Bạn không cháy vì chứng khoán, mà vì niềm tin "chắc chắn rằng chứng khoán sẽ tăng" và đòn bẩy.

Mình biết là quan điểm này không phổ biến nhưng vẫn nhắc rằng: Tỷ lệ margin cao và tâm lý “càng giảm càng mua” của cuối tháng 9 năm nay là một điều đáng lo ngại.

Một lần nữa nhắc lại rằng, một số quan điểm “còn xa lắm mới đến ngưỡng 200% cho vay margin, thị trường vẫn còn dư địa.” chỉ là một ảo tưởng. Giống như cách ví von “Một người bình thường đã chạy 100km vẫn chạy được 100km nữa vì ... vẫn còn thở” vậy

Thực tế các công ty chứng khoán không bao giờ dùng hết sức có thể chỉ làm mỗi một việc ... cho vay. Họ phải quản trị rủi ro trong mức độ cân bằng. Đồng thời cũng phải tranh thủ nguồn vốn của thị trường để đầu tư chứng khoán (Trái phiếu và cổ phiếu); và đúng là danh mục trái phiếu của các công ty chứng khoán đã gia tăng tới gần 100.000 tỷ đồng; danh mục cổ phiếu đã tăng lên hơn 50.000 tỷ đồng.

Cùng với sự giải ngân cho vay margin quá nhanh quá mạnh trong riêng quý 3 khiến cho số “Dư địa cho vay margin” thực chất đã giảm đáng kể, dưới 100.000 tỷ đồng (mức thấp nhất kể từ Q2-2022 đến nay)

Đồng thời tỷ số giữa DƯ ĐỊA / ĐÃ CHO VAY đang ở mức 28% ngang với thời điểm căng margin rõ ràng Q1 2022.

Sự căng margin hay được định nghĩa là bởi vì các công ty chứng khoán không thể giải ngân tiếp. Tuy nhiên không hoàn toàn ... “Căng margin” còn là việc những con nợ không thể vay tiếp, hoặc ở trạng thái càng vay tiếp thì càng liều lĩnh quá sức chịu đựng.

Tỷ lệ 28% phản ánh margin đã được tận dụng tới gần giới hạn cuối cùng. Khả năng “mượn thêm để bắt đáy” tại thời điểm 30/09/2025 gần như không còn. Và cần lưu ý đó là trạng thái của hơn một tháng trước, không phải bây giờ.

Trong ngành chứng khoán đều biết tháng vừa rồi call margin không ít.

Vấn đề là: Trạng thái margin cao không kéo dài lâu. Nó luôn nhanh chóng bị điều chỉnh bằng cách này hay cách khác. Nhưng nếu trong lúc đó, tâm lý “càng giảm càng mua bằng margin” vẫn chưa biến mất, thị trường sẽ không có cơ hội để trở lại trạng thái cân bằng.

Nếu cứ tiếp tục bắt đáy bằng margin như này mà còn tập trung vào một số cổ phiếu có đặc thù tính đầu cơ cao ... chúng ta sẽ càng thấy tổn thương lớn hơn.

Quan điểm cá nhân mình, định giá của các cổ phiếu trên sàn không phải overvalue một cách quá đáng, lái suất thị trường ở mức thấp và dù có điều chỉnh tăng thì vẫn ở mặt bằng thấp, kết quả kinh doanh của doanh nghiệp tăng trưởng khá tốt trong Q3 này bên cạnh nhiều tín hiệu kinh tế tốt khác.

Nhưng nếu có một điều cần lưu ý vào lúc này thì đó không nằm ở câu chuyện định giá. Mà nằm ở trạng thái margin cao, cộng với tâm lý “đ,ặ,t c,ư,ợ,c” bất chấp.