Báo Cáo Tài Chính Dưới Góc Nhìn Của Warren Buffett

Chương 51: Chi phí vốn - Bí quyết làm giàu là không có con số này

1. Chi phí vốn là gì?
   
   • Định nghĩa: Chi phí tiền mặt hoặc tài sản cố định (giá trị sử dụng trên một năm), bao gồm nhà xưởng, thiết bị, đất đai và cả tài sản vô hình như bằng sáng chế.
   • Đặc điểm: Ghi nhận trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ trong mục dòng tiền từ hoạt động đầu tư.
2. So sánh chi phí vốn và chi phí lưu động:
   
   • Chi phí vốn: Dàn trải qua thời gian (ví dụ: xe tải công ty, khấu hao 6 năm).
   • Chi phí lưu động: Ghi nhận ngay lập tức trong kỳ (ví dụ: tiền xăng xe).
3. Tầm quan trọng của chi phí vốn thấp:
   
   • Lợi thế cạnh tranh bền vững: Các công ty có lợi thế cạnh tranh thường chi ít hơn phần trăm lợi nhuận cho chi phí vốn.
   • Ví dụ:
     • Coca-Cola: Dùng 19% tổng lợi nhuận trong 10 năm để chi cho chi phí vốn.
     • Moody’s: Chỉ dùng 5% tổng lợi nhuận cho chi phí vốn.
     • GM & Goodyear: Dùng hơn 400%-900% lợi nhuận, dẫn đến nợ vay lớn và tăng chi phí lãi vay.
4. Chi phí vốn thấp mang lại lợi ích gì?
   
   • Tăng khả năng tái đầu tư: Giúp công ty thực hiện mua lại cổ phiếu quỹ, giảm số cổ phiếu lưu hành.
   • Giảm nợ dài hạn: Các công ty như Coca-Cola và Moody’s vừa giữ nợ thấp vừa duy trì hiệu quả tài chính.
5. Phép đo lường của Warren Buffett:
   
   • Tiêu chí:
     • Công ty sử dụng dưới 50% lợi nhuận thuần hàng năm cho chi phí vốn là dấu hiệu tích cực.
     • Nếu chỉ dùng dưới 25%, khả năng cao đó là công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững.
   • Dữ liệu tham khảo:
     • Wrigley: 49%, Procter & Gamble: 28%, PepsiCo: 36%, American Express: 23%, Altria: 20%, Coca-Cola: 19%, Moody’s: 5%.

Kết luận:

• Chi phí vốn thấp là yếu tố quan trọng để xác định các công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững.
• Các doanh nghiệp này vừa sử dụng hiệu quả lợi nhuận thuần vừa duy trì hoạt động bền vững và ổn định trong ngành nghề quen thuộc.
• Chi phí vốn thấp + quản lý dòng tiền tốt = Lựa chọn hoàn hảo để đầu tư dài hạn.

Chương 52: Mua cổ phiếu quỹ - Gia tăng tài sản cổ đông không chịu thuế

1. Mua cổ phiếu quỹ là gì?
   
   • Định nghĩa: Hành động công ty dùng tiền thặng dư để mua lại cổ phiếu của chính mình trên thị trường, giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành.
   • Lợi ích:
     • Tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS).
     • Tăng giá trị cổ phiếu còn lại cho cổ đông mà không làm phát sinh thuế thu nhập ngay lập tức.
2. Lợi ích của mua cổ phiếu quỹ so với trả cổ tức:
   
   • Trả cổ tức:
     • Cổ đông phải nộp thuế thu nhập ngay khi nhận cổ tức.
     • Không làm tăng EPS hoặc giá trị cổ phiếu.
   • Mua cổ phiếu quỹ:
     • Giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành, tăng EPS và giá trị cổ phiếu.
     • Cổ đông chỉ phải trả thuế khi bán cổ phiếu, cho phép giá trị tài sản tiếp tục gia tăng.
     • Giúp các cổ đông tận dụng hiệu quả lãi suất kép.
3. Ví dụ minh họa:
   
