Báo hiệu cái chết từ đầu tư tài chính, đầu tiên là REE ...

Doanh nghiệp lãi cao nhưng giá cổ phiếu giảm - Điều tưởng như nghịch lý đó đang diễn ra trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Vì sao?

23:36:42, 23/02/2008Hà Khanh
http://www1.thanhnien.com.vn/Kinhte/2008/2/24/227181.tno

Giá cổ phiếu không ?osáng? như doanh nghiệp

Tổng kết năm tài chính 2007, hầu hết các công ty niêm yết đều công bố mức doanh thu và lợi nhuận rất cao. Đơn cử như Công ty cổ phần Phân đạm và Hóa chất dầu khí (mã CK: DPM). Tính đến hết ngày 31.12.2007, doanh thu bán hàng của DPM đạt hơn 3.779 tỉ đồng, bằng 117% kế hoạch năm 2007, trong đó doanh thu từ hoạt động tài chính đạt 139,9 tỉ đồng; lợi nhuận trước thuế đạt 1.320 tỉ đồng, bằng 163% kế hoạch năm 2007. Tương tự, Công ty cổ phần Cơ điện lạnh REE - theo công bố của Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM (HOSE) - lũy kế 12 tháng năm 2007, REE đạt được tổng doanh thu thuần là 1.125,18 tỉ đồng, tăng 8,13% so với cùng kỳ năm 2006, đạt 112,52% kế hoạch năm 2007 và lợi nhuận trước thuế là 389,61 tỉ đồng, tăng 30,22% so với cùng kỳ năm 2006, đạt 114,59% kế hoạch năm 2007...

Các công ty có quy mô nhỏ hơn cũng hoạt động hiệu quả không kém. Cụ thể, theo báo cáo tổng kết của Công ty cổ phần Viễn Liên (mã CK: UNI), lợi nhuận năm 2007 của công ty đạt 8,5 tỉ đồng, tăng 312,5% so với năm 2006. Hay Công ty cổ phần Xi măng Hà Tiên 1 lợi nhuận năm 2007 đạt trên 100 tỉ đồng, tăng gần 88% so với năm 2006...

Có thể nói, bảng thành tích của các công ty trên sàn hầu hết đều rất rực rỡ. Tuy nhiên, điều đó lại không đủ sức vực dậy chỉ số VN-Index. Từ những ngày cuối năm 2007 đến đầu 2008, chứng khoán vẫn tiếp tục sụt giảm. Theo ông ...... , về mặt bản chất, khi các loại chứng khoán đều đi xuống mà các doanh nghiệp vẫn làm ăn hiệu quả, vẫn huy động được vốn thì không có vấn đề gì, thị trường sẽ tăng trở lại. Tuy nhiên, việc ?odoanh nghiệp lãi càng cao, giá chứng khoán càng giảm mạnh? như hiện nay thì lại có vấn đề.

Tiền lãi thành cổ phiếu

Một chuyên gia tài chính - chứng khoán tại TP.HCM đặt vấn đề, muốn biết P/E (thu nhập trên thị giá cổ phiếu) hay EPS (lợi nhuận trên cổ phiếu) thật sự của doanh nghiệp thực chất là bao nhiêu, phải phân tích vào bản chất doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp đó. Cụ thể, lợi nhuận từ ngành nghề kinh doanh chính là bao nhiêu và từ tài chính, bất động sản là bao nhiêu. Trên thực tế, các doanh nghiệp không chuyên về tài chính, bất động sản thì EPS khoảng 3.000 đồng/cổ phiếu là không nhiều. Kết thúc năm tài chính 2007, nhiều doanh nghiệp công bố P/E dưới 25 (ngưỡng mua được) nhưng nếu tách các hoạt động và doanh thu như nói trên thì P/E của họ cao hơn rất nhiều. Chính vì vậy, chuyên gia này cho rằng, kể cả khi VN-Index đã xuống dưới ngưỡng 700 điểm như hiện nay thì các loại cổ phiếu có giá vượt quá giá trị thực của mình vẫn không phải là hiếm.

Ở một góc nhìn khác, ông .......... cho rằng, có doanh nghiệp công bố lãi cao nhưng thực chất lại không có tiền để chia. Và ?obài? của họ là chia cổ tức bằng cổ phiếu ?obao nhiêu cũng được?. Ông .... phân tích, báo cáo lợi nhuận của các doanh nghiệp chủ yếu là ?ocho đẹp? chứ tiền thì không có. Đó là lý do vì sao chia cổ tức bằng cổ phiếu thì các công ty vô cùng hào phóng nhưng bằng tiền mặt thì chỉ phổ biến ở mức 1.000 đồng/cổ phiếu, mức 3.000 đồng/cổ phiếu rất hiếm. Nhà đầu tư có thể đồng ý với cách chia cổ tức này trong một thời gian nhưng nếu lâu dài họ sẽ không hài lòng. Khi đó, họ sẽ bán cổ phiếu đang nắm giữ. Đó là lý do vì sao giá cổ phiếu đi xuống và trở về với giá trị thực của mình. Ông .... cho rằng, với mức VN-Index dưới 700 điểm hiện nay thì số cổ phiếu bị giảm dưới giá trị thực cũng là hiếm. Điều đáng lo là khi nhà đầu tư thấy tiềm năng không sáng sủa, họ sẽ bán cổ phiếu, gặp đúng thời điểm trên thị trường cung đang vượt cầu nên khiến cho giá chứng khoán càng giảm mạnh.
H.K

Được mitanomini sửa chữa / chuyển vào 18:57 ngày 24/02/2008

Được mitanomini sửa chữa / chuyển vào 19:01 ngày 24/02/2008

Những chú nào đầu tư tài chính nhỉ?

