BID: Công bố KQKD năm 2020 kém khả quan với lợi nhuận thuần giảm 16,4%

Sự kiện: Phân tích sâu KQKD năm 2020 BID công bố KQKD năm 2020 kém khả quan với lợi nhuận thuần giảm 16,4%; chủ yếu do áp lực chi phí dự phòng. Tuy vậy, chất lượng tài sản đã cho thấy sự cải thiện với việc trái phiếu VAMC đã được xử lý hết, tỷ lệ nợ xấu mới hình thành & tỷ lệ xóa nợ xấu giảm, hệ số LLR tăng.

Ảnh hưởng: Dự báo lợi nhuận thay đổi không đáng kể HSC điều chỉnh nhẹ dự báo cho năm 2021 và 2022 với kỳ vọng lợi nhuận năm nay tăng trưởng lần lượt 40% và 30%. Lợi nhuận tăng trưởng nhờ tăng trưởng tín dụng ở mức vừa phải, tỷ lệ NIM hồi phục (từ nền thấp), lãi thuần HĐ dịch vụ ổn định và hiệu quả hoạt động được nâng cao và – quan trọng nhất – là áp lực dự phòng giảm. Đưa ra dự báo cho năm 2023 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 29%. Nói chung, theo dự báo mới của HSC, lợi nhuận thuần trong giai đoạn 2020-2023 sẽ tăng trưởng với tốc độ gộp bình quân năm là 33% từ nền thấp năm 2020; cao hơn so với mức bình quân các ngân hàng khuyến nghị là 20%.

Định giá và khuyến nghị: HSC nâng giá mục tiêu dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư lên 42.100đ (rủi ro giảm giá: 3,7%) sau khi hạ giả định lãi suất phi rủi ro, chuyển năm định giá sang năm 2021 và nâng giả định hệ số ROE dài hạn. Nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu BID lên Nắm giữ (từ Giảm tỷ trọng), chủ yếu nhờ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực hậu Covid-19 và chất lượng tài sản cải thiện. Tuy nhiên, nền vốn và hệ số ROE thấp vẫn sẽ là lực cản đối với tiềm năng tăng giá cổ phiếu. Hiện P/B trượt của cổ phiếu BID là 2,37 lần và P/B dự phóng năm 2021 là 2,15 lần; cao hơn 30% so với định giá của CTG (ngân hàng tương đương) và cao hơn 50% so với bình quân P/B nhóm NHTM tư nhân. Chênh lệch định giá giữa BID và các cổ phiếu ngân hàng khác đã bị thu hẹp đáng kể trong năm ngoái do KQKD kém khả quan của BID và thiếu các động lực tích cực. HSC cho rằng xu hướng này sẽ tiếp diễn, tuy vậy, kỳ vọng về một đợt tăng vốn mới có thể sẽ là động lực mạnh mẽ cho giá cổ phiếu và chênh lệch định giá sẽ tăng cao trở lại. Trong số các NHTM có vốn nhà nước, hiện tại vẫn ưa chuộng CTG và VCB hơn.