợp cập nhật kết quả hoạt động kinh doanh và tăng trưởng tài sản của các Ngân Hàng trong năm 2015

1.Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (Techcombank –TCB- giao dịch OTC)

Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (Techcombank – mã TCB) vừa công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý 4/2015. Theo đó, đến hết năm 2015, dư nợ cho vay khách hàng đạt 111.625 tỷ đồng, tăng gần 39% so với thời điểm cuối năm 2014. Tỷ lệ nợ xấu chỉ chiếm 1,66% trên tổng dư nợ, giảm mạnh so với mức 2,38% hồi đầu năm. Huy động tiền gửi từ khách hàng năm qua tăng 8% đạt 142.239 tỷ đồng. Tổng tài sản tăng thêm hơn 9% lên trên 192 nghìn tỷ đồng. Trong kinh doanh, thu nhập lãi thuần riêng quý 4 đạt 2.061 tỷ đồng, tăng 27,5% so với cùng kỳ năm 2014. Lũy kế cả năm thu nhập lãi thuần tăng 22,7% đạt 7.207 tỷ đồng. Techcombank đạt lợi nhuận trước thuế quý 4 là 485 tỷ đồng, tăng xấp xỉ 91% so với cùng kỳ năm trước và cả năm lãi trước thuế 2.036 tỷ đồng, tăng 43,7% so với năm 2014.

Sau thuế, ngân hàng báo lãi 375 tỷ đồng quý 4, gấp đôi so với quý cuối năm 2014 và cả năm lãi ròng 1.584 tỷ đồng cùng mức tăng trưởng 46,5%.


2.Vietcombank Vietcombank (VCB)



Vietcombank Vietcombank (VCB – Khả quan) ghi nhận kết quả lợi nhuận trước thuế 2015 đạt 6.828,5 tỷ đồng, tăng 16,8%, vượt kế hoạch của ngân hàng khoảng 15,7% và vượt 4,7% so với mức dự báo của HSC. Chúng tôi nhận thấy sự gia tăng mạnh mẽ ở tất cả các hạng mục thu nhập, giúp tổng thu nhập hoạt động tăng 22,6% so với 2014, đủ bù lại mức tăng 32,2% của chi phí dự phòng và 21,1% của chi phí hoạt động. Do vậy, lợi nhuận đạt mức cao hơn so với năm trước đó. Lợi nhuận trước thuế quý 4 tăng 31% so với cùng kỳ 2014 khi NIM đạt mức đỉnh 2 năm vào khoảng 2,92% (tăng 0,36% so với cùng kỳ). NIM cao cùng với tín dụng khả quan (tăng 8,6% so với quý 3), giúp thu nhập lãi thuần trong Q4 tăng 34% y/y. Mặc dù chúng tôi nhận thấy một vài suy giảm trong các nguồn thu nhập ngoài lãi (giảm 11,7% so với cùng kì) cũng như mức tăng mạnh của chi phí dự phòng (tăng 25,2% so với cùng kỳ).

Cho cả năm 2015, tổng tài sản sinh lãi đã tăng 16,1% với tỷ trọng cao hơn của cho vay khách hàng, đầu tư trái phiếu cùng với mức giảm của hoạt động liên ngân hàng – Vào cuối 2015, cho vay khách hàng chiếm 61,2% của tài sản sinh lãi, so với mức 59,4% của năm 2014. Đầu tư trái phiếu có tỷ trọng 18,1%, cao hơn nhiều con số 13,8% của năm 2014. Trong khi đó, cho vay và tiền gửi liên ngân hàng giảm tỷ trọng xuống còn 20,7% từ 26,8% vào cuối 2014. Trong từng lớp tài sản, chúng tôi cũng nhận thấy sự chuyển dịch về hướng các khoản mục có lợi suất cao hơn.

Tiền gửi không kì hạn tăng 28,3% so với 2014 và hiện chiếm 28% trong tổng tiền gửi, cao hơn đáng kể mức 25,8% trong năm 2014. Tiền gửi kì hạn tăng 15,6% so với 2014. Mức tăng vượt bậc của tiền gửi không kì hạn được lý giải một phần do VCB triển khai dịch vụ thu hộ ngân sách nhà nước và theo đó các doanh nghiệp để một khoản cố định vào tài khoản không kì hạn để thanh toán các nghĩa vụ đến hạn. Với tỷ trọng tiền gửi không kì hạn cao hơn, chi phí vốn giảm tới 0,66% chỉ còn 2,8%. VCB từ lâu đã có mức chi phí vốn bình quân thấp nhất trong các ngân hàng niêm yết và với kết quả năm 2015, chúng tôi cho rằng ngân hàng tiếp tục duy trì được lợi thế này.

