BÁO CÁO NHANHCÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ VẬN TẢI DẦU KHÍ VINASHIN

BÁO CÁO NHANHCÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ VẬN TẢI DẦU KHÍ VINASHIN

Kết quả kinh doanh: ba quý lỗ liên tiếp

Quý 2 năm 2009 là quý thứ 3 liên tiếp VSP ghi nhận lỗ 93 tỷ đồng. Tính chung 6 tháng đầu năm, tổng doanh thu đạt 198 tỷ, giảm 71% so với cùng kỳ và khoản lỗ lũy kế lên tới 205 tỷ đồng. Như vậy, công ty còn khoảng cách rất xa so với kế hoạch doanh thu 1.500 tỷ, lợi nhuận trước thuế 150 tỷ.

§ Hoạt động kinh doanh chính: gặp nhiều khó khăn

Vận tải LPG, hàng rời:

Doanh thu quý 2/2009 có cải thiện so với quý 1, do giá cước thuê tàu định hạn đã thoát khỏi vùng đáy 5.000 US$-6.000 US$/ngày của giai đoạn cuối 2008-đầu 2009. Giá cho thuê tàu của VSP đang xoay quanh mức 11.000 US$-15.000 US$/ngày và hợp đồng vận tải sắp tới có thể đạt khoảng 20.000 US$/ngày. Tuy nhiên, chi phí hoạt động của đội tàu VSP là 22.000 US$-25.000 US$/ngày, và để bù đắp được cả chi phí tài chính, chi phí quản lý chung của công ty? thì giá thuê tàu phải đạt trên 30.000 US$ thì hoạt động mới thực sự hòa vốn.

Như vậy, tình hình kinh doanh vận tải của VSP sẽ cải thiện nhưng chưa thực sự thoát khỏi khó khăn, trừ khi có sự bứt phá về giá cho thuê tàu?"khả năng này khó có thể xảy ra theo dự báo cung sẽ vượt cầu trong ngành vận tải biển.

Mua bán tàu biến:

Giá mua bán tàu đã giảm mạnh so với thời điểm VSP đầu tư năm 2008. Muốn có lợi nhuận bán tàu, công ty phải bán tàu đã khấu hao hết, như tàu nhỏ chở gas Vietgas, Aqua Marine Gas. Nếu thành công, VSP có thể thu về từ 1?"2 triệu US$/tàu. Khoản này có thể phần nào bù đắp chi phí hoạt động.

§ Vay nợ nhiều: rủi ro dòng tiền

VSP đang có khoản nợ khổng lồ. Tại thời điểm 30/06/2009, trên số dư 2.328 tỷ đồng nợ phải trả, tổng dư nợ vay chịu lãi suất ngắn hạn và dài hạn lên tới 2.055 tỷ, gấp 1,5 lần vốn chủ sở hữu. Trong nửa đầu năm 2009, dư nợ vay của VSP đã tăng thêm tổng cộng 582 tỷ (vay dài hạn tăng 443 tỷ đồng) trong khi không có sự thay đổi đáng kể của tài sản cố định được ghi nhận. Ước tính sơ bộ, áp lực chi phí tài chính cả năm có thể lên tới 150 tỷ.

Dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh 6 tháng đầu năm âm 995 tỷ, như vậy trước mắt VSP khó có khả năng trả nợ gốc. Quan ngại về dòng tiền sẽ càng hiện hữu, khi cân nhắc tới các yếu tố sau:

(1) Hoạt động chính là kinh doanh vận tải vẫn đang lỗ và triển vọng mang lại lợi nhuận cao chưa thực sự rõ ràng;

(2) Triển vọng đối với hướng kinh doanh khác (dự án khai thác cát?) cũng chưa chắc chắn.

§ Kỳ vọng vào thanh lý tài sản, dự án: vẫn là một dẩu hỏi

ü Chuyển nhượng cổ phần trong CTCP Lọc hóa dầu Nam Việt:

VSP đã chuyển nhượng thành công phần vốn góp của mình tại Nam Việt (51% của vốn điều lệ 200 tỷ đồng). Do Nam Việt chưa đóng góp nhiều trong lợi nhuận hoạt động của VSP, khoản thu nhập này sẽ là điểm tích cực khi hạch toán vào BCTC với 153 tỷ doanh thu và 51 tỷ đồng lợi nhuận.

ü Chuyển nhượng Dự án Khu đô thị golf Mê Linh:

Dự án này nằm trong 10 dự án sân golf được UBND TP.Hà Nội đề nghị dừng đầu tư trong công văn số 107/BC-UBND gửi Thủ tướng. Thông tin này rõ ràng không tạo thuận lợi cho kế hoạch chuyển nhượng.

ü Dự án Cụm Công nghiệp Tàu Thủy?"Long An:

Dự án này có tính hấp dẫn thấp do hạ tầng xung quanh chưa có, và công ty cũng chưa hoàn thành việc san lấp, giải phóng mặt bằng.

ü Dự án khai thác cát tại Campuchia, xuất khẩu sang Singapore:

Hoạt động này có lợi nhuận dự kiến lớn, nhưng triển vọng của nó hoàn toàn phụ thuộc vào việc có xin được giấy phép khai thác cát của Chính phủ Campuchia hay không. Hiện tại VSP vẫn đang rất nỗ lực nhưng chúng tôi không có cơ sở để đánh giá về khả năng thành công này.

Kết luận: Chúng tôi cho rằng nhà đầu tư trung và dài hạn nên đặc biệt quan tâm đến những rủi ro cơ bản của VSP, và có lẽ cổ phiếu này chỉ nên được đưa vào cân nhắc khi hoạt động chính thực sự ghi nhận những tiến bộ rõ nét hơn và các vẫn đề liên quan đến dòng tiền-các khoản vay ngân hàng có những giải pháp triệt để;