Bọn này định đẩy giá chứng chỉ quỹ à ?

Bọn này định đẩy giá chứng chỉ quỹ à ?

http://atpvietnam.com/vn/thuctechoick/28299/index.aspx

Chứng khoán gia?m sâu: Manh nha nhưfng cuộc thâu tóm
Thứ hai, 30/3/2009, 16:26 GMT+7

Chứng khoán gia?m sâu đaf biến giá trị một số công ty trên sa?n trơ? nên quá re?. Với nhưfng công ty có lượng tiê?n mặt lớn va? mức vốn hóa doanh nghiệp chi? bă?ng hoặc thấp hơn giá trị tiê?n mặt đang nắm giưf, thâu tóm đê? chuyê?n đô?i sơ? hưfu, thanh lý ti?m kiếm lợi nhuận đối với phâ?n ta?i sa?n cố định không pha?i la? chuyện mới me? trên thị trươ?ng quốc tế.

Ơ? Việt Nam, động thái đó mới chi? xuất hiện va?i ba tháng nay va? nó đang ngấm ngâ?m gây la?n sóng tranh cafi trong giới ta?i chính bơ?i sự thiếu vắng một khung pháp lý điê?u chi?nh nhưfng hoạt động như vậy.

Đích ngắm quyf đâ?u tư

Công ty qua?n lý quyf X ra đơ?i muộn va? hiện vâfn chưa kiếm được hợp đô?ng qua?n lý na?o đáng giá. Các ông chu? thực sự cu?a công ty đó đaf có một ý tươ?ng không tô?i xét dưới góc độ kinh doanh khi nhận ra trên sa?n niêm yết đang tô?n tại nhưfng quyf đâ?u tư ma? mức vốn hóa thị trươ?ng re? bất ngơ? so với lượng ta?i sa?n sơ? hưfu. Nếu thâu tóm được một ty? lệ chứng chi? quyf đu? đê? trơ? tha?nh cô? đông chi phối, có quyê?n quyết định trong hội đô?ng qua?n trị hoặc quyê?n biê?u quyết tại đại hội cô? đông, họ sef quyết định số phận quyf đâ?u tư theo ý muốn.

Thứ nhất, họ có thê? chuyê?n hợp đô?ng qua?n lý chính nhưfng quyf đang niêm yết đó cho công ty qua?n lý quyf X nêu trên. Nguy cơ na?y qua? la? đáng ngại cho một số công ty qua?n lý quyf bơ?i ngoa?i việc bị mất hợp đô?ng, không có phí qua?n lý ha?ng năm, họ co?n pha?i đối mặt với kha? năng bị mất ngay cái quyf đâ?u tư mà họ đích thân gâ?y dựng tư? thuở ban đâ?u.

Thứ hai, trong trươ?ng hợp không chuyê?n được hợp đô?ng qua?n lý quyf cho công ty X, nhưfng ngươ?i thâu tóm có thê? thanh lý, bán hết danh mục đâ?u tư cô? phiếu cu?a các quyf. Việc thanh lý quyf chắc chắn mang lại lợi nhuận cho nhưfng ngươ?i thâu tóm.

Đơn gia?n vi? hiện nay giá các chứng chi? quyf đang rất thấp, chi? bă?ng 50% giá trị ta?i sa?n ro?ng (NAV) trên một chứng chi? quyf. Thí dụ quyf đâ?u tư Y đang được giao dịch với giá 4.500 đô?ng/chứng chi?, mức vốn hóa thị trươ?ng trên 200 ti? đô?ng.

Trong khi giá trị tiê?n mặt va? trái phiếu quyf na?y đang sơ? hưfu lên tới hơn 300 ti? đô?ng. Hoặc quyf đâ?u tư Z có một danh mục đâ?u tư toa?n cô? phiếu blue-chips, được mua va?o lúc thị trươ?ng xoay quanh 300 điê?m, va? co?n lượng tiê?n mặt bă?ng 50% vốn cu?a quyf. Vậy ma? giá giao dịch chứng chi? quyf na?y đang bă?ng 45% mệnh giá. Không câ?n bán danh mục đâ?u tư co?n lại cu?a quyf, nhưfng ngươ?i thâu tóm đaf có lơ?i.

Vi? sao các quyf đâ?u tư lại la? đích ngắm cu?a hoạt động thâu tóm? Có hai lý do. Mức vốn hóa thị trươ?ng cu?a các quyf thấp, chi? câ?n bo? một lượng vốn không quá lớn, hoạt động thâu tóm dêf da?ng đạt được mục đích. Thứ hai hâ?u hết các quyf đâ?u tư hiện không có cô? đông lớn, nắm giưf trên 30% vốn như cô? đông nha? nước trong các công ty cô? phâ?n niêm yết. Cô? đông lớn nhất cufng chi? sơ? hưfu khoa?ng 10-15% chứng chi? một quyf.

Thiếu khung pháp lý

Đến giơ? trong các văn ba?n pháp luật điê?u tiết chứng khoán va? thị trươ?ng chứng khoán, không có văn ba?n cụ thê? na?o hướng dâfn hoạt động thâu tóm hoặc sáp nhập. Cufng chưa có bất cứ một tiếng nói chính thức na?o tư? phía U?y ban Chứng khoán Nha? nước đê? cập đến hoạt động thâu tóm va? quan điê?m cu?a cơ quan qua?n lý vê? hiện tượng na?y.

Khách quan ma? nói, lựa chọn các quyf đâ?u tư đê? thâu tóm la? ha?nh động ?othông minh? nhi?n tư? góc độ pháp lý. Vốn hóa thị trươ?ng cu?a Bông Bạch Tuyết, Cáp Thăng Long hay một số doanh nghiệp niêm yết khác chi? va?i chục tỉ đô?ng, co?n thấp hơn ca? một quyf đâ?u tư.

