Báo cáo phân tích DPM

Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE và FCFF với tỷ trọng 50:50, mức giá mục tiêu của cổ phiếu DPM được xác định là 22.300 VND/cp, cao hơn 15,2% so với giá đóng cửa ngày 15/04/2021. Với kỳ vọng tích cực từ yếu tố ngành phân bón nội địa và thế giới, nhu cầu hồi phục, giá Urê tăng mạnh trong năm 2021, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DPM dựa trên các luận điểm sau:

+ Hưởng lợi từ yếu tố ngành - Nhu cầu phân bón hồi phục, giá phân Ure tăng mạnh. Sản xuất nông nghiệp trong nước phục hồi, nhu cầu tiêu thụ phân bón năm 2021 dự kiến đạt ~10,3 triệu tấn, tăng 5,5% so với năm 2020. Bên cạnh đó, giá phân Ure dự báo duy trì ở mức cao trong năm 2021, kỳ vọng thúc đẩy doanh thu mảng phân bón của DPM tăng trưởng tích cực. Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần 2021 của DPM đạt 8.772 tỷ đồng (+11,5% yoy).

+ Giá dầu thế giới tăng nhanh, biên lợi nhuận gộp năm 2021 nhiều khả năng giảm nhẹ. Giá dầu thô và dầu FO thế giới đang tăng nhanh trước sự hồi phục của nhu cầu tiêu thụ toàn cầu. Theo đó, giá khí ́quy đổi theo giá dầu FO (+31,2% yoy) dự báo tăng nhanh hơn giá phân Ure (+16% yoy), biên lợi nhuận gộp của DPM dự kiến giảm nhẹ về 21,1% cho cả năm 2021, so với mức 22,3% năm 2020.

+ Khoản bồi thường sự cố gián đoạn sản xuất năm 2019 sẽ được ghi nhận phần còn lại trong năm 2021, ước tính ~120 tỷ đồng. Sự cố gián đoạn sản xuất trong 80 ngày năm 2019 gây thiệt hại cho DPM đã được PVI chấp nhận chi trả̉ ~200 tỷ đồng. Năm 2020, DPM đã ghi nhận một khoản ~80 tỷ đồng và dự kiến ghi nhận 120 tỷ đồng còn lại trong năm 2021 (chiếm ~16% tổng lợi nhuận sau thuế của DPM).