VCB Triển vọng nhờ tín dụng phục hồi

Nâng 12% giá mục tiêu của VCB lên 98.000 đồng/cp và nâng khuyến nghị từ TRUNG LẬP lên KHẢ QUAN. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/E và P/B mục tiêu 12 tháng lần lượt là 16,4 lần và 2,3 lần. Triển vọng lợi nhuận của VCB cải thiện nhờ tín dụng phục hồi, NIM mở rộng và chi phí hoạt động được kiểm soát tốt.

Do nền cao của năm ngoái và quý trước, LNTT Q1/24 giảm 4,5% svck và 8,3% sv quý trước, đạt 10.718 tỷ đồng. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy có nhiều điểm tích cực trong kết quả kinh doanh Q1/24 khi hầu hết các mảng kinh doanh đều phục hồi so với Q4/23.

NIM Q1/24 giảm 5 bps svck nhưng tăng 26 bps sv quý trước, đạt 3,19%. Chúng tôi kỳ vọng NIM của VCB sẽ tiếp tục phục hồi nhờ chi phí tiếp tục giảm khi các khoản huy động tiền gửi lãi suất cao trong năm ngoái đáo hạn, trong khi lãi suất cho vay của VCB hiện đã ở mức rất thấp (khoảng 6,5%) và ít chịu áp lực phải giảm thêm.

Dư nợ tín dụng mặc dù giảm 0,3% trong Q1/24 nhưng có dấu hiệu cải thiện trong Q2/24. Ban lãnh đạo cho biết tính đến 17/6 tăng trưởng tín dụng đạt 2,1% sv đầu năm, dự kiến đến hết Q2/24 đạt 4,3% và cả năm 2024 dự kiến đạt 12%.

Thu nhập ngoài lãi Q1/24 giảm 25,8% svck nhưng tăng 1,4% sv quý trước. Chúng tôi dự báo thu nhập ngoài lãi cả năm 2024 tăng 5,5% svck nhờ sự cải thiện của mảng thanh toán và thu nợ ngoại bảng theo đà phục hồi của nền kinh tế, trong khi các mảng banca dự báo vẫn tiếp tục gặp khó khăn.

Chi phí hoạt động Q1/24 giảm 4,2% svck và giảm 12,1% sv quý trước. Chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ quản lý chặt chẽ chi phí hoạt động trong năm 2024 trong bối cảnh nền kinh tế vẫn còn gặp nhiều khó khăn và chi phí hoạt động cả năm 2024 giảm 4,0% svck. Tỷ lệ CIR (chưa trừ trích quỹ khen thưởng phúc lợi) giảm từ mức 31-32% trong những năm trước xuống mức 27,9% và nằm trong nhóm các ngân hàng hiệu quả nhất ngành.

Chi phí dự phòng dự báo sẽ tăng 98,6% trong năm 2024 do trong năm ngoái VCB hoàn nhập hơn 5.100 tỷ đồng dự phòng cho vay TCTD khác (nhiều khả năng là ngân hàng Xây Dựng). Chúng tôi cũng lưu ý VCB vẫn còn gần 5.000 tỷ đồng số dư dự phòng cho vay TCTD và đây là nguồn hoàn nhập dự phòng tiềm năng của VCB trong tương lai.

Chúng tôi dự báo LNTT năm 2024 đạt 45.394 tỷ đồng, tăng 10,1% svck.