BMP: Giong buồm ra khơi (UPDATES)

Không ngoài dự báo, BMP: Ốc Đảo Bình Yên Trong Bão Lớn (UPDATES) với chính sách bán hàng giá cao và giá nguyên liệu đầu vào xuống thấp đã giúp BMP có quý 2 với kết quả kinh doanh cao kỷ lục.

Hãy cùng cập nhật cổ phiếu BMP trong góc nhìn Simplize tuần này….

Kết quả kinh doanh quý 2 cao kỷ lục
Báo cáo Q2 – 2025 của BMP cho thấy lợi nhuận và biên lợi nhuận của doanh nghiệp đều ở mức cao kỷ lục, cụ thể:

• Doanh thu thuần đạt 1.308 tỷ (+13,4% YoY), giảm nhẹ 1% so với quý trước
• Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh đạt 610 tỷ (+20,1% YoY)

• Lợi nhuận sau thuế của cổ đông đạt 330 tỷ (+17,6% YoY), mức cao nhất lịch sử công ty

Biểu đồ kết quả kinh doanh và biên lợi nhuận của cổ phiếu BMP – Nguồn: Simplize – SimX

Đáng chú ý, lợi nhuận của công ty đến từ mức biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng trong quý 2 của BMP lần lượt đạt 46.7% và 25.2%, mức cao nhất lịch sử và cũng là mức rất cao của các doanh nghiệp sản xuất thông thường (thương hiệu không tác động quá nhiều tới hành động mua bán) nói chung.

Với mức biên lợi nhuận quá cao như vậy sẽ thu hút rất nhiều đối thủ cạnh tranh mới và các đối thủ cũ tăng công suất, do đó Simplize cho rằng rất khó để BMP duy trì biên lợi nhuận mới này lâu.



Diễn biến giá nguyên liệu nhựa PVC, nguồn: Tradingeconomics

Biên lợi nhuận của BMP phần lớn được thúc đẩy từ giá hạt nhựa PVC đang ở mức thấp nhất 10 năm và công ty duy trì chính sách bán hàng giá cao hơn các doanh nghiệp cùng ngành khác ~ 10 – 15%

Tuy nhiên, Simplize tiếp tục lo ngại BMP không thể duy trì được thị phần lâu dài nếu tiếp tục duy trì chính sách bán hàng cao như hiện tại mà việc doanh thu đi ngang và giảm là dấu hiệu rất rõ ràng cho việc BMP đã mất dần thị phần.

Thị trường bất động sản miền Nam được dự báo khởi sắc
Theo công ty chứng khoán Shinhan Việt Nam ( SSV ) đánh giá thị trường miền Nam đóng góp đến 95% sản lượng tiêu thụ của BMP.

Vì vậy, những biến động của thị trường bất động sản tại khu vực này có tương quan khá lớn đến sản lượng tiêu thụ hàng năm của doanh nghiệp này.

Trong quý 1/2025, nguồn cung mới căn hộ tại TPHCM ghi nhận sụt giảm, đạt 305 căn (giảm 30% so với cùng kỳ), trong khi nguồn cung mới căn hộ tại thị trường Hà Nội duy trì ở mức cao (3,920 căn, tăng 68%).

Tuy nhiên, MBS kỳ vọng thị trường bất động sản miền Nam – nơi BMP chiếm vị thế thống lĩnh sẽ “chuyển mình” trong nửa cuối năm 2025 với tiềm năng từ nhiều dự án lớn mở bán mới đến từ các chủ đầu tư như Vinhomes, Nam Long, Đất Xanh…


Theo CBRE, dự báo nguồn cung căn hộ TP.HCM có thể tăng lần lượt 8,000-9,000 và 11,000 trong giai đoạn 2025-2026 nhờ:

• Nhu cầu nhà ở thực cải thiện, dòng tiền đầu tư quay trở lại
• Luật Bất động sản (sửa đổi) và Luật Đất đai (sửa đổi) được kỳ vọng rút ngắn thời gian đền bù, giải phóng mặt bằng, hoàn thiện pháp lý cho chủ đầu tư dự án
• Mặt bằng lãi suất cho vay trung và dài hạn ở mức thấp (7.75%/năm tính đến tháng 4/2025)
• Chính phủ đẩy mạnh tín dụng, hỗ trợ hoạt động cho vay xây dựng dự án và vay mua nhà.

So sánh số lượng nguồn cung căn hộ trên thị trường sơ cấp tại TP.HCM với tổng sản lượng tiêu thụ của BMP cho thấy sự tương quan lớn.

Trong giai đoạn thị trường BĐS trầm lắng 2023-2024, sản lượng bán ra của BMP có sự tăng trưởng âm. SSV kỳ vọng nguồn cung căn hộ trên thị trường sơ cấp tại TPHCM có thể phục hồi trong năm 2025, đạt mức 9,000 căn, từ đó sản lượng tiêu thụ của BMP dự phóng sẽ đạt 85,105 tấn (tăng 9%).

Bên cạnh đó, Chính phủ đặt mục tiêu giải ngân 100% ngân sách đầu tư công trong năm 2025, đồng thời khẳng định đầu tư công là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, nhằm đạt mục tiêu tăng trưởng GDP 8% đã đặt ra.

Dự kiến kế hoạch giải ngân trong 2025 là 875,000 tỷ đồng, tăng 38% khi nhiều dự án trọng điểm sẽ tới hạn bàn giao, nghiệm thu tổng thể hoặc từng phần trong năm, như sân bay Long Thành giai đoạn 1, cao tốc Bắc Nam.




Ngoài ra, các dự án thủy lợi, cấp thoát nước tại các thành phố lớn như TPHCM, Biên Hòa, Bình Dương, cũng được chú trọng đẩy mạnh.

Việc đẩy mạnh các công trình hạ tầng sẽ gia tăng nhu cầu đối với ống nhựa HDPE do có đặc tính chống ăn mòn và khả năng chịu áp lực cao.

Định giá và hành động
Ở mức giá hiện tại BMP đang được giao dịch ở mức P/B ~ 4,2 lần…


Chỉ số P/B của cổ phiếu BMP. Nguồn: Simplize | Phân tích 360

Đây là mức P/B cao nhất trong lịch sử của doanh nghiệp và cao hơn nhiều so với với mức trung bình nhiều năm ~ 2.3 lần.

Simplize cho rằng định giá BMP hiện tại đang khá hợp lý và phản ánh đúng kết quả kinh doanh tích cực và kỳ vọng tăng trưởng trong năm 2025 – 2026 khi thị trường bất động sản ấm trở lại.

Tuy nhiên triển vọng tích cực này không bền vững dài hạn khi giá hạt nhựa PVC đang có dấu hiệu tạo đáy và tăng trở lại và doanh thu (thị phần) của doanh nghiệp tiếp tục đi xuống.


Giá hạt nhựa PVC đang có dấu hiệu tăng trở lại lên ~5.300 CNT/T, nguồn: Tradingeconomics

Ngoài ra với bối cảnh vĩ mô hiện tại, khi thuế quan với Mỹ và triển vọng tăng trưởng GDP của Việt Nam đã khá rõ ràng…
Simplize cho rằng mặc dù BMP vẫn có thể có diễn biến giá tích cực nhờ kết quả kinh tốt trong các quý tới tuy nhiên lại tiềm ẩn nhiều rủi ro khi giá nguyên liệu tăng, thị phần giảm và rất nhiều cổ phiếu khác có triển vọng rõ ràng hơn.

Do đó, hiện tại không còn thích hợp trú ẩn trong Ốc đảo yên bình BMP .