Lên tàu ... PVT

Mảng vận chuyển duy trì tăng trưởng mạnh trong quý 3 Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (PVT) công bố KQKD 9 tháng 2019 với doanh thu đạt 5,8 nghìn tỷ đồng (+3,8% so với cùng kỳ năm trước, YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 491 tỷ đồng (+17,0% YoY). Trong quý 3/2019, doanh thu đi ngang trong khi LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo tăng mạnh 37,8% YoY. KQKD quý 3 và 9 tháng 2019 cao nhờ vào 1) đóng góp của các tàu mới, đặc biệt trong mảng vận tải dầu thô với công suất tăng 34% tính từ tháng 6/2019 đến nay và 2) đóng góp cao hơn của Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn (NSR), trong cả mảng vận chuyển dầu thô và sản phẩm từ dầu.

Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 9 tháng hoàn thành lần lượt 72,2% và 78,6% dự báo cả năm của chúng tôi. Đáng chú ý, không tính đến khoản lợi nhuận bất thường 78 tỷ đồng từ thanh lý tài sản trong 9 tháng 2018, LNST sau lợi ích CĐTS thường xuyên tăng 32,2% YoY và hoàn thành 75% dự báo cả năm của chúng tôi. Do đó, chúng tôi cho rằng có khả năng điều chỉnh không đáng kể dự báo năm 2019 của chúng tôi. Trong khi đó, chúng tôi cho rằng có khả năng điều chỉnh giảm dự báo năm 2020 khi giá trị đầu tư cho tàu vận chuyển dầu thô cỡ lớn (VLCC) tăng nhanh hơn dự kiến sau khi Mỹ áp đặt lệnh trừng phạt lên hai công ty chở dầu Trung Quốc, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Mảng vận chuyển duy trì đà tăng trưởng mạnh. Doanh thu và lợi nhuận gộp mảng vận chuyển 9 tháng 2019 tăng lần lượt 19,4% YoY và 40,0% YoY, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.
Bên cạnh đội tàu hiện có đã hoạt động hiệu quả trong quý 3/2019, KQKD tích cực này còn nhờ vào đóng góp từ tàu chở dầu thô mới Apollo (105.500 DWT, công suất tăng 34%) và tàu chở khí LPG mới Gas Lotus (3.500 m3 , tăng tổng công suất LPG lên khoảng 9%) trong quý 3/2019. Chúng tôi lưu ý rằng chi phí lãi vay 9 tháng đạt 86,9% dự báo 2019 của chúng tôi vì PVT đã đầu tư mở rộng công suất vận chuyển các sản phẩm từ dầu và tàu LPG nhanh hơn kỳ vọng của chúng tôi. Do đó, chúng tôi cho rằng doanh thu và lợi nhuận năm 2020 sẽ tăng nhờ vào việc nâng cao công suất, giúp bù đắp cho khoản chi phí lãi vay tăng này.
Lệnh trừng phạt của Mỹ lên hai công ty chở dầu Trung Quốc khiến giá thuê ngày và giá tàu tăng, làm gia tăng rủi ro trì hoãn kế hoạch của PVT nhằm mua 1 tàu VLCC để vận chuyển dầu thô cho NSR. Cuối tháng 9/2019, Mỹ đã áp đặt lệnh trừng phạt lên hai công ty con của Tập đoàn Vận tải biển Trung Quốc (Cosco), hãng sở hữu tàu chở dầu lớn nhất Trung Quốc, do cáo buộc liên quan đến việc bán dầu của Iran. Hai công ty con này sở hữu khoảng 20 tàu VLCC, hiện có khoảng 60 tàu VLCC đang không có việc làm trong suốt quý 4/2019 nhằm chuẩn bị cho các quy định mới của Tổ chức Hàng hải Quốc tế (IMO) trong năm 2020. Điều này tương ứng với nhiều hơn 10% đội tàu VLCC toàn cầu không có việc làm, khiến giá thuê ngày của tàu VLCC tăng mạnh trong tháng 10/2019 với giá thuê trung bình trong tháng 10 cao hơn khoảng 6 lần so với giá thuê trung bình trong tháng 9, trước khi lệnh trừng phạt diễn ra. Gần đây, giá thuê ngày tàu VLCC đã -10% 0% 10% 20% T10/18 T01/19 T04/19 T07/19 T10/19 PVT hạ nhiệt còn 84.000 USD/ngày nhưng vẫn cao hơn 3-4 lần mức giá trung bình trong 9 tháng 2019. Do đó, giá thuê ngày cao đã làm tăng giá đầu tư cho tàu VLCC, khiến các chủ sở hữu tàu do dự trong việc bán tàu. Dù PVT đang chờ thị trường tàu VLCC ổn định lại trước khi mua tàu trong năm 2020, chúng tôi cho rằng có khả năng điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận năm 2020 của chúng tôi vì việc đầu tư tàu VLCC có thể bị trì hoãn so với kỳ vọng hiện tại của chúng tôi là đầu năm 2020. Do đó, trong năm 2020, PVT có thể sẽ tiếp tục thuê tàu VLCC để vận chuyển dầu thô cho NSR và ghi nhận biên lợi nhuận thấp hơn so với việc sở hữu 1 tàu VLCC.

Nguồn: Báo cáo KQKD của VCSC
NĐT muốn lựa chọn thời điểm mua thật hợp lý hoặc quản trị danh mục và đánh giá thêm nhiều cổ phiếu tiềm năng khác xin mời tham gia cùng TEAM 16 FAMILY nhé: https://zaloapp.com/g/fwzeac117