Tuy nhiên thâu tóm công ty sef đụng chạm đến vấn đê? ngươ?i lao động, đến cô? đông nha? nước va? qua đó la? ta?i sa?n nha? nước. Quyf đâ?u tư la? thực thê? đặc biệt không liên quan đến ngươ?i lao động. Hơn nưfa quyf đâ?u tư không pha?i chịu hết nhưfng ra?ng buộc pháp lý như công ty niêm yết thuộc phạm vi điê?u chi?nh cu?a Luật Doanh nghiệp.

Cho đến hiện tại, khó có thê? nói động thái thâu tóm đaf tạm ngư?ng hay vâfn diêfn ra nhưng với tốc độ chậm, một phâ?n vi? thanh khoa?n chung cu?a thị trươ?ng hai tháng đâ?u năm nay khá yếu (chi? được ca?i thiện tư? 6-3-2009 trơ? lại đây), phâ?n khác vi? giá chứng chi? quyf đaf xuống quá thấp, nhiê?u nha? đâ?u tư không co?n muốn bán ra. Đê? mua được một lượng chứng chi? quyf như mong muốn, ngươ?i mua sef pha?i đâ?y giá lên. Đây la? một ru?i ro.

Bên cạnh đó, một số quyf đâ?u tư đaf nhận ra kha? năng bị thâu tóm va? động thái ?opho?ng bị? được tiến ha?nh. Có quyf đâ?u tư được nha? đâ?u tư nước ngoa?i tăng ty? lệ nắm giưf lên mức tối đa 49%. Quyf khác thắt chặt mối liên kết với nhưfng cô? đông lớn, thuyết phục họ không chuyê?n nhượng ty? lệ sơ? hưfu.

Tô?ng giám đốc một quyf nói với TBKTSG: ?oPhâ?n lớn chứng chi? quyf cu?a chúng tôi nă?m trong tay cô? đông lớn. Họ được thông báo danh mục đâ?u tư ha?ng nga?y va? chúng tôi lắng nghe pha?n hô?i cu?a họ?. Ông tin các cô? đông cu?a quyf do mi?nh qua?n lý sef vượt qua giai đoạn khó khăn hiện nay cu?a thị trươ?ng.

Trên thực tế, cho du? có thâu tóm được, việc chuyê?n nhượng một quyf tư? công ty A qua?n lý cho công ty B cufng vướng một số trơ? ngại. Trong hợp đô?ng qua?n lý quyf, thơ?i hạn, mức phí, điê?u kiện hu?y bo? hợp đô?ng được nêu cụ thê?. Khi chấm dứt hợp đô?ng với công ty qua?n lý quyf A, các cô? đông pha?i chứng minh được công ty A la?m ăn yếu kém thế na?o, tri?nh độ qua?n lý thấp ra sao? Việc thay đô?i công ty qua?n lý quyf hay thanh lý quyf, du? thế na?o, cufng pha?i tuân thu? đúng luật chơi la? quy định pháp lý.

Thế nhưng, khung pháp lý cho hoạt động thâu tóm, sáp nhập, gia?i thê? doanh nghiệp niêm yết, quyf đâ?u tư niêm yết đến nay vâfn co?n bo? ngo?. Hai năm trước việc sáp nhập công ty nhựa Đa? Năfng va? nhựa Bi?nh Minh đaf không tha?nh cufng do vướng quy định pháp lý. Đến giơ? trong các văn ba?n pháp luật điê?u tiết chứng khoán va? thị trươ?ng chứng khoán, không có văn ba?n cụ thê? na?o hướng dâfn hoạt động thâu tóm hoặc sáp nhập. Cufng chưa có bất cứ một tiếng nói chính thức na?o tư? phía U?y ban Chứng khoán Nha? nước đê? cập đến hoạt động thâu tóm va? quan điê?m cu?a cơ quan qua?n lý vê? hiện tượng na?y.

Trong giới ta?i chính, ý kiến liên quan đến ha?nh động thâu tóm quyf đâ?u tư đang rất khác nhau. Một số nhận xét thị trươ?ng ca?ng phát triê?n, ca?ng hội nhập sâu, thi? ca?ng pha?i đối mặt với nhưfng phương thức ti?m kiếm lợi nhuận tinh vi. Số khác lại cho ră?ng ha?nh động thâu tóm, đê? rô?i thanh lý các quyf la? cạnh tranh không la?nh mạnh, la? triệt tiêu nhu câ?u đâ?u tư trên thị trươ?ng, đặc biệt trong bối ca?nh các quyf nội địa cu?a Việt Nam chưa nhiê?u, chưa gia?u kinh nghiệm, co?n quá nho? vê? quy mô so với các quyf nước ngoa?i.

Vê? phía các công ty qua?n lý quyf, động thái thâu tóm sef buộc các công ty na?y nâng cao trách nhiệm va? tri?nh độ qua?n lý với cô? đông. Sự manh nha nhưfng cuộc thâu tóm ?olật đô?? cufng gióng lên tiếng chuông ca?nh báo vê? tính minh bạch, trách nhiệm cu?a công ty niêm yết với nha? đâ?u tư. Khi nha? đâ?u tư không co?n ha?i lo?ng với cô? phiếu ma? họ đang sơ? hưfu, họ sef bán chúng đi. Đó la? một trong nhưfng cơ sơ? cho hoạt động thâu tóm na?y nơ?. Trong tương lai, thâu tóm, sáp nhập sef không co?n la? chuyện không thê? không diêfn ra trên thị trươ?ng chứng khoán Việt Nam