BMP update BSC

Khuyến nghị theo dõi đối với cổ phiếu BMP

CTCK BIDV (BSC)

BSC đánh giá BMP của Công ty cổ phần Nhựa Bình Minh là cổ phiếu hoạt động ổn định, dòng tiền tốt, lợi suất cổ tức cao ở mức 9-12% trong 3 năm gần nhất (năm 2020, BMP đã tạm ứng 4,840/ 6,320 đồng cổ tức tiền, tương đương lợi suất cổ tức 10%). Tăng trưởng về mặt sản lượng của BMP bình quân ở mức 5%/năm trong khi lợi nhuận phụ thuộc lớn vào diễn biến giá hạt nhựa đầu vào và sẽ sụt giảm khi giá hạt nhựa tăng cao như thời điểm hiện tại.

Chúng tôi khuyến nghị theo dõi đối với cổ phiếu BMP với giá mục tiêu là 67.422 đồng/CP dựa trên kết hợp phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) và so sánh P/E (P/E mục tiêu là 10 lần) với tỷ trọng 50:50.

BMP đặt kế hoạch kinh doanh 2021 đi ngang trong bối cảnh giá PVC tăng cao. Cụ thể công ty đặt kế hoạch doanh thu 5.200 tỷ đồng (tăng 10,6% so với năm ngoái), sản lượng tiêu thụ: 115.000 tấn (tăng trưởng 3,8%), lợi nhuận sau thuế đạt 523 tỷ đồng (đi ngang so với năm ngoái).

Ban lãnh đạo cho biết kế hoạch được xây dựng từ tháng 1/2021 dựa trên các đánh giá về giá hạt nhựa của Tập đoàn mẹ (giá hạt nhựa PVC tại thời điểm đầu năm 2021 khoảng 1.100-1.200 USD/tấn). Trong bối cảnh giá hạt nhựa PVC tăng cao (từ đầu năm đến nay đã tăng gấp đôi mức bình quân 2020, hiện giao dịch tại 1.500- 1.600 USD/tấn), việc hoàn thành kế hoạch là rất khó khăn.

Đại diện của Nawaplastics cho biết kỳ vọng giá hạt nhựa (đặc biệt là PVC) sẽ giảm trong nửa cuối năm 2021 khi nguồn cung tăng lên, nhu cầu hạ nhiệt sẽ giúp BMP có khả năng hoàn thành kế hoạch.

Năm 2021, BMP đặt kế hoạch đầu tư 268 tỷ đồng, trong đó khoảng 120 tỷ là chuyển tiếp từ năm 2020 cho dự án tự động hóa khâu cấp liệu tại Nhà máy Long An, còn lại là đầu tư thiết bị, khuôn mẫu nhằm tăng cường năng lực sản xuất cho các nhà máy.

Kế hoạch cổ tức 2021 đặt ở mức tối thiểu 50% lợi nhuận sau thuế. BSC tính toán dựa trên kế hoạch lợi nhuận của BMP, mức cổ tức dự kiến tối thiểu là 3,176 đồng/CP. Với lượng tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn lớn (chiếm trên 46% tổng tài sản của BMP tại 31/12/2020), công ty cho biết trong bối cảnh lãi suất ngân hàng thấp như hiện tại, công ty sẽ ưu tiên chi cổ tức tiền cho cổ đông (mức chia cổ tức 2020 tương ứng 99% lợi nhuận sau thuế)

Kết quả kinh doanh quý I/2021 chỉ hoàn thành 16% kế hoạch lợi nhuận năm. Cụ thể, doanh thu đạt 1.155 tỷ (tăng 13% so với cùng kỳ năm ngoái) nhờ sản lượng đạt 25.584 tấn (tăng trưởng 5%) và giá bán tăng (trong quý I/2020, BMP đã nâng giá bán 2 lần, mức tăng 14%); lợi nhuận sau thuế 84 tỷ (giảm 18%) do giá hạt nhựa PVC tăng làm biên lợi nhuận giảm.

Kết quả kinh doanh quý I của BMP vẫn còn được hưởng lợi một phần từ tồn kho nguyên liệu trong 2020, sang đến quý II tình hình kinh doanh sẽ khó khăn hơn do giá nguyên liệu tăng cao và việc tăng giá sẽ cần theo dõi thêm tình hình nhu cầu và cạnh tranh thị trường.

BSC dự báo doanh thu thuần của BMP năm 2021 đạt 5.744 tỷ (tăng trưởng 23,2% so với năm ngoái) dựa trên giả định sản lượng tiêu thụ đạt 116.3 nghìn tấn (tăng trưởng 5% , giá bán tăng 20% (tức sẽ tăng thêm 5% nữa trong thời gian tới) để phản ánh giá đầu vào tăng.

Với giả định giá hạt nhựa đầu vào tăng 30% và chi phí cho kênh phân phối là 5% doanh thu (sau khi tăng vọt lên 7% doanh thu trong 2020), BSC dự báo lợi nhuận hoạt động EBIT của BMP đạt 682 tỷ (giảm 2,3%). Lợi nhuận sau thuế dự báo đạt 472 tỷ (giảm 9,7%), tương đương với EPS = 5. 693 đồng/CP, P/E fw = 10.7 lần (cao hơn 20% so với mức trung bình 5 năm của BMP là 8,8 lần).