Bá chủ dòng chứng HCM

hôm qua kéo hơi quá tay...tàu đang ra khơi

HCM buồn cười quá nhỉ. Làm tý rồi lại cho anh em lướt với nhau

HCM nay hơi yếu

HSC hiện tại phân phối 1tr cổ phiếu
Vietjet air
cho 99 nhà đầu tư, giá bán ra 86.5 với lô tối thiểu 3000 cp. Hiện tại các game Sabeco, Bia hà nội, Novaland đang sốt lên sẽ là làng sóng đầu tư cổ phiếu khủng mới lên sàn với khối lượng thanh khoản thấp dễ đẩy giá.

DOANH NGHIỆP TỐT DƯỚI GÓC NHÌN CỦA JOEL GREENBLATT VÀ WARREN BUFFETT

Lựa chọn doanh nghiệp có ROCE càng cao càng tốt

• Một trong những ưu tiên hàng đầu khi đầu tư chứng khoán đó là lựa chọn doanh nghiệp tốt, hay thậm chí là tuyệt vời. Mỗi nhà đầu tư đều có một quan điểm của riêng mình về định nghĩa doanh nghiệp tốt. Nếu chỉ cho phép chọn một tiêu chí, có người sẽ thích tỷ suất lợi nhuận (margin, ROE) cao, có người đề cao tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận, còn có người lại chọn doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh.Đối với Joel Greenblatt, ông cho rằng doanh nghiệp có tỷ suất lợi nhuận trên vốn sử dụng (Return on Capital Employed) càng cao, doanh nghiệp càng tốt.

• Lý luận của ông là trên quan điểm nhà đầu tư, họ mong muốn thu lại được nhiều tiền nhất có thể từ đồng vốn bỏ vào doanh nghiệp. Điều này dòi hỏi doanh nghiệp phải có khả năng sử dụng vốn hiệu quả, và điều này thể hiện bởi chỉ số ROCE. Trong đó: ROCE = Lợi nhuận/ Vốn sử dụng, với Vốn sử dụng = Tổng Tài Sản – Nợ ngắn hạn (cách tính đơn giản nhất).

Có 2 điều cần lưu ý khi sử dụng chỉ số ROCE

• Thứ nhất, một doanh nghiệp có ROCE cao trong một năm có thể chỉ là kết quả của lợi nhuận đột biến của doanh nghiệp trong năm đó. Do đó, điều cần quan tâm ở đây là liệu mức lợi nhuận cao đó có thể được duy trì trong những năm tiếp theo.

• Thứ hai, đó là 1 công ty có ROCE cao, nhưng chưa chắc đã có khả năng tiếp tục tái đầu tư phần tiền sinh lợi ở cùng một mức ROCE như vậy. Để dễ hình dung, hãy tưởng tượng công ty A có một khu căn hộ cho thuê với tỷ lệ lấp đầy rất cao. Nhờ vậy, khu căn hộ đó mỗi năm mang về cho họ doanh thu 10 tỷ trên vốn bỏ ra để xây dựng là 40 tỷ, ROCE lên tới 25%. Tuy nhiên, vấn đề là công ty A sẽ làm gì với 10 tỷ đồng thu về mỗi năm? Họ khó có thể xây thêm 1 khu như vậy nữa khi mà nhu cầu thuê ở khu vực này và các vùng lân cận khó có thể tăng thêm. Vì thế 10 tỷ mới này chưa chắc sẽ mang lại mức sinh lời 25% hiện tại nếu họ không tìm ra được một phương án đầu tư thích hợp.

• Joel Greenblatt, Warren Buffett hay Charlie Munger đều nhấn mạnhkhả năng tái đầu tư với tỷ suất sinh lời cao.Một doanh nghiệp lý tưởng, theo Buffett, sẽ có khả năng duy trì điều này trong nhiều năm. Điều này có được chủ yếu nhờ vào lợi thế cạnh tranh của mô hình kinh doanh đó, chẳng hạn như Walmart và Geico có lợi thế về chi phí thấp hơn các đối thủ, hay khả năng phân bổ nguồn vốn của ban lãnh đạo (capital allocation skill) vào các dự án mới có khả năng sinh lời cao. Để đo lường mức sinh lời của phần vốn tăng thêm, ông đề cập tới chỉ số Return on incremental capital, tính bằng cách lấy phần thay đổi lợi nhuận chia cho phần thay đổi vốn sử dụng. Ví dụ trong 2012-2016, vốn sử dụng của NCT 2012-2016 tăng thêm 211 tỷ, còn LNST tăng thêm 85,5 tỷ. Như vậy, ROInC = 54,6%.