NIM tăng 0,16% lên mức 2,63%. Từ 2015, thu nhập bảo lãnh được tính vào thu nhập lãi thay vì thu nhập dịch vụ như trước đây. Do đó để so sánh đồng nhất hơn, chúng tôi đã điểu chỉnh công thức NIM của cả những năm quá khứ. Tỷ lệ LDR thuần tăng nhẹ lên 77,1% từ 76,8% của năm 2014. Tuy nhiên LDR ngoại tê, mà chủ yếu là tiền USD, đã giảm về mức 69,2% từ 90% của năm trước đó. Mức LDR ngoại tệ thấp đã cho VCB đủ nguồn vốn đầu tư vào trái phiếu USD như đề cập ở trên. Thu nhập ngoài lãi tăng 8,8% so với 2014, đạt 5.738,3 tỷ đồng chủ yếu nhờ tăng trưởng thu nhập dịch vụ, kinh doanh ngoại hối và thu nhập khác. Và như vậy tổng thu nhập hoạt động tăng 22,6% lên 21.191 tỷ đồng. Chi phí hoạt động tăng 21,1% lên 8.294,7 tỷ đồng. Tổng thu nhập hoạt động thuần theo đó tăng 23,6% y/y. Hệ số CIR hợp lý ở mức 39,1%, thấp hơn mức 39,6% năm 2014. VCB vẫn duy trì công tác kiểm soát chi phí chặt chẽ.

Dư nợ xấu sau xử lý đã tăng 4,3% lên 7.778,9 tỷ đồng. Trong năm ngoái, VCB đã tiến hành xử lý 3.411 tỷ đồng (tăng 23,7% so với năm 2014), tương đương 0,9% tổng dư nợ và thực hiện hoán đổi 2.648,5 tỷ đồng nợ xấu cho VAMC (tăng 1,9% so với năm 2014, và tương đương 0,7% tổng dư nợ). Ngân hàng nhận về 2.028 tỷ đồng trái phiếu đặc biệt, theo đó tổng giá trị trái phiếu VAMC đặc biệt tăng lên 3.564,8 tỷ đồng. Theo đó, tỷ lệ NPL trước xử lý và hoán đổi là 3,52%. Chúng tôi ước tính đã có thêm 6.379 tỷ đồng nợ xấu mới trong năm 2015, tương đương tỷ lệ hình thành nợ xấu mới là 1,8% dư nợ bình quân.

Chi phí dự phòng tăng lên 6.068 tỷ đồng, tăng 32,2% so với năm 2014 – Phần lớn chi phí này là dự phòng đối với các khoản cho vay khách hàng, chiếm 5.550,6 tỷ đồng (tăng 10,5% so với năm 2014). Khoảng 24% số chi phí này, tương đương 1.350 tỷ đồng là dự phòng đối với vụ cho vay sai khoảng 2.000 tỷ đồng tại chi nhánh Tây Đô. Đồng thời, dự phòng liên quan đến trái phiếu VAMC là 486,4 tỷ đồng (tăng 141% so với năm 2014). VCB thậm chí còn trích lập dự phòng trước 270 tỷ đồng liên quan đến số trái phiếu VAMC mới nhận trong năm 2015. Tổng chi phí dự phòng tăng cũng xuất phát từ thực tế là VCB đã không ghi nhận bất kỳ hoàn nhập dự phòng nào đối với các cam kết ngoại bảng trong năm 2015 so với mức hoàn nhập 628,3 tỷ đồng ghi nhận trong năm 2014.

Với những diễn biến trên đây, LNTT đạt 6.828,5 tỷ đồng (tăng trưởng 16,8%), vượt kế hoạch của ngân hàng 15,7%.

Hệ số CAR giảm còn khoảng 10,3%. Và nếu áp dụng cách tích theo quy định Basel II, hệ số CAR của ngân hàng sẽ vào khoảng 7,9%, thấp hơn mức quy định là 8%. VCB có dự kiến hoàn thành kế hoạch phát hành riêng lẻ 10% vốn chủ sở hữu trong Q2 hoặc Q3 năm 2016 để tăng nguồn vốn đáp ứng các quy định của Basel II.

Cho năm 2016, lãnh đạo ngân hàng đã đưa ra một số ước tính trong khi đó kế hoạch cuối cùng sẽ được công bố chính thức trong ĐHCĐTN sắp tới. VCB đặt m ục tiêu LNTT tăng trưởng ít nh ất 10% trong năm 2016 – Tương đương khoảng 7.500 tỷ đồng. Cũng cho năm 2016, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo đối với Ngân hàng và hiện dự báo LNTT tăng trưởng 25% đạt 8.540 tỷ đồng. Theo đó, dự báo LNTT sẽ tăng trưởng 25% đat 8.540 tỷ đồng.

Lặp lại đánh giá KHẢ QUAN với lợi thế đầu ngành ngân hàng – VCB vẫn là lựa chọn đầu tiên của chúng tôi trong ngành ngân hàng với mảng kinh doanh chủ chốt mạnh, chi phí huy động thấp nhất, chất lượng tài sản vượt trội và cơ cấu doanh thu linh hoạt. Và với khả năng tốc độ tăng dự phòng sẽ chậm lại trong thời gian tới (khác với diễn biến chung của các ngân hàng khác), chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng LNTT của ngân hàng có thể tăng tốc hơn nữa trong thời gian tới. Đề xuất tăng 10% vốn Cấp 1 sẽ dẫn đến tác động pha loãng, tuy nhiên trong cả bối cảnh, đây không phải là lo ngại lớn. Và không giống những ngân hàng khác, VCB sẽ dễ dàng chuyển đổi sang các quy định của Basel II. Và với giá cổ phiếu hiện tại, cổ phiếu VCB hiện giao dịch với P/B dự phóng là 1,95 lần, thấp hơn môt chút so với mức P/B bình quân 7 năm là 2,05 lần



