5% THUẾ SẼ MANG LẠI BAO NHIÊU LỢI NHUẬN CHO DCM ?

DCM LÚA CHÍN TIỀN VỀ - MỤC TIÊU 45
CỔ PHIẾU TÍCH NỀN CHO CÚ BỨT PHÁ 20%

1. LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
- Kỳ vọng cải thiện lợi nhuận nhờ hết khấu hao nhà máy urê

- Nhu cầu phân bón cải thiện và được duy trì ở mức cao

- Giá năng lượng tăng thúc đẩy giá phân bón thế giới tăng

- Động lực tăng trưởng đến từ M&A

- Sửa đổi luật thuế GTGT sẽ làm tăng BLN của DCM từ năm 2025


LÃI GỘP TĂNG MẠNH VƯỢT HƠN 2 LẦN CÙNG KỲ
Chi phí giá vốn giảm hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận. Trong Q3.2024, lợi nhuận gộp tăng hơn 2 lần cùng kỳ nhờ giá vốn giảm 20% YoY xuất phát từ: (1) Nhà máy urê hết khấu hao giúp chi phí khấu hao giảm mạnh 79% YoY; (2) Chi phí nguyên vật liệu giảm 33% YoY nhờ giá khí (chiếm khoảng 60% giá vốn) neo theo giá dầu giảm. Theo đó, biên gộp cải thiện lên 14% so với mức 6% cùng kỳ. Lũy kế 9T.2024, doanh thu thuần đạt 9,242 tỷ đồng (+2% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 1,056 tỷ đồng (+71% YoY). Như vậy, DCM đã hoàn thành 78% kế hoạch doanh thu, vượt 33% kế hoạch lợi nhuận năm 2024.

Quy mô mảng NPK tiếp tục mở rộng nhờ đóng góp của nhà máy mớiNhờ tận dụng tốt những lợi thế của KVF, trong Q3.2024, sản lượng tiêu thụ đạt 41,000 tấn (+42% YoY) hỗ trợ doanh thu mảng NPK tiếp đà tăng trưởng ấn tượng 86% YoY. Lũy kế 9T.2024, doanh thu mảng NPK đạt 1,832 tỷ đồng (+74% YoY), riêng KVF đóng góp khoảng 27%. Tỷ trọng mảng NPK trong cơ cấu tổng doanh thu thuần của DCM mở rộng nhanh chóng từ 12 (9T.2023) lên 20% (9T.2024). Mảng NPK sẽ mang lại triển vọng tăng trưởng doanh thu dài hạn cho doanh nghiệp.Thị trường urê nội địa dự báo sôi động hơn từ cuối năm 2024:
(1) Thị trường trong nước bắt đầu vào vụ mùa cao điểm Đông Xuân;
(2) Điều kiện thời tiết thuận lợi hơn cho sản xuất nông nghiệp khi El Nino kết thúc.

Hưởng lợi nhờ Luật Thuế GTGT sửa đổi: Kỳ vọng chính sách Thuế GTGT 5% đối với phân bón sẽ được thông qua vào Kỳ họp thứ 8, Quốc hội khóa XV và có hiệu lực từ năm 2025 giúp các doanh nghiệp sản xuất phân bón tăng tính cạnh tranh với phân bón nhập khẩu nhờ có dư địa giảm giá bán phân bón nội địa, trong khi giá bán phân bón nhập khẩu có thể tăng thêm 5%


CÁC VẤN ĐỀ CẦN CHÚ Ý Ở DCM:

A/ Chi phí giá vốn giảm hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuậnTrong Q3.2024, lợi nhuận gộp tăng hơn 2 lần cùng kỳ đạt 375 tỷ đồng nhờ giá vốn giảm 20% YoY xuất phát từ: (1) Nhà máy urê hết khấu hao giúp chi phí khấu hao giảm mạnh 79% YoY; (2) Chi phí nguyên vật liệu giảm 30% YoY nhờ giá khí (chiếm khoảng 60% giá vốn) neo theo giá dầu giảm. Theo đó, biên gộp cải thiện lên 14% so với mức 6% cùng kỳ. Lũy kế 9T.2024, doanh thu thuần đạt 9,242 tỷ đồng (+2% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 1,056 tỷ đồng (+71% YoY). Như vậy, DCM đã hoàn thành 78 % kế hoạch về doanh thu và vượt 33% kế hoạch lợi nhuận năm 2024.


Nhà máy urê hết khấu hao kể từ Q4.2023 giúp chi phí khấu hao trong Q3.2024 giảm mạnh 79% YoY xuống còn 68 tỷ đồng. Lũy kế 9T.2024, chi phí khấu hao giảm 82% YoY giúp biên gộp mảng urê cải thiện lên 26% từ mức nền 23% năm 2023.

