Báo cáo mới nhất của Merrill Lynch về Việt Nam 5/10/06

Post luôn cho bà con dễ đọc:

Sự lạc quan của chúng ta (ML) đang bị thử thách bởi hiện thực
Sự thay đổi của thị trường tại Vietnam đã vượt ra ngoài sự đánh giá lạc quan của chúng ta. Chính sách đang được thông qua, thị giá của VN-Index có thể vượt qua 50% trong vòng 6 tháng tới và nhu cầu tiêu dùng đang gia tăng mạnh mẽ khi hàng loạt các doanh nghiệp mới ra đời trong khu vực tiêu dùng. Vietnam tiếp tục là MUA tại Châu Á của ML.



Chỉ số gia tăng ở chiều rộng và chiều sâu
Những sáng kiến về chính sách gần đây đang tập trung đẩy các công ty OTC lên sàn giao dịch. Điều này có thể sẽ mang đến khoảng 20 công ty lên trung tâm giao dịch từ giờ đến cuối năm, gia tăng thị giá của thị trường lên 5 tỷ USD. Khối lượng giao dịch đã bằng với Philippines khi các nhà đầu tư tổ chức gia tăng sự hiện diện.



Sự gia tăng trong tiêu dùng
Trong số các câu chuyện tăng trưởng tiêu dùng tại châu Á thì đây là sự tăng trưởng nhanh nhất nhưng ít được thấu hiểu. Cạnh tranh thấp. Cả những thương hiệu và vị trí thị trường chỉ mới được thiết lập khi thu nhập gia tăng nhanh chóng tại thành thị. Điều này sẽ có lợi cho du lịch, bất động sản, ngân hàng và các công ty tiêu dùng.

* Thách thức: giới hạn NĐT nước ngoài và CPH
Một số cổ phiếu lớn đang giao động qua lại xung quanh giới hạn cho NĐT nước ngoài. Sự mở room cần được xem xét có thể mang lại lợi ích cho thị trường vốn Vietnam. Mặc dù vậy, tốc độ CPH các doanh nghiệp lớn vẫn chậm chạp ?" năm 2007 vẫn chưa rõ ràng là có tăng tốc được hay không.

Mặc dù chúng tôi đã nghiên cứu và viết nhiều về Vietnam từ đầu năm 2006, chúng tôi cũng thật sự bị ?osốc? vì tốc độ thay đổi của thị trường mà đang diễn ra trong suốt chuyến viếng thăm của chúng tôi. Những chiếc xe đạp đang được thay thế bằng những BMW, những biệt thự sang trọng và những khu phức hợp shopping.

Điều này đang tạo ra những cơ hội quan trọng trong khu vực tiêu dùng, cùng với cơ sở hạ tầng, ngân hàng và bất động sản. Đây là những cơ hội đầu tư thú vị tại Vietnam. Những CP lớn đang được giao dịch như REE, GMD, VNM. Sắp đến khả năng niêm yết của những NH lớn như ACB sẽ cho thấy sự đa dạng của nền kinh tế trên thị trường.



Trong 8 tháng đã diễn ra nhiều thay đổi kịch tính:

1. Từ đầu năm đến nay, thị giá của thị trường đã tăng gấp đôi lên đến 3 tỷ USD.
2. Số lượng CP lên đến 49 công ty
3. Khoảng 1 tỷ USD vốn huy động cho thị trường được thực hiện bởi các tổ chức trong nước do các nhà đầu tư từ nước ngoài cũng đóng góp. Khoảng 1 tỷ USD có khả năng được đưa vào thị trường trước khi năm 2006 kết thúc.
4. Nhà đầu tư nước ngoài đang được cấp giấy phép kinh doanh trực tiếp và những văn phòng đại diện cho các Quỹ đầu tư đang xuất hiện tại Tp.HCM và Ha Noi.
5. Mặc dù tăng nóng trong giai đoạn tháng 2 ?" 4, chỉ số VN-Index vẫn đang là chỉ số tăng trưởng tốt nhất tại châu Á ?" 75% từ đầu năm đến nay; thật sự là tăng trưởng tốt nhất thế giới trong năm nay.
6. Chỉ số VN-Index đang có: P/E là 24x cho 2006; tăng trưởng EPS là 20% và 2.1% cho cổ tức trên giá.


Những số liệu trên thể hiện độ lớn, tương quan, thay đổi và tiềm năng cho 6 tháng tới. Đầu năm 2007, chúng ta sẽ thấy một chỉ số VN-Index khác nhiều. Chúng ta (Merrill Lynch) vẫn là người MUA cam kết cho thị trường này.

?oHiện tại, giá trị giao dịch hàng ngày là 10 triệu USD, gấp 20x so với đầu năm?



GIA TĂNG TỐC ĐỘ CẢI CÁCH
Trong đất nước với GDP là 60 tỷ USD, dân số 83 triệu, TTCK vẫn đang được vốn hoá ở mức độ mới được 3 tỷ USD, mặc dù đã tăng nhanh gấp đôi so với tháng 01/06. Tuy nhiên, còn rất thấp so với trung bình các nước ASEAN, 89% GDP.