3.Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BID)


Ngân hàng TMCP Đầu tư và phát triển Việt Nam (BIDV - mã: BID) vừa công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý IV/2015. Cụ thể, thu nhập lãi thuần của ngân hàng trong quý IV đạt 5.653 tỷ đồng, tăng 15,2% so với cùng kỳ năm trước. Lũy kế cả năm, thu nhập lãi thuần ở mức 19.372 tỷ đồng, cũng tăng 15% so cùng kỳ. Lũy kế cả năm, BIDV ghi nhận 7.944 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế và 6.382 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng lần lượt 26% và 28% so với năm ngoái.

Trong đó lỗ lũy kế do MHB chuyển giao khi sáp nhập là 552 tỷ đồng, lợi ích của cổ đông thiểu số là 12 tỷ đồng do vậy lợi nhuận còn lại của ngân hàng còn 5.841 tỷ đồng. Trong năm qua, BIDV đã hoàn tất việc nhận sáp nhập ngân hàng MHB do vậy tính đến ngày 31/12/2015, tổng tài sản của ngân hàng đạt 850.748 tỷ đồng, tăng 30,8% so với năm trước. Vốn điều lệ cũng tăng lên 34.187 tỷ đồng. Cho vay khách hàng đạt 598.456 tỷ đồng, tăng trưởng 34,2%. Tiền gửi của khách hàng đạt 564.588 tỷ đồng, tăng 28%. Tính đến cuối năm 2015, tổng số nợ xấu của ngân hàng là 9.697 tỷ đồng, tăng 7% so với năm 2014 và chiếm 1,62% tổng dư nợ.

Lợi nhuận cao nhờ giảm dự phòng. Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BID) công bố KQLN hợp nhất Quý 4 với lợi nhuận trước dự phòng đạt 13.747 tỷ đồng (611 triệu USD), tăng 3,5% so với kết quả năm 2014 của riêng BID và 1,5% so với so với của BID và MHB tính chung.Lợi nhuận trước dự phòng vượt dự báo của chúng tôi 12% nhờ cho vay khách hàng lên đến 26% trong khi dự báo của chúng tôi là 18%. Trong khi đó, ngân hàng đề ra mục tiêu 16%. Tuy nhiên, chúng tôi không đánh giá cao việc cho vay khách hàng tăng mạnh vì điều này sẽ gây thêm áp lực đối với tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu của ngân hàng mà hiện đang ở mức thấp. LNST 5.842 tỷ đồng (259,6 triệu đô) tăng 15% so với KQLN năm 2014 của BID và MHB tính chung.

Theo xu hướng giảm nợ xấu của ngành ngân hàng, BID giảm tỷ lệ nợ xấu từ 1,9% năm ngoái xuống 1,6% vào cuối năm 2015. Trái với CTG giảm lợi nhuận để giải quyết các vấn đề về cân đối kế toán, chúng tôi nhân thấy có một số tín hiệu BID giảm các hoạt động quản lý tài sản để giữ lợi nhuận ở mức cao. Chi phí dự phòng giảm 17%, nên tỷ lệ dự phòng thất thoát vốn vay giảm 1,3%. Trong số ba ngân hàng quốc doanh, BID là ngân hàng có tỷ lệ này thấp nhất (tỷ lệ này cũng là một tỷ lệ có vấn đề tại Việt Nam). Xóa nợ giảm mạnh từ 1,5% tổng dư nợ tín dụng 2014 xuống 0,8% năm 2015. Giải pháp chính để giảm nợ xấu là bán nợ cho VAMC. Truyền thông cho biết tính đến tháng 08/2015, BID đã bán thêm 7.000 tỷ đồng nợ cho VAMC, tăng 22,8% so với lượng nợ bán năm 2014. Do đó, thay vì xóa nợ trực tiếp, BID hiện đang lựa chọn chia đều gánh nặng nợ xấu cho năm năm tới.

Cũng như CTG, NIM của BID giảm từ 2,76% vào cuối năm 2014 xuống 2,44% cuối năm 2015, với lợi suất giảm mạnh hơn chi phí vốn. Việc hợp nhất MHB là một lý do khiến NIM giảm như chúng tôi nhận thấy NIM Quý 2/2015 giảm 41 điểm cơ bản.

Cuối cùng, một điểm đáng chú ý nữa là tiền gửi khách hàng tăng 20%, mức cao nhất trong số các ngân hàng chúng tôi theo dõi, sau STB. BID luôn có tăng trưởng tiền gửi cao hơn so với các ngân hàng khác từ năm 2014 và mức tăng trưởng này là cần thiết để duy trì tăng trưởng cho vay mạnh.


Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG với giá mục tiêu 18.600 dành cho BID



4.Ngân hàng TMCP Quân Đội (MBB)


MBB đã công bố LNTT hợp nhất chưa kiểm toán đạt 3.220,7 tỷ đồng (tăng trưởng 1,5%); thấp hơn một chút so với kế hoạch là 3.250 tỷ đồng và cũng thấp hơn 3% so với dự báo của HSC là 3.320 tỷ đồng. Nguyên nhân chính khiến LNTT gần như giữ nguyên là tổng thu nhập hoạt động chỉ tăng trưởng 5,6% do tỷ lệ NIM giảm cộng với thu nhập từ đầu tư trái phiếu cũng giảm. Trong khi đó chi phí hoạt động và chi phí dự phòng cũng tăng nhẹ. LNTT Q4 giảm do chi phí hoạt động tăng mạnh 26,8% so với cùng kỳ do MBB ghi nhận đáng kể chi phí liên quan đến tài sản (chi phí quản lý, mua sắm và thuê văn phòng) vào Q4.

Tài sản sinh lãi năm 2015 tăng 9,7% nhờ cho vay khách hàng và cho vay liên ngân hàng tăng. Cho vay khách hàng tăng 20,7% với cho vay khách hàng cá nhân tăng mạnh – tổng dư nợ cho vay đạt 121.348,6 tỷ đồng. Trong đó cho vay tiêu dùng tăng 51,4% lên 31.279 tỷ đồng và đóng góp 25,8% tổng dư nợ cho vay (năm 2014 là 20,4%). Cho vay doanh nghiệp ngoài quốc doanh tăng 15% lên 64.007 tỷ đồng; tương đương 52,7% tổng dư nợ (năm 2014 là 55,3%). Cuối cùng cho vay khối DNNN tăng 4,2% lên 23.995 tỷ đồng; tuy nhiên tỷ trọng đã giảm còn 19,7% từ mức 22,9% năm 2014. Cho vay chứng khoán tăng mạnh 40,6% lên 1.393 tỷ đồng và hiện đã vượt giới hạn 5% vốn điều lệ theo quy định. Dư nợ cho vay tăng chủ yếu ở kỳ hạn dài – cho vay trung dài hạn tăng 54,1% và đóng góp 47,5% vào tổng dư nợ (năm 2014 là 37,2%). Cho vay kỳ hạn ngắn gần như giữ nguyên tại 62.310,5 tỷ đồng (chỉ tăng 0,2%) và chiếm 51,3% tổng dư nợ.

Vốn huy động khách hàng tăng 8,3% - và đạt 181.565 tỷ đồng với tỷ trọng tiền gửi không kỳ hạn tăng. Tiền gửi không kỳ hạn tăng 50,3% lên 56.547,8 tỷ đồng và đóng góp 31,1% tổng vốn huy động (năm 2014 là 22,5%).

Hệ số LDR thuần tăng lên 65,9% - Hệ số LDR thuần tăng lên 65,9% từ mức 59,3% năm 2014. Trong đó hệ số LDR tiền đồng tăng lên 68,6% từ 55,9% trong khi hệ số LDR ngoại tệ giảm xuống 53,9% từ 82,7% năm 2014. Hệ số NIM giảm 0,24% xuống còn 3,82% - Hiện thu nhập từ nghiệp vụ bảo lãnh được tính vào thu nhập lãi thay vì lãi HĐ dịch vụ. Do vậy để có thể so sánh chính xác, chúng tôi đã điều chỉnh số liệu 2014 trước khi tính tỷ lệ NIM. Chúng tôi thấy lợi suất bình quân của tài sản sinh lãi giảm 0,8% xuống còn 7,07% trong năm ngoái trong khi chi phí huy động bình quân giảm 0,57% xuống còn 3,38%.

Thu nhập lãi tăng nhẹ 4,02% - thu nhập lãi chỉ tăng nhẹ lên 7.318,5 tỷ đồng khi mức giảm của NIM lấy đi đóng góp của các yểu tố tích cực khác, ví dụ như tăng tín dụng tốt. Thu nhập ngoài lãi tăng 14,4% - lên 1.453,3 tỷ đồng, chủ yếu nhờ thu dịch vụ, kinh doanh ngoại tệ và thu hồi nợ ngoại bảng. Và như vậy thu nhập hoạt động chỉ tăng 5,6% so với 2014, đạt 8.771,8 tỷ đồng. Chi phí hoạt động tăng 10,8%. Theo đó, thu nhập hoạt động thuần chỉ còn 5.322,7 tỷ đồng, tương đương mức tăng 2,5% so với năm trước đó. Tỷ lệ CIR tính ở mức 39,3%, cao hơn 37,5% của năm 2014 nhưng vẫn ở trong ngưỡng hợp lý.

Với những biến động như trên, lợi nhuận trước thuế chỉ đạt 3.220 tỷ đồng, tăng 1,5% so với 2014.

