Báo cáo chiến lược quý 4/2017

- Nền kinh tế đang trên đà tăng trưởng nhanh, cán cân vãng lai và tỷ giá ổn định, tuy nhiên lạm phát gia tăng, khả năng FED tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán có thể sẽ tác động lên thị trường tiền tệ trong nước và đẩy lãi suất tăng lên.
- Thị trường chứng khoán vẫn sôi động, chỉ số VN-Index đã vượt qua ngưỡng kháng cự 800 điểm nhưng mức chiết khấu so với P/E bình quân các thị trường trong khu vực đã thu hẹp chỉ còn khoảng 10-13% và có thể sẽ tiếp tục giảm thêm trong thời gian tới.
- Tăng trưởng lợi nhuận sẽ tiếp tục là động lực tăng giá cổ phiếu
- Nhà đầu tư nên áp dụng chiến lược lựa chọn cổ phiếu theo phương pháp Bottom-up và mua cổ phiếu có cơ bản tốt, tiềm năng tăng trưởng hiện hữu ngay sau đợt điều chỉnh tới.
- Xét về ngành tiềm năng, chúng tôi đánh giá cao ngành Ngân hàng, Hàng không, Vật liệu XD, Điện và Phân bón, tuy nhiên lựa chọn cổ phiếu trong từng ngành vẫn là điều quan trọng và chúng tôi không khuyến nghị đầu tư toàn ngành trong bối cảnh thị trường hiện nay.
- Ngành ngân hàng: Các ngân hàng có cơ cấu vốn lành mạnh, thanh khoản tốt sẽ tiếp tục hoạt động được tốt trong bối cảnh nới lỏng tín dụng; ngân hàng mới niêm yết LPB đặc biệt gây chú ý nhờ mạng lưới phân phối rộng khắp, chi phí vốn thấp và định giá rẻ hơn nhiều so với trung bình ngành. Lãi suất tăng mạnh để kiềm chế lạm phát có thể sẽ làm tăng trưởng tín dụng chậm lại và đây vẫn là một rủi ro cần cân nhắc.
- Ngành hàng không: lượng khách du lịch trong nước và quốc tế sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh nhờ kinh tế phát triển cả trong và ngoài nước; VJC sẽ tiếp tục hưởng lợi từ lượng khách du lịch tăng, thu nhập từ dịch vụ phụ trợ/hành khách tăng và đội bay tăng trưởng nhanh. Trong khi đó vị thế độc quyền và phí dịch vụ hành khách nội địa chuẩn bị tăng là những yếu tố có thể giúp ACV tăng giá. Giá xăng dầu tăng mạnh do sự gián đoạn trong hoạt động sản xuất ở I-rắc hoặc do sản lượng dầu đá phiến ở Mỹ giảm là một yếu tố rủi ro có thể ăn mòn lợi nhuận và/hoặc ảnh hưởng đến lượng khách du lịch thuộc phân khúc hàng không giá rẻ (vốn rất nhạy cảm với biến động của giá vé máy bay).
- Ngành điện: Ngành điện là ngành then chốt có liên quan đến toàn bộ nền kinh tế bởi nhu cầu tiêu dùng tăng, sản xuất công nghiệp tăng, sản lượng nông nghiệp tăng đều tác động đến nhu cầu về điện (hiện đang tăng trưởng 10- 12%/năm). Tuy nhiên các nhà máy điện lại phải chịu rủi ro về giá nhiên liệu đầu vào và điều kiện thời tiết, do đó chúng tôi thích PC1, cũng là 1 doanh nghiệp trong ngành điện nhưng không chịu rủi ro đầu vào, ít rủi ro liên quan đến thời tiết. Ngoài ra tiềm năng tăng trưởng của PC1 trong năm 2018 còn đến từ số lượng hợp đồng đã ký, lộ trình xây dựng hạ tầng phân phối truyền tải điện của chính phủ, và các nhà máy thủy điện sắp hoàn thiện và chuẩn bị hòa lưới điện quốc gia. Rủi ro chính của PC1 là các dự án hạ tầng bị trì hoãn do áp lực ngân sách nhà nước và tình trạng hạn hán có thể xảy ra trong năm tới.
