25/3: Mình Chốt Bớt 1 Số Cổ Phiếu, A E Cũng Nên Hạ Bớt Margin

rất cảm ơn bác Việt

CTD, ngắn hạn còn lên 83 trước khi có thể điều chỉnh đó a.
Thị giá dưới giá trị sổ sách thì cũng bình thường lắm phụ thuộc vào tỷ lệ sinh lời trên vốn cổ đông ROE, thường người ta sẽ lấy lãi suất gửi ngân hàng 12 tháng cộng thêm 4%-5% phần bù rủi ro để làm lợi suất sinh lời trên vốn tối thiểu 1 công ty cần thỏa mãn để gọi vốn trên TTCK (vì cổ phiếu dĩ nhiên về lý thuyết rủi ro hơn gửi bank, nếu chỉ mang lại lợi suất ngang bank, người ta thà gửi bank), em thường lấy khoảng 11% bằng 6% (lãi suất bank 12 tháng dùng tham chiếu) + 5% premium.
ROE cao nhất của CTD trong thời kỳ hoàng kim ngành những năm 2017 là 7%, 4 năm qua chỉ còn 1%-2% mỗi năm, tổng giá trị backlog của doanh nghiệp hiện thời lên đến 35 nghìn tỷ, em cứ giả sử như hoàn thành tất và ghi nhận doanh thu 35k tỷ này vào 2025 luôn (1) (dù rằng ko thể), với tỷ suất lợi nhuận ròng bình quân 5 năm qua chỉ từ 1.5% - 2.5%, lãi ròng dự kiến là 700 tỷ gấp đôi 2024, cho hẳn 1,000 tỷ đi (2) => ROE khoảng 11%, đúng bằng mức lợi suất yêu cầu tối thiểu theo quan điểm e, p/b ưu ái cho hẳn 1.2 lần (3) (dù thường chỉ dc 1 lần ở mức roe này).
=> Định giá toàn doanh nghiệp hợp lý ở 10,300 tỷ tương đương 104 nghìn đồng/1 cổ phiếu, chính tương đương mức giá đỉnh tháng 2 của CTD, upside khoảng 34% so với giá 77k hiện tại.
Nghe thì có vẻ đạt tiêu chí chiết khấu trên 30% từ giá hợp lý, thường là tiêu chí đẹp để đầu tư dài, nhưng lưu ý định giá 104k này của e đang dựa trên 3 giả định rất hào phóng và khó xảy ra thực (1), (2), (3) tô đậm bên trên, sẽ càng thấy hào phóng hơn vì chưa tính các tác động tiềm tàng của suy giảm thu nhập từ thuế quan đầu tháng 4 vào thị trường bds nói chung và xây dựng.
Định giá thì thường ko nhằm đưa ra giá cụ thể để chốt lời mà nó gợi ý về độ lớn của tiềm năng có thực sự rộng rãi hay ko để xem có đáng đầu tư hay ko, trình bày để a có góc nhìn đưa ra quyết định. Ngành xây dựng dù là đầu tư công e ngại đầu tư lắm.

--- Gộp bài viết, 16/04/2025, Bài cũ: 16/04/2025 ---

DPR, em nghĩ đang trong quá trình tạo đáy rồi, giá này có thể nhún nhẹ cùng lắm xuống 33 thôi và nếu thế thì sẽ hồi phục lên rất nhanh.
Ngắn hạn chủ yếu là sẽ hồi phục thôi bác, chắc có thể lên lại 40 là ít.. Dài hạn thì trend này còn xa ạ.

Thank bác Việt.
Rất rõ ràng và chi tiết.

Đúng bác ạ, mà em nghĩ cả cái ngạch bds của VN hiện tại có lẽ cũng không nên đếm cua luôn.
Nó quá nhiều biến số sắp tới, bds liên quan trực diện đến thu nhập/công việc, thuế của Trump tuy vỏ ngoài đánh vào xuất khẩu, nhưng kỳ thực nó đánh vào vốn nc ngoài FDI, tỷ lệ thất nghiệp, thu nhập, bất động sản khu công nghiệp và cả chiến lược của VN như điểm đến China +1 cho quốc tế.
Cảm giác cả cái câu "đất đẻ ra người có đẻ ra đâu" cũng phải xét lại cả, VN đang theo bước Trung Quốc 5 năm trước khi dân số Trung Quốc đạt đỉnh 2020, sau đó mỗi năm giảm bình quân 4 triệu tới nay, kéo theo chỉ số giá nhà ở bình quân giảm 18% trong giai đoạn 5 năm này. Đất không đẻ ra nhưng người có thể cũng không đẻ ra là có thật, chưa tính số người chững lại là 1 phần, còn tác động từ suy giảm thu nhập, kỳ vọng kinh tế xấu kéo dòng tiền rời khỏi bds vào các tài sản trú ẩn như tài sản ở nc ngoài nữa.