Tỷ lệ nợ xấu sau xử lý được báo cáo ở mức 1,61% - dư nợ xấu sau xử lý ở mức 1.946,6 tỷ đồng, giảm tới 31,9% so với 2014, chủ yếu là nhờ xóa bằng dự phòng. Trong năm, chúng tôi ước tính MBB đã xử lý bằng dự phòng 1,6% tổng dư nợ, tương đương 1.955 tỷ đồng, tăng 94% so với 2014. Đồng thời ngân hàng bán khoảng 1.100 tỷ đồng cho VAMC, giảm 64,5% so với 2014, tương đương 0,9% tổng dư nợ để nhận về khoảng 950 tỷ đồng trái phiếu đặc biệt. Theo đó tổng trái phiếu VAMC cuối năm 2015 khoảng 3.510 tỷ đồng. Theo đó, tỷ lệ NPL trước xử lý và bán VAMC ở mức 4,02%. Chúng tôi cũng ước tính rằng khoảng 2.283 tỷ đồng nợ xấu hình thành mới trong năm 2015, tương đương tỷ lệ 2,06% trên tổng dư nợ bình quân, giảm mạnh so với mức 3,98% của giai đoạn 2011-2014. Một biểu hiện tốt khác của chất lượng tài sản là lãi dự thu giảm – Lãi dự thu đã giảm 18,5% so với cùng kỳ còn 2.865,2 tỷ đồng, hiện chiếm 1,4% tổng tài sản sinh lãi, giảm so với tỷ trọng 1,9% năm 2014.

Chúng tôi ước tính hệ số CAR là 12,9% vào cuối năm 2015 – Sau phát hành riêng lẻ, hệ số CAR đã tăng đang kể, cho phép MBB đạt mục tiêu tăng trưởng tham vọng hơn cho năm 2016. Và với mức vốn hiện tại, MBB cũng trong vị thế khá tốt cho việc đáp ứng các yêu cầu của Basel II khi Hiệp ước này có hiệu lực trong năm 2016 theo kế hoạch của NHNN. Và nếu có nhu cầu tăng vốn trong 2-3 năm tới, Ngân hàng vẫn có thể lựa chọn tăng vốn Cấp 2 thông qua phát hành trái phiếu thứ cấp.

MBB đã được UBCKNN chấp thuận nới room từ 10% lên 20% tổng số cổ phiếu đang lưu hành vào ngày 4/2/2016. Theo đó, bổ sung thêm 160 triệu cổ phiếu cho giao dịch của NĐTNN. Ngày mở room chính thức là vào 19/2/2016

MBB cũng thông báo sẽ phát hành 31,18 triệu cổ phiếu MBB để hoán đổi với cổ phiếu của SDFC sau khi hoàn tất hợp nhất. Trong đó, 27,18 triệu cổ phiếu sẽ được phát hành cho cổ đông của SDFC và 4 triệu cổ phiếu còn lại được phát hành cho các cổ đông hiện hữu của MBB. Đợt phát hành này nhiều khả năng sẽ được tiến hành trong tháng 3 tới. Chúng tôi lưu ý cổ phiếu SDFC hiện giao dịch với giá 6.300đ/cp và cổ phiếu MBB hiện có giá 14.900đ/cp. Và với tỷ lệ hoán đổi là 2,2:1, cổ đông của SDFC có thể sẽ mong muốn chốt lời sau khi hoán đổi.

Với chi phí huy động rẻ từ nguồn huy động của các khách hàng trung thành và sự cẩn trọng trong cho vay. Và Ngân hàng sẽ tiếp tục duy trì những lợi thế này. Với nỗ lực tăng hệ số LDR nhằm bù đắp cho số trái phiếu lợi suất cao đáo hạn trong năm nay, tỷ lệ NIM nhờ đó sẽ được duy trì bình ổn. Trước khi tiếp tục tăng sau đó. Và một lợi thế khác hiện tại là hệ số CAR cao giúp hỗ trợ tăng trưởng tín dụng hơn nữa. Theo đó, chúng tôi cho rằng Ngân hàng sẽ duy trì tăng trưởng doanh thu và tạo đủ thu nhập hoạt động hỗ trợ chi phí dự phòng tăng lên đồng thời giúp duy trì tăng trưởng LNTT. Và sau khi tăng cường xử lý nợ xấu và hoán đổi với trái phiếu VAMC, Ngân hàng sẽ có chất lượng tài sản tốt nhất trong ngành. Giá cổ phiếu đã tăng 12% trong tháng trước với đồn đoán về khả năng nới room. Và thậm chí với mức giá hiện tại là 14.900 đồng/cp và P/E dự phóng là 9,58 lần, P/B dự phóng là 0,95 lần, chúng tôi cho rằng đây vẫn là mức định giá hợp lý. Lặp lại đánh giá KHẢ QUAN

5.Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (CTG )


CTG mạnh tay xử lý các vấn để tồn tại trên bảng cân đối kế toán. Năm 2015, CTG công bố mức lợi nhuận trước dự phòng 12.024 tỷ đồng (534,4 triệu USD), tương ứng với mức tăng 7% so với năm 2014 và đạt 93% dự báo của chúng tôi. LN ròng có mức giảm nhẹ 0,2% đạt 5.698 tỷ đồng (253,2 triệu USD), đạt 81% dự báo của chúng tôi do chi phí dự phòng tăng vọt 20% so với năm trước, và cũng cao hơn con số dự báo của chúng tôi 20%. Tăng trưởng tiền gửi huy động đạt 16,2%.

Chi phí dự phòng cao xuất phát từ: 1) mức tăng trưởng mạnh khoản vay khách hàng 22%, vượt xa kế hoạch của 15% của CTG ; và 2) CTG tích cực thực hiện quản lý tài sản.

