AST - Bá chủ dịch vụ hàng không

1. Tổng quan:

- Công ty CP Dịch vụ Hàng không Taseco là một trong những doanh nghiệp lớn nhất trong ngành dịch vụ hàng không, có mặt tại 5 sân bay quốc tế lớn nhất Việt Nam. AST hoạt động trong hai mảng chính là bán lẻ tại các sân bay, và mảng mới dịch vụ khách sạn. Với đặc thù ngành nghề kinh doanh của mình, AST có biên lợi nhuận gộp rất cao, thường xuyên quanh mức trung bình 50% và thậm chí nhóm ngành lưu niệm còn lên đến trên 60%.
- Cổ phiếu tiêu chuẩn, Rating A+, ROE 31.5%, P/E 19.5.
- Xu hướng tăng, Top 6 Cơ bản - Tăng trưởng Q2/2019.
- Tín hiệu mua gần nhất trên Finbox: SMALL BUY ngày 04/09 và đã tăng 9.4% từ điểm mua 67.3
- Khuyến nghị đầu tư: Tiếp tục theo dõi cổ phiếu trong thời gian tới.



2. Cập nhật kết quả kinh doanh:

- Ngày 29/10, CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco công bố kết quả kinh doanh quý 3/2019 với doanh thu gần 300 tỷ đồng và lãi ròng hơn 51 tỷ đồng, lần lượt tăng hơn 33% và 16% so với kết quả cùng kỳ năm trước.



Nguồn: BCTC hợp nhất quý 3/2019 của AST

+ Trong đó, doanh thu bán hàng chiếm hơn 204 tỷ đồng, doanh thu cung cấp dịch vụ chiếm gần 96 tỷ đồng. Công ty thu về gần 167 tỷ đồng lợi nhuận gộp, tăng 34% so cùng kỳ.
+ Song song với sự tăng trưởng doanh thu, AST ghi nhận sự gia tăng về chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (QLDN). Cụ thể, chi phí bán hàng quý 3/2019 thể hiện hơn 66 tỷ đồng, tăng gần 41%; chi phí QLDN thể hiện gần 36 tỷ đồng, tăng gần 62%.

- Lũy kế 9 tháng đầu năm, AST có doanh thu thuần gần 845 tỷ đồng, tăng gần 32% so cùng kỳ và có lãi ròng lũy kế hơn 154 tỷ đồng, tăng hơn 29% so với cùng kỳ năm 2018.
+ Năm 2019 AST đặt mục tiêu doanh thu đạt gần 1.131 tỷ đồng; LNTT đạt 245,7 tỷ đồng; theo đó kết thúc 9 tháng đầu năm 2019 công ty đã hoàn thành được 75% mục tiêu về doanh thu và 86% mục tiêu về LNTT.
+ Tại thời điểm 30/09/2019, AST có tổng tài sản hơn 831 tỷ đồng, tăng gần 25% so với hồi đầu năm. Trong đó, tài sản ngắn hạn chiếm hơn 428 tỷ đồng, tăng 116%; tài sản dài hạn chiếm gần 403 tỷ đồng, giảm 14%.
+ Mức tăng của giá trị tài sản ngắn hạn ghi nhận tại hầu hết các khoản mục. Trong đó, tiền và các khoản tương đương tiền chiếm hơn 189 tỷ đồng, tăng gần 70%; hàng tồn kho chiếm hơn 99 tỷ đồng, tăng 133%; các khoản phải thu ngắn hạn chiếm hơn 44 tỷ đồng, tăng 27% so với hồi đầu năm.

3. Điểm nhấn đầu tư:

- Dịch vụ hàng không hưởng lợi mạnh mẽ từ bối cảnh ngành du lịch và hàng không.
+ AST sở hữu thương hiệu cửa hàng lưu niệm LUCKY GIFT có sức cạnh tranh tốt và độ nhận diện cao tại các sân bay quốc tế. Số lượng khách quốc tế đang có sự tăng trưởng mạnh mẽ chính là yếu tố quan trọng trong tăng trưởng của AST. Từ năm 2018 đến nay, các sân bay lớn nơi có mặt LUCKY GIFT Shop đều có mức tăng trưởng khách khá cao, Nội Bài +9%, Đà Nẵng +22%. Hiện tại, AST đang có 66 cửa hàng tại 5 cảng hàng không quốc tế và theo kế hoạch, năm nay AST mở thêm 19 cửa hàng mới và xuất hiện thêm ở hai sân bay mới là Cam Ranh và Vân Đồn.