   • Công ty có lợi nhuận 10 triệu USD:
     • 1 triệu cổ phiếu lưu hành: EPS = 10 USD.
     • 2 triệu cổ phiếu lưu hành: EPS = 5 USD.
     • 500.000 cổ phiếu lưu hành: EPS = 20 USD.
   • Mua cổ phiếu quỹ làm giảm số cổ phiếu lưu hành, tăng EPS mà không cần tăng lợi nhuận thuần thực tế.
4. Cách Warren Buffett sử dụng chiến lược này:
   
   • Warren ưa chuộng mua cổ phiếu quỹ hơn việc tăng cổ tức, vì điều này vừa gia tăng giá trị cổ đông vừa giảm nghĩa vụ thuế.
   • Ông đã thúc đẩy các công ty lớn như GEICO và The Washington Post thực hiện chiến lược này.
5. Cách nhận biết một công ty đang mua cổ phiếu quỹ:
   
   • Báo cáo lưu chuyển tiền tệ:
     • Kiểm tra mục "Thu từ việc phát hành (thu hồi) cổ phiếu (thuần)".
     • Nếu số liệu âm liên tục qua các năm, đó là dấu hiệu công ty đang mua cổ phiếu quỹ.
6. Mua cổ phiếu quỹ và lợi thế cạnh tranh bền vững:
   
   • Chỉ những công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững mới tạo ra đủ tiền thặng dư để mua lại cổ phiếu.
   • Lịch sử mua cổ phiếu quỹ lâu dài là dấu hiệu cho thấy công ty có sức mạnh tài chính và lợi thế cạnh tranh vượt trội.

Kết luận:

• Chiến lược mua cổ phiếu quỹ là một cách khôn ngoan để tăng tài sản cổ đông mà không phát sinh thuế ngay lập tức.
• Warren Buffett xem đây là dấu hiệu của các công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững và khuyến khích các công ty mà ông đầu tư áp dụng chiến lược này.
• Khi phân tích đầu tư, hãy ưu tiên các công ty có lịch sử mua cổ phiếu quỹ mạnh mẽ và liên tục, bởi điều này chứng tỏ công ty sở hữu lợi thế kinh doanh lâu dài và bền vững.

--- Gộp bài viết, 25/11/2024 lúc 15:47, Bài cũ: 25/11/2024 lúc 15:46 ---

Chương 53: Quan điểm đột phá của Warren Buffett về trái phiếu mang đặc điểm cổ phiếu
Warren Buffett phát triển một cách tiếp cận độc đáo, coi cổ phiếu của các công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững như một loại trái phiếu mang đặc điểm cổ phiếu. Điều này giúp ông đạt được những khoản đầu tư dài hạn siêu lợi nhuận.

1. Trái phiếu mang đặc điểm cổ phiếu là gì?

• Khái niệm:
  • Trái phiếu: Cổ phần/vốn chủ sở hữu.
  • Coupon (lãi suất): Lợi nhuận trước thuế của công ty.
• Đặc điểm nổi bật:
  • Lợi nhuận trước thuế không cố định như trái phiếu thông thường mà tăng trưởng qua thời gian nhờ sức mạnh kinh tế bền vững.
  • Giá trị cổ phiếu tăng dần khi thị trường nhận ra giá trị kinh tế thực sự của doanh nghiệp.

2. Phương pháp đầu tư của Warren Buffett

• Khi mua cổ phiếu, Warren phân tích giống như khi mua cả doanh nghiệp:
  • Câu hỏi cốt lõi: "Doanh nghiệp này có lợi thế kinh tế mạnh mẽ không? Giá mua có hợp lý không?"
  • Ông ưu tiên đầu tư vào các công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững, với khả năng tăng trưởng thu nhập ổn định theo thời gian.
• Tính toán lợi nhuận:
  • Warren xem tỷ suất lợi nhuận trước thuế ban đầu là “lãi suất” của trái phiếu.
  • Dự đoán tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của lợi nhuận trước thuế để đánh giá tiềm năng dài hạn.