Xu hướng chính tại CTG là ngân hàng đang tích cực xử lý nợ xấu, tính đến tháng 12/2015, tỷ lệ nợ xấu chính thức đã giảm còn 0,92% từ mức 1,12% cuối năm 2014. Nhằm giảm nợ xấu, CTG đã bán một lượng nợ lớn cho VAMC trong năm 2015. Số dư trái phiếu VAMC hiện tại là 5.842 tỷ đồng (259,6 triệu USD), cao hơn gấp đôi con số năm 2014, con số này cũng tương ứng với 1,9% tổng dư nợ năm 2015. Mức dự phòng cao cũng làm cải thiện dự phòng thất thoát vốn vay từ 89% năm 2014 lên 92% năm 2015.

Tỷ lệ lãi cận biên (NIM) tiếp tục giảm xuống tới 2,7% so với mức 3% năm 2014 do cạnh tranh gia tăng và chi phí huy động không thể giảm nhiều (NIM giảm xuống theo dự báo của chúng tôi về sự đồng nhất của NIM trong hệ thống ngân hàng).

Tính đến tháng 12/2015, nợ nhóm 2 và nhóm 3 giảm mạnh nhưng nợ nhóm 4 gia tăng và nợ nhóm 5 không đổi. Cùng với sự gia tăng của vay trung/dài hạn, mặc dù ngân hàng cho biết thị trường có nhu cầu cao hơn cho các khoản nợ dài hạn hơn, chúng tôi vẫn thận trọng về khả năng các khoản vay trở thành nợ xấu. Do đó, chúng tôi dự báo CTG sẽ tiếp tục xóa nợ và bán nợ cho VAMC trong năm 2016. Đối với CTG, tích cực quản lý nợ xấu sẽ dẫn đến lợi nhuận thấp hơn.

Chúng tôi hiện đang khuyến nghị KHẢ QUAN dành cho CTG với giá mục tiêu 21.000 đồng


6.Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB)


ACB đã công bố KLQN từ hoạt động hợp nhất, trong đó lợi nhuận từ hoạt động trước dự phòng, lợi nhuận trước thuế, và lợi nhuận ròng đạt lần lượt 89%, 91%, và 92% dự báo của chúng tôi. Lý do chính khiến ACB đạt kết quả thấp hơn so với dự báo là tác động của chứng khoán đầu tư đối với bảng cân đối kế toán, kéo theo chi phí dự phòng 1.363 tỷ đồng (61 triệu USD) trong năm 2015 so với 40 tỷ đồng (2 triệu USD) năm 2014. Chi phí dự phòng chủ yếu liên quan đến các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM), bao gồm trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu VAMC. Chúng tôi chỉ có thể đưa ra kết luận về tỷ trọng trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu VAMC khi đã có báo cáo đã kiểm toán, nhưng theo số liệu gần đây nhất (báo cáo đã kiểm toán 6 tháng đầu năm 2015) thì trái phiếu doanh nghiệp có giá trị gộp 4.300 tỷ đồng, trong khi dự phòng lũy kế là 400 tỷ đồng. Tuy nhiên, dù tỷ lệ là bao nhiêu thì dự phòng mạnh cho thấy ban lãnh đạo tin vào khả năng sinh lời của ngân hàng và khả năng tài chính để đáp ứng các khoản dự phòng mạnh này.

Báo cáo tài chính không cho biết cụ thể giá trị nợ bán cho VAMC. Tuy nhiên, trên cơ sở báo cáo dự phòng cụ thể, cùng với ý định bán nợ xấu cho VAMC năm 2015 và 2016 do ngân hàng tuyên bố, chúng tôi giữ nguyên ước tính ngân hàng đã bán khoảng 1.000 tỷ đồng nợ xấu cho VAMC năm 2015. Dự báo của chúng tôi càng được khẳng định với việc tỷ lệ nợ xấu giảm mạnh từ 2,2% năm 2014 xuống 1,3% năm 2015, chủ yếu nhờ nợ nhóm 5 giảm 41%, mức thấp nhất trong bốn năm qua.

Việc tự tin vào hoạt động ngân hàng cũng được dựa trên việc thu nhập lãi thuần mạnh, tăng 23% so với năm 2014 và cao hơn 7% so với dự báo của chúng tôi, giúp NIM tăng mạnh lên 3,1% so với 2,8% năm 2014 và 2,77% năm 2013. Các hoạt động của ngân hàng cũng cải thiện với thu nhập thuần từ phí và hoa hồng tăng 7% và cao hơn 2% so với dự báo của chúng tôi, trong khi chi phí hoạt động chỉ bằng 94% dự báo.

Chúng tôi cũng nhận thấy tăng trưởng tín dụng năm 2015 là 15%, thấp hơn mức trung bình ngành ngân hàng dù chúng tôi chưa thể đưa ra đánh giá nào về việc này đến khi chúng tôi có thể trao đổi với ngân hàng. Danh mục tín dụng cũng chuyển dịch sang trung và dài hạn, thường mang nhiều rủi ro hơn so với ngắn hạn. Xem xét sâu hơn, ta thấy nợ trung và dài hạn chiếm 24% tổng dư nợ tín dụng, tương đối thấp hơn so với tại các ngân hàng khác (63% tại EIB và 64% tại STB).