Các doanh nghiệp có ROCE và ROInC cao trong giai đoạn 2012-2016

• Bảng dưới đây lọc ra các doanh nghiệp có ROCE và ROInC cao trong giai đoạn 2012-2016. Tính toán sử dụng 1 công thức chung cho các doanh nghiệp khác nhau, và mặc định cho khoảng thời gian 2012-2016 nên chỉ là sơ bộ để nhà đâu tư có 1 cái nhìn khái quát về mức sinh lời của các doanh nghiệp.Trên thực tế, cần phải nhìn vào cụ thể từng doanh nghiệp để có tính toán chính xác về phần vốn công ty thực sự sử dụng cũng như khoảng thời gian sử dụng vốn và sự bền vững của lợi nhuận.Thêm vào đó, doanh nghiệp có thể thực sự tốt, nhưng định giá chưa chắc đã hấp dẫn. Vì vậy, phân tích VDSC bổ sung thêm cột EV/EBIT để nhà đầu tư tiện so sánh.

• Tất nhiên rất ít công ty có khả năng tái đầu tư với mức lợi suất tương tự như ban đầu (thậm chí Cocacola hay Sea Candy, những khoản đầu tư nổi tiếng của Buffett, cũng không đạt được điều này). Tuy nhiên Cocacola hay Sea Candy vẫn là những doanh nghiệp tốt vì không cần phải tái đầu tư nhiều để duy trì mức lợi nhuận hàng năm. Với những công ty thuộc dạng này, lợi ích của cổ đông vẫn có thể được đảm bảo khi mà công ty chia cổ tức tiền mặt hoặc mua lại cổ phiếu quỹ ở một mức giá hợp lý, thay vì sử dụng tiền đó để đầu tư vào các dự án thiếu hiệu quả.

TRIỂN VỌNG NGÀNH HÀNG KHÔNG VIỆT NAM
Ngành hàng không Việt Nam đã có sự phát triển vượt bậc

• Việt Nam đã có 3 hãng hàng không nội địa lớn là Việt Nam Airlines (chiếm 52% thị phần tổng mạng), Jetstar và Vietjet; sở hữu đội bay trên 145 chiếc, 22 sân bay nội địa, 25 mạng đường bay nội địa, và 34 đường bay quốc tế. Vận tải hàng hóa tại Việt Nam vẫn phụ thuộc vào vận tải đường bộ, chiếm trên 70% sản lượng vận chuyển hàng năm; tuy nhiên vận tải hàng không cũng cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ trong những năm gần đây.

• Theo IATA, ngành hàng không đóng góp 6 tỉ đô la Mỹ cho GDP Việt Nam và tạo ra hơn 230.000 việc làm cho người dân trong giai đoạn 2008-2013. Theo ông Phạm Ngọc Minh – Tổng Giám đốc Vietnam Airlines, lượng ghế cung ứng trung bình mới chỉ đạt 5,4 người dân/ghế, thấp hơn với quốc gia xếp vị trí liền kề là Philippines hiện đang là 3,2 người dân/ghế. Thị trường hàng không Việt Nam còn nhiều tiềm năng để phát triển.

• Tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) sản lượng hàng hóa thông qua cảng giai đoạn 2009-2014 là 17,1%, với sản lượng hàng hóa thông qua cảng trên 905.000 tấn vào năm 2014. Tốc độ tăng trưởng kép lượng hành khách bình quân mỗi năm là 17,9%, tăng từ 26,2 triệu lượt khách lên 50,5 triệu lượt khách năm 2014.