3. Ví dụ thực tế từ Coca-Cola

• Mua cổ phiếu Coca-Cola (cuối thập niên 1980):
  
  • Giá mua: 6,5 USD/cổ phiếu.
  • Lợi nhuận trước thuế: 0,7 USD/cổ phiếu (tương đương 10,7% tỷ suất lợi nhuận trước thuế).
  • Tăng trưởng dự kiến: 15% mỗi năm.
• Hiệu quả đầu tư sau 20 năm (2007):
  
  • Lợi nhuận trước thuế: 3,96 USD/cổ phiếu.
  • Tỷ suất sinh lợi trước thuế hiện tại: 60% (3,96 USD trên giá mua ban đầu 6,5 USD).
  • Tỷ suất sinh lợi sau thuế hiện tại: 40%.

4. Bài học từ Washington Post

• Khoản đầu tư ban đầu: 6,36 USD/cổ phiếu.
• Kết quả sau 34 năm (2007):
  • Lợi nhuận trước thuế: 54 USD/cổ phiếu.
  • Tỷ suất sinh lợi trước thuế: 849%.
  • Tỷ suất sinh lợi sau thuế: 534%.
• Kết quả định giá thị trường:
  • Với lợi suất dài hạn 6,5%, giá trị mỗi cổ phiếu được định giá khoảng 830 USD.
  • Thị trường đã định giá cổ phiếu từ 726 đến 885 USD/cổ phiếu.

5. Công thức tính giá trị trái phiếu mang đặc điểm cổ phiếu

• Công thức định giá: ˊ
  
  • Ví dụ Coca-Cola (2007):
    • Lợi nhuận trước thuế: 3,96 USD.
    • Lãi suất doanh nghiệp dài hạn: 6,5%.
    • Giá trị cổ phiếu: 3,96/0,065=60 USD

6. Lợi ích của chiến lược này

• Tỷ suất lợi nhuận cao và tăng trưởng:
  • Tăng trưởng lợi nhuận giúp tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư ban đầu tăng cao theo thời gian.
• Thị trường cuối cùng sẽ nhận ra giá trị thực:
  • Dù thị trường ngắn hạn có thể dao động, lợi nhuận dài hạn sẽ thúc đẩy sự điều chỉnh giá cổ phiếu về giá trị thực.

Kết luận
Warren Buffett đã làm giàu bằng cách:

• Đầu tư vào các công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững.
• Tận dụng sức mạnh tăng trưởng lợi nhuận để biến cổ phiếu thành các "trái phiếu mang đặc điểm cổ phiếu".
• Chờ đợi giá trị được thị trường công nhận trong dài hạn.

Với chiến lược này, ông đã đạt được những tỷ suất lợi nhuận khổng lồ mà ít nhà đầu tư nào sánh kịp.

Chương 54: Lợi thế cạnh tranh bền vững giúp lợi nhuận tăng trưởng chưa từng có
1. Sức mạnh từ lợi thế cạnh tranh bền vững

• Lợi thế cạnh tranh bền vững giúp doanh nghiệp tạo ra lợi nhuận ổn định và tăng trưởng mạnh mẽ theo thời gian.
• Warren Buffett tận dụng lợi thế này để đầu tư dài hạn, biến cổ phiếu thành "trái phiếu mang đặc điểm cổ phiếu" với tỷ suất sinh lợi ngày càng cao.

2. Ví dụ thực tế từ các khoản đầu tư của Warren Buffett
Moody’s

• Lợi nhuận sau thuế trên mỗi cổ phiếu (EPS):
  • Năm 1998: 0,41 USD/cổ phiếu.
  • Năm 2007: 2,58 USD/cổ phiếu.
• Giá mua cổ phiếu: 10,38 USD/cổ phiếu.
• Tỷ suất sinh lợi hiện tại:
  • Sau thuế: 24%.
  • Trước thuế: 38%.

