BDG - Có gì hấp dẫn?

Bác chủ còn theo dõi BDG không nhỉ, khoản đầu tư vào công ty con, năm nay tiếp tục hoàn nhập khoảng 35 tỷ, sao doanh thu hợp nhất không thể hiện doanh thu công ty con nhỉ. (doanh thu riêng cty mẹ = doanh thu hợp nhất) ?!!!

"sao doanh thu hợp nhất không thể hiện doanh thu công ty con nhỉ. (doanh thu riêng cty mẹ = doanh thu hợp nhất) ?!!!"
Trả lời:
Doanh thu riêng của cty mẹ = hợp nhất. Bởi chỉ có mỗi BDG bán hàng thôi.
Toàn bộ doanh thu công ty con FDC đều là bán hàng cho công ty mẹ BDG.
Cụ thể hơn, doanh thu của FDC chạy vào giá vốn của BDG.

ok, Tks bác. Nay mới tìm thấy giao dịch với bên liên quan, doanh thu FDC 2024 hơn 200 tỷ. Vậy là FDC bắt đầu vận hành tốt, dần xóa lỗ lỹ kế mùa covid

đợt này chia cổ tức có được 5k ko các bác

Nếu có thưởng cp thì có thể được. Chứ cổ tức tiền mặt thì tui nghĩ không đến mức đó đâu.

cổ phiếu cổ tức tiền tươi đều đặn eps 8k mà giá chưa đến 40. qua vô lý . vàng đây chứ vàng đâu sao mọi người không thấy nhỉ. cứ thích cổ phiếu vài năm không chia cổ tức với thanh khoản lớn

Thực ra cũng nhiều NĐT thấy đó chứ. Họ vẫn âm thầm mua đấy

Bác có nghiên cứu TVT không? Luận điểm:
1/ Vốn hóa 368 tỷ, BV 566 tỷ.
2/ Lợi nhuận đang trên đà hồi phục. Lợi nhuận những năm về trước khoảng 70-90 tỷ. Chưa năm nào LN âm.
3/ Khấu hao 94 tỷ/năm, TSCĐ chỉ còn 325 tỷ -> hơn 3 năm nữa hết khấu hao. Free cash flow = ít nhất 100 tỷ trên vốn hoá 368 tỷ.

Vì luận điểm của bạn đưa ra còn hơi sơ sài. Nên xin được hỏi lại:

"1/ Vốn hóa 368 tỷ, BV 566 tỷ." Hỏi:
BV gồm những gì? Chiết khấu xong thì BV còn bao nhiêu?

"2/ Lợi nhuận đang trên đà hồi phục. Lợi nhuận những năm về trước khoảng 70-90 tỷ." Hỏi:
Tại sao bạn cho rằng LN đang trên đà phục hồi? Nhân tố quan trọng nào giúp LN phục hồi? Yếu tố thời vụ hay vững chắc?
Tại sao LN những năm về trước khoảng 70-90 tỷ? Bây giờ thế nào? Do đâu có sự thay đổi?

"3/ Khấu hao 94 tỷ/năm, TSCĐ chỉ còn 325 tỷ -> hơn 3 năm nữa hết khấu hao. Free cash flow = ít nhất 100 tỷ trên vốn hoá 368 tỷ". Hỏi:
Đầu tư TSCĐ định kỳ bao nhiêu? Khi TSCĐ hết khấu hao thì có phải đầu tư mới? Nặng vốn không. Hết bao tiền?
Free Cash Flow có phải là dòng tiền sau cùng của cổ đông không? Đã trừ đi dòng tiền đầu tư và trả nợ gốc+lãi vay chưa?

Khi nào case đủ thú vị, hấp dẫn thì mới đào sâu thêm vài câu hỏi, kiểu như:
4. Mô hình kinh doanh của TVT?
5. Hình như TVT không có MOAT?
6. Management: Ban lãnh đạo phân bổ vốn/lợi nhuận có hiệu quả không? Có lá cờ đỏ nào chưa?
7. Margin of Safe: Định giá bao nhiêu, có biên an toàn không?

Trả lời bác:

1/ Vốn hóa 368 tỷ, BV 566 tỷ." Hỏi:
BV gồm những gì? Chiết khấu xong thì BV còn bao nhiêu?

Trả lời:

Book value 566 tỷ. Tài sản ngắn hạn 900 tỷ: bao gồm khoảng 200 tỷ tiền mặt, 200 tỷ phải thu, 500 tỷ tồn kho. TSCĐ khoảng 325 tỷ MMTB.

Chiết khấu: không có hoặc không đáng kể.

