25/3: Mình Chốt Bớt 1 Số Cổ Phiếu, A E Cũng Nên Hạ Bớt Margin

Chào em Sói, rất hào hứng với những câu hỏi dạng như thế này, tinh thần và tư duy của Sói quả là hiếm có.
1. Đúng vậy, khoản phát hành trái phiếu chuyển đổi trên thực chất là phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 28% vốn điều lệ. Coi như cổ đông nắm 10 cổ phiếu sẽ được mua 2.8 cổ phiếu. Đúng như em nói, anh nghĩ lý do mà công ty phải lách qua phát hành trái phiếu chuyển đổi thay cho phát hành trực tiếp cổ phiếu là vì thị trường chứng khoán đang không ổn định, và nhu cầu tiền của công ty đang rất lớn. Quả vậy, đến cuối 2024 HDC chỉ còn 15 tỷ tiền mặt và tiền gửi, tới gần 30% tài sản đang nằm ở các dự án xây dựng dang dở.
Trái phiếu chuyển đổi ra cổ phiếu, thậm chí là chuyển đổi bắt buộc, chuyển đổi ra cổ phiếu giá rẻ hơn thị giá rất nhiều, lại không có tài sản đảm bảo, là dấu hiệu cao nhất cho thấy dòng tiền kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp đang suy yếu.

2. Việc phát hành thêm cổ phiếu đồng đều cho cổ đông hiện hữu tất nhiên "đỡ" hơn nhiều phát hành riêng lẻ vì không làm pha loãng tỷ lệ sở hữu, tỷ lệ quyền biểu quyết, nhưng làm pha loãng hệ số sinh lời ROE (sinh lời trên vốn chủ sở hữu), vì tổng vốn chủ HDC sau nghiệp vụ chuyển đổi ra cổ phiếu, sẽ tăng 25%, trong khi lượng vốn rót thêm này khó có thể đem lại lợi nhuận tương xứng ngay với lượng vốn to ra đó, nhất là trong điều kiện thị trường bds nhiều khả năng sẽ khó khăn hơn trước vì cú sốc cung dài hạn, tiền rút ra trên các thị trường tài chính, thu nhập từ xuất khẩu suy giảm, và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng sốc.

3. Tất nhiên với việc giá cổ phiếu HDC đang ở vùng thấp nhất lịch sử 3 năm, việc mua trái phiếu chuyển đổi ra cổ phiếu với giá chuyển đổi chưa đến 1 nửa thị giá hiện thời thế này, vốn không có nhiều rủi ro cho lắm như trường hợp trái phiếu chuyển đổi của Novaland, vốn được phát hành ở thời điểm mà giá cổ phiếu Novaland ở mức giá ảo vô cùng là 110,000 năm 2022.

4. Tất nhiên, trường hợp xấu nhất công ty mất khả năng thanh toán gốc và lãi trái phiếu, thì chỉ còn cách chuyển đổi ra cổ phiếu. Nhưng với thời hạn tồn tại của trái phiếu là 1-2 năm, và trái phiếu chuyển đổi thì không phải trả lại phần gốc (vì sẽ trả phần gốc bằng cổ phiếu chứ ko bằng tiền), thì có lẽ rủi ro mất khả năng thanh toán lãi hoàn toàn này của HDC, anh nghĩ xác suất rất thấp. Lãi hàng năm sẽ tầm 50 tỷ và chỉ trả trong 1 năm, sang năm 2 khi 1 số lượng trái phiếu đã chuyển ra stock rồi thì chi phí lãi về rất thấp.

5. Tất nhiên, nếu lãi suất tiền gửi biến động tăng, giá trị của trái phiếu HDC sẽ giảm, và cả giá trị cổ phiếu HDC, vì lãi suất tăng đánh giảm cả 2 thị trường.

Và quan điểm riêng của anh:
1. Anh không cần lợi suất 10% từ trái phiếu này, anh có nhiều kênh có thể đem lại lợi suất 10% tương đương mà an toàn hơn nhiều, không phải phụ thuộc vào dòng tiền bds vốn đang nghèo nàn của doanh nghiệp, mà chẳng có tài sản đảm bảo làm chi, để nhức đầu..

2. Nếu muốn mua cổ phiếu, anh có thể chấp nhận mua trên sàn với giá cao hơn giá chuyển đổi, nhưng anh sẽ chủ động linh hoạt hơn nhiều, nếu cổ phiếu có tương lai tốt, mua giá 10 hay cao hơn 1 chút cũng thế, không đáng để mạo hiểm vào những bài toán tài chính - mà dĩ nhiên ta không bao giờ có thể tường minh 100% là có mục đích trục lợi gì riêng tư hay không.

Thanks em.