• Sự thuận tiện khi di chuyển bằng đường hàng không, quá trình đô thị hóa nông thôn, tăng trưởng GDP bình quân/người, sự tự do hóa vận tải trong khu vực ASEAN và giá vé máy bay trở nên rẻ hơn nhờ giá dầu giảm và cạnh tranh giữa các hãng sẽ là những yếu tố thúc đẩy sự phát triển của ngành vận tải hàng không Việt Nam.

Việt nam xếp thứ 7 trong số những thị trường phát triển nhanh nhất thế giới

• Theo dự báo của IATA về ngành hàng không trong giai đoạn từ 2013 – 2017, Việt Nam xếp thứ 7 trong số những thị trường phát triển nhanh nhất thế giới. Cảng hàng không Nội Bài (650 ha, CSTK T1: 8 triệu hành khách/năm), Tân Sơn Nhất (850 ha, CSTK: 20 triệu hành khách/năm) và Đà Nẵng (842 ha, CSTK: 6 triệu hành khách/năm) là ba cảng hàng không đạt tiêu chuẩn quốc tế và hoạt động nhộn nhịp và năng động nhất nước. Nhà ga hành khách T2 Nội Bài với công suất thiết kế 10-15 triệu hành khách/năm vừa mới đi vào hoạt động cuối 2014, kế hoạch nâng cấp sân bay Tân Sơn Nhất lên 25 triệu hành khách/năm và kế hoạch xây dựng sân bay Long Thành giai đoạn 1, công suất 25 triệu hành khách/năm cho thấy sự đón đầu tăng trưởng của ngành hàng không nội địa trong tương lai.

• Đáng chú ý , trong 2013 sản lượng hàng hóa thông qua cảng Nội Bài tăng trưởng trên 24% so với 2012, chủ yếu do sản lượng hàng hóa xuất – nhập của Samsung tăng mạnh, tăng 42,2% so với cùng kỳ và chiếm đến 34% tổng lượng hàng quốc tế tại Nội Bài. Sự mở rộng của những doanh nghiệp khổng lồ trong ngành điện tử viễn thông thế giới như Samsung, LG, Microsoft sẽ là cơ hội để vận tải hàng hóa hàng không tăng trưởng cao trong ít nhất 3-5 năm nữa.

VIETJET AIR HÃNG HÀNG KHÔNG GIÁ RẺ SẮP NIÊM YẾT

VietJet Air - CTCP Hàng không VietJet

Chiến lược tích cực để giành thị phần với ưu thế là DN tư nhân duy nhất tại VN

• Vietjet là doanh nghiệp tư nhân được thành lập vào cuối năm 2011, nhanh chóng thay thế Jetstar Pacific và trở thành hãng hàng không giá rẻ (LLC) lớn nhất VN. Hết quý 2/2016, Vietjet tăng vốn điều lệ từ 1,450 lên 2,000 tỷ đồng.

Bức tranh về các hãng hàng không VN

• Trong tháng 3/2016, Trung tâm hàng không châu Á Thái Bình Dương (CAPA) công bố năng suất bay nội địa Việt Nam đã tăng gấp 3 lần tính từ năm 2011. Trong đó Vietjet Air chiếm khoảng 2/3 số lượng ghế tăng thêm kể từ khi DN được thành lập. Theo CAPA, “Sự thay đổi mô hình của Jetstart Pacific là điều không tránh khỏi, nhưng hình thành quá chậm, sai lầm này đã tạo cơ hội cho Vietjet”. Vietjet hiện đang chiếm khoảng 43% số ghế nội địa trong Viet Nam, tăng lên từ 40% năm trước.

Đội ngũ điều hành

• Bà Nguyễn Thanh Hà: Chủ tịch HĐQT. Bà Hà là nguyên phó cục trưởng cục hàng không Việt Nam.

• Bà Nguyễn Phương Thảo: Phó Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng giám đốc và là chủ tịch HĐQT tập đoàn Sovico.

• Ông Nguyễn Thanh Hùng: Phó Chủ tịch HĐQT Vietjet và là Chủ tịch hội đồng sáng lập tập đoàn Sovico.

• Ông Lưu Đức Khánh: Giám đốc điều hành Vietjet, thành viên HĐQT Tập đoàn Sovico.

