Hàng chất đây

Tổng công ty Hóa dầu Petrolimex (PLC) là doanh nghiệp sản xuất dầu mỡ nhờn và nhựa đường hàng đầu Việt Nam. LNST 2014 tăng mạnh 41% nhờ 40% tăng trưởng doanh thu và cải thiện biên lợi nhuận từ mảng nhựa đường dù doanh thu từ dầu mỡ nhờn giảm 10% do mất một hợp đồng lớn. Trong 2015, lĩnh vực dầu mỡ nhờn dự kiến sẽ phục hồi nhờ chi phí nguyên liệu đầu vào giảm, vì có liên quan đến giá dầu, và công suất tăng 50%, trong khi lĩnh vực nhựa đường sẽ tiếp tục đạt kết quả tốt nhờ đầu tư vào cơ sở hạ tầng được tăng cường.
KẾT QUẢ KINH DOANH
- Năm 2014: PLC đạt 6.808 tỷ doanh thu thuần, vượt 16,4% so với kế hoạch (5.850 tỷ). Về lợi nhuận ròng, PLC đạt 267 tỷ đồng, vượt 52,57% so với kế hoạch (175 tỷ đồng)
- 6 tháng đầu năm 2015: Lũy kế 6 tháng đầu năm, PLC đạt lợi nhuận sau thuế 187 tỷ đồng, tăng 78% so với cùng kỳ năm trước, tương đương 68% kế hoạch năm (273 tỷ đồng). Trong đó, riêng quý 2, công ty đạt 128 tỷ đồng LNST. “DT thuần hợp nhất quý 2/2015 đạt 1,781 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, giá vốn hàng bán của Công ty chỉ tăng nhẹ 0.7% lên 1,377 tỷ đồng. Nhờ đó, lợi nhuận gộp của PLC tăng mạnh 59% lên 404 tỷ đồng, tỷ suất lãi gộp tăng từ 16% lên 23%.” – theo *********.
PLC CÓ 3 MẢNG KINH DOANH CHÍNH là nhựa đường, dầu mỡ nhờn và hóa chất. Trong đó:
Mảng dầu mỡ nhờn: PLC là nhà sản xuất dầu nhờn hàng đầu Việt Nam với thị phần chiếm 20-22% trên thị trường. Các sản phẩm dầu nhờn đóng góp 47% lợi nhuận của PLC.
Tiềm năng:
- Các sản phẩm dầu nhờn đa dạng dành cho xe cơ giới của PLC có giá cả cạnh tranh và được bày bán tại 3.000 trạm xăng của công ty mẹ Petrolimex - đây là mạng lưới bán lẻ lớn nhất Việt Nam. Nhu cầu dầu nhờn sẽ được hỗ trợ nhờ sản lượng ô-tô bán gia tăng, bù đắp lại việc sản lượng xe máy bán ra đi ngang. PLC cũng sản xuất dầu nhờn dùng trong giao thông đường biển và sản xuất công nghiệp.
- PLC sản xuất ra dầu nhờn với hai nhà máy Thượng Lý và Nhà Bè có công suất 50.000 MT/năm mỗi nhà máy.
Khó khăn:
Phải cạnh tranh gay gắt với hai thương hiệu nổi tiếng của nước ngoài là BP Castrol (thị phần 22%) và Shell (thị phần 10%). Trả lời về vấn đề cạnh tranh với 2 thương hiệu này, phía PLC cho biết, áp lực cạnh tranh là không tránh khỏi, tuy nhiên vẫn trong tầm kiểm soát khi bản thân công ty tự phân phối từ 35 – 40% sản lượng đầu ra của mình (cho các đối tác lâu năm). 60% còn lại được bán qua các đại lý độc quyền của Petrolimex. Luồng tin cho rằng các đại lý của Petrolimex bán song song sản phẩm của BP Castrol và Shell là thất thiệt.
Mảng nhựa đường: PLC là công ty phân phối nhựa đường hàng đầu với thị phần lên đến 40%. Mảng nhựa đường đóng góp 46% lợi nhuận của PLC.
Tiềm năng:
- Với hệ thống đường cao tốc của Việt Nam chỉ mới hoàn tất khoảng 25%, nhu cầu nhựa đường của PLC dự báo sẽ ổn định. Vì công ty là nhà cung cấp nhựa đường lớn nhất tại Việt Nam và là nhà cung cấp nhựa đường polymer, có chất lượng cao hơn và được các chủ thầu xây dựng ưa chuộng hơn nên PLC có nhiều lợi thế trong đấu thầu cung cấp nhựa đường cho các dự án trọng điểm quốc gia.
