Cơ hội nào cho CTG

Trong 3 ngân hàng có vốn nhà nước niêm yết trên sàn, CTG là cổ phiếu có mức tăng khiêm tốn 14,2% từ đầu năm đến giờ so với mức tăng 29,7% của BID và 67,4% của VCB.

Có thể thấy giá cổ phiếu CTG không tăng trưởng mạnh được là do lợi nhuận của ngân hàng tăng trưởng chậm vì CTG vẫn còn phải trích lập dự phòng cao để xử lý các vấn đề trong quá khứ và khó khăn trong việc tăng vốn.

Khi những vấn đề trên được giải quyết, CTG sẽ có câu chuyện để kể và đó có thể cơ hội cho nhà đầu tư.

CTG đang nỗ lực xử lý những vấn đề trong quá khứ
Lợi nhuận của CTG gần đây bị ảnh hưởng mạnh do mức trích lập dự phòng rủi ro tín dụng cao. Cuối năm 2018, CTG bán khoản nợ xấu lên đến 13.426 tỷ đồng đổi lấy trái phiếu đặc biệt của VAMC, đồng nghĩa với việc hàng quý ngân hàng phải trích lập dự phòng cho khoản này.

Chi phí dự phòng rủi ro tín dụng của CTG


Tuy nhiên, nếu nhìn những con số trích lập dự phòng lớn trong 3Q/2019 có thể thấy trong một thời gian ngắn CTG sẽ trích lập xong dự phòng cho khoản nợ bán cho VAMC. Khi đó, chi phí dự phòng sẽ giảm về mức như những năm trước, dẫn đến lợi nhuận có thể tăng đột biến.

Khó khăn trong việc tăng vốn
Khó khăn lớn nhất của CTG nằm ở việc tăng vốn, do tỷ lệ sở hữu Nhà nước tại ngân hàng đã xuống dưới 65%, trong khi tỷ lệ sở hữu của cổ đông nước ngoài đã mức rất cao là 27,7%. Trước khi IFC và IFC Capitalization Fund LP hoàn tất bán ra 57,37 triệu cổ phiếu vào ngày 15/11/2019, con số này còn là 29,24%, trong khi tỷ lệ sở hữu nước ngoài với ngân hàng tối đa là 30%.

Theo công bố của Chủ tịch CTG Lê Đức Thọ trong đại hội cổ đông 2019, đến cuối 2018, tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu (CAR) riêng lẻ của ngân hàng là 9,6% và hợp nhất 10%. Tuy nhiên, nếu tính theo Thông tư 41, tỷ lệ này có thể đã dưới 8%.

Việc không tăng vốn được hạn chế khả năng tăng trưởng tín dụng của CTG, ảnh hưởng đến lợi nhuận. Tại thời điểm cuối Q3/2019, dư nợ của CTG ở mức 899.056 tỷ đồng, tăng 3,9% so với cuối năm 2018, thấp hơn nhiều so với mức 9,4% của toàn ngành.

Về việc tăng vốn, theo những quy định hiện nay, CTG còn rất ít room để phát hành riêng lẻ cho đối tác nước ngoài. Ngoài ra, tuy chính phủ đã đồng ý chủ trương các ngân hàng có vốn nhà nước giữ lại lợi nhuận hàng năm để tăng vốn điều lệ tùy thực tế từng đơn vị, sự thay đổi về cơ chế này vẫn chưa giải quyết triệt để bài toán vốn. Theo ông Lê Đức Thọ, dù CTG giữ lại toàn bộ lợi nhuận hàng năm cũng chỉ đáp ứng được một phần ba nhu cầu tăng vốn.

Như vậy, nếu muốn tăng vốn để đáp ứng yêu cầu, CTG còn hai phương án là chờ cơ quan quản lý điều chỉnh về trần sở hữu nước ngoài hoặc phát hành cho cổ đông hiện hữu.

Xét về tính khả thi, phương án đầu tiên cần được luật thông qua và tốn nhiều thời gian, trong khi phương án hai có thể gặp khó khăn nếu ngân sách không bố trí được vốn. Tuy nhiên, phương án này vẫn có thể thực hiện nếu có đơn vị thay thế cổ đông Nhà nước. Theo ông Nguyễn Chí Thành, Tổng giám đốc Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC), SCIC có thể hỗ trợ CTG tăng vốn, nếu được lựa chọn tham gia với tư cách cổ đông Nhà nước.

Theo Nghị quyết phiên họp Chính phủ thường kỳ tháng 10/2019, Chính phủ giao Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thay mặt Chính phủ báo cáo Quốc hội về phương án tăng vốn điều lệ của các ngân hàng thương mại có vốn nhà nước. Với tầm quan trọng của CTG trong hệ thống ngân hàng, việc các cơ quan quản lý cần tìm ra một giải pháp để tăng vốn cho CTG chỉ là vấn đề thời gian. Mặt khác, theo Thông tư 41, ngày 1/1/2020 là thời điểm tất cả các ngân hàng phải tuân thủ các quy định Basel II. Với thời hạn này, áp lực phải tăng vốn cho CTG sớm là rất cao.

Mức định giá thấp so với hệ thống

Nhìn vào P/B, CTG đang có P/B ở mức thấp hơn nhiều ngân hàng khác trong khi VCB và BID có mức P/B cao nhất hệ thống.

Như vậy, trong khi việc trích lập dự phòng lớn bao giờ kết thúc có thể nhìn thấy thì việc tăng vốn vẫn chưa rõ ràng, tuy nhiên vấn đề này đã được cả doanh nghiệp và thị trường biết đến. Nếu CTG giải quyết được vấn đề tăng vốn, ngân hàng sẽ cải thiện mạnh vấn đề cơ bản (fundamental) và lợi nhuận sẽ bật tăng, khi đó rất có thể cổ phiếu CTG có câu chuyện để tăng mạnh, bắt kịp mức tăng của các ngân hàng khác.
Hiện CTG kết phiên ngày 25/11/2019 tại giá 21.15,khả năng cao các phiên tiếp theo lực cầu sẽ vào hấp thụ lượng cung mạnh từ 13/11.