• Bà Nguyễn Phương Thảo (vợ) và ông Nguyễn Thanh Hùng (chồng) là thành viên sáng lập Tập đoàn Sovico. Tập đoàn này là cổ đông lớn của HDBANK, Vietjet Air và các DN khác như Furama Resort tại Đà Nẵng.

Tình hình tài chính: Tăng trưởng nhanh nhờ vào việc bán máy bay và mở rộng năng suất ghế hành khách.

• Doanh thu từ vận chuyển hành khách: chiếm 43% tổng doanh thu, năm 2015 tăng 49% so với cùng kỳ (YoY) 2014, đạt 8,543 tỷ đồng với tỷ suất tăng trưởng kép hàng năm (CARG) đạt 64% trong giai đạon 2013-2015. Trong đó, (i) Tuyến nội địa chiếm 79% - tăng 30% YoY, đạt 6,725 tỷ đồng, CARG 49.5% giai đoạn 2013-2015; (ii) Tuyến quốc tế tăng 170% YoY, đạt 482 tỷ đồng, CARG 83%; (iii) Cho thuê nguyên chuyến: tăng 202% YoY, đạt 1,337 tỷ đồng.

• Trong năm 2015, Tổng số hành khách của Vietjet là 10 triệu khách, tăng 70% YoY, với tỷ lệ tải trung bình đạt gần 90% ( so với Vietnam Airlines 17.4 triệu khách trong năm 2015).

• Doanh thu từ bán máy bay (Vietjet mua máy bay mới để bán lại cho Công ty cho thuê và thuê lại số máy bay đó): ghi nhận 8,766 tỷ đồng (năm 2014 là 1,760 tỷ). Nếu loại trừ doanh thu bán máy bay trong năm 2014 & 2015 thì doanh thu thuần của Vietjet chỉ tăng 60% YoY, đạt 11,097 tỷ đồng và LNTT chỉ tăng 65% YoY, đạt 650 tỷ.

• Nửa đầu 2016, Vietjet ghi nhận 12,557 tỷ doanh thu, tăng 41% YoY, và 1,238 tỷ LNST, tăng 66% YoY. Kết quả khả quan này đạt được nhờ vào: (1) tăng trưởng 38% từ vận chuyển hành khách (32% nội địa, 61% quốc tế, 76% thuê nguyên chuyến); (2) tăng trưởng 64% doanh thu từ các dịch vụ hỗ trợ trọng yếu; (3) tăng trưởng 37% từ bán máy bay. Nếu loại trừ lợi nhuận từ bán máy bay trong cả năm 2015 và 2016 thì lợi nhuận của Vietjet tăng trưởng 32% trong nửa đầu 2016, đạt 732 tỷ đồng.

Kế hoạch mở rộng phụ thuộc nhiều vào việc bán và thuê tài chính

Vietjet phụ thuộc lớn vào mô hình bán và thuê tài chính máy bay. Năm 2013, Vietjet đã ký hợp đồng với Airbus để mua/quyền mua và cho thuê lại 100 máy bay với tổng chi phí là 9.1 tỷ USD. Trong tháng 5/2016, Vietjet ký thoả thuận với Boeing để mua 100 máy bay với tổng chi phí đầu tư 11.3 tỷ USD, bàn giao vào 2019-2023. Theo CAPA:

• Vietjet sẽ tăng tốc độ mở rộng từ năm 2016, Công ty sẽ tiếp tục tăng trưởng từ các tuyến đường bay quốc tế từ năm 2016, bao gồm tuyến đường bay quốc tế thứ 8 từ Hà Nội – Đài Loan được vận hành từ tháng 2.

• Vietjet đặt mục tiêu tăng trưởng 50% khách hàng cho năm 2016 với 40 chiếc máy bay. Kết thúc năm 2016, đội bay của Vietjet sẽ (khả năng cao) đạt được 8,170 ghế hành khách, tăng 52% YoY.

• Công ty đặt kế hoạch sẽ sở hữu 200 chiếc phi cơ vào năm 2023.