Tóm lại, tuy lợi nhuận thấp hơn so với dự báo của chúng tôi, chúng tôi cho rằng ACB đang tích cực cải thiện danh mục tín dụng và dự phòng cho các khoản đầu tư kém hiệu quả, qua đó trở nên cạnh tranh hơn trong các năm tới.

Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 24.200VND dành cho ACB.


7.Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (STB)


Lãi thấp, tài sản có vấn đề. STB công bố KQLN hợp nhất năm 2015, trong đó lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước dự phòng, lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận ròng đạt lần lượt 70%, 48% và 49% dự báo của chúng tôi. Kết quả lợi nhuận của ngân hàng cũng tỏ ra đáng thất vọng nếu so với năm 2014 khi giảm mạnh 48% cả về lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận ròng, dù năm 2015 hợp nhất Ngân hàng Phương Nam.

Báo cáo KQLN cho thấy thu nhập lãi thuần chỉ đạt 89% dự báo của chúng tôi, đến từ việc thu nhập lãi giảm và chi phí lãi vay tăng dù dư nợ tín dụng của ngân hàng tăng và tiền gửi khách hàng thấp hơn so với dự báo của chúng tôi. Thu nhập khác đạt 61% dự báo của chúng tôi, và dù giảm 8% so với năm 2014 khi chưa hợp nhất Ngân hàng Phương Nam, mức giảm lên đến 61% nếu tính cả ngân hàng này trong năm 2014. Kết quả này càng trở nên xấu hơn với chi phí hoạt động cao hơn 9% so với dự báo. Điểm sáng hiếm hoi trong hoạt động kém của STB là thu nhập thuần từ phí và hoa hồng tăng 24%, và 23% nếu tính cả Ngân hàng Phương Nam vào năm 2014, cao hơn 14% so với dự báo. Tuy nhiên, mức tăng này vẫn chưa đủ bù đắp được cho việc hoạt động kém ở các lĩnh vực khác.

Bảng cân đối kế toán cũng cho thấy chất lượng tài sản có vấn đề. Tuy cho vay khách hàng cao hơn so với dự báo của chúng tôi, tỷ lệ nợ xấu tăng mạnh 1.926 tỷ đồng (86 triệu USD) từ 1,2% lên 1,9%. Điều này có thể do sáp nhập Ngân hàng Phương Nam, vốn có tỷ lệ nợ xấu cao theo kết quả kiểm toán Nhà nước. Tuy chúng tôi đánh giá cao các nỗ lực bán nợ xấu cho VAMC của ngân hàng, ước tính khoảng 11.000 tỷ đồng (488 triệu USD); chúng tôi vẫn thấy những điểm đáng lo ngại như tuy nợ nhóm 1 tăng 44%, lãi phải thu theo báo cáo tăng gần 5 lần. Theo tính toán của chúng tôi, tỷ lệ lãi phải thu trên nợ nhón 1 của năm 2013 và 2014 là 4% trong khi 2015 là 14%. Điều này có thể phản ánh STB đang tái cơ cấu nợ, tiếp tục phân loại thành nhóm 1 và tích lũy lãi. Tuy nhiên, về bản chất, những khoản nợ được cơ cấu này rủi ro hơn nhiều. Diễn giải tiêu cực của chúng tôi càng được củng cố với tín dụng trung-dài hạn trong tổng dư nợ tín dụng đạt 63% so với 58% năm 2014.

NIM đạt 3% trong năm 2015, thấp hơn 4,3% năm 2014 và 6,9% năm 2013 (phù hợp với giả thuyết của chúng tôi về việc giảm dần). Tuy NIM tỏ ra tương đối hợp lý khi so sánh với EIB và ACB năm 2015, nếu chúng tôi tính lại lãi lũy kế với tỷ lệ lãi phải thu/nợ nhóm 1 tương tự là 4% như trên, và khấu trừ chênh lệch khỏi thu nhập từ lãi, NIM chỉ còn 0,8%.


8.Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Xẩu Việt Nam (Eximbank- EIB)


Dự báo dự phòng 2016 ảnh hưởng đến KQLN Quý 4/2015. Ngân hàng TMCP Xuất nhập khẩu Việt Nam (EIB) ghi nhận lỗ sau thuế trong Quý 4/2015, quét sạch 88% lợi nhuận của 9 tháng đầu năm do chi phí dự phòng tín dụng tăng mạnh trong ba tháng cuối, gần như gấp hai lần trong 9 tháng trước đó.

Tính chung cả năm, ngân hàng chỉ đạt 82%, 12% và 10% dự báo lợi nhuận từ hoạt động, lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận ròng do chúng tôi đưa ra. Nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng này là chi phí dự phòng cả năm lên đến 1.434 tỷ đồng (64 triệu USD), cao hơn 27% so với dự báo, chi phí hoạt động là 2.305 tỷ đồng (102 triệu USD), cao hơn 12% so với dự báo, cùng với thu nhập khác vào khoảng 138 tỷ đồng (6 triệu USD), thấp hơn 51% so với dự báo.

