BMP: Trading ngắn hạn hay đầu tư dài hạn?

Công ty Cổ phần Nhựa Bình Minh (Mã cổ phiếu: BMP) đã công bố cáo tài chính quý III – 2024 với nhiều điểm đáng chú ý.

Chúng ta sẽ cùng nhau cập nhật tình hình hoạt động của BMP trong nghiên cứu tuần này…

Kết quả kinh doanh Q3-2024 tăng trưởng
Báo cáo Q3 – 2024 cho thấy hoạt động xây dựng bắt đầu phục hồi, cụ thể:

• Doanh thu thuần đạt 1.400 tỷ (+51.2% YoY)
• Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh đạt 354 tỷ (+30.9% YoY)
• Lợi nhuận sau thuế của cổ đông đạt 289.6 tỷ (+38.72% YoY)

Số liệu tài chính của cổ phiếu BMP – Nguồn: Simplize
Cho thấy hoạt động xây dựng đã bắt đầu phục hồi ở thị trường miền nam khi doanh thu bán hàng về sát vùng đỉnh cũ (~ 1.500 tỷ tại Q3 – 2022).


Số liệu tài chính của cổ phiếu BMP – Nguồn: Simplize
Biên lợi nhuận gộp và ròng của BMP tiếp tục duy trì ở mức rất cao ~ 43% và 20.5% do giá nguyên liệu nhựa PVC giảm mạnh.

Thị phần tiếp tục suy giảm mạnh trong 2024
Như đã phân tích trong nghiên cứu trước:

• BMP: Lợi nhuận đi lên, thị phần đi xuống (Update)

Biên lợi nhuận rất cao của BMP đến từ 2 yếu tố chính:

• Giá nguyên vật liệu đầu vào giảm
• Chính sách đặt giá bán cao 10 – 15% so với đối thủ

Hệ quả tất yếu của chính sách giá bán cao là BMP sẽ mất dần thị phần vào tay đối thủ trong dài hạn, điều này vẫn đang tiếp tục diễn ra trong năm 2024.

Ước tính trong 6 tháng đầu năm 2024, sản lượng tiêu thụ của BMP chỉ đạt 35,400 tấn (-26% yoy). Trong khi đó, sản lượng của NTP (đối thủ cùng ngành) ước tính tăng trưởng 4-6% yoy.


Tăng trưởng sản lượng tiêu thụ của BMP và NTP ước tính, nguồn: BSC Research
Tương ứng với đó thị phần của Nhựa Bình Minh duy trì thị phần 28% trong năm 2021 và 2022; giảm về 27% năm 2023; tiếp tục giảm về 23% nửa đầu năm 2024.


Biểu đồ Thị phần của BMP suy giảm mạnh trong 1H2024, nguồn: KBSV research
Đây là mức thị phần thấp nhất của BMP trong nhiều năm trở lại.

Quan điểm và định giá của Simplize
Hiện tại giá hạt nhựa nguyên liệu PVC đang giao dịch ở mức thấp nhất trong nhiều năm…


Biểu đồ giá hạt nhựa PVC, nguồn: Investing
Giá hạt nhựa PVC đang giao dịch trong vùng 5000 – 5.500 (CNY/T), vẫn thấp hơn đáng kể so với mức trung bình hơn 6.000 – 6.200 (CNY/T) trong năm 2023.

Qua đó giúp BMP tiếp tục duy trì mức biên lợi nhuận cao và lợi nhuận đáng mơ ước trong thời gian tới.

Đặc biệt là khi thị trường bất động sản dự án và dân dụng bắt đầu có dấu hiệu ấm dần trong thời gian gần đây…


Số lượng dự án xây dựng được cấp phép mới, nguồn: Bộ xây dựng, KBSV
Cụ thể, theo thống kê của KBSV số lượng dự án bất động sản được cấp phép mới đã tạo đáy trong 2023, phục hồi trong nửa đầu 2024.

KBSV dự báo số lượng dự án được cấp mới sẽ tăng mạnh hơn trong nửa cuối 2024 trở đi khi Luật đất đai (sửa đổi) và , Luật Kinh doanh Bất động sản (sửa đổi) được áp dụng.

Tôi cho rằng trong thời gian tới BMP vẫn sẽ tăng trưởng khá tốt về doanh thu, lợi nhuận, sản lượng tuyệt đối. Tuy nhiên số thị phần sẽ bị suy giảm dần theo thời gian.

Do đó tùy vào khẩu vị đầu tư, bạn sẽ đưa ra quyết định cho riêng mình.

Nếu chỉ giao dịch trong ngắn – trung hạn, tôi tin rằng kết quả kinh doanh tốt của BMP cùng chính sách trả cổ tức hấp dẫn vẫn sẽ giúp giá cổ phiếu này tăng giá trong thời gian tới.

BMP đang giao dịch ở mức P/E ~ 10.3 lần.


Chỉ số P/E của cổ phiếu BMP. Nguồn: Simplize | Phân tích 360
BMP đang giao dịch ở vùng P/B cao nhất lịch sử ~ 3.6 lần.


Chỉ số P/B của cổ phiếu BMP. Nguồn: Simplize | Phân tích 360
Ngược lại, nếu bạn mong muốn đầu tư cổ phiếu dài hạn trong nhiều năm thì theo tôi có nhiều sự lựa chọn khác hợp lý hơn.

Còn có rất nhiều doanh nghiệp khác có lợi thế cạnh tranh rõ ràng hơn, cũng được hưởng lợi từ thị trường bất động sản phục hồi và số thị phần liên tục tăng trong dài hạn.