Ý kiến của phân tích về VietJet

• Là 1 trong 2 hãng hàng không rẻ giá thấp tại Việt Nam, Vietjet Air là bắt cơ hội phát triển từ sự phát triển của nền kinh tế và sự gia tăng về số lượng của tầng lớp trung lưu, trong bối cảnh đường cao tốc và đường sắt tốc độ cao còn nghèo nàn về chất lượng tại Việt Nam. Thị phần trong nước của Vietjet Air tiếp tục gia tăng trong khi Vietnam Airlines / Jetstar Pacific thì tiếp tục giảm (Tính tới tháng 3-2016, thị phần trong nước Vietjet đã tăng tới 43% công suất chuyên chở nội địa (so với 40% của năm 2015), vượt qua Vietnam Airlines với 42% và Jetstar Pacific với 15%). Đối thủ cạnh tranh duy nhất là hãng hàng không giá rẻ Jetstar Pacific (mà cũng là một công ty con của Vietnam Airlines) nhưng lại không năng nổ trong kế hoạch mở rộng kinh doanh.

• Tốc độ tăng trưởng cao của Vietjet Air chủ yếu đến từ việc giành được thị phần từ đối thủ cạnh tranh nhờ vào khả năng cạnh tranh cao hơn và nhờ vào khối lượng hành khách từ các phương tiện vận chuyển truyền thống khác như xe lửa và xe buýt chuyển sang dùng máy bay.

• Về tăng trưởng nội lực, từ 2010-2015, các hãng hàng không Việt báo cáo tốc độ tăng trưởng CAGR là 16,7% trong tổng số hành khách vận chuyển, đạt 31.1 triệu hành khách trong năm 2015. Vietjet Air theo đuổi mô hình kinh doanh bán và thuê lại tài sản, điều này giải thích tại sao họ có thể nhanh chóng tăng số lượng đội máy bay của mình và có đội máy bay mới hơn so với Jetstar Pacific hãng hàng không có thể đang theo đuổi một phương pháp truyền thống về việc mua máy bay mới và khai thác trong một thời gian dài - tương tự như Vietnam Airlines. Xin lưu ý rằng hiện nay Vietnam Airlines chỉ khai thác 93 máy bay.

Rủi ro của mô hình kinh doanh

Rủi ro chung cho tất cả các hãng hàng không

• Xu hướng tăng giá nhiên liệu sẽ ảnh hưởng tiêu cực đối với tất cả các hãng hàng không.

• ACV có thể tăng phí hạ cánh tại 7 sân bay lớn nhất tại Việt Nam đối với các tuyến đường trong nước. Theo ACV, công ty cùng với Hàng không dân dụng Việt Nam đề nghị Bộ Giao thông vận tải tăng phí hạ cánh tại sân bay 7 sau: Tân Sơn Nhất, Nội Bài, Đà Nẵng, Cam Ranh, Phú Quốc, Vinh và Phú Bài từ ngày 01 tháng năm 2017. Cụ thể, phí hạ cánh trong nước có thể tăng lên và bằng 50% phí hạ cánh của các chuyến bay quốc tế (tỷ lệ hiện nay là 34%). Điều này sẽ ảnh hưởng đáng kể GPM của các hãng hàng không .

Rủi ro cụ thể với Vietjet

• Thị phần của Vietjet Air đã cao và có thể sẽ khó khăn cho công ty để gia tăng thị phần nhiều hơn và duy trì hệ số tải cao với số lượng lớn các máy bay được chuyển giao trong 5-10 năm tới. Trong khi đó, Jetstar Pacific cũng đã trở nên năng nổ hơn. Vào tháng Bảy năm 2016, Jetstar Pacific đã ký hợp đồng mua 10 chiếc Airbus A320 CEO Sharklet sau khi Vietnam Airlines và Qantas Group đầu tư 139 triệu USD vào ngân sách hàng không giá rẻ để mở rộng đội máy bay của mình. Vietnam Airlines cũng chuyển một số đường bay nội địa cho Jetstar Pacific khai thác. Cạnh tranh từ các hãng hàng không giá rẻ buộc Vietnam Airlines đổ thêm vốn vào Jetstar Pacific để duy trì thị phần trong nước của họ.

