PHÚ TÀI PTB - CHU KỲ TĂNG TRƯỞNG BẰNG LẦN NỮA LẠI ĐẾN

PTB CÓ GÌ:

- PTB hoạt động với 4 mảng kinh doanh chính, là ĐÁ, GỖ, XE TOYOTA và BĐS. Trong năm 2020 đã có sự thay đổi rất lớn về tỷ trọng doanh thu của từng mảng, từ đó tác động đến BIÊN GỘP TỔNG đang dần tích cực cải thiện.

1. MẢNG ĐÁ

- Được cấp phép khai thác 11 mỏ ĐÁ granite, basal, ... với trữ lượng 53.5 triệu m3, thời gian khai thác từ 20-30 năm tiếp theo.

- PTB sở hữu 12 nhà máy SX ĐÁ ỐP LÁT, và 1 nhà máy SX ĐÁ XÂY DỰNG tại Bình Định, Khánh Hoà, Đồng Nai, Hưng Yên và Đắk-nông với tổng công suất chế biến ĐÁ ốp lát khoảng 7 triệu m2/năm.

- Nhà máy ĐÁ THẠCH ANH mới sẽ tiếp sức tăng trưởng cho mảng ĐÁ, với công suất 450.000m3/năm vận hành thương mại từ 2021.

Hiện PTB đã xuất khẩu những đơn hàng thử nghiệm đầu tiên sang Mỹ vào Quý 3.2020.

- Thị trường nội địa chiếm tỷ trọng 65%, còn lại 35% là xuất khẩu tại các thị trường chính là EU, Mỹ, ...

- Doanh thu mảng ĐÁ chiếm tỷ trọng 30% tổng doanh thu, biên gộp mảng ĐÁ cải thiện lên mức 33% nhờ thị trường xây dựng phục hồi.

2. MẢNG GỖ

- PTB sở hữu 4 nhà chế biến GỖ, trong đó 2 nhà máy ở Đồng Nai, 2 ở Bình Định là Phước Thành và Phù Cát với tổng sản lượng 50.000 m3/năm (chưa bao gồm Phù Cát) gồm GỖ tinh chế và GỖ ván ghép, tổng diện tích sản xuất kinh doanh lên tới 30.7ha.

- Nhà máy GỖ PHÙ CÁT công suất 25.000 m3/năm hiện đã hoạt động Giai đoạn 1, +50% công suất mảng GỖ hiện tại. Giai đoạn 2 sẽ khởi công vào cuối năm 2020, dự kiến vận hành thương mại vào Q2.2021 nâng tổng công suất của nhà máy này lên 35.000 m3/năm.

- Tỷ trọng xuất khẩu lên tới 90%, trong đó riêng thị trường Mỹ chiếm 70% do các đơn hàng dịch chuyển từ TQ sang VN.

- Doanh thu mảng GỖ tăng trưởng đến 50% trong 3Q2020, chiếm 53.1% trong doanh thu tổng, biên gộp mảng GỖ TĂNG VỌT lên 22.3% so với 18.7% của 2019.

3. MẢNG XE TOYOTA

- PTB đang sở hữu hai trung tâm phân phối và sửa chữa xe Toyota chính hãng ở Đà Nẵng và Bình Định doanh số khoảng trên 2,000 chiếc, tuy nhiên do ảnh hưởng bởi đại dịch nên 2020, doanh thu mảng này suy giảm đến 48% chỉ còn đóng góp 19% tỷ trọng tổng.

- Biên gộp chỉ khoảng 3-4%, nên mảng xe phát sinh lỗ trong 2020. Trong 2021 chúng tôi kỳ vọng mảng này sẽ tăng trưởng trở lại.

4. MẢNG BĐS

- PTB mua lại dự án của HAGL với giá vốn khoảng 30 tỷ vào tháng 4/2018, sau đó đổi tên thành Phu Tai Residence.

- Tổng mức đầu tư 1.000 tỷ đồng, diện tích sàn thương mại là 49.670m2, hiện dự án đã CẮT NÓC và dự kiến sẽ bàn giao và ghi nhận doanh thu trong Quý 2.2021.
(Nguồn: https://www.facebook.com/AWM.Fund/posts/535785344471376)

PTB: Tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi mạnh mẽ dẫn dắt bởi mảng gỗ - Cập nhật



* Chúng tôi nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA cho CTCP Phú Tài (PTB) khi chúng tôi có quan điểm tích cực về triển vọng tăng trưởng dài hạn của ngành xuất khẩu gỗ của Việt Nam cũng như hoạt động kinh doanh đá phát triển mạnh của công ty bao gồm danh mục mỏ đá rộng khắp và mảng kinh doanh đà thạch anh mới đầy hứa hẹn. Ngoài ra, hoạt động kinh doanh gỗ của PTB vượt kỳ vọng của chúng tôi trong quý 1/2021.

* Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 36% nhờ (1) LNST sau lợi ích CĐTS tổng trong giai đoạn 2021-2023 tăng 14% nhờ dự phóng cao hơn cho các mảng gỗ và doanh số bán đá trong nước, (2) cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến giữa năm 2022 và (3) mức giảm 50 điểm cơ bản trong vốn CSH của chúng tôi xuống còn 12,5%.

* Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi (không bao gồm bất động sản) là 21% trong giai đoạn 2020-2023 nhờ hoạt động kinh doanh đá phục hồi từ mức cơ sở thấp, đóng góp từ thạch anh tăng và tăng trưởng xuất khẩu gỗ. Chúng tôi cũng giả định dự án căn hộ của PTB sẽ bàn giao lần lượt 50%/50% căn hộ vào các năm 2021/2022 (không thay đổi so với báo cáo trước đó của chúng tôi) và đóng góp tương ứng 18%/16% vào tổng LNST sau lợi ích CĐTS 2021/2022.

* Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với PE 2021/2022 của PTB lần lượt là 9,9 lần/ 8,9 lần so với P/E trượt trung bình 5 năm của các công ty cùng ngành là 11,6 lần. Theo quan điểm của chúng tôi, mức chiết khấu này là do do cấu trúc công ty đa ngành của PTB.

* Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Hoạt động xây dựng trong nước và tiêu thụ xe hơi chững lại do diễn biến vĩ mô bất lợi; mức áp thuế mới đối với đồ gỗ nội thất của Việt Nam; các mảng kinh doanh mới kém tích cực (bất động sản và đá thạch anh).
Tổng hợp


Mở tài khoản ưu đãi: 097.522.8813
Skype :quantran0211

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
- Việt Nam đang trên đường hội nhập sâu và rộng với hàng loạt các FTAs được ký kết, trong đó mới nhất là EVFTA, cùng với Anh, Nhật, Hàn, ... mở đường cho những sản phẩm xuất khẩu có thế mạnh tăng trưởng mạnh mẽ, trong đó có GỖ. Thống kê chỉ riêng tháng 10 năm 2020, tổng giá trị xuất khẩu gỗ ghi nhận 1.06 tỷ USD, tăng 41.3% so với cùng kỳ 2019.
(Xuất khẩu gỗ thu trên 1,25 tỷ USD ngay trong tháng đầu năm 2021
https://ndh.vn/nguyen-lieu/xuat-kha...sd-ngay-trong-thang-dau-nam-2021-1285613.html)

- PTB là một trong những doanh nghiệp có quy mô sản xuất GỖ lớn nhất tại Việt Nam, có "địa lợi" để tận dụng tốt yếu tố "thiên thời" khi các đơn hàng gỗ dần dịch chuyển từ TQ qua, đặc biệt là các đối tác Mỹ, EU. Doanh thu mảng gỗ PTB ghi nhận doanh thu kỷ lục, 2.132 tỷ đồng, tăng trưởng 51% và vượt luôn thực hiện cả năm 2019 chỉ sau 9 tháng.



- Hai mảng ĐÁ và XE của PTB bị ảnh hưởng nặng nề bởi đại dịch khi doanh thu và biên gộp đều suy giảm mạnh, một base kinh doanh rất thấp trong năm 2020, sẽ là cơ sở để 2021 sẽ là một năm tăng trưởng mạnh mẽ khi dịch bệnh được kiểm soát và các core bussiness khởi sắc trở lại.

- Năm 2021 cũng là năm ghi nhận doanh thu và lợi nhuận từ dự án BĐS đầu tay khi lấn sân sang mảng này bằng dự án Phú Tài Residence.


(Nguồn: https://www.facebook.com/AWM.Fund/posts/535785344471376)

Phú Tài tốt mà

MOAT (LỢI THẾ CẠNH TRANH)

- PTB tạo được bước tăng trưởng đột phá nhờ nguyên liệu gỗ 100% đạt chứng nhận FSC-CoC (Forest Stewardship Council-Chain of Custody) - chứng chỉ cho các doanh nghiệp chứng minh được nguồn gốc các sản phẩm gỗ. Đây được xem như “tiêu chuẩn vàng” đối với gỗ được khai thác từ các khu rừng được quản lý có trách nhiệm, có ích cho xã hội, có ý thức về môi trường và khả thi về kinh tế. Từ đó, khách hàng của PTB đều là những tập đoàn lớn như Masterbrand, Wallmart, Ikea ...



-Bên cạnh đó, chúng tôi nhận thấy PTB có rất nhiều cơ hội gia tăng xuất khẩu vào thị trường EU trong dài hạn với EVFTA có hiệu lực 1/8/2020 đưa thuế nhập khẩu các sản phẩm gỗ vào thị trường EU về 0%, đồng thời, một hiệp định khác là VPA/FLEGT có hiệu lực từ ngày 01/06/2019 quy định về các doanh nghiệp xuất khẩu gỗ đạt tiêu chuẩn và được một cơ quan Việt Nam phê duyệt sẽ được xuất khẩu trực tiếp vào thị trường EU và không phải thông qua thêm kiểm duyệt nào từ EU.

- PTB sở hữu 11 mỏ đá trải dài từ Yên Bái đến Đăk-Nông. Đây đều là các mỏ đá có trữ lượng lớn và thời gian khai thác dài, 20-30 năm trong khi công suất khai thác còn thấp. Chúng tôi lưu ý rằng, đá tự nhiên có giá vốn thấp, và biên gộp của mảng này có thể lên tới 35% khi đạt tổng sản lượng bình quân 7 triệu m3/năm.

PTB làm ăn tốt nhưng giá đã tăng nhiều, vì vậy cũng không hấp dẫn nữa.
Thời buổi tiền rẻ, lãi suất thấp như hiện nay, nhà nhà mua cp, rất khó có khả năng còn sót lại món hời mà rủi ro ít/cơ hội nhiều, ngược lại thì cơ hội ít đi/rủi ro nhiều lên.

- 10 năm từ 2011 - 2021 trải qua nhiều giai đoạn lên xuống: giá cổ phiếu PTB đã lập đỉnh lịch sử ngày 29/3/2021.
- 10 năm liên tục PTB trả cổ tức > 20%/năm
>>>> Với biểu đồ giá và lịch sử trả cổ tức như này, tôi dám khẳng định với bạn rằng: Nếu bạn mua PTB không margin và nắm giữ trong dài hạn thì PTB luôn sẽ mang lại cho bạn 1 số tiền lời thỏa đáng.

Đầu tư cp mà nói kiểu "tôi dám khẳng định rằng" thì dễ thua hơn là thắng.