Siêu cổ phiếu - Viên kim cương trong cát

1. Mã cổ phiếu: CBS – CTCP Mía Đường Cao Bằng (Viên kim cương trong cát)

Số lượng cổ phiếu : 3.527.925

2. Thời gian theo dõi: hết quý 4 năm 2021 .

3. Mức giá khuyến nghị: Mua tại vùng giá 58-62. Vùng giá mục tiêu là 100.000 – 120.000 (dựa vào phương pháp định giá so sánh với P/E các doanh nghiệp).

4. Luận điểm đầu tư

#1. Meaning – Doanh nghiệp dễ hiểu

- Core business là sản suất đường mía, hiện nay mỗi năm khoảng 16k tấn đến 24k tấn đường mía

- Vùng nguyên liệu hơn 2k ha đến 3,5k ha. Năng suất mía 67 tấn/ha

- Hiệu suất đường/mía tốt nhất cả nước đạt khoảng < 9 mía/ đường (tương đương SLS)

#2. Moat – Lợi thế cạnh tranh

- Lợi thế vùng thổ nhưỡng đất đai màu mỡ, khí hậu tốt thuận lợi cho cây nông nghiệp, chất lượng cây mía thuộc dạng tốt nhất cả nước (vùng miền núi Sơn La- Cao bằng)

- Nhà máy thị trấn Tà Lùng – Cao bằng gần cửa khẩu Tà Lùng nên được miễn thuế thu nhập doanh nghiệp (Lợi thế số ít doanh nghiệp có được)

- Giá thành sản xuất cũng thuộc dòng thấp nhất ngành

- Dây truyền công nghệ đầu tư năm 1996 cải tạo nâng cấp 2013 (hiện đã sắp hết khấu hao)

- Là số ít doanh nghiệp có giá thành sản xuất cạnh tranh được với đường Thái Lan

#3. Management – Ban lãnh đạo

- Ban lãnh đạo từ những cán bộ gắn bó lâu năm với nhà máy, cán bộ nhân viên nắm cổ phiếu cổ phần từ nhà nước

#4. Margin of Safety – Biên an toàn

- Vừa có báo cáo tài chính niên vụ 2020-2021 với mức EPS gần 16k trong bối cảnh 3 quý đầu bị ngành đường bị đường Thái lan tấn công khốc liệt.

- VN mới áp thuế mạnh lên đường thái lan gần 48% đây là dư địa để tăng trưởng LN rất lớn.

- Cập nhật mới đây Bộ công thương lại tiếp tục điều tra lẩn tránh thương mại đối với 5 nước nhập khẩu đường vào VN kỳ vọng tiếp cho sự tăng giá của đường trong nước.

#5. Tiềm năng tăng trưởng

- Ngành đường trong nước hiện nay sản xuất khoảng 700k tấn đường/1 năm, Nhu cầu tiêu thụ khoảng >2,2 triệu tấn đường/ năm. Dư địa tăng trưởng về quy mô, giá bán và biên LN rất lớn

- Sau khi chính sách thuế áp dụng và giá đường phục hồi công ty cải thiện mạnh về tài chính
- Tuyến đường cao tốc Hà nội - Cao bằng đang hoàn thiện sẽ giảm chi phí bán hàng nâng cao giá trị sản phẩm tạo tiền đề phát triển lâu dài

#6. Cập nhật thông tin từ tài liệu ĐHCĐ vừa qua (chuẩn bị đại hội)

- Chia 10% cổ tức tiền mặt

- Diện tích mía tối thiếu bằng niên vụ vừa qua

#7. Định giá

- Theo tài liệu đại hội cổ đông thì niên vụ vừa qua giá bình quân bán là 13k/ 1kg đường

- Giá đường hiện tại trên thị trường tối thiểu 17.200 bán buôn (chưa tính tới khả năng áp thuế 5 nước liên qua sẽ kỳ vọng gia tăng giá đường + Brazin khí hậu khắc nghiệt và giá dầu tăng làm giá đường tăng)

Ước lượng với sản lượng đường như niên vụ 2020-2021 là 15k tấn. giá trị tăng thêm doanh thu là

17.200-13.000 = 4200 đ x 15.000 kg= 63 tỷ

Trong khi các chi phí thu mua nguyên liệu niên vụ vừa qua đã tăng và gần như giữ nguyên niên vụ tới nên lợi nhuận sẽ là 56 tỷ (niên vụ 2020-2021) + 63 tỷ = 119 tỷ

Dự phóng 19 tỷ trừ các loại chi phí tăng thêm. Ước lượng niên vụ tới lợi nhuận sẽ là 100 tỷ


EPS dự phóng = 28.345 đ

Hiện tại P/E = 2,05 (giá 7/10: 58.000) quá rẻ mạt

Với ngành nghề được xác định là ngành có tính chu kỳ P/E chấp nhận 4,2 (quá thận trọng) do thuế chống bán phá giá áp 5 năm mà 2021 chỉ mới là năm đầu.

Định giá: P=4,2x28.345=120.000đ.

Các tính toán này đã giảm dự phóng lợi nhuận đi 20%

Chưa tính nhiều yếu tố hưởng lợi tiếp theo