- PLC có 5 kho nhựa đường với sức chứa 17.000 m3 được phân bổ trải đều từ Hải Phòng, Đà Nẵng, Quy Nhơn đến Sài Gòn, Cần Thơ nên PLC có thể cạnh tranh với các công ty cùng ngành về chi phí vận chuyển và thời gian cung ứng nguyên liệu cho các công trình.
Mảng hóa chất:Không đáng kể. Chỉ chiếm khoảng 3% doanh thu. Toàn ngành hiện còn gặp nhiều khó khăn do giá dầu thế giới giảm, chi phí hoạt động cao (chi phí bảo ôn, pha chế, nguyên liệu đầu vào). Dự kiến đến 2017 mới cho doanh thu – lợi nhuận đáng kể.
ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ:
1. 70% nguyên liệu đầu vào của PLC được sản xuất từ dầu thô. Với tình hình giá dầu giảm như hiện nay thì sẽ giúp giá hàng hóa và nguyên liệu đầu vào của PLC có thể giảm mạnh trong khi giá bán các sản phẩm dầu mỡ nhờn của PLC lại tăng 4-7% từ tháng 10/2014 và giá nhựa đường chưa có dấu hiệu suy giảm.
2. Ngành hàng nhựa đường có tốc độ tăng trưởng ổn định, có đủ các đơn hàng để làm việc đến hết 2018. Trong đó, có thể kể đến một số dự án trọng điểm như:
- Đường cao tốc Đà Nẵng - Quảng Ngãi.
- Đường cao tốc Bến Đức - Long Thành.
- Cao tốc Pháp Vân - Cầu Giẽ.
- Dự án mở rộng QL1 Thanh Hóa - Nghệ An.
- Dự án Tân Vũ - Lạch Huyện.
3. Tiết giảm chi phí từ ngành hàng nhựa đường và chi phí vận chuyển nguyên liệu: Chi phí bảo ôn là chi phí tốn kém nhất đối với công ty, thì từ cuối năm 2014, công ty đã nghiên cứu thành công công nghệ thùng bảo ôn mới, làm giảm đáng kể chi phí bảo ôn nhựa đường (được biết giảm hơn 30%) đẩy biên lợi nhuận của riêng nhóm này cao lên. Kết quả rõ ràng đã được thể hiện tại quý 2/2015 khi lợi nhuận từ Công ty Nhựa đường Petrolimex cao đột biến. Ngoài ra, bằng việc đầu tư thêm một kho hàng tại cảng Đình Vũ (đã trình ĐHCĐ 2014), mỗi năm công ty tiết giảm được hơn 18 tỷ đồng tiền vận chuyển dầu gốc từ Nhà Bè về Thượng Lý.
4. Ngành ô-tô tăng trưởng mạnh, dư địa cho ngành hàng dầu mỡ nhờn vẫn còn: Tính đến 6th2015 tổng lượng xe ô tô được bán ra đã đạt hơn 103.000 chiếc, tăng gần 60% so với cùng kỳ năm ngoái. Tháng 6 vừa qua cũng là tháng thứ 27 liên tiếp, doanh số bán ô tô theo tháng tăng so với cùng kỳ. Điều này giúp những doanh nghiệp cung cấp dầu nhớt như PLC được hưởng lợi không hề nhỏ.
5. Hoàn toàn có khả năng vượt kế hoạch kinh doanh đã đề ra: Năm 2015 công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần 6.052 tỷ đồng, LNST gần 273 tỷ đồng (tương đương khoảng 360 tỷ đồng trước thuế), cổ tức tối thiểu 15%. Cụ thể, lợi nhuận Mảng nhựa đường: 130.5 tỷ; Mảng dầu nhờn: 220 tỷ; Mảng hóa chất: khoảng hơn 1 tỷ. Với kết quả 6th2015 (187 tỷ đồng sau thuế), công ty hoàn toàn có khả năng vượt kế hoạch năm.
KHUYẾN NGHỊ:
Từ những đánh giá trên đây, em cho rằng PLC là mã xứng đáng là một mã được anh chị nắm giữ trong danh mục trung hạn, bên cạnh VCS. EPS dự phóng 2015 vào khoảng 5.140đ/cp, tương đương dụ phóng lợi nhuận sau thuế 360 tỷ đồng, do điểm rơi lợi nhuận của PLC vào quý 3 và quý 4. Dự kiến 6tháng cuối năm PLC sẽ cho kết quả kinh doanh tốt hơn 6 tháng đầu năm. PLC hiện đang bị định giá thấp hơn giá trị thực!

-------------------------------------------------------------------------
ST