Nguyên nhân do những công ty lớn và quan trọng của nhà nước vẫn chưa niêm yết và hầu hết những cổ phiếu lớn chỉ giao dịch OTC.



Điều nay vừa là rủi ro lẫn cơ hội. Sự quan tâm của các nhà đầu tư quốc tếgia tăng hàng ngày và năm 2006 được đánh giá là kỷ lục cho các nhà quản lý tài sản tại Vietnam trong vốn thu hút vốn.



NHỮNG THAY ĐỔI TRONG BỘ MÁY LÃNH ĐẠO ?" đang được lãnh đạo bởi Miền Nam.
Thủ Tướng *************** trở thành lãnh đạo chính phủ, vị trí ************* và tổng bí thư đã thay đổi một trong những quy tắc bất thành văn (Bắc, Trung, Nam) trước đây.

Những thay đổi mang tính quyết liệt và kinh tế hơn đang diễn ra. Củ cà rốt đang được thay bằng ?ocây gậy?. Một vài tiêu biểu trên thị trường:

Dự thảo đang được đặt trên bàn về việc mở room cho nhà đầu tư nước ngoài ở những công ty ?okhông chiến lược?.

Sự thúc đẩy của chính phủ với các bộ ngành về gia tăng tốc độ đổi mới, cấp giấy phép.

Hạn chót cho việc miễn giảm thuế niêm yết đang thúc đẩy các công ty OTC lên niêm yết.



GIA TĂNG SỰ MINH BẠCH - bắt đầu từ xuất phát thấp
Thủ tướng *************** cũng đã thực hiện các bước gia tăng sự minh bạch và chống tham nhũng. Tổ chức minh bạch quốc tế cũng đã gia tăng điểm cho Vietnam. Nay Vietnam đã vượt cả Phillipines & Indonesia trong bảng xếp hạng.



2007 - MỘT GIAI ĐOẠN CAO ĐIỂM ĐANG Ở PHÍA TRƯỚC
Những nhân tố:
- Gia nhập WTO
- Thị giá của chỉ số VN-Index sẽ vượt mức 5 tỉ USD và giá trị giao dịch hàng ngày ước tính 15 triệu USD trong đầu năm 2007
- Luật Chứng Khoán mới sẽ có hiệu lực
- Tiến trình CPH vẫn chậm nhưng sự lạc quan trong năm 2007 gia tăng; trong số đó sẽ có khu vực tài chính, viễn thông
- Sự tham gia của đầu tư tổ chức sẽ tăng mạnh mẽ.



Hình ảnh Vietnam hiện nay có vẻ giống như Thailand và Đài Loan giữa thập niên 80?T



NHỮNG ĐIỂM CHÚ THÍCH NGẮN GỌN trong cuộc gặp với một số cty niêm yết
* VinaMilk (VNM)
Một trong những công ty có thương hiệu mạnh và hệ thống phân phối lớn. VNM có một bảng cân đối mang tính Vietnam: dòng tiền mạnh và những khoản đầu tư vào các công ty nhà nước khác. Điều này tạo cơ hội cho thu nhập từ đầu tư khi tiến trình CPH tiếp tục tăng tốc.

VNM đang giao dịch ở mức P/E dự đoán 2006 ở mức 18x với tăng trưởng EPS 26%. Vốn hoá là 825 triệu USD với sở hữu nước ngoài gần chạm giới hạn.



Gemadept (GMD)
Tốc độ tăng trưởng ngành vận tải container là 15% - 20% và 80% qua khu vực phía Nam. Tăng trưởng doanh số được ước lượng 20-25% trong 5 năm tới. Mặc dù cổ phiếu đã bị ?otan chảy? dilluted, tuy nhiên P/E ước tính 2006 là 23x, tăng trưởng EPS là 16%. Vốn hoá là 200 triệu USD. Công ty đang có kế hoạch tăng vốn trong 6-8 tuần tới với số lượng phát hành là 12.5 triệu CP.



REE (REE)
Sự thay đổi trong chiến lược đã dẫn đến doanh thu từ hoạt động chính, sản phẩm máy lạnh, chỉ còn chiếm 15% doanh số. REE chuyển sang kinh doanh BĐS với cao ốc văn phòng và nhà ở. REE có danh mục đầu tư lớn. Trong số đầu tư, REE có 5% cổ phần trong Sacombank.

Dựa vào các số liệu, REE có P/E ước tính của 2006 là 19.3x với 100% tăng trưởng EPS. Vốn hoá là 170 triệu USD. Room cho nước ngoài đã đầy.

Xét trên mọi phương diện, tín hiệu cho TT bây giờ vẫn là...BUY and HOLD...

Good luck 4 all

Hôm nay là phiên điều chỉnh, ngày mai thị trường sẽ up trở lại.