- Nợ xấu phải thu: chỉ xuất hiện ở KH trong nước với tỷ trọng nhỏ (và đã có dự phòng). KH nước ngoài là đối tác lâu năm: Gap, Tommy, Ralph Lauren...
- MMTB: tuy giá trị còn lại chỉ 325 tỷ, nhưng có tới 1k tỷ MMTB đã hết khấu hao nhưng vẫn đang sử dụng -> giá trị thanh lý hoàn toàn có thể vượt giá trị sổ sách. Vì vậy có thể lấy 100% BV ở mục này.

2/ Lợi nhuận đang trên đà hồi phục. Lợi nhuận những năm về trước khoảng 70-90 tỷ." Hỏi:
Tại sao bạn cho rằng LN đang trên đà phục hồi? Nhân tố quan trọng nào giúp LN phục hồi? Yếu tố thời vụ hay vững chắc?
Tại sao LN những năm về trước khoảng 70-90 tỷ? Bây giờ thế nào? Do đâu có sự thay đổi?

Trả lời:

2023 là năm khó khăn nhất của ngành dệt may VN, nhiều DN lỗ tuy nhiên Việt Thắng vẫn có được lợi nhuận mỏng. 2024 doanh thu và lợi nhuận tăng đều theo từng quý.

Dấu hiệu tiếp theo: TVT vẫn tuyển dụng thêm người trong 2024 (tháng 7/2024 tuyển 45 người)

LN của ngành dệt may giảm là khó khăn chung của ngành. Còn hồi phục được tới mức nào trong thời gian bao lâu không thể biết được, tuy nhiên nếu nhìn sang sự hồi phục của các DN tương tự trên sàn thì có thể ước tính 1 cách thận trọng lợi nhuận ròng về mức 40-50 tỷ.

3/ Khấu hao 94 tỷ/năm, TSCĐ chỉ còn 325 tỷ -> hơn 3 năm nữa hết khấu hao. Free cash flow = ít nhất 100 tỷ trên vốn hoá 368 tỷ". Hỏi:
Đầu tư TSCĐ định kỳ bao nhiêu? Khi TSCĐ hết khấu hao thì có phải đầu tư mới? Nặng vốn không. Hết bao tiền?
Free Cash Flow có phải là dòng tiền sau cùng của cổ đông không? Đã trừ đi dòng tiền đầu tư và trả nợ gốc+lãi vay chưa?

Trả lời:

Đầu tư TSCĐ định kỳ trung bình 45 tỷ cho 5 năm gần nhất.
Dư nợ dài hạn của TVT rất ít (27 tỷ), tác động đến FCF không nhiều.
Nhìn chung với lợi nhuận normalized 45 tỷ, khấu hao 94 tỷ, capex 45 tỷ, thì FCF 1 năm base case khoảng 90-100 tỷ. Xét trên vốn hóa 368 tỷ thì multiple chỉ khoảng 4 lần.

Tiền này có chia được không? Có: Công ty duy trì trả cổ tức tiền mặt đều đặn trong 10 năm qua: khoảng 50 tỷ/năm.


Khi nào case đủ thú vị, hấp dẫn thì mới đào sâu thêm vài câu hỏi, kiểu như:
4. Mô hình kinh doanh của TVT?
5. Hình như TVT không có MOAT?
6. Management: Ban lãnh đạo phân bổ vốn/lợi nhuận có hiệu quả không? Có lá cờ đỏ nào chưa?
7. Margin of Safe: Định giá bao nhiêu, có biên an toàn không?

Trả lời:

Với vốn hóa 368 tỷ hiện tại, FCF 90-100 tỷ, định giá nhẹ nhàng với multiple 6 lần thì TVT xứng đáng có giá 600 tỷ, upside 63% từ giá hiện tại.

TVT chủ động được toàn bộ chuỗi sản xuất khép kín từ sợi, dệt vải, tới thành phẩm quần áo xuất khẩu. Lịch sử hoạt động doanh thu và lợi nhuận ổn định, điểm trừ là không có tăng trưởng đều, do công ty trả cổ tức tiền mặt cao trong 10 năm qua.

MOAT: ngành này có DN nào có MOAT lớn ko bác, hay đơn giản chỉ là arbitrage về chi phí sản xuất? 1 DN lâu đời có nhân công ổn định, KH đầu ra ổn định, là 1 lợi thế nho nhỏ đủ để tồn tại.

Kết luận:

Nhìn chung TVT không phải là 1 DN xuất sắc trong ngành, xét trên góc độ tăng trưởng DT và LN, cũng như biên LN. Tuy nhiên mức giá thị trường đang offer là 1 mức giá đủ hấp dẫn để có thể đầu tư, trong bối cảnh ngành dệt may đã và đang phục hồi từ nền thấp của chu kỳ.