Đào vàng chốn không người.

Phân tích cơ bản

Ngành và vị thế công ty

- Ngành điện là ngành hoạt động ổn định theo chu kỳ kinh tế, sản lượng điện thương phẩm tăng trưởng CAGR 10,7% trong 2013 - 2017. Các nhà máy sản xuất điện VN gồm ba nhóm chính: thủy điện, điện than, và điện khí

- Khoảng 75%-90% sản lượng điện được bán với giá hợp đồng chủ yếu bán cho EVN với giá bằng tất cả chi phí hoạt động

- lãi vay và được một khoản lợi nhuận. Thường giá hợp đồng thủy điện là cố định, và gia nhiệt điện [than và khi] thay đổi theo giá NVL.

- Khoảng 10-25% sản lượng được bán đấu giá trên thị trường điện cạnh tranh

- PPC là một trong những công ty điện than có quy mô lớn đầu ngành với 2 tổ máy là PL1 và PL2 với tổng công suất trên 1.040 MW.


Mô hình kinh doanh

- NVL sản xuất chính là than (được mua từ TKV, 86% điện sản xuất ra được bán toàn bộ cho EVN với giá điều chỉnh theo chi phí NVL và chi phí cố định, đảm bảo PPC có mức tỷ suất sinh lợi 12%/năm nên PPC ít chịu rủi ro với chi phí phần điện còn lại cũng được bán cho EVN trên thị trường điện cạnh tranh với giá do thị trường quyết định.

- KQKD 9T 2018 của PPC cho thấy sản lượng hợp đồng đạt 920 triệu kWh, giảm 13% so với cùng kỳ do cạnh tranh từ nhóm DN thủy điện được mùa, khiến LN từ SX điện giảm. Tuy nhiên PPC có khoản LN bất thường 163 tỷ đồng từ hoàn nhập dự phòng khoản đầu tư vào QTP, giúp LNST vẫn tăng trưởng 7.5% so với cùng kỳ.

- Giá bán điện trên thị trường điện cạnh tranh tăng trong 03/2018 [cao hơn 5% so với cùng kỳ do nhu cầu điện tăng cao, giúp bù đắp lại sự sụt giảm về sản lượng.


Triển vọng doanh nghiệp

- Trong 2018, KQKD của PPC khả quan chủ yếu nhờ vào khoản hoàn nhập dự phòng đầu tư QTP đã ghi nhận trong 03/2013. Sản lượng điện mặc dù sụt giảm do chịu tác động cạnh tranh của nhóm thủy điện có giá bán rẻ hơn, nhưng giá bình quân trên thị trường cạnh tranh nói chung tăng so với cùng kỳ giúp bù đắp sản lượng sụt giảm

- Trong dài hạn, PPC có những động lực tăng trưởng tích cực như sau:

(1) Sản lượng 2018 dự báo tăng trưởng trở lại khi đang có nhiều dấu hiệu cho thấy El Nino đang tới gần. Nhóm thủy điện sẽ bị sụt giảm sản lượng do không đủ nguồn nước, do đó các DN nhiệt điện nói chung và PPC nói riêng sẽ có cơ hội gia tăng sản lượng cả trên hợp đồng lan thị trường điện cạnh tranh.

(2) Về khoản hoàn nhập chi phí tài chính từ EVN: Bố CT đã quyết định EVN sẽ phải hoàn trả các khoản chi phí từ chênh lệch tỷ giá đã thực hiện trong 2016 cho các nhà máy điện trong đó có PPC. Ước tính khoản hoàn nhập trị giá 125 tỷ đồng, có thể sẽ book vào Q1-2/2019.

(3) PPC còn tiếp tục có các dự án nâng cấp Phả Lại để nâng cao hiệu suất, đồng thời xây mới Phả Lại 3 có công suất 600 MW, tuy nhiên hiện chưa có nhiều thông tin cụ thể hơn.

(4) Kể từ khi REE trở thành cổ đông lớn, PPC đã vượt qua giai đoạn KQKD biến động nhờ nỗ lực trả nợ trước hạn đồng JPY giúp chi phí lãi vay và lỗ tỷ giá giảm.



Sức khỏe tài chính

- PPC đã vượt qua giai đoạn áp lực tài chính, hiện BCTC rất lành mạnh: tỉ lệ ng VCSH chỉ 0.2 lần, chỉ số thanh toán hiện hành 24 lần.

- PPC thường xuyên duy trì cổ tức tiền mặt cho cổ đông khoảng 2,500 - 3,500đ/cp, tương đương tỷ suất cổ tức khoảng 14 - 20%/năm khá hấp dẫn.

- Dự phóng LNST 2013 - 2018 đạt 865 - 871 tỷ đồng



Phân tích kỹ thuật

Theo đồ thị của PPC, giá đã phá vỡ trend giảm trung hạn (1 năm) và có quay lại back test thành công, volume đang tang lại, giá tang nữa đây là tín hiệu tốt cho PPC.



Theo điểm số thông kê của HSC thì đà tang, tích lũy của PPC đều trên 8.5/10 cho thấy sức mạnh của PPC còn lớn, đặc biệt là giá chỉ mới tang 4.6% từ nền đối với cổ phiếu phòng thủ như PPC thì nhà đầu cơ sẽ chốt lời ở 10% tính từ nền vậy thì vẫn còn tiềm năng tang 5.4% cho trading ngắn hạn, đó là 1 tỷ suất sinh lời tốt trong thị trường downtrend.



Theo thống kê xếp hang ngành của HSC cập nhập mới nhất ngày 11/01/2019 cho thấy có 1 dòng tiền đang đổ vào ngành điện - ngành điện xếp top 5 trong các ngành hút tiền và đứng đầu danh sách xếp hang là PPC.



Mèo thích ăn cá nhưng lại không biết bơi, cá thích ăn giun nhưng lại không thể lên bờ. Thường đế bày trước mắt ta nhiều thứ hấp dẫn nhưng lại khó với lấy được. NĐT nhìn những cổ phiếu giảm giá mạnh trên thị trờng với mong muốn sẽ vớ được những cú bắt đáy T3 mà quên đi rằng dòng tiền đi đâu mới là quan trọng. Thứ hấp dẫn mà khó thấy mà thị truờng cho chúng ta ở thời điểm hiện tại đó chính là PPC.