VHC - Hành trình về 8x

Chào anh chị em,
Giữa lúc thị trường đang trên đà hướng về các mốc cao hơn, với cảm xúc ngày một sốc hơn, đã đến lúc phải đi ngược thị trường tìm ra một cổ phiếu để nắm giữ.
Đôi nét về VHC:
- Thành lập từ năm 1997, cổ phần hoá và niêm yết lên sàn HOSE từ năm 2007, đến năm 2010. Hiện nay Vĩnh Hoàn đã chiến 15% tổng thị phần xuất khẩu cá tra Việt Nam.

- Khác với các doanh nghiệp khác dần chuyển hướng xuất khẩu cá tra sang thị trường Trung Quốc ( có biên lợi nhuận thấp hơn ) thì Mỹ và EU là hai thị trường xuất khẩu chủ lực của VHC. Cụ thể 56% xuất khẩu sang thị trường Mỹ, 15% sang EU, 8% sang Trung Quốc…

- Với gần 500 ha vùng nuôi trồng cũng cấp cho VHC nguồn hàng chế biến và xuất khẩu ổn định. Giá cá tra hiện tại có xu hướng tăng.

- Ngoài ngành kinh doanh chính là xuất khẩu cá tra 75% tổng doanh thu với biên lợi nhuận 12-16% thì VHC còn kinh doanh một số mặt hàng sau.

STT

Lĩnh vực kinh doanh

% Doanh thu

Biên lợi nhuận gộp

1

Phi lê cá đông lạnh

75%

9%

2

Phụ phẩm bột cá mỡ cá

15%

11%

3

Cá chẽm, cá rô phi

3%

40%

4

Sản phẩm giá trị gia tăng như cá tẩm bột, cá tẩm gia vị

Chưa tới 1%

30%

5

Colagen và Gelatine

Chưa tới 1%

7%

6

Khác

7%


-Biên lợi nhuận sau thuế 7-8% cao và ổn định hơn rất nhiều so với các đơn vị cùng ngành.

-Tăng trưởng doanh thu 12%/năm 2011-2017.

-Cơ cấu nợ thấp và vòng quay hàng tồn kho cao hơn so với các doan nghiệp cùng ngành.

-Về kết quả kinh doanh, theo báo cáo, năm 2017 Vĩnh Hoàn đạt 8.173 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng trưởng 10,9% so với năm 2016. Lợi nhuận sau thuế đạt 593 tỷ đồng; tổng giá trị xuất khẩu đạt 299 triệu USD.

2.Động lực tăng trưởng:

a. Gia tăng thị phần và lợi thế cạnh tranh bền vững ở thị trường Mỹ: Hiện VHC đang chiếm 43% thị phần tại thị trường Mỹ. Vĩnh Hoàn là một trong 2 doanh nghiệp hiếm hoi có thể xuất khẩu sang thị trường Mỹ do được DOC Mỹ áp mức thuế chống bán phá giá ở mức 0 đồng. Với quy định thuế chống bán phá mới thì gần như toàn bộ thị phần của các doanh nghiệp nhỏ lẻ xuất khẩu cá tra sang Mỹ đề chuyển sang cho VHC, khan hàng sẽ giúp VHC bán được giá cao và từ thế gia tăng lợi nhuận và cải thiện biên lợi nhuận. Như vậy, trong khi giá trị xuất khẩu cá tra của Việt Nam sang Mỹ có thể giảm sút, giá trị xuất khẩu cá tra sang Mỹ của VHC được kì vọng sẽ chững nhẹ trong 1-2 năm tới và sẽ tăng tốc trở lại với lợi thế cạnh tranh thậm chí còn bền vững hơn.

b. Năm 2015, Vĩnh Hoàn thành lập Octogone(Guangzhou) Trading Co., Ltd. tại Trung Quốc, tạo bước đi vững chắc cho thị trường mới này. Năm 2018 có thể là năm bản lề khi VHC đã hoàn tất việc xây dựng thương hiệu và xây dựng bài bản quy trình bán hàng ở thị trường Trung Quốc. Vĩnh Hoàn đã mua lại nhà máy chế biến Thanh Bình, nâng công suất chế biến của VHC từ 750 tấn/ngày lên 900 tấn/ngày, tăng tương ứng 20% công suất. Có thể dự đoán rằng động thái mua lại nhà máy Thanh Bình và nâng diện tích vùng nuôi của Vĩnh Hoàn là các động thái nhằm gia tăng xuất khẩu sang thị trường Trung Quốc.

c. Gia tăng biên lợi nhuận nhờ các sản phẩm GTGT, sản phẩm colagen và gelantin: VHC kì vọng các sản phẩm GTGT có biên lợi nhuận 25%-30%, việc này sẽ giúp nâng cao biên lợi nhuận gộp hiện tại của VHC (tầm 14%). Đối với dòng sản phẩm colagen và genlatin, lợi thế của VHC sẽ là khả năng truy xuất nguồn gốc sản phẩm, đây sẽ là một lợi thế lớn trong tương lai xa của VHC.
Với vị thế doanh nghiệp dẫn đầu ngành với tốc độ tăng trưởng ổn định 12%/năm ( chưa tính các điều kiện thuận lợi nhờ thuế tự vệ Mỹ sẽ giúp VHC tăng mạnh trong giai đoạn 6 tháng đầu năm 2018 ) VHC hoàn toàn phù hợp với P/E ngành thủy sản trong khu vực là 12-13.

Giá mục tiêu cho view ngắn & trung hạn 80,000 đ – 85,000đ/cp.