American Express

• Lợi nhuận sau thuế trên mỗi cổ phiếu (EPS):
  • Năm 1998: 1,54 USD/cổ phiếu.
  • Năm 2008: 3,39 USD/cổ phiếu.
• Giá mua cổ phiếu: 8,48 USD/cổ phiếu.
• Tỷ suất sinh lợi hiện tại:
  • Sau thuế: 40%.
  • Trước thuế: 61%.

Procter & Gamble

• Lợi nhuận sau thuế trên mỗi cổ phiếu (EPS):
  • Năm 1998: 1,28 USD/cổ phiếu.
  • Năm 2007: 3,31 USD/cổ phiếu.
• Giá mua cổ phiếu: 10,15 USD/cổ phiếu.
• Tỷ suất sinh lợi hiện tại:
  • Sau thuế: 32%.
  • Trước thuế: 49%.

See’s Candy

• Giá mua toàn bộ công ty (1972): 25 triệu USD.
• Lợi nhuận sau thuế (2007): 82 triệu USD.
• Tỷ suất sinh lợi trước thuế hiện tại: 328%.

3. Kết luận: Lợi thế cạnh tranh bền vững tạo ra giá trị lâu dài

• Tăng trưởng lợi nhuận: Lợi thế cạnh tranh bền vững giúp lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng liên tục qua nhiều năm.
• Thị trường sẽ công nhận: Dù có sự trễ trong định giá, thị trường chứng khoán cuối cùng sẽ phản ánh giá trị thực của doanh nghiệp.
• Warren Buffett đã lặp lại chiến lược này nhiều lần, tận dụng khả năng tăng trưởng vượt trội để tạo ra những khoản đầu tư mang lại tỷ suất sinh lợi cao kỷ lục.

Bài học rút ra
Lợi thế cạnh tranh bền vững chính là chìa khóa cho các khoản đầu tư dài hạn thành công. Nhà đầu tư nên tìm kiếm các doanh nghiệp có khả năng tăng trưởng lợi nhuận nhất quán và giữ vững lợi thế cạnh tranh qua thời gian.

Chương 55: Thêm một số phương pháp đánh giá công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững
1. Phân tích trường hợp Coca-Cola (1987 - 2007)
Bước đầu tư (1987):

• Giá mua: 6,5 USD/cổ phiếu.
• Lợi nhuận trước thuế: 0,7 USD/cổ phiếu (10,7% lợi suất).
• Lợi nhuận sau thuế: 0,46 USD/cổ phiếu.
• Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận dự kiến: 10%/năm (dựa trên dữ liệu tăng trưởng 10 năm trước đó).

Dự phóng dài hạn của Warren Buffett:

• Dự kiến 2007:
  • Lợi nhuận trước thuế: 4,35 USD/cổ phiếu.
  • Lợi nhuận sau thuế: 2,82 USD/cổ phiếu.
  • Tỷ suất sinh lợi trước thuế: 66% (so với giá mua ban đầu).

2. Thực tế năm 2007:

• Lợi nhuận thực tế:
  
  • Trước thuế: 3,96 USD/cổ phiếu (tăng trưởng 9,35%/năm).
  • Sau thuế: 2,57 USD/cổ phiếu.
• Tỷ suất sinh lợi:
  
  • Trước thuế: 60%.
  • Sau thuế: 40%.
• Định giá thị trường: Giá cổ phiếu dao động từ 45 USD đến 64 USD/cổ phiếu.
  

Tính giá trị nội tại (theo Buffett):

• Lãi suất doanh nghiệp năm 2007: 6,5%.
• Công thức định giá:
  • Giá trị = Lợi nhuận trước thuế / Lãi suất doanh nghiệp
  • Giá trị nội tại = 3,96/0,065=60 USD cổ phiếu
• Phù hợp với thị trường: Giá nội tại khớp với khoảng giá thị trường.