Tuy nhiên, các khoản mục này vẫn tăng 62%, 12% và 10% so với năm 2014, chủ yếu nhờ thu nhập lãi thuần tăng 25% lên 687 tỷ đồng (31 triệu USD). Kết quả này nhờ chi phí lãi vay giảm, do huy động từ khách hàng giảm, cũng như phát hành cho các tổ chức giảm và tín dụng cho các tổ chức khác. Ngoài ra, thu nhập khác đạt 138 tỷ đồng (6 triệu USD) năm 2015 so với âm 113 tỷ đồng năm 2014 cũng hỗ trợ sau khi đạt âm 113 tỷ đồng (5 triệu USD) năm 2014.

EIB vẫn đang trong quá trình tái cơ cấu với NIM 2015 cải thiện lên 2,39% so với 1,61% năm 2014 và 1,65% năm 2013. Thái độ thận trọng của EIB trong quản lý chất lượng tài sản là lý do khiến tăng trưởng tín dụng 2015 âm 3%, với nợ xấu giảm mạnh từ 2,5% năm 2014 xuống chỉ còn 1,9% năm 2015. Nhằm hạn chế nợ xấu, EIB tích cực dự phòng và bán nợ cho VAMC. Năm 2015, EIB đã bán 1.446 tỷ đồng (64 triệu USD) nợ xấu cho VAMC, tương đương 2% dư nợ tín dụng và tăng 30% so với năm 2014.

Tuy KQLN từ HĐKD thấp hơn so với dự báo, lý do chính là dự phòng năm 2015 cao hơn so với dự báo. Chúng tôi trước đó cho rằng các khoản dự phòng này sẽ phải được ghi nhận trong các năm tới. Như vậy, không thể được xem là một tín hiệu tiêu cực về hoạt động của ngân hàng mà là do ban lãnh đạo thận trọng trích trước dự phòng cho các năm sau


***Biểu đồ tốc độ tăng trưởng tài sản của các ngân hàng các năm qua

http://s.cafef.vn/VCB-177224/soi-do-nong-ve-tang-truong-cua-cac-ngan-hang.chn



Trong nhóm NHTM cổ phần tư nhân, Sacombank đang vượt xa các ngân hàng còn lại với tài sản gần 300 nghìn tỷ đồng. Tuy nhiên xét về sự tăng trưởng thì VPBank mới là hiện tượng đột biến. Eximbank lại là đối tượng gây thất vọng nhất...
Các ngân hàng dẫn đầu trong ngành đều đã công bố tình hình tài chính 2015, ngoại trừ SCB. Một điểm chung nhận thấy là tổng tài sản của các ngân hàng đã tăng trưởng rất nhanh trong vài năm trở lại đây.

Trong nhóm 8 ngân hàng TMCP tư nhân, sau vụ sáp nhập ngân hàng Phương Nam, Sacombank đạt tổng tài sản gần 300 nghìn tỷ đồng. Cùng với SCB, hai ngân hàng này đã vượt xa nhóm còn lại.

ACB đã từng tiến sát quy mô tài sản này vào năm 2011. Tuy nhiên sau sự kiện Bầu Kiên, ngân hàng đã giảm đáng kể và hiện ở mức khoảng 200 nghìn tỷ đồng.

Cũng tăng trưởng dựa vào yếu tố M&A, SHB đã tăng gấp 3 lần tổng tài sản lên 205 nghìn tỷ, tính từ năm 2011.

Nhưng VPBank mới là ngân hàng gây ấn tượng nhất.

Tổng tài sản của nhà băng này tăng từ 83 nghìn tỷ lên hơn 193 nghìn tỷ đồng sau 4 năm mà không cần M&A với tổ chức tín dụng nào, cũng không cần đối tác chiến lược nước ngoài rót vốn.

Đáng chú ý, VPBank đã vượt qua Techcombank về cả quy mô tài sản và lợi nhuận tạo ra trong năm 2015. Khi CEO của Techcombank về với VPBank hơn 4 năm trước, tổng tài sản của 2 ngân hàng này vẫn còn cách nhau gần 100 nghìn tỷ.

Trong khi đó, Eximbank là ngân hàng gây thất vọng nhất với việc giảm gần 30% quy mô tài sản trong 4 năm qua, hiện còn 126 nghìn tỷ đồng và không loại trừ khả năng sớm bị các ngân hàng nhóm sau bắt kịp trong năm tới nếu lãnh đạo nhà băng này không tìm thấy "ánh sáng ở cuối đường hầm".

(ĐVT: nghìn tỷ đồng)



Ở nhóm 4 ngân hàng dẫn đầu mà nhà nước nắm cổ phần chi phối, BIDV đã vượt qua Vietinbank sau khi sáp nhập với MHB. Ngân hàng này hiện có tổng tài sản khoảng 850 nghìn tỷ, theo sát ngân hàng lớn nhất trong hệ thống là Agribank.

Vietcombank cũng tăng trưởng quy mô mạnh mẽ trong các năm qua nhưng khoảng cách với 3 ngân hàng còn lại vẫn chưa được thu hẹp.

(ĐVT: nghìn tỷ đồng)

VCB đợt này sẽ vượt 44 nhé