????

Theo một thống kê chưa đầy đủ thì gần như 80% doanh nghiệp niêm yết trên sàn đều chia cổ tức bằng cổ phiếu và đua nhau phát hành cổ phiếu thêm để lấy vốn đầu tư, trong đó chủ yếu là đầu tư tài chính.
http://www.vnmedia.vn/newsdetail.asp?NewsId=120450&CatId=25

Nhà đầu tư đã không còn tin vào kết quả kinh doanh của doanh nghiệp khi lợi nhuận báo cáo vượt gấp nhiều lần chỉ tiêu đề ra.
Chứng khoán ảm đạm ngoài phần lỗi do cơ quan quản lý điều hành thị trường non yếu, chính sách điều tiết chưa linh hoạt thì doanh nghiệp niêm yết cũng góp một tay vào bằng cách ồ ạt phát hành cổ phiếu để tăng vốn điều lệ, thưởng, trả cổ tức bằng cổ phiếu dễ dãi...

Pha loãng cổ phiếu

Theo một thống kê chưa đầy đủ thì gần như 80% doanh nghiệp niêm yết trên sàn đều chia cổ tức bằng cổ phiếu và đua nhau phát hành cổ phiếu thêm để lấy vốn đầu tư, trong đó chủ yếu là đầu tư tài chính. Hiện tượng này cộng thêm trào lưu dồn dập niêm yết lên sàn đã khiến cho giá cổ phiếu nhiều công ty bị pha loãng. Lấy ví dụ, một công ty phát hành 100 cổ phiếu ra công chúng, nhà đầu tư A mua một cổ phiếu trong số này. Như vậy nhà đầu tư A đã sở hữu 1/100 cổ phần của công ty. Sau đó công ty phát hành thêm 100 cổ phiếu nữa thì tỷ lệ sở hữu của A giảm xuống còn 1/200. Nói một cách đơn giản, tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư A trong công ty đã bị pha loãng.

Điều này có thể khiến giá cổ phiếu ngày càng đi xuống nên ngay đầu năm 2008, nhiều doanh nghiệp đã phải dùng vốn thặng dư của mình để hút bớt cổ phiếu về làm cổ phiếu ngân quỹ nhằm cứu giá. Tuy nhiên, cách này đã không còn làm các nhà đầu tư tin tưởng, nhất là nhóm nhà đầu tư dài hạn.

Phân tích chuyện này, chuyên gia chứng khoán Lê Đạt Chí cũng cho rằng chứng khoán thời gian gần đây giảm là do doanh nghiệp quá tham lam khi thấy thị trường sôi động đã ồ ạt phát hành thêm cổ phiếu khiến nhà đầu tư bội thực. Đồng thời trong những đợt phát hành cổ phiếu để huy động vốn thì doanh nghiệp lại dùng vốn này đem đầu tư vào lĩnh vực tài chính, là một thị trường đầy bất ổn. Trong khi đáng lẽ những nguồn vốn trên phải chảy vào sản xuất, kinh doanh để tạo ra sự phát triển bền vững cho doanh nghiệp thì lại có rất ít đơn vị niêm yết làm.

Phát hành cổ phiếu phải thông qua cổ đông

Mới đây, trong bản kiến nghị của mình gửi các cơ quan quản lý và gửi các doanh nghiệp niêm yết nhằm tìm giải pháp giúp thị trường chứng khoán phát triển bền vững, Hiệp hội Các nhà đầu tư tài chính Việt Nam (VAFI) đã khuyến nghị rằng các doanh nghiệp niêm yết không nên dùng vốn huy động để đầu tư kinh doanh tài chính, vì làm như vậy sẽ có nhiều rủi ro. VAFI khuyên các doanh nghiệp nên dùng nguồn lực (lợi nhuận, vốn huy động do phát hành cổ phiếu) vào hoạt động sản xuất, kinh doanh chính của đơn vị.

Đồng thời, VAFI cũng kiến nghị việc tăng vốn điều lệ, phát hành cổ phiếu ưu đãi cho người lao động, xét duyệt các dự án đầu tư... là rất quan trọng, có ảnh hưởng đến giá giao dịch cổ phiếu, ảnh hưởng đến quyền lợi và lòng tin của nhà đầu tư chứng khoán. Do vậy, những vấn đề quan trọng này doanh nghiệp không nên biểu quyết bằng thư lấy ý kiến mà nhất thiết phải biểu quyết tại đại hội cổ đông.

Bình luận về những tác động ngoài chính sách làm thị trường chứng khoán suy giảm, tiến sĩ Hồ Công Hưởng, Tổng Giám đốc Công ty Chứng khoán Hoàng Gia, cũng cho rằng tác động của chính sách vĩ mô chỉ là một phần nhưng phần lớn khiến chứng khoán ảm đạm chính là vấn đề quản trị công ty của các doanh nghiệp niêm yết hiện nay quá kém. Đã có nhiều doanh nghiệp vừa qua phát hành cổ phiếu nhằm lấy vốn huy động để đầu tư tràn lan, không hiệu quả. Do đó, một trong những cách cứu chứng khoán thiết thực nhất hiện nay vẫn là nâng cao năng lực quản trị tại các doanh nghiệp. Việc làm này phải thật nhanh như chuyện minh bạch hóa thông tin, tạo ra tiêu chuẩn vật chất (tỷ lệ nắm giữ cổ phần) của hội đồng quản trị, ban kiểm soát... để làm sao nhanh chóng lấy lại niềm tin của nhà đầu tư chứng khoán.