Nhóm Face của mình: https://www.facebook.com/groups/chungkhoanvietcarlo

--- Gộp bài viết, 12/04/2025, Bài cũ: 12/04/2025 ---

chào bác, SIP trong năm nay có thể về giá 57, thậm chí thấp hơn ở 50.
Trong ngắn hạn dĩ nhiên theo thị trường chung, SIP có thể hồi phục, có 2 target, 1 là 70 và 2 là 75 77.
VHC có thể hồi phục với target trước mắt ở 54.

Cảm ơn anh Việt nhiều nhiều.

Đoạn đầu tiên làm em hiểu rõ thêm về vấn đề tỷ lệ sở hữu. chỉ mải lo tính toán ra bao nhiêu trái phiếu, lãi thế nào, số lượng quy đổi nhưng quên mất quy đổi tỷ lệ phát hành, mức độ pha loãng. Nó còn kế hoạch chia cổ tức năm 2024 là 12% và dự thảo chia 15% năm 2025 nên nếu tính ra thì tỷ lệ pha loãng sau 2 năm cũng ko hề nhỏ.

Một lần nữa cảm ơn anh chỉ bảo tận tình ạ.

TQ đã giải quyết xong khối u bđs của nó đâu

Đúng vậy bro, dân số suy giảm, tỷ lệ sinh cực thấp, tăng trưởng thu nhập bão hòa và giờ thêm kênh xuất khẩu bị đe dọa, bất động sản TQ vẫn đang phải trả giá cho 1 thời kỳ xây dựng tràn lan sản phẩm cao cấp không phù hợp thị trường và bơm tiền mạnh mẽ.
Nói thật, nói ra thì nhạy cảm, nó không khác gì tấm gương phản chiếu trước tình trạng của VN cả.

Em cũng nghĩ kinh tế sẽ có vấn đề sau thương chiến nhưng thực tế các mã bđs vẫn đã đc kéo gì đâu. Có năm ngoái kéo đc một số mã nhưng đợt này vào phase 2 thì phải? Thấy kéo tch, hhs, vic, vhm, dpg, hdc lên chút từ đáy còn các mã khác vẫn lẹt đẹt quá? liệu có tình huống nơ bull lên để ra hàng như đợt sau dịch 2021 ko bác? Dịch bệnh doanh nghiệp tèo thế mà nó còn đẩy sóng kinh khủng như vậy thì thương chiến liệu có phải rào cản ko? Em quan sát toàn bộ mã bđs chưa lấy lại đc đỉnh cũ năm 2024. Nó có thể vãn kéo pha mới để thoát hàng thêm ko bác?

hôm qua sau tuyên bố về thuế quan đối ứng với 1 số mặt hàng thiết bị điện tử của việt nam liệu có đáy V không bác việt . nhịp tới có khi lại tới thời của KCN rồi bác

.

bác đang dùng 1 phương pháp tiếp cận khác, hơi "thuyết âm mưu" 1 tí thể hiện ở những từ khóa như "liệu có tình huống nơ bull lên để ra hàng như đợt sau dịch 2021", ở đây Việt chỉ nói thật, là những suy luận như vậy V ko dùng và nghĩ rằng nó ko có nhiều căn cứ.
Mình ở trên này tính ra đây năm thứ 15 rồi, và xác nhận là chưa kéo không có nghĩa là sẽ kéo, mình gặp quá nhiều dòng cổ phiếu chưa kéo trong nhiều năm và có thể là không kéo luôn, và chưa lấy lại được đỉnh cũ thì cũng không có nghĩa sẽ lấy lại được, ví dụ L14, hay nhiều cổ phiếu khác, bản thân mình nghĩ việc lấy lại được cái đỉnh 300 ngàn đó chỉ có trong mơ.
Trong đoạn trước đó nói với bác thì thấy là đã nói hết ý rồi, nên chắc không còn ý nào khác về bất động sản nữa, anh em cứ đầu tư, mình không đầu tư.

Bối cảnh dịch bệnh khác cụ hỉ, bds chưa được kéo không có nghĩa là sẽ kéo, như người bệnh nếu như bs bó tay thì vẫn thích có tí hy vọng, cụ hỏi chủ Pic thế thì tôi trả lời giúp luôn " cũng có thể" nhé cho cụ hy vọng thôi. À tôi còm thì thấy cụ chủ Pic đã trả lời rồi, xin lỗi tôi không vuốt đuôi nhé.

https://doanhuong.substack.com/p/vi-mo-khai-niem-bo-3-bat-kha-thi?utm_medium=web
lý thuyết bộ 3. nhnn chấp nhận buông tỷ giá, giữ ls thấp và tự do hoá dòng vốn. Giống Nhật mấy năm trước các bác nhỉ