Bạc không còn là tài sản thứ cấp, mà là tâm điểm của hệ thống tiền tệ mới

Bạc đang bước vào giai đoạn đầu của một “short squeeze” mang tính cấu trúc, xuất phát từ sự khan hiếm vật chất thực, chứ không phải do đầu cơ quá mức. Trong nhiều thập kỷ, các ngân hàng bullion đã kinh doanh chênh lệch bằng cách nắm giữ vị thế mua kim loại vật chất tại London và vị thế bán hợp đồng tương lai trên COMEX, thu lợi từ các giao dịch carry trade dựa trên tồn kho dồi dào.

Hệ thống đó hiện đang rạn nứt khi lượng bạc tự do (free float) tại London tiến sát mức cạn kiệt. Nhu cầu công nghiệp tại Mỹ tăng nhanh, hoạt động mua trước do lo ngại thuế quan, dòng vốn ETF gia tăng, khả năng tích lũy của các chủ thể có chủ quyền, cùng với việc Trung Quốc và Ấn Độ liên tục rút bạc vật chất, đang làm hao mòn nguồn cung sẵn có.

Do bạc không thể cho thuê như vàng và sản lượng thượng nguồn ngày càng được bán trước cho Trung Quốc, các ngân hàng buộc phải “cuộn” vị thế hợp đồng tương lai để trì hoãn giao hàng, đồng nghĩa với việc mở rộng rủi ro bảng cân đối. Áp lực hiện tại phản ánh sự trì hoãn tài chính, chứ chưa phải là sự đầu hàng hoàn toàn về vật chất.

I. Nhận định cốt lõi

Những gì đang diễn ra với bạc chưa hề đến hồi kết.

Bằng chứng hiện có cho thấy các bên nắm giữ vị thế bán lớn, khi bị yêu cầu giao kim loại, sẽ giao được khi họ có thể. Khi không thể, họ trì hoãn bằng cách cuộn vị thế sang các tháng kế tiếp. Quá trình này kéo dài nghĩa vụ giao hàng sang tương lai, với hy vọng rằng nguồn cung mới sẽ xuất hiện và cuối cùng giải quyết được sự thiếu hụt.

Nếu cách diễn giải này là đúng, thì hệ thống ngân hàng đang cố gắng tài chính hóa một vấn đề thiếu hụt vật chất. Kết cục có thể đi theo hai con đường:

1. Thất bại trong việc tài chính hóa sự khan hiếm, dẫn đến một short squeeze vật chất trực diện và tức thời.
2. Tạm thời thành công trong việc tài chính hóa, thông qua việc liên tục cuộn nghĩa vụ giao hàng. Cách này mang rủi ro tạo ra một cú squeeze về tài trợ hoặc tài chính, và cuối cùng vẫn kết thúc bằng một squeeze vật chất.
Trong cả hai kịch bản, sự khan hiếm vật chất cuối cùng sẽ thể hiện. Khác biệt chỉ nằm ở thời điểm và cơ chế.



CHI TIÊT: https://vietnambusinessinsider.vn/b...0753a9ee083b56caa32f113493dab06d8927d69586057