• Một phần lớn lợi nhuận Vietjet Air đến từ bán máy bay mới mà công ty mua được với mức chiết khấu rất lớn do mua số lượng lớn. Một mặt, chiến lược này đã giúp Vietjet Air tăng khả năng cạnh tranh bằng cách giảm chi phí sở hữu và chi phí điều hành. Mặt khác, doanh thu từ mảng này sẽ không được ổn định trong những năm tới, do đó, thu nhập sẽ có nhiều biến động. Hơn nữa, điều khoản thanh toán tiền thuê có thể được cố định và không được hủy bất kể tình hình thực tế của lưu lượng hành khách như thế nào.

• Mua quá nhiều máy bay có thể tạo ra tình trạng thừa cung trong khi nhu cầu du lịch hàng không ở Việt Nam có thể giảm tốc vì mức tăng trưởng gần đây được tạo ra một phần từ xuất phát điểm thấp. Hậu quả là, khả năng trung chuyển của Vietjet của có thể giảm đi trong khi chi phí thuê sẽ không được hủy bỏ.

• Rủi ro tài chính & nguy cơ đối với rủi ro ngoại tệ: phụ thuộc rất nhiều vào các điều khoản cho thuê với bên cho thuê. Tính tới nửa đầu năm 2016, đặt cọc để mua máy bay là 4,421 tỷ đồng (so với 3,846bn đồng nửa đầu năm 2015). tỷ lệ nợ/ vốn là 1.72 lần, trong đó vốn vay bằng USD đạt USD 89 triệu. Bên cạnh đó: (i) Vietjet có các cam kết vốn của 642 tỷ đồng tại thời điểm nửa năm đầu 2016 (so với 236 tỷ đồng tại thời điểm 31 tháng 12 năm 2015) để mua máy bay. Căn cứ hợp đồng mua thỏa thuận với Airbus và Boeing, các cam kết của Tập đoàn liên quan đến thanh toán cho các máy bay còn lại được giao hàng tại thời điểm tháng sáu năm 2016 là 1,3 tỷ USD (đối với các máy bay Airbus) và 1.05 tỷ USD (đối với máy bay Boeing Aircraft ); (ii) Khoản thanh toán tiền thuê tối thiểu trong tương lai theo hợp đồng thuê không hủy bỏ cho thuê máy bay là 20,592 tỷ đồng cho các kỳ hạn từ 1 năm đến hơn 5 năm (so với 8,777 tỷ đồng tại thời điểm ngày 31 tháng 12 năm 2015).

Định giá theo phân tích SSI Research:

• Giá phát hành dự kiến từ 75.900 VND đến 98.400 VND/cổ phiếu tương đương với P/E trailing 12 tháng (nửa cuối năm 2015 đến nửa đầu năm 2016) là 8x và 9.4x (P/E cơ bản mà không có lợi nhuận từ hoạt động bán hàng máy bay là 16x đến 21x, tương ứng) và EV / EBITDA 9.4x đến 11.4x tương ứng, so với các hãng hàng không giá rẻ tương tự với cùng mô hình bán hàng và thuê lại với mức P/E 13x và EV/EBITDA 9.5x (gồm có Virgin Australia, SpiceJet, Na Uy và Ryan Air). Mặc dù P/E thấp và tăng trưởng hữu cơ vận tải hàng không hành khách Việt Nam có thể là đầy hứa hẹn ở mức tối thiểu là 20% một năm, như đã nói ở trên, nhưng doanh số của Vietjet Air có thể biến động do mô hình kinh doanh và thuê lại tài sản.

Có gì liên hệ số phone của mình nhé 01635360043 sẽ cung cấp hàng cho các nhà đầu tư lựa chọn đăng ký sớm.

Cuối phiên lên được tham chiếu là gud rồi bro!

Thắt dây an toàn chưa anh em ơi

đang vào mẫu hình đẹp bro
Chúc mừng các bro

Mọi năm thì thêm 1m nữa mới chạy. Năm nay dòng tiền khỏe hơn nên chắc chạy sớm đón tết

topic ngày trước có mỗi tôi với bro khoảng 2 người trong pic giờ lên được 6 rồi bro

Hôm nay dòng chứng đều lên nhưng HCM mạnh mẽ nhất nhỉ!?