3. Lợi nhuận gộp tích lũy của Buffett (1987 - 2007):

• Lợi nhuận hàng năm: 12,11% trước thuế (lợi nhuận gộp).
• Phương pháp:
  • Buffett tái đầu tư toàn bộ lợi nhuận, giống như lãi kép từ trái phiếu trả lợi suất 12,11%.
  • Khoản lợi nhuận chưa bị đánh thuế do không bán cổ phiếu, giúp tối ưu hóa giá trị dài hạn.

Ví dụ thực tế:

• Buffett có 64 tỷ USD lợi nhuận tích lũy từ cổ phiếu Berkshire Hathaway mà không phải trả thuế (vì không bán cổ phiếu).
• Đây là minh chứng cho sức mạnh của chiến lược tích lũy tài sản dài hạn dựa trên lợi thế cạnh tranh bền vững.

4. Bài học rút ra:
Phân tích công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững:

• Đánh giá khả năng tăng trưởng lợi nhuận ổn định (như Coca-Cola với 9-10%/năm).
• Tính toán giá trị nội tại dựa trên lợi nhuận dài hạn và lãi suất doanh nghiệp.

Tận dụng lợi thế thuế:

• Không bán cổ phiếu giúp hoãn thuế và tối đa hóa lợi nhuận gộp theo thời gian.

Hiệu ứng lãi kép:

• Tái đầu tư toàn bộ lợi nhuận tạo nên sức mạnh tăng trưởng phi thường cho danh mục đầu tư.

Warren Buffett không chỉ đơn thuần đầu tư, ông tối ưu hóa giá trị bằng cách dự báo lợi nhuận dài hạn và sử dụng chiến lược tích lũy tài sản thông minh. Đây là bài học quan trọng cho nhà đầu tư muốn xây dựng sự giàu có bền vững.

CHƯƠNG 56: Cách Warren Quyết Định Đúng Thời Điểm Mua Vào Doanh Nghiệp Tuyệt Vời
1. Giá Mua Ảnh Hưởng Lợi Nhuận Đầu Tư

• Warren Buffett xem giá mua cổ phiếu như yếu tố quyết định trực tiếp đến lợi nhuận dài hạn.
• Ví dụ Coca-Cola:
  • Năm 1980s, Warren mua Coca-Cola với giá 6,5 USD/cổ phiếu, thu nhập 0,46 USD/cổ phiếu (lợi nhuận ban đầu: 7%).
  • Đến 2007, Coca-Cola đạt 2,57 USD/cổ phiếu, lợi nhuận từ khoản đầu tư ban đầu đạt 39,9%.
  • Nếu mua với giá cao hơn, ví dụ 21 USD/cổ phiếu, lợi nhuận ban đầu chỉ còn 2,2%, và sau 2007 chỉ đạt 12%, rõ ràng kém hấp dẫn.

2. Quy Tắc Cơ Bản:

• Giá mua càng thấp so với giá trị dài hạn, lợi nhuận càng cao.
• Tuy nhiên, doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh bền vững hiếm khi có giá hời trên thị trường, khác với triết lý của trường phái Graham.

3. Khi Nào Nên Mua Vào?

• Thị trường đầu cơ giá xuống (Bear Market):
  • Cổ phiếu của các doanh nghiệp xuất sắc có thể giảm giá nhưng vẫn tốt hơn trong dài hạn.
• Cơ hội mua đặc biệt:
  • Khi doanh nghiệp lớn gặp vấn đề ngắn hạn có thể giải quyết được.
  • Ví dụ: Coca-Cola từng gặp khó khăn, tạo ra cơ hội mua tốt.

4. Khi Nào Nên Tránh?

• Đỉnh cao thị trường đầu cơ giá lên (Bull Market):
  • Hệ số giá so với lợi nhuận (P/E) quá cao so với lịch sử.
  • Giá quá cao khiến đầu tư vào doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh bền vững cũng có thể dẫn đến kết quả tồi tệ.

Tóm Lại:

• Mua: Khi giá thấp hoặc khi doanh nghiệp gặp vấn đề ngắn hạn giải quyết được.
• Tránh: Khi giá cổ phiếu tăng quá cao ở thị trường đầu cơ giá lên.
• Chìa khóa thành công: Giá mua hợp lý, tập trung dài hạn và chỉ đầu tư khi cơ hội xuất hiện.