Từ ngày 01/01/2022, PVN ban hành Nghị định mới, sửa đổi nguyên tắc phân bổ khí giai đoạn 2022-2026. Theo đó, sản lượng khí PM3- PVN sẽ được phân phối đều theo nhu cầu thực tế của nhà máy urê Cà Mau và các nhà máy điện Cà Mau.

B/ Quy mô mảng NPK tiếp tục mở rộng nhờ đóng góp của nhà máy mới
Doanh thu tiếp đà tăng trưởng ấn tượng trong Q3.2024. Nhờ tận dụng tốt những lợi thế của KVF, trong Q3.2024, sản lượng tiêu thụ đạt 41,000 tấn (+42% YoY) hỗ trợ doanh thu mảng NPK tiếp đà tăng trưởng ấn tượng 86% YoY. Lũy kế 9T.2024, doanh thu mảng NPK đạt 1,832 tỷ đồng (+74% YoY), trong đó riêng KVF đóng góp khoảng 27% tương ứng 487 tỷ đồng. Năm 2024, Chúng tôi kỳ vọng sản tiêu thụ phân bón NPK đạt khoảng 250.000 tấn. Với tỷ trọng đóng góp trong cơ cấu tổng doanh thu thuần của DCM có sự gia tăng nhanh chóng từ 4% năm 2021 lên 20% năm 2024, mảng NPK sẽ mang lại triển vọng tăng trưởng dài hạn cho doanh nghiệp.

Cánh tay nối dài KVF mang lại những lợi thế nhất định cho DCM

C/ Thị trường urê nội địa dự báo sôi động hơn từ cuối năm 2024

Bước vào vụ cao điểm Đông Xuân. Theo các chuyên gia nông nghiệp, cuối năm được đánh giá là thời điểm then chốt của vụ lúa Đông Xuân và kết quả canh tác của cả năm vừa qua. Trước tình hình đó, tổng nhu cầu tiêu thụ phân bón tại Đồng bằng Sông Cửu Long trong vụ Đông Xuân năm nay dự kiến tăng so với vụ trước, đạt khoảng gần 900,000 tấn các loại. Trong đó, phân đạm chiếm khoảng 350,000 tấn (39%). Agromonitor dự báo cầu tiêu thụ Urê trong nước giai đoạn 2023-2024 đạt 2.05-2.11 triệu tấn (+ 13% YoY).

Thời tiết thuận lợi cho ngành nông nghiệp. Theo Viện Nghiên cứu Quốc tế về Khí hậu và Xã hội (IRI), hiện tượng El Nino sẽ chuyển sang trạng thái trung tính trong khoảng từ tháng 4 đến tháng 6 năm 2024 và dần vào pha La Nina từ tháng 7 đến tháng 8 năm 2024. Sự thay đổi này tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động sản xuất nông nghiệp từ đó thúc đẩy nhu cầu chăm bón cây trồng.


D/ Kỳ vọng hưởng lợi nhờ Luật thuế GTGT sửa đổiLuật thuế GTGT sửa đổi đề xuất đưa mặt hàng phân bón vào diện chịu thuế GTGT 5% thay vì không chịu thuế GTGT như hiện nay. Chúng tôi kỳ vọng Luật sửa đổi sẽ được thông qua tại Kỳ họp thứ 8, Quốc hội khóa XV và dự kiến có hiệu lực từ năm 2025, giúp các doanh nghiệp sản xuất phân bón hưởng lợi:

- Tiết kiệm chi phí nhờ hoàn thuế GTGT.

- Theo đó, số thuế VAT đầu ra tính theo mức thuế suất 5% trong khi đầu vào của các doanh nghiệp sản xuất phân bón là máy móc, thiết bị, nguyên vật liệu, điện… chịu thuế VAT với mức thuế suất khoảng 10%. Vì vậy, về cơ bản các doanh nghiệp sản xuất phân bón sẽ được hoàn thuế GTGT. Theo nhiều chuyên gia, các doanh nghiệp sản xuất phân bón của Việt Nam sẽ nhận được khoản hoàn thuế với tổng giá trị ước tính từ 1,500 tỷ đồng/năm.

- Tăng tính cạnh tranh với phân bón nhập khẩu. Doanh nghiệp có dư địa giảm giá bán phân bón nội địa nhờ giá thành giảm do doanh nghiệp sẽ được bóc tách phần thuế GTGT đầu vào ra khỏi giá vốn do thay đổi cách hạch toán kế toán. Theo thống kê của Bộ Tài chính, số thuế GTGT đầu vào không được khấu trừ tính vào chi phí giá thành sản xuất phân bón giai đoạn 2015 - 2022 đã lên tới gần 10,000 tỷ đồng. Đồng thời, giá bán phân bón nhập khẩu có thể tăng thêm 5%.