Ba điều bất cập trên TTCK Việt Nam UBCKNN nên xem xét và điều chỉnh để lành mạnh hóa Thị trường.

Ba điều bất cập trên TTCK Việt Nam UBCKNN nên xem xét và điều chỉnh để lành mạnh hóa Thị trường.

1. Thứ nhất đó là vấn đề phát hành trái phiếu chuyển đổi.(1)
2. Thứ hai đó là vấn đề phát hành cp cho đối tác chiến lược.(2).
3. Thứ ba là việc thành lập các cty con của các cty niêm yết trên sàn.

(1) Việc phát hành TPCD: đã hình thành từ năm 2007 tiên phong là SSI và ACB sau đó có CII, DTL, REE …sau đó có rất là nhiều doanh nghiệp nối đuôi nhau phát hành TPCD (ở đây ko bàn đến TP ko chuyển đổi vì nó ko pha loảng cổ phiếu)… Đây là phương thức phát hành vốn thỏa thuận giữa DN và nhà đầu tư nên mỗi DN áp dụng khác nhau về thời gian chuyển đổi, tỉ lệ lãi suất, tỉ lệ đổi thành cổ phiếu, tỉ lệ chiết khấu (thường so với giá cổ phiếu giao dịch bình quân trên thị trường)...

Với tỉ lệ chiết khấu cao ( như SSI phát hành TPCD ck hơn 30% ) Tuy nhiên, do nhiều DN như: LCG, DTL quy định giá trị mua tối thiểu của mỗi nhà đầu tư là 5 tỉ đồng nên những nhà đầu tư nhỏ lẻ muốn mua cũng rất khó vì ko đủ tiềm lực. Vì vậy trong TH này là Sân chơi của những nhà đâu tư lớn và nội bộ thân quen của HDQT------Tạo ra sân chơi ko lành mạnh

VD: Hội đồng Quản trị Công ty Cổ phần Đại Thiên Lộc (DTL) cũng đưa vào nghị quyết phát hành 100 tỉ đồng trái phiếu chuyển đổi; Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh REE đang chuẩn bị phát hành 810 tỉ đồng trái phiếu chuyển đổi; Công ty Phát triển nhà Thủ Đức đang triển khai phát hành 600 tỉ đồng trái phiếu chuyển đổi...

Kiến nghị : DN niêm yết khi phát hành TPCD phải có sự minh bạch trong việc phát hành, tránh hiện tượng ưu đãi cho nội bộ và những nhà đâu tư lớn thân quen HDQT.

(2) Vấn đề phát hành cp cho đối tác chiến lược :

Vấn đề này đang nở rộ trong năm 2010 khi hàng loạt DN tăng vốn trên hai sàn. Thâm chí có các DN tăng vốn gấp nhiều lần như : SHN, PVA…

Việc phát hành cp cho đối tác chiến lược với giá 10.000 -12.000 đồng/cp với thời gian hạn chế chuyển nhượng 1 năm (Trong khi thị giá của những cp doanh nghiệp 7x đến 8x). Thực chất đối tác chiến lược này là gì?? Nó cũng là một hình thức chiết khấu mà các nhà đâu tư lớn được chiết khấu với tỷ lệ khá cao (thậm chí 100% hoặc cao hơn, tùy thuộc vào từng DN). Có thể coi như là liên minh làm giá…. ??Việc đối tác chiến lược mua với giá 10.000 hoặc 12.000 thì sự pha loảng cp là điều tất yếu mà ko bị điều chỉnh về giá. Chính là quyền lợi của các cổ đông nắm giữ cp bị thiệt thòi.

Hiện luật Ck chưa có văn bản luật điều chỉnh về vấn đề này .

Kiến nghị: UBCK nên xem xét kỹ vấn đề này để lành mạnh hóa TTCK.

(3). Vấn đề các DN Niêm yết thành lập các cty con sau đó sẽ niêm yết trên sàn.

Vấn đề này hiện đang còn mới sắp tới sẽ có nhiều DN có xu hướng như vậy. Với danh từ tái cấu trúc công ty ( hoặc tập đoàn) theo từng ngành nghề chung. DN niêm yết sẽ xây dựng và đẻ cty thành nhiều cty con theo từng ngành nghề.

Ví dụ :

Chủ tịch HĐQT Tập đoàn Hoàng Anh Gia Lai (HAGL) đã giới thiệu kế hoạch tái cấu trúc tập đoàn theo mô hình công ty mẹ con với việc thành lập 5 tổng công ty (TCT) theo từng ngành nghề, gồm:

TCT cao su sở hữu 21.000 ha đất trồng cao su tại VN, Lào, Campuchia (CPC) với 5 công ty con; TCT khoáng sản sở hữu các mỏ sắt tại VN, Lào, CPC có tổng trữ lượng 60 triệu tấn quặng với 6 công ty con; TCT bất động sản (BĐS) sở hữu 20 dự án BĐS, đang cung cấp ra thị trường cung cấp 2.000 căn hộ/năm; TCT thủy điện sở hữu 17 dự án có tổng công suất 420 MW, với 3 công ty con; TCT gỗ đá sở hữu 6 nhà máy sản xuất gỗ, đá. HAGL sẽ tiến hành IPO (bán cổ phần lần đầu) từng ngành (bán 10% cho nhà đầu tư chiến lược, sau đó bán đấu giá 20% cho công chúng), trong đó, ngành BĐS sẽ IPO vào quý 1/2011 và niêm yết vào quý 2/2011.( nguồn cafef)

………. Và một số DN sắp tới sẽ có xu hướng như vậy.

Ở đây stock_vnexpress ko đề cập đến những DN đàng hoàng tái cơ cầu cty để cty hoạt động hiệu quả hơn mà đề cập cụ thể chỉ nói chung chung các DN trên TT.

Vấn đề đặt ra ở đây là khi DN tái cơ cấu cty thành lập các cty con thì sư minh bạch trong vấn đề hoạt động của DN hay đó chỉ là sân sau cho các thành viên nội bộ HDQT kiếm chác. Vd: DN A thành lập cty con X, con Y ( Tv HDQT DN đẻ ra các cty con X, Y này với cổ phần chi phối). Sau đó chuyển các dư án ngon của tập đoàn (hoặc DN) cho cty con X, con Y này. Cty con X, Y hoạt động kinh doanh ngon EPS thậm chí vài chục K sau đó đưa lên sàn kiếm chác từ TT . Hình thức này như kiểu “Kim Thiền Thoát Xác” những cổ động hiện hữu của DN mẹ là người chịu thiệt về hiệu ứng pha loảng trong HDKD. Đây được coi như là hình thức kiếm chác tinh vị của DN trên TTCK .

Kiến nghị : Nên có văn bản điều chỉnh vấn đề này để TT lành mạnh hơn tránh là sân sau của doanh nghiệp để các thành viên HĐQT kiếm chác từ thị trường.

Và các bạn cùng góp ý với stock_vnexpress nhé…