- Ngành phân bón: Động lực tăng trưởng đến từ giá bán tăng và sự phục hồi mạnh mẽ của khu vực nông nghiệp vốn chịu ảnh hưởng nặng nề của hạn hán và tình trạng xâm mặn năm ngoái. Chúng tôi đánh giá DCM cao hơn DPM bởi DCM được đảm bảo về giá khí đầu vào (đảm bảo ROE) và có thị phần lớn ở đồng bằng Sông Cửu Long, nơi bị ảnh hưởng nặng nề nhất bởi đợt hạn hán năm ngoái và dự báo năm nay nông nghiệp của khu vực này sẽ phục hồi trở lại. Ngoài ra giá phân đạm thế giới trở lại chu kỳ tăng cũng giúp giá bán trung bình tăng. Các yếu tố rủi ro chính của DCM là PVGas thay đổi chính sách giá khí, thời tiết không thuận lợi trong năm 2018 và tình trạng dư cung trên thị trường phân đạm.
- Vật liệu xây dựng: Chúng tôi quan tâm đến ngành thép vì đây là ngành được hưởng lợi từ giá thép thế giới phục hồi (nhờ tăng trưởng kinh tế toàn cầu và đầu tư tăng ở Trung Quốc) và hoạt động xây dựng trong nước. Giá thép thế giới dự báo sẽ vẫn tăng cao trong vài quý tới do hoạt động đầu tư xây dựng nhà máy và phát triển cơ sở hạ tầng sẽ bù đắp cho thị trường bất động sản chững lại. Chúng tôi đánh giá cao HPG vì vị thế quan trọng trong ngành xây dựng, sở hữu chuỗi sản xuất khép kín và định giá rẻ. Rủi ro có thể là nền kinh tế Trung Quốc lại lâm vào suy thoái sẽ khiến giá thép sụt giảm và doanh nghiệp thép đua nhau bán phá giá, hoặc thị trường bất động sản trong nước chững lại nhanh hơn dự báo. (Hiện tại chúng tôi chưa có báo cáo về HPG nên chưa có slide về HPG trong báo cáo này.)
Ngoài ra, chúng tôi cũng đánh giá cao SBV, công ty chuyên sản xuất các loại dây thừng dùng trong nông ngư nghiệp. SBV là công ty dẫn đầu trong thị trường ngách, cổ phiếu sẽ được hưởng lợi từ sự tăng trưởng của hoạt động đánh bắt xa bờ. Động lực tăng giá trong quý 4 có thể đến từ việc tăng công suất, trong khi giá dầu tăng có thể sẽ ảnh hưởng đến chi phí nguyên liệu đầu vào và cả nhu cầu (hoạt động đánh bắt cá giảm sút)
- Hàng tiêu dùng: Chúng tôi tin rằng cổ phiếu ngành hàng tiêu dùng sẽ tiếp tục dẫn đầu tăng trưởng, nhưng định giá hiện tại đã tương đối cao; chúng tôi cũng ưa thích ngành này nhưng có lẽ các cổ phiếu PNJ, MWG và VNM phù hợp với đầu tư dài hạn hơn; QNS là một cổ phiếu đáng chú ý khi đang bị thị trường bỏ quên, dù cho QNS là doanh nghiệp đầu ngành trong thị trường các sản phẩm đậu nành đóng hộp, và sẽ được hưởng lợi từ sự thay đổi thói quen của người tiêu dùng chuyển sang các sản phẩm có lợi cho sức khỏe.
- Ngành ô tô: Chúng tôi cho rằng đây cũng là một cơ hội tốt để đầu tư vào cổ phiếu của các doanh nghiệp đầu ngành bởi giá cổ phiếu gần đây đã giảm mạnh do doanh số bán hàng từ đầu năm đến nay chững lại. Doanh số bán hàng sụt giảm không đến từ rủi ro cơ bản của ngành hay doanh nghiệp mà mà chủ yếu do tâm lý người mua xe đang chờ đợi thời điểm thuế nhập khẩu ô tô giảm mạnh theo lộ trình của Hiệp định tự do thương mại ASEAN (AFTA). Điều này có nghĩa là cầu sẽ bật tăng rất mạnh vào năm tới, đặc biệt là đối với dòng xe cỡ vừa và nhỏ giá rẻ. Theo chúng tôi SVC và CTF sẽ là những doanh nghiệp hưởng lợi nhiều nhất, nhưng chúng tôi chưa nghiên cứu sâu về 2 doanh nghiệp này nên chưa có slide giới thiệu về 2 doanh nghiệp trong báo cáo này.