ACB - nào...lên hay xuống?

Cổ tức 10% bằng tiền, 15% bằng cổ mà nó không cho lên

Cổ tức, TỨC TẬN CỔ

Dài hạn bank vẫn ổn

Khuyến nghị: MUA

Giá mục tiêu 1 năm: 32.200 Đồng/cp

Tăng: +28,3%

Giá hiện tại (tại ngày 25/05/2023): 25.100 Đồng/cp

Luận điểm đầu tư

Mặc dù tăng trưởng tín dụng âm và NIM giảm trong Q1/2023 nhưng ACB vẫn đạt mức tăng trưởng mạnh về lợi nhuận trước thuế là 25,3% svck đạt 5,2 nghìn tỷ đồng (hoàn thành 26% kế hoạch cả năm). Động lực chính đến từ thu nhập lãi thuần (+14,2% svck), thu nhập từ kinh doanh ngoại hối (+44,4% svck), thu hồi nợ xấu (+53,6% svck) và kiểm soát tốt chi phí hoạt động. Tuy nhiên, chất lượng tài sản bị suy giảm bởi nợ xấu và nợ Nhóm 2 tăng mạnh trong Q1/2023. Do đó, tỷ lệ nợ xấu tăng 23 điểm cơ bản so với quý trước lên 0,97% trong Q1/2023.

Trong năm 2023, chúng tôi kỳ vọng ACB sẽ ghi nhận 20 nghìn tỷ đồng LNTT, thấp hơn 1,7% so với dự báo trước của chúng tôi chủ yếu là do tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng là 12% thay vì 14% như trước đó. Chúng tôi chuyển cơ sở định giá đến giữa năm 2024 và đưa ra mức giá mục tiêu 1 năm mới là 32.200 đồng/cp (tăng từ 30.900 đồng/cp). Chúng tôi đánh giá cao về quan điểm thận trọng của ngân hàng trong hoạt động cho vay cũng như không đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp và có ít rủi ro đối với các công ty bất động sản. Theo đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu ACB.

Quan điểm ngắn hạn: Mặc dù tăng trưởng tín dụng được kỳ vọng sẽ khởi sắc hơn trong Q2/2023, nhưng chúng tôi cho rằng tăng trưởng LNTT sẽ không bằng cùng kỳ năm trước do NIM có thể vẫn còn chịu áp lực từ việc lãi suất huy động cao và lãi suất cho vay tiếp tục giảm.

Rủi ro giảm đối với khuyến nghị của chúng tôi:

• Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng.
• Tỷ lệ hình thành nợ xấu cao hơn dự kiến, ảnh hưởng đến chi phí dự phòng rủi ro tín dụng.
• Lãi suất cho vay giảm thấp hơn dự kiến gây áp lực lên NIM.