Cảm ơn bác Việt nhiều.

Dòng tiền khả năng thận trọng phòng thủ khi chuẩn bị nghỉ lễ kéo dài 5 ngày và họp quốc hội kéo dài 2 tháng 5 và 6

Bác Việt cho hỏi mua VIB thì nên đợi thời gian nào ? và giá bao nhiêu ạ ?

Bác Việt nhận định giúp em mã VRE với ạ. Cảm ơn bác.

Về kỹ thuật, Vietnam Airlines có thể lên lại đỉnh cũ là khoảng 35 k bác ạ.
Nhưng đó là về kỹ thuật, còn về định giá, thì em không hiểu căn cứ gì cho định giá này luôn 1 điều thường xảy ra ở các công ty có cơ cấu cổ đông quá cô đặc, trôi nổi quá ít (nhà nước nắm gần 90% tập đoàn này rồi).
Ví dụ theo P/B đi, hiện công ty còn đang âm vốn chủ - 9 nghìn tỷ thì về lý thuyết định giá p/b ko dc rồi, nhưng e xin phép lấy vốn chủ của 2020, cái thời mà còn chưa âm á, là 6 nghìn tỷ (dù lợi nhuận cốt lõi của HVN mỗi năm chỉ khoảng 2,900 tỷ thì về lý thuyết, nếu không có thu nhập bán lại máy bay, thì mất cả 6 năm mới đưa vốn chủ quay lại mức dương 6 nghìn tỷ được), thế là giả định hào phóng rồi nhé.
Thường với ROE 14% thời hoàng kim của HVN, người ta cũng chỉ định giá p/b tầm 2 lần là cùng, nhưng em lấy hẳn 4 lần đi (mức p/b thời hoàng kim cao nhất của HVN chỉ 3 lần), nghĩa là định giá 6 nghìn x 4 lần = 24 nghìn tỷ.
Theo P/E, 1 công ty có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận bình quân 10 năm chỉ 5% như HVN thường p/e lấy ở mức 10 lần lãi sau thuế, em cho hẳn 20 lần luôn đi - tức là ngang với các công ty VIP nhất trên sàn VN, kể cả nhóm công nghệ, chứng khoán, định giá theo p/e = lợi nhuận sau thuế mảng cốt lõi 2,900 tỷ x 20 lần = 60 nghìn tỷ.
Cả 2 định giá này đều quá xa so với định giá trên thị trường hiện tại của HVN là hơn 70 nghìn tỷ.
P/S: Năm 2024 VN Airline được xóa nợ chi phí thuê tàu bay và lãi chậm trả cho chi phí thuê này là 4,700 tỷ, dĩ nhiên đây là thu nhập đột biến bất thường cần phải trừ đi để thấy được lợi nhuận cốt lõi thật sự.
Về lâu dài, ngành vận chuyển hàng không dần dần sẽ thành 1 ngành commoditization (phổ thông hóa), với chi phí thực của giá vé máy bay ngày càng rẻ, tuy nhiên phần rẻ đi đó không phải là dễ dàng bù đắp lại bằng sản lượng khách tăng lên vô tận, nhu cầu đi máy bay nó có 1 cái trần rõ ràng, e nói thế này cho dễ hiểu:
- Mức độ co giãn của nhu cầu với giá nó có mức tối đa thôi và do đó sản lượng hành khách cũng có 1 ngưỡng trần về lâu dài, 1 gia đình điển hình ở VN chỉ đi máy bay dưới chục lần 1 năm là cùng bất kể độ rẻ của giá vé, do hàng không không có sức cạnh tranh ở các tuyến ngắn so với các loại hình vận chuyển thay thế như xe giường nằm, xe khách, bus.
+ Chi phí ẩn quá lớn ở các tuyến ngắn: Thời gian check in, ra trước 1 tiếng, thủ tục ký gởi hành lý, phí taxi v.v...
+ Sân bay không thể đặt quá gần nhau (ví dụ Hồ Chí Minh bay đi Tây Ninh, Daklak bay đi Daknong), 1 sân bay đòi hỏi diện tích cực lớn, suất đầu tư sân bay và cả máy bay cực cao, giá vé lâu dài có thể giảm dần nhưng các chi phí cố định phải trả cảng hàng không như bãi đậu, kho hàng, bảo trì bảo dưỡng vệ sinh máy bay, nhân công phục vụ cố định không có dư địa giảm tương xứng. Vẫn là 1 hình thức vận chuyển đòi hỏi quãng đường bay có độ xa nhất định.
Trong 1 ngành có tầm nhìn dài hạn như vậy, lẽ ra nên đầu tư ở giá còn rẻ hơn cả giá trị hợp lý nữa, chưa nói đến như bên trên - định giá về căn bản là không tìm thấy căn cứ ở đâu, ngoài việc cơ cấu cổ đông quá cô đặc.

Bạn Việt nhận xét về VCS thế nào?
Thank you!