ACB – Nhìn lại Q1/22: Tăng trưởng nhờ bộ đệm dự phòng

• ACB đạt tăng trưởng lợi nhuận cao (33% YoY) trong Q1/22, phục hồi so với kết quả thấp giai đoạn nửa sau năm Tổng thu nhập hoạt động tăng trưởng ổn định (21% YoY). CIR đóng góp tiêu cực do nền so sánh cao. Đáng chú ý, ACB đã hoàn nhập dự phòng ròng trong quý nhờ việc khách hàng cơ cấu trả nợ vượt kì vọng của chúng tôi và trở thành động lực tăng trưởng chính.
• Chúng tôi đang phản ánh kì vọng khả năng phục hồi tốt của các khách hàng được cơ cấu trên toàn ngành trong các mô hình của chúng tôi. Điều này sẽ được thể hiện qua nhu cầu xin cơ cấu theo diện Covid giảm đi kèm với nợ xấu nội bảng hình thành bật tăng và khả năng trả nợ tốt của nhóm nợ cơ cấu. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu dự phóng năm 2022 là 21.181 đồng, tương đương P/B dự phóng là 1,4 lần. P/B trung bình 3 năm và 5 năm của ngân hàng lần lượt là 1,8 và 1,9 lần. Chúng tôi nhận thấy áp lực lên định giá đến từ tâm lý thị trường yếu cũng như việc tái định giá do lo ngại lãi suất chính sách tăng sớm hơn dự kiến. Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu 42.000 đồng/cổ phiếu, tương đương khuyến nghị MUA với mức sinh lợi 42% so với giá đóng cửa ngày 12/5/2022.