VSH - Ngắn hạn múc thủy điện

VSH - Tiềm năng tăng trưởng ngắn hạn

Kết quả kinh doanh Q2/2022: Doanh thu thuần đạt 661 tỷ đồng, tăng 32,6% so với cùng kỳ, trong khi đó tỷ lệ tăng chi phí vốn chỉ 8,3% nên lợi nhuận gộp từ bán hàng và cung cấp dịch vụ đạt 409 tỷ đồng, tăng 54% so với quý 2 năm ngoái. LNTT và LNST lần lượt đạt 285 và 257 tỷ đồng đều tăng 90% svck.

Quan điểm đầu tư:
1. Giá thành sản xuất thấp hơn so với nhiệt điện và điện gió: Có thời điểm giá thành của điện than và điện khí ở mức 1,400 đến 1,600 đồng/Kwh, điện tái tạo từ 1,900 đến 2,200 đồng/Kwh. Giá vốn của nhà máy có công suất lớn nhất VSH chỉ ở mức 900 đồng/Kwh.

2. Thời tiết ủng hộ: La Nina dự kiến sẽ kéo dài đến hết năm 2022 đem về lượng nước dồi dào cho thủy điện. Dự kiến trong năm 2023, xác suất khí hậu có diễn biến trung lập sẽ chiếm chủ đạo.

3. Khó khăn của các đối thủ cạnh tranh: Giá nguyên vật liệu đầu vào của điện than và điện khí tăng vọt trong năm qua là thách thức lớn ở thời điểm hiện tại đối với nhóm Nhiệt điện khiến cho chi phí tăng mạnh, làm giảm biên lợi nhuận của DN. Đối với nhóm điện Gió, trong tháng 4 và tháng 5 chỉ có 7 ngày công suất phát điện của nhóm điện gió đạt trên 50% công suất lắp đặt, cho nên xét về tính ổn định trong quá trình hoạt động thì vẫn còn nhiều thời gian để đánh giá hiệu quả hoạt động.

4. Sản lượng điện thương phẩm tăng vọt: Sản lượng điện của VSH dự kiến sẽ tăng trưởng vượt trội trong năm nay nhờ vào Nhà máy thủy điện Thượng Kon Tum (NMTĐ TKT) đã hòa lưới điện quốc gia vào tháng 4 năm 2021, đã đóng góp hơn 50% vào tổng sản lượng điện vượt kế hoạch 30% trong năm 2021. Dự báo 2022 sẽ vượt qua kỷ lục của năm trước nhờ vào sự đóng góp của NMTĐ TKT. Cùng với đó dự kiến trong quý 3 năm 2022, VSH sẽ có một quý tăng trưởng ấn tượng nhờ vào nền thấp của năm trước.

5. Nhu cầu tiêu thụ điện của Việt Nam tăng trưởng bền vững: Theo dự thảo điện VIII, nhu cầu tiêu thụ điện của nước ta sẽ tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép 8.52% trong giai đoạn 2020-2030. Trong bối cảnh đó, VSH dự kiến sẽ tiếp tục triển khai dự án NMTĐ Vĩnh Sơn 2 và 3 cùng với đó là nâng cấp hồ B-C của thủy điện Vĩnh Sơn và mở rộng dự án Thủy Điện Sông Hinh. Khi các dự án trên được hoàn thiện, tổng sản lượng điện theo thiết kế của VSH tăng 20% so với hiện tại.

Rủi ro:
- Biến đổi khí hậu: Ngành thủy điện phụ thuộc nhiều vào điều kiện thời tiết và lượng mưa trong khu vực. Việt Nam là một trong những quốc gia chịu ảnh hưởng mạnh bởi hiện tượng El Nino/La Nina
- Giá nguyên liệu đầu vào của các đối thủ cạnh tranh hạ nhiệt: giá than và dầu khí hạ nhiệt khi thế giới bắt đầu có những chính sách kiềm hãm lạm phát và hòa bình dần trở lại