Học "tiến sỹ" Tần Nguyễn là bách chiến bách thắng đọc BCTC vanh vách

CHƯƠNG 57: Cách Warren Buffett Quyết Định Thời Điểm Bán Ra Cổ Phiếu
1. Nguyên tắc chủ đạo:

• Không bao giờ bán ra doanh nghiệp tuyệt vời nếu doanh nghiệp vẫn duy trì lợi thế cạnh tranh bền vững.
• Lý do:
  • Giữ lâu dài càng tốt: Lợi ích kép từ lợi nhuận và tăng trưởng.
  • Tránh thuế: Bán cổ phiếu sẽ dẫn đến nộp thuế, giảm lợi nhuận tích lũy. Ví dụ, Berkshire Hathaway có 36 tỷ USD lợi nhuận chưa chịu thuế nhờ chiến lược giữ dài hạn.

2. Khi nào nên bán?

• (1) Tìm thấy cơ hội tốt hơn:
  
  • Khi cần tiền để đầu tư vào doanh nghiệp tốt hơn với giá hợp lý hơn.
• (2) Lợi thế cạnh tranh bị suy giảm:
  
  • Nếu doanh nghiệp đánh mất lợi thế cạnh tranh bền vững.
  • Ví dụ:
    • Tòa soạn báo và đài truyền hình từng là những doanh nghiệp tuyệt vời nhưng bị Internet làm xói mòn lợi thế.
• (3) Giá cổ phiếu tăng quá cao trong thị trường đầu cơ giá lên:
  
  • Khi giá cổ phiếu vượt xa giá trị kinh tế dài hạn của doanh nghiệp.
  • Nguyên tắc P/E:
    • Nếu hệ số P/E đạt 40 hoặc cao hơn, đây là tín hiệu bán mạnh.
  • Thực tế:
    • Nếu giá bán hiện tại tạo ra tỷ suất lợi nhuận thấp hơn so với các cơ hội đầu tư khác (với rủi ro tương đương), bán ra là lựa chọn tốt.
    • Ví dụ:
      • Giá bán hiện tại 5 triệu USD, lợi nhuận gộp hàng năm chỉ đạt 2%, không đáng để bán.
      • Nhưng nếu đạt 8%, 5 triệu USD có thể tăng lên 23 triệu USD sau 20 năm → giao dịch ngọt ngào.

3. Chiến lược sau khi bán:

• Không vội tái đầu tư vào các cổ phiếu khác đang được định giá quá cao.
• Tạm dừng:
  • Gửi tiền vào Kho bạc, chờ đợi thị trường đầu cơ giá xuống tiếp theo.
• Lý do:
  • Luôn có cơ hội mua lại doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh bền vững với giá hợp lý, giúp gia tăng tài sản dài hạn.

Tóm Lại:

• Không bán: Nếu doanh nghiệp vẫn giữ được lợi thế cạnh tranh bền vững.
• Nên bán:
  • Khi cần vốn cho cơ hội tốt hơn.
  • Khi lợi thế cạnh tranh bị suy giảm.
  • Khi giá tăng quá mức (P/E > 40).
• Sau khi bán: Chờ cơ hội tốt hơn, không vội tái đầu tư vào các tài sản định giá cao.
• Bài học: Tập trung vào giá trị dài hạn và tính toán lợi nhuận trên cơ sở thực tế kinh tế.

--- Gộp bài viết, 25/11/2024 lúc 16:04, Bài cũ: 25/11/2024 lúc 16:03 ---

--- Gộp bài viết, 25/11/2024 lúc 16:05 ---

--- Gộp bài viết, 25/11/2024 lúc 16:06 ---

--- Gộp bài viết, 25/11/2024 lúc 16:06 ---

Bác nghĩ thế nào về các cuốn sách nói về, chia sẻ về pp đầu tư của Buffet hay là bác đánh giá tnao về thành công của Buffet

Ôi, khó thế!