- VinaCS – Suất ăn hàng không dự kiến bắt đầu có lãi vào năm 2019
+ AST vừa nắm giữ khoản đầu tư trị giá sổ sách 60 tỷ đồng, đổi lấy 26,67% VinaCS – đơn vị kinh doanh suất ăn hàng không tại 4 sân bay: Nội Bài, Cam Ranh , Phú Quốc, Đà Nẵng với tổng công suất gần 40.000 suất ăn/ ngày, lớn nhất so với các đối thủ cùng ngành như NCS, Masco.
+ Vì chi phí ban đầu khá lớn nên trong năm 2017 2018, VinaCS chưa thể có lãi. Mặc dù vậy, điểm sáng của doanh nghiệp này là công suất đáp ứng được nhu cầu thị trường, khác với tình trạng không đủ công suất thiết kế như các doanh nghiệp cạnh tranh. Năm 2019, VinaCS bắt đầu có lãi và mang lại tăng trưởng cho AST, trong 6 tháng 2019, công ty liên kết trong đó AST có 27% cổ phần ghi nhận LNST 24 tỷ đồng từ mức lỗ 33 tỷ đồng trong 6 tháng 2018.

- Định hướng sang chuỗi khách sạn A la Carte
+ Tiếp nối thành công của khách sạn 4 sao A la Carte Đà Nẵng, Taseco triển khai khởi công dự án Condotel A la Carte Hạ Long tiêu chuẩn 5 sao với hơn 800 phòng, bắt đầu hoạt động từ năm 2020. Dự án này được xây dựng tại Bán đảo II, khu đô thị Halong Marina, nằm giữa Bãi Cháy và Tuần Châu. Vốn đầu tư là 80 triệu đô.
+ Với giả định tỷ lệ lấp đầy ở mức trung bình 65%, doanh thu của A la Carte Hạ Long có thể đạt 700 tỷ đồng / năm , tức là tương đương với tổng doanh thu hợp nhất tại thời điểm hiện tại, với mức biên lợi nhuận gộp của ngành nghề khách sạn trên mức 50%. Có thể nói đây là triển vọng dài hạn rất hấp dẫn của AST.

4. Rủi ro đầu tư:

- AST có đặc thù ngành nghề phải đối mặt với sức mạnh nhà cung ứng độc quyền. Giá thuê mặt bằng tại khu vực sân bay Nội Bài tăng lên 15% trong năm qua khiến cho cơ cấu chi phí của mảng bán lẻ có nhiều thay đổi. Đồng thời dư địa tăng trưởng của ngành này phụ thuộc khá nhiều vào tiến độ mở rộng nhà ga hành khách của các sân bay.

- Lượng khách du lịch đến Việt Nam có khả năng bị ảnh hưởng do sự chùn lại của nền kinh tế Trung Quốc, khiến cho nhu cầu du lịch của người dân nước này đã giảm đi đáng kể từ Quý 2.

- Diễn biến có thể trở nên kém tích cực tại dự án khách sạn ở Đà Nẵng và Hạ Long khi cạnh tranh giữa các khách sạn hiện nay gia tăng gay gắt.

5. Đánh giá:

- Dự phóng, Finbox ước tính doanh thu hợp nhất của AST sẽ đạt 880 tỷ đồng (+34% yoy), LNST đạt 160 tỷ đồng (12% yoy), EPS đạt mức 4.400 VND/cổ phiếu.

- Với nhóm bán lẻ và có vị thế cao trong ngành như AST, cẩn trọng cho mức định giá P/e ở mức 18 lần, là mức P/e thường xuyên được thị trường chấp nhận trong thời gian vừa qua. Định giá cho mức P/E này là 79.200 VND/cổ phiếu, cao hơn mức giá hiện tại 16.6%. Finbox đưa ra khuyến nghị nhà đầu tư tiếp tục Nắm giữ.

- Về kĩ thuật: Cổ phiếu AST đang ở vùng đỉnh năm, chưa có tín hiệu mua mới trong hơn 1 tháng qua. Khả năng sau khi ra tin KQKD quý 3 sẽ có nhịp retest vùng giá 71-72, NĐT nên theo dõi và chờ tín hiệu điểm mua mới sau đó nếu có.

--- Gộp bài viết, 04/11/2019, Bài cũ: 04/11/2019 ---

AST - Tăng trưởng mạnh mẽ nhờ mảng bán lẻ tại sân bay - Cập nhật
http://finbox.vn/article-view/ast-kha-quan---tang-truong-manh-me-nho-mang-ban-le-tai-san-bay--cap-nhat