PC1-Hàng chiến lược 2020

Mảng xây lắp điện phục hồi như kỳ vọng và bù đắp một phần cho sự sụt giảm của mảng bất động sản. Trong 6T2019, PC1 ghi nhận doanh thu tăng trưởng 11,8% sv cùng kỳ nhờ sự phục hồi mạnh của mảng xây lắp điện (+117,3% sv cùng kỳ). Tuy nhiên, doanh thu mảng bất động sản lại giảm mạnh 87,6% sv cùng kỳ do sự sụt giảm trong ghi nhận doanh thu từ bán căn hộ. Do đó, mặc dù doanh thu cải thiện nhưng lợi nhuận ròng của PC1 giảm 19,6% sv cùng kỳ xuống còn 255 tỷ đồng trong 6T2019, tương ứng đạt 52,0% dự phóng cả năm của chúng tôi.

Các dự án thủy điện mới thúc đẩy tăng trưởng trong tương lai. Chúng tôi kỳ vọng PC1 có thể bổ sung thêm 97MW công suất thủy điện như kế hoạch, nâng tổng công suất thủy điện lên 211MW vào năm 2022. Doanh thu mảng thủy điện ước tính đạt mức tăng trưởng kép 14,1% trong 2018-23. Đồng thời, chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng của mảng này sẽ đạt tăng trưởng kép 12,2% trong 2018-23.

Ba dự án bất động sản mới đảm bảo đóng góp ổn định vào lợi nhuận của PC1 trong 2020-22. PC1 hiện có kế hoạch triển khai ba dự án BĐS trong 2020-22, ước tính tạo ra doanh thu 2.565 tỷ đồng trong giai đoạn này. Chúng tôi cho rằng PC1 có thể hoàn thành kế hoạch nhờ kinh nghiệm trong lĩnh vực phát triển các dự án bất động sản tầm trung tại Hà Nội. Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng mảng bất động sản sẽ đóng góp trung bình 180 tỷ đồng mỗi năm vào lợi nhuận ròng của PC1 trong 2020-22.

Lợi nhuận phục hồi trong 2020-21. Chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng năm 2019 giảm 7,2% sv cùng kỳ. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng của PC1 ước sẽ tăng lần lượt 28,4% và 10,6% trong năm 2020 và 2021 do 1) đóng góp ổn định từ mảng xây lắp điện và sản xuất cột thép; 2) lợi nhuận từ mảng thủy điện tăng nhờ các nhà máy mới; 3) đóng góp của các dự án BĐS Thanh Xuân và Vĩnh Hưng vào lợi nhuận.

Duy trì khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 26.100 đồng/cp. Chúng tôi cho rằng diễn biến kém tích cực của giá cổ phiếu trong thời gian qua tạo ra cơ hội mua vào với P/E dự phóng 2020 ở mức khá thấp là 5,6x. Rủi ro giảm giá bao gồm: 1) doanh thu/lợi nhuận thấp hơn dự kiến từ các dự án BĐS; và 2) thời tiết bất lợi ảnh hưởng mảng thủy điện. Động lực tăng giá đến từ: 1) doanh thu vượt kỳ vọng từ mảng xây lắp; 2) khả năng đưa các nhà máy điện mặt trời và điện gió mới vào hoạt động và vận hành ổn định trong 2020-21.